量能瓶頸待破，A股下周或迎方向選擇

本周A股市場整體呈現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢，主要指數(shù)普遍收跌，但市場內(nèi)部卻暗流涌動(dòng)，分化特征尤為顯著。

上證指數(shù)全周下跌1.10%，在3850點(diǎn)區(qū)域獲得支撐后于周五反彈，最終收于3913.72點(diǎn)，顯示出一定的韌性。深證成指與創(chuàng)業(yè)板指分別下跌0.76%和1.68%。相比之下，小盤風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)更為活躍，科創(chuàng)200與中證2000指數(shù)分別逆勢上漲0.88%和0.35%，市場風(fēng)格明顯向小市值股票傾斜。

成交量方面，本周市場交投情緒有所降溫，周四和周五連續(xù)兩個(gè)交易日成交額不足2萬億元，顯示資金在內(nèi)外因素交織下觀望情緒濃厚。

從驅(qū)動(dòng)因素看，本周市場的回調(diào)主要受到外部地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。美伊沖突持續(xù)一個(gè)月，局勢仍呈現(xiàn)“邊打邊談”的復(fù)雜局面。就本周來看，一方面，以色列空襲打死伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)海軍司令，伊朗則對(duì)美軍基地發(fā)起“真實(shí)承諾-4”行動(dòng)予以回?fù)簦p方軍事對(duì)峙持續(xù)升級(jí)；另一方面，美國通過中間方提出包含15項(xiàng)條件的停火方案，伊朗則以5項(xiàng)“必須”條件作為回應(yīng)，美方隨后宣布將對(duì)伊能源設(shè)施的空襲推遲。

這種極限博弈引發(fā)全球大宗商品市場劇烈震蕩，投資者對(duì)能源供應(yīng)安全及通脹預(yù)期的擔(dān)憂顯著升溫。此外，主要指數(shù)技術(shù)形態(tài)走弱，加之A股即將進(jìn)入財(cái)報(bào)密集披露期，市場對(duì)業(yè)績不確定性的謹(jǐn)慎態(tài)度也進(jìn)一步壓制了風(fēng)險(xiǎn)偏好。

然而，在整體市場的陰霾之下，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然突出，部分板塊逆勢走強(qiáng)。

有色金屬行業(yè)以2.78%的漲幅領(lǐng)跑。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)催生避險(xiǎn)需求，黃金等貴金屬價(jià)格獲得支撐；同時(shí)，津巴布韋政府于2月底宣布無限期暫停所有原礦及鋰精礦出口，禁令已延續(xù)近一個(gè)月且尚無放開跡象，導(dǎo)致鋰礦供給端擾動(dòng)加劇；此外，中東地區(qū)鋁供應(yīng)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性收縮，霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖對(duì)當(dāng)?shù)劁X產(chǎn)業(yè)鏈造成沖擊，進(jìn)一步強(qiáng)化了工業(yè)金屬的供給擔(dān)憂。

公用事業(yè)板塊同樣表現(xiàn)穩(wěn)健，周漲幅達(dá)2.50%。該板塊憑借其穩(wěn)定的現(xiàn)金流和防御屬性在市場調(diào)整期成為資金避風(fēng)港。從基本面看，1-2月全社會(huì)用電量同比增長6.1%，火電發(fā)電量同比由降轉(zhuǎn)增，而同期煤價(jià)同環(huán)比雙降，成本端改善疊加發(fā)電量回升，部分火電企業(yè)盈利預(yù)期提升。政策層面，國家數(shù)據(jù)局明確表示將大力推進(jìn)算電協(xié)同工程，確保樞紐節(jié)點(diǎn)新建算力設(shè)施綠電應(yīng)用占比達(dá)到80%以上，綠色電力的消納前景進(jìn)一步明朗。

基礎(chǔ)化工行業(yè)周漲幅2.31%，受益于國際原油價(jià)格攀升帶來的成本推動(dòng)，疊加國內(nèi)春耕備肥需求集中釋放，共同推動(dòng)農(nóng)化產(chǎn)業(yè)鏈景氣上行。國家發(fā)改委發(fā)布通知要求做好春耕化肥保供穩(wěn)價(jià)工作，主要農(nóng)藥品種如草甘膦、草銨膦等價(jià)格出現(xiàn)上調(diào)，市場供應(yīng)呈現(xiàn)緊張態(tài)勢。

醫(yī)藥生物行業(yè)上漲1.56%，主要受到政策層面的強(qiáng)力催化。2026年《政府工作報(bào)告》首次將生物醫(yī)藥列為新興支柱產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)定位明顯上移。從產(chǎn)業(yè)層面看，創(chuàng)新藥出海加速，部分龍頭企業(yè)發(fā)布年報(bào)實(shí)現(xiàn)首次全年盈利，打破市場對(duì)創(chuàng)新藥企的刻板印象，成為板塊估值修復(fù)的重要催化劑。

展望后市，短期而言，上證指數(shù)上方跳空缺口尚未完全回補(bǔ)，下周市場或?qū)L試組織反彈，但反彈的成色高度依賴于量能的配合。若成交額無法有效放大，市場可能仍將以結(jié)構(gòu)性行情為主，資金或在防御性板塊與景氣度較高的周期板塊之間輪動(dòng)。

中期來看，市場并不缺乏積極因素。1至2月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長15.20%，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢良好；金融法草案明確提出支持中長期資金入市，為資本市場穩(wěn)定性提供了法治保障。從估值角度看，低估值資產(chǎn)更易獲得增量資金青睞，上游資源品及部分制造業(yè)龍頭在經(jīng)歷調(diào)整后，估值修復(fù)空間較為充足。

策略上，當(dāng)前市場普遍認(rèn)為調(diào)整中孕育著布局機(jī)會(huì)，但短期仍需保持謹(jǐn)慎。

行業(yè)配置聚焦兩條主線：

一是上游資源品與漲價(jià)鏈條。地緣沖突推升全球能源安全焦慮，有色金屬、基礎(chǔ)化工受益于供需錯(cuò)配與成本推動(dòng)，漲價(jià)行情有望延續(xù)。

二是高景氣制造與防御性板塊。新能源產(chǎn)業(yè)鏈出海邏輯持續(xù)強(qiáng)化，公用事業(yè)具備穩(wěn)健現(xiàn)金流，醫(yī)藥生物政策層級(jí)上移。此外，AI硬件方向同樣值得重點(diǎn)關(guān)注——隨著AI大模型迭代加速向應(yīng)用端滲透，算力需求持續(xù)擴(kuò)張，服務(wù)器、光模塊、PCB等細(xì)分領(lǐng)域景氣度維持高位，國產(chǎn)替代進(jìn)程加速也為相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈帶來增量空間。金融板塊估值處于歷史低位，在穩(wěn)市政策預(yù)期下具備修復(fù)空間。

操作層面，建議采取“啞鈴型”配置思路，一端布局防御性資產(chǎn)，另一端布局高彈性方向，控制整體倉位，避免盲目追高，利用市場震蕩逢低布局估值合理、基本面扎實(shí)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，并密切關(guān)注地緣政治局勢演變及財(cái)報(bào)季的業(yè)績驗(yàn)證情況，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的波動(dòng)。