【讀研報(bào)】恒玄科技重要股東減持超20億：東吳證券、東海證券高位看多誤導(dǎo)投資人

近日，恒玄科技披露股東減持相關(guān)公告，公司股東再度減持110.69萬股。事實(shí)上，自2024年末股價(jià)高位時(shí)，恒玄科技股東減持動(dòng)作從未間斷，累計(jì)套現(xiàn)超20億元。

分析發(fā)現(xiàn)，東吳證券、東海證券在公司股價(jià)高位發(fā)布看多研報(bào)，持續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)，卻未對(duì)已公開的股東大額減持風(fēng)險(xiǎn)作出必要提示，其相關(guān)研報(bào)客觀性、審慎性令人質(zhì)疑。

重要股東減持套現(xiàn)超20億元

恒玄科技主營(yíng)低功耗無線計(jì)算SoC芯片研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售，產(chǎn)品覆蓋TWS耳機(jī)、智能手表、AI眼鏡等智能可穿戴領(lǐng)域，下游應(yīng)用聚焦消費(fèi)電子與AIoT賽道。

2024年下半年以來，恒玄科技股價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，2025年在股價(jià)相對(duì)高位大幅震蕩；2025年10月股價(jià)觸及歷史新高325元/股，市值一度突破500億元。此后股價(jià)快速回調(diào)，截至2026年4月17日收盤，股價(jià)報(bào)收167.1元/股，較歷史高點(diǎn)累計(jì)跌幅超40%，市值縮至282億元。

期間，伴隨股價(jià)沖高，恒玄科技股東從2025年開啟連環(huán)減持。

自2024年末起，恒玄科技股東Run Yuan I、Run Yuan II、寧波百碧富、寧波千碧富、寧波億碧富多次披露減持計(jì)劃。截至2026年4月，上述股東及一致行動(dòng)人的減持計(jì)劃仍未結(jié)束，合計(jì)減持股數(shù)已達(dá)800萬股，共計(jì)減持套現(xiàn)超20億元。

需要一提的是，減持股東中，Liang Zhang、趙國(guó)光、湯曉冬為公司控股股東，寧波百碧富、寧波千碧富和寧波億碧富為控股股東的一致行動(dòng)人。

東吳證券、東海證券研報(bào)未提減持風(fēng)險(xiǎn)

在恒玄科技股價(jià)處于歷史高位、股東已披露大額減持計(jì)劃的背景下，多家券商接連發(fā)布看多研報(bào)，持續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)，但未提示股東減持相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

2025年5月，東吳證券對(duì)恒玄科技發(fā)布研報(bào)《恒玄科技（688608）：平臺(tái)型SoC芯片龍頭，AI眼鏡再探可穿戴市場(chǎng)新機(jī)遇》，研報(bào)稱公司整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高毛利智能藍(lán)牙音頻芯片轉(zhuǎn)移，不斷開拓手表手環(huán)、眼鏡等市場(chǎng)；預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為9.3/13.2/17.4億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前P/E為49/35/26倍，估值略低于行業(yè)均值，給予“買入”評(píng)級(jí)。研報(bào)中的風(fēng)險(xiǎn)提示包括宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和需求風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品終端應(yīng)用形態(tài)相對(duì)單一，但未包括股東潛在減持風(fēng)險(xiǎn)。

同年8月和11月，東吳證券再度發(fā)布研報(bào)，持續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)，依舊未提及減持相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

另外，東海證券在2025年6月發(fā)布深度研報(bào)《恒玄科技（688608）：高制程打造長(zhǎng)期壁壘，端側(cè)AI布局多條成長(zhǎng)路徑》，研報(bào)強(qiáng)調(diào)公司6nm制程芯片、AI眼鏡布局優(yōu)勢(shì)；規(guī)模化經(jīng)濟(jì)更加顯著，產(chǎn)品迭代下單價(jià)及毛利率有進(jìn)一步提升預(yù)期，盈利能力或?qū)@著提升，對(duì)該公司給予“買入”評(píng)級(jí)。隨后在2026年3月的研報(bào)中，維持“買入”評(píng)級(jí)。兩份報(bào)告中，均未對(duì)恒玄科技股東減持作出提示。

兩家券商在股價(jià)高位、減持明確的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，持續(xù)發(fā)布樂觀研報(bào)，未履行必要的風(fēng)險(xiǎn)提示義務(wù)，是否遵循審慎執(zhí)業(yè)要求？

證監(jiān)會(huì)《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》明確要求：證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)發(fā)布證券研究報(bào)告，應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī)和本規(guī)定，遵循獨(dú)立、客觀、公平、審慎原則，有效防范利益沖突，公平對(duì)待發(fā)布對(duì)象，禁止傳播虛假、不實(shí)、誤導(dǎo)性信息，禁止從事或者參與內(nèi)幕交易、操縱證券市場(chǎng)活動(dòng)。

（文章序列號(hào)：2045026830829883392/PLH）