巨虧90億，全年毛利率轉(zhuǎn)負(fù)！廣汽徹底繃不住了

廣汽終究還是繃不住了。

1月31日，廣汽發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，稱(chēng)經(jīng)初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-80億至-90億，凈利潤(rùn)直接由盈轉(zhuǎn)虧，扣非凈利潤(rùn)為-89億元至-99億元，虧損規(guī)模接近百億。

對(duì)于虧損原因，只有寥寥幾字的“行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、銷(xiāo)量未達(dá)預(yù)期，加大了銷(xiāo)售投入”，這直接讓股民炸鍋了。當(dāng)晚廣汽就收到了上交所的監(jiān)管工作函。3月16日，時(shí)隔一個(gè)半月后，廣汽終于姍姍來(lái)遲，發(fā)布了回應(yīng)公告。

廣汽業(yè)績(jī)的下滑，外界早有預(yù)料。2024年，廣汽扣非后凈利潤(rùn)虧損43.51億就已經(jīng)暴雷。但虧成這樣，還是讓人大感意外。

面對(duì)汽車(chē)行業(yè)的深刻變革，廣汽集團(tuán)在2025年開(kāi)啟了“番禺行動(dòng)”改革。隨后，廣汽集團(tuán)董事長(zhǎng)馮興亞還對(duì)外發(fā)聲，稱(chēng)廣汽集團(tuán)全面進(jìn)入“戰(zhàn)時(shí)狀態(tài)”，將全力打好關(guān)乎未來(lái)的“三大戰(zhàn)役”，再造新廣汽。

但就如今來(lái)看，“新廣汽” 的打造之路，遠(yuǎn)比想象中艱難。

01

全年毛利率變負(fù)

從盈利8.24億到巨虧90億

對(duì)廣汽突然巨虧90億，此前很多行業(yè)人士分析，可能是合資“利潤(rùn)牛”廣汽豐田、本田失速，拖累了業(yè)績(jī)。

2025年廣汽集團(tuán)累計(jì)銷(xiāo)量為172.15萬(wàn)輛，同比下降 14.06%,其中新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量43.36萬(wàn)輛，同比下降4.64%。其中，廣汽本田累計(jì)銷(xiāo)量35.19萬(wàn)輛，同比下降25.22%，成為集團(tuán)銷(xiāo)量降幅最大的品牌。

如今廣汽公布答案，并不止如此。

首先是整車(chē)制造業(yè)務(wù)毛利率全年為負(fù)，直指廣汽埃安、廣汽傳祺兩大新能源自主品牌。

2025年半年度的毛利率已經(jīng)為-7.03%，較2024年全年毛利率水平下滑了9.21個(gè)百分點(diǎn)。而2025年受價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、銷(xiāo)量下滑促銷(xiāo)投入加大下，廣汽全年整車(chē)制造業(yè)收入為690.10億，比上年少了近100億，單車(chē)成本上升至12.16萬(wàn)，比上一年增加了24.3%。整車(chē)毛利直接虧損50.75億。

也就是說(shuō)，光是去年造車(chē)就虧了50多億。

這主要由三個(gè)原因?qū)е拢?/p>

1、車(chē)賣(mài)不動(dòng)了，收入減少。廣汽自主品牌乘用車(chē)銷(xiāo)量下滑22.83%（廣汽傳祺下滑23.01%、廣汽埃安下滑22.62%）。銷(xiāo)量下滑的同時(shí)，廣汽還加大了銷(xiāo)售投入，導(dǎo)致單臺(tái)收入增幅遠(yuǎn)低于成本增幅，毛利率空間被大度壓縮。

2、砸錢(qián)想拉動(dòng)銷(xiāo)量，壓縮了利潤(rùn)。為應(yīng)對(duì)銷(xiāo)量下滑，公司加大促銷(xiāo)力度，自主品牌單車(chē)平均促銷(xiāo)投入占比較上年上升5個(gè)百分點(diǎn)，但未能實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量回升，反而導(dǎo)致促銷(xiāo)投入無(wú)法通過(guò)規(guī)模效應(yīng)攤薄，進(jìn)一步壓縮利潤(rùn)空間。

