東山精密，東山再起！

東山精密，打了場(chǎng)漂亮的翻身仗！

4月8日，公司發(fā)布了一份令人咋舌的成績(jī)單：2026年一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10億元-11.5億元，同比增長(zhǎng)119.36%-152.27%。

僅看該利潤(rùn)增速，或許并不足為奇。畢竟，這個(gè)增速水平遠(yuǎn)不及勝宏科技、生益電子、興森科技等同行2025年的表現(xiàn)驚艷。

但它給人的震撼之處，在于跟前兩年判若云泥。

2024年，東山精密凈利潤(rùn)同比驟降44.74%至10.86億元，陷入了連續(xù)兩年“增收不增利”的窘境。

2025年，公司業(yè)績(jī)重新進(jìn)入上升通道，營(yíng)收首破400億，趕超鵬鼎控股，凈利潤(rùn)也恢復(fù)兩位數(shù)增速。

到了2026年，其僅第一季度的利潤(rùn)就已經(jīng)逼近2024年全年的水平，增速更是罕見(jiàn)地超過(guò)了100%。

那么，從承壓到爆發(fā)，這條急速上揚(yáng)的業(yè)績(jī)曲線背后，東山精密都做了什么？

不破不立，刮骨療毒

要分析東山精密的反轉(zhuǎn)，得先回溯2024年那個(gè)一度被視為公司“業(yè)績(jī)暴雷”的節(jié)點(diǎn)。

當(dāng)時(shí)，PCB（印制電路板）行業(yè)重回增長(zhǎng)區(qū)間，深南電路、滬電股份、鵬鼎控股等行業(yè)龍頭都已經(jīng)恢復(fù)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

但市占率位居全球前三的東山精密卻沒(méi)有，差距立顯。

歸根結(jié)底，這其實(shí)是東山精密多元化戰(zhàn)略的階段性失衡。因?yàn)椋薖CB業(yè)務(wù)這根核心支柱外，公司還拓展了光電顯示、精密制造等業(yè)務(wù)曲線。

這也正是東山精密區(qū)別于多數(shù)同行的獨(dú)特之處。

像鵬鼎控股、勝宏科技等的收入幾乎全部來(lái)自于PCB銷(xiāo)售，難免存在行業(yè)過(guò)度集中的風(fēng)險(xiǎn)。

只不過(guò)，2024年LED顯示行業(yè)面臨著下游需求疲軟和競(jìng)爭(zhēng)加劇等多重壓力，使得東山精密LED顯示器件業(yè)務(wù)營(yíng)收僅7.68億元，同比下滑超35%，毛利率更是低至-40.94%。

2024年7月，東山精密董事長(zhǎng)袁永剛在接待調(diào)研時(shí)曾直言：公司LED業(yè)務(wù)由于同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致虧損，將加強(qiáng)內(nèi)部管理，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)能利用率。

為調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，東山精密對(duì)其LED業(yè)務(wù)的部分低效設(shè)備進(jìn)行了整合和優(yōu)化，產(chǎn)生了2.35億元的資產(chǎn)處置損失，并計(jì)提了高達(dá)9.39億元的資產(chǎn)減值，從而嚴(yán)重侵蝕了利潤(rùn)。

但與其將公司視為被LED業(yè)務(wù)所拖累，不如說(shuō)東山精密正好借此進(jìn)行了一場(chǎng)主動(dòng)的、“刮骨療毒”式的產(chǎn)品出清。

到了2025年上半年，雖然該業(yè)務(wù)仍然虧損，但毛利率已經(jīng)改善了8個(gè)百分點(diǎn)。這無(wú)疑為公司之后的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)埋下了伏筆。

業(yè)績(jī)穩(wěn)增，盡顯韌性

“再造一個(gè)東山精密”。

在布局新能源汽車(chē)領(lǐng)域時(shí)，董事長(zhǎng)袁永剛展現(xiàn)出空前的信心。

如今，LED業(yè)務(wù)的陣痛尚沒(méi)過(guò)去，新能源業(yè)務(wù)已經(jīng)顯露崢嶸。2025年前三季度，東山精密的新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收75.2億元，同比增長(zhǎng)22.08%，遠(yuǎn)高于2.28%的營(yíng)收增速。

對(duì)于像東山精密和鵬鼎控股這類(lèi)以消費(fèi)電子市場(chǎng)為主的PCB企業(yè)而言，消費(fèi)電子“壓艙石”的作用仍在，增量預(yù)期卻不會(huì)很強(qiáng)。

一方面，全球手機(jī)、電腦的出貨量基本已經(jīng)進(jìn)入平臺(tái)期，增速微乎其微。根據(jù)群智咨詢披露的數(shù)據(jù)，2025年全球智能手機(jī)出貨量?jī)H同比增長(zhǎng)1%，國(guó)內(nèi)甚至同比微降0.2%。

另一方面，不管是AR眼鏡還是AI手表等新型產(chǎn)品，目前都沒(méi)有復(fù)刻出當(dāng)初智能手機(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，對(duì)PCB產(chǎn)值的促進(jìn)有限。

可新能源汽車(chē)市場(chǎng)，則不然。

據(jù)估計(jì)，2025年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)22.8%至2239.7萬(wàn)輛，到2028年銷(xiāo)量甚至將接近4000萬(wàn)輛，是個(gè)實(shí)打?qū)嵉乃{(lán)海市場(chǎng)。

更何況，隨著汽車(chē)智能化進(jìn)程的加速，新能源汽車(chē)的電池管理系統(tǒng)（BMS）、電控系統(tǒng)（VCU）等對(duì)硬板的需求將得到提升。

