愛奇藝赴港，長視頻需要流動性也需要新的商業故事

愛奇藝遞交赴港上市申請并公布股份回購計劃，意在破解美股流動性不足、現金流承壓的困境。面對長視頻內容成本高、傳統商業模式見頂的難題，其將AI影視制作工具作為港股核心敘事，試圖借技術重構產業邏輯，但能否提升商業效率、完成平臺轉型，才是決定其未來走向的關鍵。

作者 | 安 濟（北京）

監制 | 張一童（上海）

3月30日，愛奇藝發布公告稱，以保密方式向香港聯合交易所提交上市申請表，申請公司A類普通股在港交所主板上市及交易許可。同日，公司董事會批準一項股份回購計劃，授權未來18個月內回購至多1億美元股份（含美國存托股份），該計劃即刻生效。受此消息影響，愛奇藝美股盤前一度大漲超16%，截至當日收盤報1.27美元/股，市值約12.26億美元。

作為2018年登陸納斯達克的長視頻行業代表，愛奇藝此次赴港上市并沒有太讓人意外，2020年前后，中概股回歸內地或港股的大趨勢之下，多家互聯網公司回到港股上市，彼時愛奇藝的相關傳聞時常流出。

直到選擇當下節點正式遞表，背后是美股流動性枯竭、現金流承壓、AI重構內容生產邏輯的多重驅動。

自納斯達克掛牌后，愛奇藝股價長期下行，市值較巔峰時期縮水超九成，日均成交額長期處于低位，二級市場融資功能基本失效。

相較于美股，港股對內地互聯網與文娛企業更為友好，估值邏輯與投資者認知更貼近本土市場。閱文集團、泡泡瑪特等文娛相關公司均已在港上市并形成相對成熟的估值體系，愛奇藝無需重新教育市場，便可快速對接亞洲資本，提升股票活躍度與融資能力。

同時，愛奇藝在行業中相對獨立的身份，也使其對資本市場融資更為依賴。不同于背靠大型集團的競品平臺，愛奇藝長期依靠自身造血與二級市場融資支撐發展，上市后曾多次通過增發股票補充資金，但隨著美股估值持續走低，這一路徑已基本走不通。此時赴港上市，本質上是為平臺重新打開融資通道，緩解持續存在的資金壓力。

這種流動性壓力并非只有愛奇藝面對，而是當下整個長視頻行業面臨的問題，并通過平臺層層下達。

一方面，內容仍是平臺最大的成本壓力來源。平臺長期處于「內容投入—拉新付費—再投入內容」的循環中，一旦爆款率下降，會員收入與廣告收入便會同步承壓。

另一方面，傳統「會員+廣告」的雙輪驅動模式已接近增長天花板。會員價格多次上調后，用戶付費意愿觸頂，漲價反而引發部分用戶流失；廣告業務則與會員免廣告權益存在天然沖突，難以大規模放量。

在這種情況下，頭部平臺雖持續降本增效，但劇集采購、自制內容投入、宣發等剛性支出依然龐大，平臺端的資金壓力會層層傳導至上游制作公司，導致項目預算收縮、回款周期拉長，中小影視公司生存愈發艱難。因此，愛奇藝通過港股上市引入新的資金流動性，既是為緩解自身資金壓力，也是希望借助港股市場，為長視頻重新尋找新的成長故事。

近一年時間里，伴隨下游IP市場的成熟，和上游AI技術的發展，長視頻在生產和消費兩端的確出現新的趨勢性可能。

今年2月，位于揚州的愛奇藝線下樂園正式開園，《唐朝詭事錄》《蓮花樓》等經典IP均有落地。在北京等更多城市，多家愛奇藝線下樂園在同步建設中。不同于傳統重資產主題公園，愛奇藝主打輕量化、高互動的小型樂園，結合VR、全息等技術，依托熱門IP打造沉浸式體驗。

此外，被愛奇藝視作未來核心故事、可以在港股重點講述的，是AI對內容產業的重構。

與公告向港交所提交上市申請、拋出1億美元回購計劃的低調大相徑庭的是，在同一天，愛奇藝「高調」發布國內首個專業影視制作智能體「納逗Pro」。今天，愛奇藝與鮑德熹合作的「鮑德熹·愛奇藝AI劇場」上線了第一部作品《天問》。

愛奇藝創始人龔宇曾在今年的第二屆中國電視劇制作產業大會上清晰地描繪了這場由AI驅動的生產革命藍圖：AI必定引發產業發生顛覆式變化，成本降低、創作者增加、作品數量增加，而基于此，媒體平臺也會進行去中心化的轉型，提供公共性服務。

當AI極大降低了劇本生成、分鏡設計乃至成片輸出的門檻，不管是內容公司、廠牌工作室還是個人創作者，都將獲得前所未有的生產力。而愛奇藝在這一進程中，不再僅僅是「采購方」，有可能轉型為提供「生產力引擎」的基座平臺，吸引海量創作者在其生態內進行生產與消費。這是龔宇所言的「去中心化轉型」的題中之義，平臺的角色從內容的主導者，變為提供社區和生態的創意集合平臺。

然而，如果未來是AI主導的去中心化生產，那么行業的核心矛盾將不再是「如何降低生產成本」，而是「如何提升商業效率」。對于創作者而言，他們最終流向的，一定是那個能將作品最快速、最廣泛、最高價變現的平臺。

基于商業效率產生的平臺差異可能會變得更加直白和殘酷。如果創作者在新的平臺生態中，依然面臨分賬周期長、爆款不可控、渠道分發單一的局面，那么去中心化的浪潮反而可能讓優質產能流向更能兌現價值的「新中心」。

站在新的分岔路口，一條路通往真正繁榮的AIGC創作者生態，前提是它能解決困擾行業多年的商業化分配問題，成為效率最高的變現樞紐；另一條路，則是在去中心化的浪潮中被逐漸稀釋，最終不得不收縮成一個擁有審美，但只可能服務于部分核心用戶的內容廠牌。

AI給了愛奇藝和長視頻一個續寫故事的機會，證明自己不僅是內容的「生產助手」，更是商業價值的「放大平臺」，遠比赴港上市本身更為重要。