3、成本上升。產(chǎn)能利用率不足推高單位固定成本，單臺(tái)人工成本、折舊攤銷(xiāo)及其他固定成本較上年同比增加超40%，疊加上游原材料價(jià)格高位運(yùn)行的潛在壓力，最終推動(dòng)單車(chē)成本上升。

表面來(lái)看，導(dǎo)致其毛利率轉(zhuǎn)負(fù)的直接原因，就是全行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)白熱化、中低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)慘烈，但同時(shí)，也有高端化突破失利的因素。

作為廣汽埃安旗下孵化、并獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的高端品牌，昊鉑成立快4年了，但市場(chǎng)表現(xiàn)遠(yuǎn)未達(dá)到預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，2023年昊鉑銷(xiāo)量8087輛、到2024年也僅增長(zhǎng)到1.7萬(wàn)輛，2025年昊鉑品牌銷(xiāo)量不增反降，約為1.48萬(wàn)輛。品牌高端化陷入瓶頸。

02

資產(chǎn)減值超30億

而導(dǎo)致廣汽巨虧90億的原因，可不止毛利率變負(fù)。對(duì)無(wú)形資產(chǎn)和存貨跌價(jià)計(jì)提等資產(chǎn)減值共計(jì)約30億，是虧損的另一大推手。

庫(kù)存高企帶來(lái)的存貨跌價(jià)，是減值的大頭。

2025 年廣汽集團(tuán)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備期末余額達(dá) 14.96 億元，計(jì)提比例升至 9.12%，而這一數(shù)據(jù)在 2024 年、2023 年僅為 3.85%、3.14%。存貨跌價(jià)主要集中在廣汽傳祺和廣汽埃安，二者 2025 年存貨跌價(jià)計(jì)提數(shù)總計(jì) 10.71 億元，其中僅庫(kù)存商品一項(xiàng)，減值前余額 55.73 億元，計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備 6.08 億元，原材料也計(jì)提了 4.63 億元的跌價(jià)準(zhǔn)備，銷(xiāo)量下滑導(dǎo)致的庫(kù)存積壓，讓公司不得不計(jì)提大額跌價(jià)。

此外，還有無(wú)形資產(chǎn)減值12.1億。廣汽稱(chēng)，近三年計(jì)提無(wú)形資產(chǎn)減值的專(zhuān)有及非專(zhuān)利技術(shù)。這主要是因?yàn)槠?chē)行業(yè)技術(shù)路線(xiàn)正在從燃油車(chē)向“電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化”的快速且不可逆轉(zhuǎn)的轉(zhuǎn)型，導(dǎo)致其過(guò)往在燃油車(chē)領(lǐng)域積累的專(zhuān)有技術(shù)和非專(zhuān)利技術(shù)逐漸變得“沒(méi)有用武之地”。2023年-2025年，分別減值8.56億元、11.9億元和12.1億元。

當(dāng)然，還是有合資公司廣汽本田的影響。因市場(chǎng)需求發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，廣汽本田對(duì)沖壓、焊裝、涂裝、總裝等生產(chǎn)線(xiàn)及配套廠(chǎng)房、模檢夾具進(jìn)行戰(zhàn)略性?xún)?yōu)化，合計(jì)減值約7億元。

加上一起，廣汽集團(tuán)資產(chǎn)減值就超過(guò)30億。

大額銷(xiāo)售投入的支出，疊加超 30 億元的資產(chǎn)減值計(jì)提，與整車(chē)制造業(yè)務(wù)的虧損形成疊加效應(yīng)，最終釀成了廣汽集團(tuán)近百億的虧損。

這一結(jié)果，本質(zhì)上是廣汽自主新能源業(yè)務(wù)在行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)中必須承受的轉(zhuǎn)型代價(jià)：銷(xiāo)量未達(dá)預(yù)期，使得前期在研發(fā)、產(chǎn)能、營(yíng)銷(xiāo)上的巨額投入，無(wú)法通過(guò)規(guī)模效應(yīng)快速攤薄，最終反映在業(yè)績(jī)的大幅虧損上。

