三大全球資管集中增持：吉利汽車“科技含金量”引爆估值變盤

上周五（3月20日）龍抬頭，港股新能源汽車產業鏈反復活躍，吉利汽車【HK0175】開盤迅速攀升，上午休盤，直接上漲6.98%，成為板塊領漲龍頭。若拉長視線，三月的走勢更為凌厲——截至今日上午，吉利當月累計漲幅已超20%，幾乎是主要競爭對手漲幅的一倍。

強勢表現的背后，是聰明資金的提前布局。翻看2月底的機構持倉變動，一個耐人尋味的細節浮出水面：全球最大資管貝萊德、長線配置行家SEI、喜愛科技賽道型玩家Global X——這三類屬性迥異的機構，不約而同在同一時間節點扣動了增倉/建倉的扳機。

當全球配置、長線價值與主題成長三種風格的資金共同錨定一家公司，結論只有一個：從“車企”到“科技公司”的估值切換，吉利可能比很多人預期的來得更快。

PART 01 利潤的真相：為什么36%比25%更值得玩味

如果說股價是情緒的投影，那么財報就是邏輯的基石。

3月18日發布的業績報顯示，吉利汽車2025年營收首次突破3400億元，同比增長25%；核心歸母凈利潤達144.1億元，同比增長36%——核心利潤增速跑贏營收。這不是簡單的數字游戲，而是一個標志性信號：吉利的規模效應，終于撞上了戰略整合的爆發期。

在業績會上，吉利汽車控股有限公司行政總裁及執行董事桂生悅的開場白也顯得格外自信。兩年半前，他曾表示吉利已經完成向智能化、新能源的全面布局，將在這條賽道上大踏步前進。

“今天，我可以比較自豪地講：兩年半前我講的話沒有食言。”桂生悅說道。

如果你只看營收增速，可能會覺得吉利不過是跟上了大盤。但真正懂財務的人，第一眼會盯住那個36%。

核心利潤增速高于收入增速，這在汽車行業意味著什么？意味著規模效應開始真正釋放，意味著單車成本被攤薄，意味著供應鏈的話語權在增強，也意味著——“守住了陣地，更打出了空間”。

整體毛利率16.7%，總現金682億元創歷史新高，負債率處于行業較低水平，新能源核心歸母凈利率增長8.5%，單車核心歸母凈利潤提升1.6%。這些指標放在一起，勾勒出的不是一家陷入價格戰泥濘的車企，而是一家“手里有糧、心里不慌”的玩家。擬每股派息提升51.5%至0.5港元，派息總額53.9億港元——在行業普遍收縮的2025年，敢這樣分錢的公司，不多。

真正讓資本市場興奮的，是極氪。

2025年Q4，極氪盈利轉正。這個時間點比很多人預期來得更早。并入報表后，顯著增厚了上市公司利潤。助力核心歸母凈利率增長8.5%，單車核心歸母凈利潤提升1.6%。

極氪這個“高富帥”，即將成為吉利汽車又一頭利潤奶牛。

這關乎吉利估值邏輯的底層重構。過去市場給吉利的估值，更多還是在“制造+品牌”的邏輯；極氪盈利轉正后，高端化、技術溢價，終于可以淋漓盡致地體現在財報里。

當一個品牌既能講科技故事，又能拿出真金白銀的利潤，市值哥想說，資本市場的看法會變。

PART 02 300萬輛到345萬輛：能源多元化的全棧能力

2025年，吉利總銷量突破302萬輛，市占率首次站上10%。這個數字本身已經足夠震撼，但拆開看，更有意思。

燃油車板塊，“中國星”系列年銷121萬輛，連續9年保持民族品牌第一的位置。2025年，在燃油車大盤整體萎縮的背景下，吉利燃油車依然逆勢增長，守住了“第一”。

新能源板塊，整體銷量168萬輛，同比增長90%，滲透率超過55%。增速跑贏行業。吉利銀河以123.6萬輛年銷、150%的同比增速，成為最快達成百萬年銷的新能源品牌。同時，極氪構建起高端市場的統治力——極氪009連續兩年穩居中國40萬元以上MPV銷量冠軍，而去年四季度上市的極氪9X，在11-12月連奪50萬元以上大型SUV銷量第一。領克在高端電混車市場也實現突破，加權均價超20萬元。

雙線并進，吉利不僅守住了燃油車的基本盤，更在新能源賽道上跑出了“加速度”。

這就引出了吉利的底層戰略：能源形式多元化，不是過渡期的權宜之計，而是一種穿越周期的系統能力。畢竟從燃油到油混，從增程到純電，再到甲醇——吉利構建的全棧技術體系，在中國乃至全球車企中，都算鳳毛麟角的。

今年的目標，吉利汽車給出了一個新的數字：全年銷售目標345萬輛，同比增長14%。這不是一個簡單的數字疊加，而是多品牌矩陣開始產生化學反應的起點。

吉利中國星，目標120萬輛，依然是最可靠的“現金奶牛”。

吉利銀河目標155萬輛，同比增長25%，實現主流新能源市場全品類覆蓋。

領克目標40萬輛，同比增長14%，穩扎穩打，保持中高端品牌的節奏感；極氪目標30萬輛，同比增長34%，剛剛盈利轉正，開始踩下加速踏板，高端化規模效應即將接棒。

它們驅動的不只是銷量，更是利潤結構的優化。當極氪和領克的毛利率開始貢獻報表，當銀河的規模攤薄研發成本，當中國星繼續輸血，吉利的盈利模型正在被重寫。

桂生悅在業績會上坦言，兩年前說過一句話，現在回頭看，像是在下注：“在未來相當長的時間內，多能源并存的公司一定是最值錢的公司。”這個論點還沒有被市場充分論證，但他堅信時間會證明。

