“固態(tài)電池第一股”要來了！清陶能源遞表港交所，上汽集團(tuán)、寧德時代集體押注

2026年4月8日，清陶（昆山）能源發(fā)展集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“清陶能源”）正式向港交所遞交主板上市申請，聯(lián)席保薦人為國泰君安、中金公司及招商證券。

招股書顯示，清陶能源成立于2016年，脫胎于創(chuàng)始團(tuán)隊2014年成立的江蘇清陶（現(xiàn)為子公司）。該公司致力于通過其獨(dú)特的有機(jī)—無機(jī)復(fù)合固體電解質(zhì)技術(shù)路徑，提供更高安全、更高能量密度、更長壽命的電池解決方案。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，以2025年出貨量計，該公司是中國最大的固液混合及全固態(tài)電池供應(yīng)商。截至最后實際可行日期，其固態(tài)電池產(chǎn)品已搭載于智己、名爵（MG）及福田等知名汽車品牌超過30款車型，累計交付超過16800套，并已成為全球最大（800MWh）固液混合電池儲能電站的唯一電池供應(yīng)商。

不同于許多專注于單一材料或電芯設(shè)計的競爭對手，清陶能源構(gòu)建了覆蓋材料、工藝、設(shè)備的完整技術(shù)閉環(huán)。該公司還自主設(shè)計并對外銷售自動化裝備。截至最后實際可行日期，該公司是全球極少數(shù)利用有機(jī)—無機(jī)復(fù)合固體電解質(zhì)架構(gòu)實現(xiàn)切實商業(yè)化部署的固態(tài)電池企業(yè)之一。

財務(wù)表現(xiàn)方面，清陶能源正處于從技術(shù)驅(qū)動向規(guī)模驅(qū)動轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期。受益于儲能項目的集中交付和動力電池業(yè)務(wù)的快速起量，2023—2025年，該公司總收入從2.48億元激增至9.43億元。然而，作為資本和技術(shù)密集型的企業(yè)，該公司目前尚未實現(xiàn)盈利。報告期內(nèi)凈虧損持續(xù)，主要原因是：產(chǎn)線商業(yè)化初期產(chǎn)能爬坡，單位成本高導(dǎo)致毛利率為負(fù)；研發(fā)投入占比超50%，費(fèi)用壓力大。經(jīng)營現(xiàn)金流亦為凈流出狀態(tài)，呈現(xiàn)出高增長科技企業(yè)的特征。截至2025年末，該公司擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物12.38億元，凈負(fù)債為43.39億元。

客戶與供應(yīng)鏈方面，在動力電池領(lǐng)域，清陶能源與上汽集團(tuán)（600104.SH）等頭部汽車制造商建立了戰(zhàn)略合作。2026年3月，上汽集團(tuán)在歐洲技術(shù)日上正式宣布其MG4 Urban將成為歐洲首款搭載清陶固液混合電池的量產(chǎn)電動車。在儲能領(lǐng)域，清陶能源主要客戶為大型EPC（設(shè)計、采購、施工）承包商。2025年，該公司前五大客戶收入占比高達(dá)74.9%，客戶集中度較高。供應(yīng)鏈方面，2025年該公司對前五大供應(yīng)商的采購額占比為32.2%。

作為一家定義下一代電池技術(shù)的先驅(qū)公司，清陶能源存在技術(shù)路線、商業(yè)化進(jìn)程及下游市場需求不及預(yù)期的風(fēng)險。目前該公司尚未盈利，且經(jīng)營活動持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流出，未來可能需要持續(xù)依賴外部融資來支持運(yùn)營和擴(kuò)張。行業(yè)競爭激烈，既有傳統(tǒng)鋰電巨頭如寧德時代（300750.SZ）、比亞迪（002594.SZ）的激烈競爭，也有眾多新興固態(tài)電池創(chuàng)業(yè)公司的追趕。

然而，在全球能源轉(zhuǎn)型和汽車電動化的大趨勢下，對更高安全性和能量密度電池的需求日益迫切。清陶能源股東陣容亮眼，擁有上汽集團(tuán)、寧德時代等資本坐鎮(zhèn)。此次赴港IPO，清陶能源旨在利用資本市場加速其技術(shù)優(yōu)勢向規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢的轉(zhuǎn)化。若能成功上市，募資將主要用于擴(kuò)大產(chǎn)能、深化研發(fā)，以鞏固其全球固態(tài)電池領(lǐng)域的地位。清陶能源能否在資本助力下跨越規(guī)模化生產(chǎn)的“死亡谷”，實現(xiàn)從技術(shù)領(lǐng)先到財務(wù)健康的蛻變，將是決定其長期價值的關(guān)鍵，也備受全球新能源產(chǎn)業(yè)矚目。

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