燕京啤酒 | 大單品U8量?jī)r(jià)齊升，利潤(rùn)端再超預(yù)期

一季度實(shí)現(xiàn)開(kāi)門紅

作者 | 勝馬財(cái)經(jīng)陸馬

編輯 | 歐陽(yáng)文

近日，燕京啤酒發(fā)布了2026年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。報(bào)告期內(nèi)，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.56億元至2.73億元，比上年同期增長(zhǎng)55%至65%。在啤酒行業(yè)整體總量平穩(wěn)、競(jìng)爭(zhēng)格局分化的背景下，燕京啤酒延續(xù)了2025年的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，利潤(rùn)端表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期。

2026年第一季度，燕京啤酒收入端增長(zhǎng)領(lǐng)先同行，利潤(rùn)端表現(xiàn)尤為突出。利潤(rùn)增速快于收入增速，一方面得益于大單品放量帶來(lái)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，另一方面與公司持續(xù)深化管理體系、推進(jìn)降本增效密切相關(guān)。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，隨著改革的深入推進(jìn)和管理體系變革，公司凈利率有望持續(xù)提升，逐步向行業(yè)頭部靠攏。

U8持續(xù)放量

燕京啤酒U8大單品繼續(xù)保持雙位數(shù)高增速，是驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心引擎。從全年數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年公司實(shí)現(xiàn)啤酒銷量405.30萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)1.21%，其中燕京U8銷量躍升至90萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)29.31%。U8在整體銷量中的占比已提升至20%以上。進(jìn)入2026年第一季度，U8延續(xù)了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，繼續(xù)保持雙位數(shù)高增速，公司公告明確將其列為一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。

從量?jī)r(jià)維度分析，U8的增長(zhǎng)不僅體現(xiàn)為銷量的快速提升，還帶動(dòng)了公司整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)。數(shù)據(jù)顯示，2025年公司噸價(jià)同比提升約3.3%，U8大單品的持續(xù)放量強(qiáng)化了公司品牌影響力，逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。興業(yè)證券分析認(rèn)為，公司一方面提升U8在現(xiàn)有終端的單點(diǎn)銷量占比，另一方面在新興市場(chǎng)加大優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商開(kāi)發(fā)力度，并通過(guò)“百縣工程”“百城工程”精選高線城市進(jìn)行重點(diǎn)開(kāi)發(fā)，綜合來(lái)看U8規(guī)模仍有繼續(xù)增長(zhǎng)的潛力。

A10高端布局

在U8大單品持續(xù)發(fā)力的同時(shí)，燕京啤酒積極布局高端化產(chǎn)品線，為未來(lái)增長(zhǎng)儲(chǔ)備新的驅(qū)動(dòng)力。公司成功孵化的高端全麥拉格新品A10已于2026年3月25日正式面世，其被市場(chǎng)視為燕京第二款全國(guó)化大單品。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，燕京啤酒高端新品A10上市有望加速公司高端化進(jìn)程，同時(shí)，公司積極推行“啤酒+飲料”的組合營(yíng)銷，倍思特汽水、納豆等非啤酒產(chǎn)品也有望成為新的營(yíng)收來(lái)源之一。

從行業(yè)層面來(lái)看，2026年第一季度啤酒行業(yè)延續(xù)總量穩(wěn)健、結(jié)構(gòu)分化的格局，全年銷量預(yù)計(jì)維持低單位數(shù)正增長(zhǎng)。行業(yè)成本端風(fēng)險(xiǎn)整體可控，大麥價(jià)格仍處于低位，酒企多在年末即鎖定次年全年大麥價(jià)格，包材亦處于低位，有望在2026年持續(xù)貢獻(xiàn)成本紅利。然而，行業(yè)內(nèi)部分化明顯，部分企業(yè)因渠道布局相對(duì)單一、產(chǎn)品適配性不足導(dǎo)致市場(chǎng)份額下滑。

在此背景下，燕京啤酒通過(guò)大單品U8精準(zhǔn)卡位8至10元次高端價(jià)格帶，在華北核心區(qū)域?qū)崿F(xiàn)快速放量，構(gòu)成了價(jià)格帶、品牌與區(qū)域的局部高景氣。這種結(jié)構(gòu)性的突破，使得公司在行業(yè)整體溫和復(fù)蘇的環(huán)境中，走出了獨(dú)立的增長(zhǎng)曲線。

結(jié)構(gòu)性突破

隨著燕京啤酒U8的持續(xù)放量、A10新品的上市推廣、內(nèi)部管理變革的深化、“啤酒+飲料”組合營(yíng)銷的推進(jìn)，將共同構(gòu)成公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。中泰證券預(yù)計(jì)公司2026、2027年歸母凈利為20.5億元、23.5億元；國(guó)盛證券預(yù)計(jì)2026、2027年公司歸母凈利分別同比+21.4%/+17%至20.4億元、23.9億元.

勝馬財(cái)經(jīng)認(rèn)為，燕京啤酒26Q1實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)端的高速增長(zhǎng)，大單品U8的持續(xù)放量是其核心驅(qū)動(dòng)力，而A10新品的上市為產(chǎn)品高端化布局打開(kāi)了新的空間，公司內(nèi)部管理變革帶來(lái)的降本增效釋放了利潤(rùn)彈性。在啤酒行業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)的大背景下，燕京啤酒憑借大單品戰(zhàn)略和卓越管理體系，展現(xiàn)出了較強(qiáng)的增長(zhǎng)韌性，開(kāi)門紅為公司全年目標(biāo)達(dá)成奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

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