芒格50歲破產(chǎn)后的逆襲啟示錄

（芒格:1924年1月1日—2023年11月28日）

查理芒格，他晚年的一段錄音我最近聽到，對我受益匪淺，在這里跟大家分享，也希望大家能夠耐心的聽一曲對你有益的話，對現(xiàn)在中年失業(yè)的你，失敗的你，迷茫的你，我覺得會(huì)有很大的幫助。

1974年，芒格破產(chǎn)了，他說:“不是夸張，我真的破產(chǎn)了，我管理的投資基金一年跌了53%，客戶的錢虧了一半，我自己的錢也虧了一半。那一年我坐在辦公室里，看著窗外，想著這輩子可能就這樣了，50歲一事無成，還欠了一屁股債，因?yàn)橛昧烁軛U。但今年我99歲，身價(jià)接近30億美元。我不是來炫耀的，我是告訴大家，人生最重要的不是你在哪里跌倒，而是你怎么站起來，更重要的是你從跌倒中學(xué)到了什么。今天我要告訴你，我是怎么從破產(chǎn)走到三十億的。不是運(yùn)氣，不是天賦，而是三個(gè)重要選擇。三個(gè)在黑暗時(shí)刻我做出的選擇，讓我從頭講起?！?/p>

（芒格去世時(shí)的凈資產(chǎn)（權(quán)威口徑）

- 福布斯：26億美元（約2.6B USD），全球排名約1180–1200位

- 主流媒體/財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)：25–27億美元區(qū)間）

1962年的我，38歲離開律師事務(wù)所，開始做起投資，成立了自己的合伙基金，起步資金30萬美元，大部分是從朋友和家人那里邊借的，還有我自己的積蓄。第一年很順利，1963年回報(bào)13%，1964年回報(bào)率16%，1965年回報(bào)率24%，1966年回報(bào)率13%。

我開始自信了，覺得自己找到了訣竅，覺得自己是個(gè)天才，客戶也很滿意，錢越來越多。到1968年，我管理的資金已經(jīng)漲6500萬美元，年化收益率24%。

我在奧馬哈和洛杉磯小有名氣，人們叫我投資天才?？墒窃?973年，一切都變了。那一年，石油危機(jī)，經(jīng)濟(jì)衰退，股市暴跌，我的基金開始損。

我告訴自己，這是短期的，市場會(huì)回來的，我堅(jiān)持我的策略，繼續(xù)持有，但市場沒有回來，它繼續(xù)跌，我的基金繼續(xù)虧。

1973年底，我的基金跌了31%，客戶開始打電話，查理怎么回事？什么時(shí)候能漲回來？我說很快，這只是短期波動(dòng)，但我心里其實(shí)沒底。

1974年更慘，市場繼續(xù)跌，我的基金從年初開始一路下滑，3個(gè)月跌了16%，6個(gè)月跌了29%，9個(gè)月跌了35%，一年整整跌了53%?？蛻舻腻X腰斬，我自己的錢也腰斬。

更糟糕的是，我還借了錢，利用了杠桿。我以為我很聰明，以為我能在低點(diǎn)加倉，結(jié)果低點(diǎn)之后還有更低的低點(diǎn)。我記得那年12月最后一天，我坐在辦公室里看了賬戶，算了一下，我虧掉了，我一大半的身價(jià)，虧掉了他們一半的信任，我50歲了，一半的人生過去了。

我好像又回到了那個(gè)起點(diǎn)，甚至比起點(diǎn)還要早，因?yàn)槲疫€欠著債。那天晚上，我開車回家，路過一個(gè)加油站，看到一個(gè)中年男人，大概40多歲，他加油，看起來很疲憊，但很平靜。

我突然想，如果我當(dāng)初不做投資，繼續(xù)當(dāng)律師，現(xiàn)在會(huì)不會(huì)更好？至少不會(huì)破產(chǎn)，至少不會(huì)讓信任我的人虧掉他們大部分的錢。那一刻，我真的想放棄了。

那個(gè)圣誕節(jié)是我人生中最難熬的一個(gè)圣誕節(jié)，我要面對家人，面對朋友，面對那些投資了我的基金人。

我記得平安夜在一個(gè)朋友家聚會(huì)，有個(gè)老朋友走過來拍了拍我的肩膀說，查理，聽說你今天不太順溜，沒關(guān)系，明天會(huì)更好的。

我勉強(qiáng)的笑了笑，但心里很清楚，他是在安慰我。其他人看我的眼神，有同情，也有失望。那天晚上，我在回家的路上，我做了一個(gè)決定，我要承認(rèn)失敗，但我不承認(rèn)自己失敗了。

