公司研究室每周回顧 泡泡瑪特財報后跌超30%

宏觀.行業(yè)

全球貨幣政策預(yù)期收緊，美聯(lián)儲態(tài)度轉(zhuǎn)鷹

美國大幅下修2025年四季度實(shí)際GDP增速，1月核心PCE價格指數(shù)同比增速再度走高，2月PPI明顯加速。美聯(lián)儲最新議息會議如期按兵不動，但態(tài)度更顯鷹派，點(diǎn)陣圖暗示年內(nèi)降息幅度大幅收斂。鮑威爾講話中淡化就業(yè)市場，轉(zhuǎn)而更加關(guān)注通脹。市場對年內(nèi)加息預(yù)期迅速抬升，但分析認(rèn)為實(shí)際加息還需看到通脹預(yù)期脫錨。短期聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)鷹和中期主席人選就職不確定性將加大外圍流動性環(huán)境壓力。

1—2月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長15.2%

1—2月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額10245.6億元，同比增長15.2%。

其中，國有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額3665.6億元，同比增長5.3%；股份制企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額8032.9億元，增長22.1%；外商及港澳臺投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額2167.5億元，下降3.8%；私營企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額2844.5億元，增長37.2%。

1—2月份，計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)利潤同比增長2.0倍，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長1.5倍，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增長35.9%，非金屬礦物制品業(yè)增長16.2%，紡織業(yè)增長12.6%，農(nóng)副食品加工業(yè)增長8.0%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增長6.2%，煤炭開采和洗選業(yè)增長4.5%，專用設(shè)備制造業(yè)增長4.3%，通用設(shè)備制造業(yè)增長3.6%，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長3.4%，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)由虧轉(zhuǎn)盈，石油和天然氣開采業(yè)下降16.8%，汽車制造業(yè)下降30.2%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增虧。（國家統(tǒng)計局）

證監(jiān)會：2025年中長期資金新增入市規(guī)模超一萬億

3月27日，證監(jiān)會首席律師程合紅在博鰲亞洲論壇上表示，2025年，各類中長期資金顯著加大入市力度，社保資金、保險基金、年金基金、公募基金、券商自營合計凈買入A股超過8000億元，再加上相關(guān)資金購買權(quán)益類基金、央企上市公司回購增持等資金，中長期資金實(shí)際新增入市規(guī)模超過一萬億元。盈利且滿足分紅條件的上市公司中有97%都實(shí)施了分紅，分紅總額2.55萬億元，創(chuàng)歷史新高。（人民財訊）

《經(jīng)濟(jì)日報》發(fā)表評論直言“外賣大戰(zhàn)該結(jié)束了”

3月25日，《經(jīng)濟(jì)日報》發(fā)表評論直言“外賣大戰(zhàn)該結(jié)束了”，國家市場監(jiān)督管理總局隨即轉(zhuǎn)發(fā)該文章，向市場釋放出叫停外賣“內(nèi)卷式”補(bǔ)貼戰(zhàn)的明確監(jiān)管信號。消息一出，恒生科技指數(shù)直線拉升，美團(tuán)、京東、阿里等平臺股價大漲。

有調(diào)研機(jī)構(gòu)對全國31個省級行政區(qū)超2000家餐飲商戶的調(diào)研顯示，74%的商戶客單價下降，65%堂食規(guī)模縮減，80%面臨利潤下滑，近七成商戶營業(yè)額較2024年下降，其中降幅超20%的占48%。以堂食為主的商戶受沖擊更為顯著，凈利潤下降超30%的商戶中堂食型商戶占比達(dá)53%。

紅餐產(chǎn)業(yè)研究院的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，若補(bǔ)貼戰(zhàn)持續(xù)至2028年，餐飲行業(yè)將累計約1318萬家門店退出，中小門店每單凈利潤不足0.6元，近60%商戶將降低原材料標(biāo)準(zhǔn)，食品安全將淪為結(jié)構(gòu)性風(fēng)險。（證券日報）

