TOP TOY，坐穩潮玩第二極？

近日，名創優品旗下潮玩品牌TOP TOY更新港交所上市申請，正式披露2025年完整經營與財務數據。在國內潮玩行業由高速擴張轉向高質量發展的關鍵窗口期，TOP TOY以渠道規模化、IP自主化、全球化提速三大核心邏輯，跑出遠超行業的增長速度，GMV與門店數量均位居中國前五大潮玩集合零售商首位，坐穩僅次于泡泡瑪特的潮玩行業第二極。

在業內人士看來，TOP TOY的高速成長，清晰折射出中國潮玩行業的進化方向：以渠道規模化打底、以IP自主化造血、以全球化打開增長空間。TOP TOY此次遞表港交所，不僅是企業自身發展的重要里程碑，更標志著中國潮玩市場正式告別“單極領跑”，進入頭部多強并起、格局趨于穩定的全新競爭階段。

業績高增

最新招股書數據顯示，TOP TOY 2025年全年實現營收35.87億元，同比大幅增長87.9%；經調整后凈利潤5.23億元，同比增長77.5%，營收規模與盈利質量實現同步躍升。

2025年是TOP TOY成立的第五年，也是其從規模擴張轉向價值兌現的關鍵一年。數據顯示，公司營收從2023年的14.61億元、2024年的19.09億元，一路躍升至2025年的35.87億元，三年保持高復合增長，2025年增速大幅跑贏行業平均水平。與此同時，盈利穩定性持續增強，毛利率從2023年的31.4%穩步提升至2025年的32.1%，展現出強勁的運營效率與定價能力。

利潤端表現同樣亮眼。受以權益結算的股份支付、優先股贖回負債公允價值變動等一次性非經營性項目影響，2025年公司凈利潤為1.01億元；剔除相關因素后，經調整凈利潤5.23億元，同比增長77.5%，核心經營利潤實現高質量增長，印證主營業務具備強勁內生增長動力。

支撐這份高增長的，是TOP TOY成熟的全渠道體系與高效的用戶運營。渠道方面，公司以線下門店為核心、線上渠道為補充，構建起覆蓋廣泛的終端網絡。截至2025年末，全球門店總數達334家，深度覆蓋國內一二線核心商圈與下沉市場，線下經銷及加盟渠道合計貢獻75.9%收入，成為業績基本盤；線上渠道依托抖音、小紅書等社交內容平臺快速起量，雖占比僅7.7%，但增速突出，為長期增長打開空間。

市場分析指出，依托名創優品全球供應鏈與成熟渠道資源，TOP TOY實現門店快速復制與高效運營，單店坪效、庫存周轉效率優于行業多數品牌，規模化效應持續釋放。

用戶層面，TOP TOY精準鎖定18歲以上成年消費群體，構建起高價值、高粘性的核心客群。截至2025年末，會員規模已達1200萬，成年用戶占比超九成。相較主打青少年客群的品牌，這一用戶結構消費能力更強、復購意愿更高、消費周期更長，有效降低市場波動風險，為業績持續增長筑牢用戶根基。

自有IP生態加速成型

弗若斯特沙利文報告顯示，按2025年GMV計算，TOP TOY位居中國前五大潮玩集合零售商首位，2020-2025年成為中國增長最快的潮玩品牌。

這背后，在泡泡瑪特占據行業龍頭、中小品牌激烈競爭的格局下，TOP TOY以高性價比+全品類+強渠道的差異化定位快速突圍，推動行業形成“一超多強”的穩定競爭格局。

回顧發展歷程，成立初期的TOP TOY以潮玩集合店模式切入市場，通過整合國內外知名授權IP快速豐富產品矩陣、降低市場教育成本。但授權IP普遍存在成本高、利潤薄、話語權弱等行業痛點，也成為品牌進一步升級的瓶頸。步入第五年，TOP TOY果斷將戰略重心轉向自有IP孵化與商業化變現，完成從“渠道零售商”到“IP運營方”的關鍵轉型，正式進入IP價值兌現期。

招股書數據印證了這一轉型成效：TOP TOY自有IP收入占比實現跨越式增長，從2025年6月30日的0.5%，大幅提升至2025年12月31日的5.7%，半年內增長超10倍，IP變現能力快速釋放。2025年推出的自有IP“Nommi糯米兒”表現尤為突出，全年銷售額突破2億元，成為首個成功破圈的頭部自有IP，充分驗證公司在IP設計、研發、營銷、商業化的全鏈條能力。

截至2026年3月，TOP TOY自有IP數量已增至24個，Mochi、Ninimo、Fofo等新IP陸續落地，形成梯度化、多元化IP矩陣，有效降低單一IP依賴風險。同時，TOP TOY陸續落地6家自有IP主題店，將IP形象、內容故事、線下體驗與商品銷售深度融合，強化粉絲粘性與品牌勢能。

產品結構上，自研能力持續提升成為核心競爭力。TOP TOY2025年自研產品收入占比達56.7%，較2023年的53.6%進一步提升，產品自主化、差異化優勢持續強化。

目前，TOP TOY產品覆蓋手辦、盲盒、搪膠毛絨、3D拼裝模型等全品類，手辦為主要收入來源，毛絨等新品類增速迅猛，更好滿足年輕消費者多元化需求。自研占比提升，既拓寬利潤空間，也強化產品獨特性，構筑起難以復制的競爭壁壘。

全球化駛入快車道

在穩固國內基本盤的同時，TOP TOY同步加速推進全球化戰略，完成從“出海試水”到“全球發展”的關鍵一躍，為長期增長打開第二曲線。

截至2026年3月，TOP TOY海外門店從個位數快速增至39家，成功進入日本、馬來西亞等國家和地區，全球化布局正式駛入快車道。海外市場與國內市場形成有效互補，既降低單一市場依賴風險，也持續提升品牌全球影響力。

市場分析認為，TOP TOY全球化路徑清晰且務實：先深耕東南亞，再進軍歐美發達國家。依托名創優品成熟的全球供應鏈、物流體系與本地化運營經驗，大幅降低出海試錯成本。東南亞與中國文化相近、消費習慣相似，成為出海首選陣地；美國、歐洲等高端市場，則憑借豐富IP生態與高性價比產品，精準切入當地年輕消費群體，穩步提升品牌認知度。這種“穩扎穩打、分層突破”的模式，兼顧擴張速度與運營質量，區別于行業內盲目鋪店、重資產投入的激進出海方式。

而從行業大勢來看，中國潮玩品牌正迎來全球化黃金機遇期。Z世代成為全球消費主力，對個性化、情感化、收藏級文創產品需求持續旺盛，為TOP TOY等本土品牌提供廣闊增量市場。憑借供應鏈優勢、IP創新能力與高性價比優勢，中國潮玩正加速從“中國制造”向“中國創造”升級，有望在全球文創市場占據更重要位置。

此次更新港股招股書，是TOP TOY發展歷程中的關鍵里程碑。作為名創優品旗下核心潮玩平臺，TOP TOY依托母公司強大的資金、渠道與供應鏈支持，疊加自身高增長、高潛力屬性，備受資本市場關注。未來IPO募資或將主要投向IP孵化、全球門店擴張、研發投入、數字化建設等核心方向，進一步強化核心競爭力，鞏固行業頭部地位。