PART 03 “多品牌擴張”到“一個吉利”：體系力的化學反應

對于很多像市值哥這樣的投資者而言，翻開吉利的版圖第一個問題就是，吉利、極氪、領克、沃爾沃、極星、路特斯、Smart……品牌不少，問題是，他們都是獨立發展，協同效應如何？

但2025年有了新變化，“臺州宣言”之后，“一個吉利”開始真正落地。

技術共享、供應鏈聯合采購、渠道共建，在費用端開始具象化了：行政費用率、研發投入比、銷售費用率分別下降17.1%、13.5%、0.7%。費用收縮的同時，研發總投入還在增長8.3%至218億元——錢花得更聰明了。

吉利控股集團CEO安聰慧直言：多方的協同，已經潛移默化的進行中，極氪9X、8X的性能調校，離不開路特斯的底盤技術。兄弟公司的安全基因，已經滲透到吉利的品牌血液里。在海外拓展方面，借助眾多兄弟公司的供應鏈、人才體系和市場渠道，吉利汽車也可以更從容的推進海外戰略的實施。

而這種協同，其他中國車企學不來。因為別人沒有那個橫跨歐亞的品牌矩陣。當吉利汽車開始把這些資源真正擰成一股繩，“體系力”就從一個管理詞匯變成了財務數據里的真金白銀。

但“一個吉利”還有另一層深意：吉利汽車作為基石，這次也終于說透了。

吉利控股集團董事長李書福在“臺州宣言”中講得很清楚——“一個吉利”的回歸，核心就是上市公司吉利汽車。桂生悅在業績會上透露，現在還在吉利汽車體系內的那些控股集團的科技公司，未來都有可能裝入上市公司。主動權和想象力，比現在看到的要大得多。

你說，心不心動。

PART 04 國際資本的新焦點：出海和科技力

2025年，中國汽車出海從邊緣試探轉向戰略沖鋒。吉利汽車也交出亮眼成績單：全年海外銷量42萬輛，其中新能源出口12.4萬輛，同比暴漲240%，海外業務正式進入“倍速增長期”。

比數字更關鍵的是出海模式的迭代。過去中國車企多是“賣完即止”的貿易思維，而今吉利推行的是“產品輸出+品牌塑造+資源整合+技術賦能”的多元打法。據吉利汽車集團CEO淦家閱透露，吉利汽車正通過“吉利+極氪”雙品牌深耕亞太、歐洲等核心市場，目標清晰：在歐洲、東歐及東盟打造3個年銷15萬輛級的區域市場，在中東亞和拉美非打造2個10萬輛級的潛力板塊。

目標并不保守。2026年，吉利設定的海外銷量指引為64萬輛，內部挑戰目標更是直接拉高至75萬輛，同比增幅近80%。其中，新能源車型占比將撐起半邊天。從開年數據看，這一目標并非空中樓閣：今年1—2月，吉利單月出口銷量連續突破6萬輛，同比飆升129%，按這個節奏，75萬輛的內部挑戰目標，不是畫餅，是正在發生的現實。

這份底氣來自對“科技力”的重新定義。英偉達CEO黃仁勛在GTC演講中展示AI物理化應用，載體正是吉利汽車，隨后英偉達官宣與吉利在人工智能領域全面合作。隨著千里科技加入，吉利在智能駕駛上目標明確——今年內達到特斯拉目前FSD水平。但吉利汽車控股有限公司執行董事桂生悅更強調智能化認知的升維：“大家傳統概念中智能化局限于智能座艙和自動駕駛，我們其實已將人工智能擴展到汽車全生命周期。”潛臺詞是：若市場只把吉利當傳統車企估值，恐怕是看窄了它。

國際資本顯然沒有看窄。摩根大通最新研報預期吉利汽車今年仍能跑贏行業，給出買入評級。資金端信號更清晰：全球資管巨頭貝萊德2月底斥資1.59億港元增持吉利，同日對某友商增持僅6769萬港元；配置型長線資金SEI Investments Co.在3月16日對友商做了部分減倉，卻在2月底花費1472.59萬港元增持吉利汽車，偏好科技賽道風口的Global X Management（AUS）更是在2月花費7247萬港元建倉吉利汽車。

不難發現，吉利汽車正被“全類型資金”共同錨定，接下來會發生什么呢？

當吉利2026年的海外增速、極氪的利潤貢獻落地開始逐步驗證；當吉利的科技敘事被市場廣泛認可，跟蹤新能源、智能駕駛、AI應用的被動資金，會像潮水一樣涌來。它們會毫不猶豫地把配置比例拉到“戰略性”。

桂生悅預測，未來大概率每個發布會核心歸母利潤都會是歷史新高。如果這個新高不斷出現，如果吉利的科技屬性被市場真正確認，那么估值方法的變化只是時間問題。

這不是偶然的巧合，而是資本共識正在凝結的信號。