這聽起來很矛盾，但讓我解釋一下，承認(rèn)失敗意味著我要面對現(xiàn)實(shí)，我的策略錯(cuò)了，我對市場的判斷錯(cuò)了，我用杠桿錯(cuò)了，我太自信了，這些都是事實(shí)，我必須承認(rèn)，但不承認(rèn)自己失敗了，意味著我不會(huì)因?yàn)檫@次失敗就否定我的整個(gè)人生，就否定我的能力，就放棄我的目標(biāo)。

失敗是一個(gè)事件，而不是一個(gè)人。我失敗了，但我不是一個(gè)失敗者，這個(gè)區(qū)別很重要。

1975年的一月，我給所有的客戶寫了一封信。信很長，但核心就幾點(diǎn):

第一，我搞砸了，我為此道歉，

第二，我會(huì)清算我的基金，把剩下的錢還給你們，

第三，我會(huì)從頭開始，但我不會(huì)放棄投資，因?yàn)槲蚁嘈盼夷茏龅酶谩?/p>

寫完這封信，我哭了。50歲的男人坐在辦公室里哭，不是因?yàn)殄X，而是因?yàn)槲乙屛倚湃蔚娜耸?。但我哭完之后，我擦干眼淚，然后開始重新思考我到底做錯(cuò)了什么。

接下來幾個(gè)月，我做了一件事，復(fù)盤。我把1962年到1974年每一筆投資都拿出來，重新分析為什么買，為什么賣，為什么賺，為什么虧。我發(fā)現(xiàn)了幾個(gè)模式:

第一個(gè)錯(cuò)誤，我太喜歡買便宜貨了。那些年我的策略是找到市場市凈率很低的公司買入，等他漲回合理的價(jià)格，不再賣出。這個(gè)策略在1960年代有用，因?yàn)槭袌隹偸菚?huì)修正，便宜的東西會(huì)漲回來。

但在1973年到1974年，這個(gè)策略開始失效了。因?yàn)槟切┍阋说墓局员阋耍且驗(yàn)樗麄兊纳庹娴暮茈y，經(jīng)濟(jì)衰退以來，他們更爛了。他們不是暫時(shí)被低估，他們是活該被低估。

我記得我買過一家紡織公司，市凈率只有0.5，我以為我撿到了寶，結(jié)果這家公司虧損越來越嚴(yán)重，最后破產(chǎn)了，我的投資全部歸零。我也買過一家百貨公司，市凈率只有0.7，我以為很便宜，結(jié)果我這家公司的生意模式已經(jīng)被淘汰了，他一直在虧損，股價(jià)從便宜變得更便宜。

這時(shí)我終于明白，便宜的東西往往是最貴的，因?yàn)樗鼤?huì)一直便宜下去，甚至變成零。

第二個(gè)錯(cuò)誤，我利用了杠桿，我以為可以在低點(diǎn)加倉放大收益，但我忘了，杠桿也會(huì)放大損失，沒有杠桿時(shí)，你可以等，等它漲回來，但有了杠桿，市場跌了，銀行會(huì)讓你還錢，你沒有等待的機(jī)會(huì)，你必須在最低點(diǎn)賣出。這就是我1974年的遭遇第三個(gè)錯(cuò)誤。

我太在意短期的表現(xiàn)了，我每個(gè)月都會(huì)看賬戶，每次看到虧損我都會(huì)焦慮，想做點(diǎn)什么，所以我頻繁調(diào)倉，頻繁交易，結(jié)果好的公司被我賣掉了，因?yàn)樗唐诘?，壞的公司被我留下了，因?yàn)槲矣植幌肴ブ箵p。

這些復(fù)盤花了我大半年時(shí)間，但這半年是我一生中最有價(jià)值的半年，因?yàn)槲艺业搅苏嬲膯栴}，不是運(yùn)氣不好，不是市場不對，而是因?yàn)槲彝顿Y的哲學(xué)根本就是錯(cuò)的。

1975年的夏天，我接到了一個(gè)電話，是沃倫巴菲特，我們認(rèn)識(shí)很多年了，但不算很熟。他說查理，聽說你關(guān)閉了基金。我說是的，我搞砸了。他說我想見見你，我們聊聊。

那年8月，我去奧馬哈見他，我們在一個(gè)小餐廳聊了整整一個(gè)下午，他問我，你從這次失敗中學(xué)到了什么？我把我的復(fù)盤告訴了他，他聽完點(diǎn)點(diǎn)頭說，說你現(xiàn)在明白了，投資不是買便宜的東西，而是買好的東西。然后他說了一句，改變了我一生的話。