廣汽的此次巨虧，并非某一個(gè)業(yè)務(wù)線(xiàn)的單獨(dú)失敗，而是集團(tuán)發(fā)展的系統(tǒng)性承壓。過(guò)去數(shù)十年，廣汽集團(tuán)依靠合資品牌的利潤(rùn)反哺自主品牌，以燃油車(chē)的盈利支撐新能源業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，這一 “合資輸血、燃油養(yǎng)電” 的商業(yè)模式，在汽車(chē)行業(yè)顛覆性變革的深水區(qū)，遭遇了前所未有的挑戰(zhàn)。合資品牌的利潤(rùn)蓄水池逐漸見(jiàn)底，而自主新能源業(yè)務(wù)的造血能力未能及時(shí)補(bǔ)位，成為廣汽發(fā)展的核心矛盾。財(cái)務(wù)上青黃不接，就是最直白的表現(xiàn)。

03

華為能成為廣汽的救命稻草嗎？

在近幾年銷(xiāo)量持續(xù)下滑下，廣汽終于還是放下身段，和華為合作了，試圖在高端新能源市場(chǎng)尋找破局之路。

首個(gè)“試點(diǎn)”就是此前一直高端化失利的昊鉑。

早在2025年初，廣汽就曾透露，與華為的合作已進(jìn)入聯(lián)合辦公階段，雙方將共同打造一款定位在30萬(wàn)元級(jí)別的豪華新能源汽車(chē)。

2025年末，廣汽集團(tuán)啟動(dòng)自主品牌BU改革，整合昊鉑和埃安為昊鉑埃安BU，2026年1月16日，傳祺BU正式成立。

3月4日晚，昊鉑推出昊鉑埃安BU首款新車(chē)——昊鉑A800，定位豪華中大型增程轎車(chē)，官方指導(dǎo)價(jià)為18.98萬(wàn)元-29.98萬(wàn)。據(jù)廣汽的表述，這款車(chē)肩負(fù)著打破合資豪華壟斷、重塑中大型轎車(chē)市場(chǎng)格局、助力昊鉑實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量與品牌雙突破的核心使命。

不到一周，廣汽又宣布了與華為合作的又一款新車(chē)。3月9日，廣汽宣布與華為合作，攜手打造獵裝車(chē)啟境GT7，這也是繼鴻蒙智行“五界”之后，“境”系列的第一款車(chē)型。有傳言稱(chēng)，該車(chē)為百萬(wàn)豪車(chē)級(jí)別。

從 20 萬(wàn)級(jí)到網(wǎng)傳百萬(wàn)級(jí)，廣汽與華為的合作不斷向高端市場(chǎng)延伸，試圖借助華為在智能化、鴻蒙智行生態(tài)上的優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)自身在高端新能源市場(chǎng)的短板。但華為能否成為廣汽在高端化的救星，仍有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

當(dāng)前高端新能源市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)同樣激烈，特斯拉、蔚來(lái)、理想等品牌已占據(jù)穩(wěn)定市場(chǎng)份額，廣汽與華為的合作車(chē)型，能否憑借產(chǎn)品力和生態(tài)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)突圍，尚未有明確答案。

對(duì)于廣汽集團(tuán)而言，2025 年的近百億虧損，是行業(yè)轉(zhuǎn)型的陣痛，也是自身發(fā)展模式的一次深刻反思。牽手華為的高端化嘗試，是其破局的重要一步，但這一步能否走穩(wěn)，不僅取決于合作車(chē)型的市場(chǎng)表現(xiàn)，更取決于其能否真正補(bǔ)齊自主新能源業(yè)務(wù)的短板，構(gòu)建起可持續(xù)的造血能力。

再造 “新廣汽” 的目標(biāo)，依然任重而道遠(yuǎn)。