公司

茅臺文旅推出茅臺銷售套餐

3月25日，茅臺集團(tuán)全資子公司中國貴州茅臺酒廠（集團(tuán)）文化旅游有限責(zé)任公司開始放量茅臺，在中國酒文化城以"一瓶精品（3299元/瓶）+兩件飛天茅臺（1499元/瓶）"的套餐組合出售，單日限量100套。茅臺文旅致力于把茅臺文化資源、文化資產(chǎn)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展優(yōu)勢，打造茅臺"美時代"品質(zhì)生活服務(wù)運(yùn)營商，2025年"黃小西吃晚飯"茅臺酒系列文創(chuàng)產(chǎn)品即為該公司主導(dǎo)策劃推廣。

蘋果AI戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向開放Siri生態(tài)系統(tǒng)

蘋果公司計劃在即將發(fā)布的iOS 27操作系統(tǒng)更新中推動向外部AI助手開放Siri，作為Siri全面升級的一部分。目前Siri已通過與OpenAI的合作接入ChatGPT，未來將允許其他競爭服務(wù)實(shí)現(xiàn)同樣接入。蘋果正在開發(fā)新工具，使通過App Store安裝的AI聊天機(jī)器人應(yīng)用可以與Siri助手集成，并與即將推出的Siri應(yīng)用以及Apple Intelligence平臺中的其他功能協(xié)同工作。此舉被視為蘋果試圖扭轉(zhuǎn)其在AI領(lǐng)域落后局面的重要一步。

王興：AI革命中唯一合理策略是進(jìn)攻

3月26日，美團(tuán)財報電話會上，美團(tuán)CEO王興表示，在AI革命中，唯一合理的策略是進(jìn)攻，而不是防守。但美團(tuán)不會盲目追求成為“詞元（Token）工廠”，而是將AI視為戰(zhàn)略機(jī)遇，用于改進(jìn)、加強(qiáng)甚至徹底變革本地服務(wù)這一核心業(yè)務(wù)。

他透露，自2023年初以來，美團(tuán)在資本支出和AI人才上進(jìn)行了大規(guī)模投入，“除有云計算業(yè)務(wù)的企業(yè)外，美團(tuán)在 AI 上的投入規(guī)模，大概率是國內(nèi)企業(yè)里最大的，且已經(jīng)堅持布局三年多了。”美團(tuán)正繼續(xù)投入自研基座大模型LongCat，也在和當(dāng)前行業(yè)頂尖的第三方大模型合作，致力于最精準(zhǔn)地理解真實(shí)物理世界。（澎湃新聞）

泡泡瑪特財報后跌超30%

3月25日午間，泡泡瑪特發(fā)布2025年全年財報。2025年?duì)I收同比大增185%至371.2億元，凈利潤同比增長307%至128億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤130.8億元，同比增長284.5%。財報發(fā)布后，泡泡瑪特股價直線閃崩，當(dāng)天跌超22%，第二天繼續(xù)下跌10.46%，兩日跌去30%。時間拉長到過去數(shù)月，泡泡瑪特市值從4500億港元的高點(diǎn)蒸發(fā)近2500億港元，跌幅超過50%。3月26日，泡泡瑪特發(fā)布公告稱，將斥資5.99億港元回購394萬股股份，每股回購價區(qū)間為148.4-157.8港元。（藍(lán)鯨新聞）

基金

新基金發(fā)行降溫，本周24只新基待發(fā)行

3月23日至3月29日當(dāng)周，全市場僅有24只新基金等待發(fā)行，已連續(xù)兩周低于30只，明顯低于春節(jié)后周度常規(guī)發(fā)行水平。權(quán)益類基金仍占據(jù)主導(dǎo)地位，19只權(quán)益基金占比79.17%，其中包括14只股票型基金和5只偏股混合型基金。被動指數(shù)型基金是發(fā)行主力，14只股票型新基中，被動指數(shù)型基金占據(jù)11只，占比78.57%。分析認(rèn)為發(fā)行降溫主要原因是A股市場調(diào)整導(dǎo)致投資者風(fēng)險偏好回落，以及基金管理人主動放緩發(fā)行節(jié)奏。