他說，查理，用公平的價(jià)格買好公司，也勝過用便宜的價(jià)格買便宜的公司。

我問他什么是好公司？他說有護(hù)城河的公司，有定價(jià)權(quán)的公司，有長期競爭力的公司。

可口可樂就是好公司，喜詩糖果就是好公司。這些公司可能市盈率不低，但他會(huì)一直成長。10年后你會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)初你買貴的其實(shí)已經(jīng)很便宜，而那些便宜的公司10年后可能已經(jīng)死了。

那天下午我們聊了很多，關(guān)于投資，關(guān)于生意，關(guān)于人生。最后沃倫說，查理，我想邀請你加入伯克希爾董事會(huì)，一起工作。

我愣住了，我說沃倫，我剛剛破產(chǎn)，我連自己的基金都管理不好，你為什么要找我？他笑了，正因?yàn)槟闫飘a(chǎn)了，所以你學(xué)到了那些成功人學(xué)不到的東西。失敗是最好的老師，如果你真的從失敗中學(xué)到什么，那你會(huì)比成功的人更強(qiáng)。

那一刻，我做了我人生中最重要的決策。我接受了他的邀請。我放下了自己的驕傲，向一個(gè)比我年輕的人學(xué)習(xí)。

1976年，我52歲，正式成為伯克希爾的董事，但我沒有獨(dú)立投資。我花了好幾年又開始重新學(xué)習(xí)，重新建立我的投資體系。

沃倫教會(huì)我不是投資方法，更重要的是投資哲學(xué)。他說，查理，我們不是在預(yù)測市場，我們是在尋找那些十年后一定會(huì)更好的公司，然后買入持有，什么都不做。

這和我以前的做法完全不同。以前我想快速賺錢，買低賣高，頻繁交易?，F(xiàn)在我學(xué)會(huì)了等待，學(xué)會(huì)了耐心，學(xué)會(huì)了最好的投資就是坐在那里，什么都不做。

1977年，我53歲，做了第一筆投資，改變了我的命運(yùn)。那年，我看到一家公司喜詩糖果這個(gè)產(chǎn)品，一家做巧克力的公司，年收入3000萬美元，年利潤400萬美元，賣家要價(jià)3000萬，很多人覺得很貴，因?yàn)檫@意味著市盈率要達(dá)到7.5倍，比我以前的標(biāo)準(zhǔn)，這太貴了，我絕對不會(huì)買。

但沃倫說查理，你看看這個(gè)生意，每年圣誕節(jié)、情人節(jié)、母親節(jié)，人們都會(huì)買喜事的巧克力，這個(gè)是傳統(tǒng)，這個(gè)是習(xí)慣，這個(gè)是品牌，他們有定價(jià)權(quán)，每年可以提價(jià)，而成本幾乎不變，這就是護(hù)城河。

我們算了一下，如果我們買下來，每年可以賺400萬，10年就是4000萬，而且這個(gè)利潤還會(huì)增長，因?yàn)樗麄冇卸▋r(jià)權(quán)，所以3000萬的價(jià)格其實(shí)一點(diǎn)也不貴，最后我們買了，這是我們重新開始的第一筆大的投資，也是我學(xué)到了新方法的第一次實(shí)踐。

結(jié)果呢，喜詩糖果從1977年到現(xiàn)在46年給我們足足賺了20億美元，而我們當(dāng)初只投了3000萬，這就是好的生意的力量。

繼續(xù)跟著沃倫投資，我們買了可口可樂，買了華盛頓郵票，買了美國運(yùn)通。每一筆投資，我們都等待了有幾十年，人們問我為什么不賣，股價(jià)漲這么多，我說為什么要賣？生意好，永遠(yuǎn)都要持有。

1990年，我66歲，身家重新回到了1974年的水平，我花了16年才把失去的錢又賺了回來。但這一次我很平靜，因?yàn)槲抑牢易咴谡_的路上。

2000年，我76歲，互聯(lián)網(wǎng)泡沫，所有的人都在買科技，買科技公司，人們說我老了，不懂新經(jīng)濟(jì)，我說我確實(shí)不懂，所以我不買。那一年我身價(jià)沒有漲，但沒有跌。

2021年，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，那些嘲笑我的人都在虧錢，而我什么都沒做，但相對來說，我賺了，因?yàn)槲覜]虧。

2008年，我84歲，金融危機(jī)，所有人都在恐慌，股市暴跌，但我和沃倫，我們買了比亞迪，買了銀行，買了鐵路，人們說我們瘋了，但我說這是機(jī)會(huì)，我等了這個(gè)機(jī)會(huì)很多年了。

2010，今年我86歲，身價(jià)超過20億美元。從50歲破產(chǎn)到86歲，身價(jià)20億，我足足花了36年。2020年，我96歲，個(gè)人身價(jià)已經(jīng)接近30億美元。