根據(jù)測(cè)算，新能源汽車(chē)對(duì)硬板的單車(chē)用量能比燃油車(chē)翻5-12倍，所需的FPC（軟板）更是能超過(guò)100條。

面對(duì)消費(fèi)電子的周期波動(dòng)，東山精密電子電路產(chǎn)品，即PCB產(chǎn)品收入依然能一路上升，或許正與公司切入新能源汽車(chē)市場(chǎng)有關(guān)。

2021-2024年，公司電子電路產(chǎn)品營(yíng)收從205億元持續(xù)增加到248億元，2025年上半年再次增長(zhǎng)至110.6億元。

與此同時(shí)，公司布局的精密組件和觸控面板及液晶顯示模組均有望隨著新能源出貨量增加而得到需求釋放。

當(dāng)然，這并非空談。2022-2024年，東山精密觸控面板及液晶顯示模組營(yíng)收已經(jīng)實(shí)現(xiàn)從34.03億元翻倍增長(zhǎng)到63.7億元的跨越。

2025年內(nèi)，公司還完成了對(duì)法國(guó)GMD公司的收購(gòu)，加碼新能源賽道，進(jìn)一步拓展了海外布局并夯實(shí)了在汽車(chē)業(yè)務(wù)的客戶基礎(chǔ)。

要知道，GMD集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)是汽車(chē)金屬?zèng)_壓件、鋁合金壓鑄件等，客戶幾乎囊括了歐美主流整車(chē)廠和一級(jí)供應(yīng)商，技術(shù)和資源積累不言而喻。

此次收購(gòu)，除了借助GMD集團(tuán)在海外的根基完善全球化布局，東山精密還有望使其與自身的PCB、車(chē)載顯示屏等產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)而提升單車(chē)產(chǎn)品價(jià)值。

根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，2025年?yáng)|山精密凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.43%。這既是公司新能源業(yè)務(wù)持續(xù)放量的結(jié)果，也是其經(jīng)營(yíng)韌性的體現(xiàn)。

趁熱打鐵，高調(diào)進(jìn)場(chǎng)

“父親教我的第一堂課，是鐵要趁熱打”，袁永剛在回顧自己的商業(yè)生涯時(shí)說(shuō)到。

這是父親袁富根對(duì)他的言傳身教，也幾乎貫穿了后來(lái)袁永剛的每一次出手。2016年，東山精密趁熱打鐵收購(gòu)MFLEX，一舉切入蘋(píng)果供應(yīng)鏈，并躍升為全球軟板龍頭。

2022年，東山精密趁熱打鐵，收購(gòu)晶端顯示拓展車(chē)載顯示模組業(yè)務(wù)，完善汽車(chē)布局。

如今，趁著AI算力需求高增，東山精密再次出手，以不超過(guò)59.35億元拿下全球光模塊頭部企業(yè)索爾思光電100%股權(quán)。

索爾思光電憑借其自研光芯片能力和全鏈條布局，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)800G光模塊產(chǎn)品的批量交付和1.6T產(chǎn)品的加速商用。

要知道，光芯片是光模塊的核心部分。但我國(guó)光芯片，尤其是高端光芯片的國(guó)產(chǎn)化率是很低的，到2024年25G以上高端光芯片的國(guó)產(chǎn)化率在10%左右。

而索爾思光電具備國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少有的50G、100GEML等高速率光芯片自主制造能力，并且公司生產(chǎn)的高速光模塊基本搭載自產(chǎn)光芯片。

這樣一來(lái)，東山精密就成為全球唯一同時(shí)具備印刷電路板（PCB）、光芯片和光模塊全鏈條能力的供貨商。

數(shù)據(jù)顯示，在AI服務(wù)器高昂的組件成本中，東山精密能提供的產(chǎn)品價(jià)值合計(jì)占比高達(dá)9%-14%，其重要性僅次于芯片。

這種獨(dú)特的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和綜合供貨能力，使其在AI生態(tài)系統(tǒng)中占據(jù)了關(guān)鍵位置。

在業(yè)績(jī)預(yù)告中，公司明確將2026年一季度的業(yè)績(jī)爆發(fā)歸因于索爾思的光模塊產(chǎn)品不斷導(dǎo)入新的大客戶。

值得一提的是，2025年10月東山精密實(shí)現(xiàn)了對(duì)索爾思光電的并表。

但業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2025年公司凈利潤(rùn)為13.29億元，再扣減前三季度12.23億元的凈利潤(rùn)，意味著第四季度凈利潤(rùn)僅1.06億元，環(huán)比下滑近超77%。

由此說(shuō)明，該季度尚處于索爾思與東山精密的整合期。同時(shí)東山精密也表示，在資金、人才、技術(shù)和客戶等方面都給索爾思的擴(kuò)產(chǎn)提供了支持。

新能源業(yè)務(wù)讓東山精密擁有喊出“再造一個(gè)自己”的底氣。如今，公司又有了光模塊的加入。

這個(gè)“自己”或?qū)⒉辉僦皇莻鹘y(tǒng)制造業(yè)的復(fù)制，而是向“AI基礎(chǔ)設(shè)施龍頭”的升維。

結(jié)語(yǔ)

從小小鈑金廠到PCB龍頭，從新能源到AI算力，東山精密的每一次出手都不是偶然，而是順勢(shì)而為、趁熱打鐵的精準(zhǔn)卡位。

雖然LED業(yè)務(wù)的余痛還在，可新能源和光模塊的雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，正使東山精密跑出有別于鵬鼎控股等同行的加速度。

以上分析不構(gòu)成具體買(mǎi)賣(mài)建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。