華夏基金2025年凈利潤23.96億元創(chuàng)新高

截至3月26日，已有至少9家基金公司的2025年?duì)I業(yè)收入和凈利潤數(shù)據(jù)出爐。華夏基金以23.96億元的2025年度凈利潤暫居榜首，同比增長11.01%。與此同時，華夏基金2025年全年?duì)I業(yè)收入為96.26億元，同比增長19.86%。Wind數(shù)據(jù)顯示，上述兩項(xiàng)經(jīng)營數(shù)據(jù)，均是中信證券披露年報以來的華夏基金歷史最高紀(jì)錄。

大成基金、興業(yè)基金、國聯(lián)安基金、中信建投基金、光大保德信基金2025年凈利潤依次為5.33億元、5.12億元、9800萬元、7000萬元、5700萬元，暫列第二至第六位。其中，中信建投基金2025年凈利潤增幅達(dá)40%；光大保德信基金、興業(yè)基金、大成基金全年凈利潤增幅也均超15%。相比之下，國聯(lián)安基金則出現(xiàn)業(yè)績回調(diào)，全年凈利潤同比下滑14.78%，在已披露公司中表現(xiàn)相對承壓。（澎湃新聞）

IPO

Anthropic考慮最早10月上市，或集資逾600億美元

Claude開發(fā)商Anthropic據(jù)報考慮最早10月上市，可能籌集逾600億美元，在首次公開募股方面與競爭對手OpenAI展開較量。Anthropic已與華爾街銀行初步接洽，討論潛在上市事宜的牽頭角色，高盛、摩根大通和摩根士丹利預(yù)計在考慮范圍內(nèi)。Anthropic于2月完成一筆300億美元的融資交易，投后估值達(dá)到3800億美元，與谷歌、亞馬遜、微軟及英偉達(dá)等科技巨頭建立了合作關(guān)系。

馬斯克打破IPO慣例，SpaceX擬將30%新股分給散戶

3月27日，據(jù)知情人士消息，埃隆·馬斯克旗下太空探索技術(shù)公司SpaceX在籌備首次公開募股（IPO）過程中，計劃打破美股IPO市場長期以來的慣例，將高達(dá)30%的新股份額分配給個人投資者，這一比例遠(yuǎn)超行業(yè)常規(guī)水平。據(jù)悉，在線券商Robinhood正積極爭奪在此次IPO中的散戶配售份額。在美股IPO常規(guī)操作中，散戶通常僅能獲得5%至10%的無禁售限制新股份額，其余絕大多數(shù)份額均分配給機(jī)構(gòu)投資者，包括對沖基金、共同基金、養(yǎng)老金及大型投行的核心客戶。這一慣例已在華爾街延續(xù)數(shù)十年，成為美股IPO市場的“潛規(guī)則”。（界面新聞）

知情人士：月之暗面考慮赴香港進(jìn)行IPO

據(jù)知情人士透露，Kimi 開發(fā)者月之暗面正處于考慮在香港進(jìn)行首次公開招股（IPO）的早期階段，希望抓住投資者對人工智能AI興趣日益濃厚的時機(jī)。知情人士說，該公司已經(jīng)與中金公司和高盛集團(tuán)就潛在IPO事宜進(jìn)行過磋商。月之暗面和高盛各自的代表均不予評論，中金公司未回應(yīng)尋求評論的請求。此前月之暗面一直通過非公開市場籌集資金。本月早些時候據(jù)知情人士透露，月之暗面尋求籌集至高10億美元資金，估值達(dá)到約180億美元；而今年早些時候該公司已獲得逾7億美元融資。（新浪科技）