有人問我，芒格先生，你成功秘訣是什么？我說很簡單，

第一，我破產(chǎn)了，

第二，我從破產(chǎn)中學(xué)到了，

第三，我等了很久很久，就這么簡單。

現(xiàn)在我99歲了，回顧這一生，從破產(chǎn)到接近30億，我想告訴你們?nèi)齻€(gè)真相。

真相一，破產(chǎn)不是終點(diǎn)，而是轉(zhuǎn)折點(diǎn)。1974年我破產(chǎn)的時(shí)候，覺得人生結(jié)束了，但現(xiàn)在回頭看，那是我人生最重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。如果我沒有破產(chǎn)，我不會(huì)反思，不會(huì)改變，不會(huì)學(xué)習(xí)，我會(huì)繼續(xù)用錯(cuò)誤的方式，可能賺一點(diǎn)點(diǎn)小錢，但我永遠(yuǎn)不會(huì)成功。

真相二，破產(chǎn)讓我看清了自己的問題，讓我放下了驕傲，讓我愿意向別人學(xué)習(xí)，所以，如果你現(xiàn)在正經(jīng)歷失敗，不要絕望，這可能是你人生最好的機(jī)會(huì)。問題是你能不能從失敗中學(xué)到東西，成功需要時(shí)間，而且時(shí)間很長。

從50歲破產(chǎn)到99歲身價(jià)30億，我足足花了49年時(shí)間。49年，這是一個(gè)人生的長度，很多人想在30歲成功，想在40歲退休，但真正的財(cái)富需要時(shí)間。

喜詩糖果我們持有了46年，可口可樂、巴菲特持有了35年，比亞迪我們持有了15年。每一筆大的成功都需要10年以上，20年、30年的等待，如果你沒有這種耐心，那永遠(yuǎn)不會(huì)有真正的富有。

真相三，最重要的不是賺錢，是不虧錢。這聽起來很矛盾，但這是我最深刻的教訓(xùn)。1974年我虧掉了50%，要漲百分之百才能回來，我花了16年才回到原點(diǎn)。

如果沒有虧損，這16年的復(fù)利會(huì)讓我的財(cái)富多幾倍。所以巴菲特說，投資的第一原則不要虧錢，第二原則是不要忘記第一原則。

怎么才能不虧錢？

第一，不要買爛公司，再便宜的公司也不要買。

第二，不要用杠桿，杠桿會(huì)讓你在最低點(diǎn)出局。

第三，不要頻繁交易，每一次交易都是一次犯錯(cuò)的機(jī)會(huì)。

現(xiàn)在我想對那些正在低谷的人說幾句話，如果你30歲覺得自己一事無成，如果你40歲遇到事業(yè)瓶頸，如果你50歲像我當(dāng)年一樣破了產(chǎn)，請記住，

第一，承認(rèn)失敗，但不要承認(rèn)自己失敗了。失敗只是一件事，而不是一個(gè)人。你可以失敗100次，但只要你不放棄，你就沒有真正的失敗。

第二，珍惜失敗，找到真正的原因，不要怪運(yùn)氣，不要怪市場，不要怪別人，問自己我到底做錯(cuò)了什么，找到真正的問題，然后解決他。

第三，我要向?qū)Φ娜藢W(xué)習(xí)，放下驕傲，找到比你強(qiáng)的人，跟著他們學(xué)。我50歲才開始跟巴菲特學(xué)習(xí)，如果我30歲就開始，我會(huì)更成功，但永遠(yuǎn)都不會(huì)太晚。

第四，要有耐心。真正的成功需要10年、20年、30年，而不是一年、兩年、三年。如果你急，你會(huì)犯錯(cuò)，如果你慢，你會(huì)贏。

第五，保持學(xué)習(xí)。我89歲開始學(xué)中文，99歲還在讀書，學(xué)習(xí)永遠(yuǎn)不會(huì)太晚，每天睡覺前要比早晨醒來前聰明一點(diǎn)點(diǎn)就好了。

我今年99歲了，身價(jià)30億，但我最驕傲的不是這30億，而是我在50歲破產(chǎn)后沒有放棄。

我在最黑暗的時(shí)刻選擇了學(xué)習(xí)，選擇了改變，選擇了等待。很多人在年輕的時(shí)候成功了，然后在中年的時(shí)候失敗了，就再也站不起來了。我是在中年的時(shí)候失敗了，但是老年的時(shí)候又重新站起來了，而且站得更高更遠(yuǎn)。

所以，如果你現(xiàn)在正在低谷，請記住，人生很長，長的足夠你跌倒，又爬起來，再跌倒，再爬起來，最后站在山頂上看著日出，我在50歲的時(shí)候以為人生結(jié)束了。但現(xiàn)在99歲，我才剛剛開始懂得什么是真正的成功，選擇權(quán)在你手上，你可以決定你的一生。

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