深度 | 寧德時代「贏麻了」：除了電池，它還能賣什么？

文：王志

編輯：周易

「寧德時代在2025年的業績確實非常亮眼，這也是順理成章的，因為鋰電池的需求量在多個領域集中爆發了」。

在談到寧德時代2025年的業績表現時，一位長期關注新能源產業的分析師給出了這樣的總體評價。他表示，在如今的行業地位下，寧德時代真正意義上的競爭對手只有它自己，接下來就要看它在2026年是否能夠超越自己了。

確實，從寧德時代的2025年年報業績來看，無論是營收還是凈利潤表現，寧德時代都可以說是達到了它的歷史最佳水平，可以說是風頭無兩。

年報發布后，多家證券機構也在最新發布的研報中對寧德時代表示看好——其中，東吳證券給予其「買入」評級，目標價不超過618元人民幣；國際知名投行瑞銀也給予其「買入」評價，目標價格瞄準了660港元。

時間線Timelines注意到，在年報發布后的3月10日，寧德時代A股股價大漲5.26%，股價落定在人民幣376.3元。

營收登頂，境外占比超30%

幾乎從各個角度來看，寧德時代在2025年交出的，都可以說是一份歷史最佳成績。

根據其在3月9日發布的年度報告，整個2025年，寧德時代實現了4237.02億元的營業收入，相比于2024年的3620.13億元，同比增長幅度達17.04%。

值得注意的是，寧德時代在2023年的營收已經突破4000億元，為4009.17億元。但是在2024年，寧德時代的營收反而出現了9.7%的同比下滑，為3620.13億元。而隨著2025年的成績出爐，寧德時代的營收再次出現大幅度回明顯上升。

當然，伴隨著這一成績，寧德時代的年度營收再創歷史新高度。

寧德時代之所以能夠取得這樣的成績，核心還是在于電池業務的增長。

數據顯示，寧德時代2025年實現鋰離子電池銷量661GWh，同比增長幅度達39.16%——其中，寧德時代動力電池銷量541GWh，同比增長41.85%；儲能電池銷量為121GWh，同比增長29.13%。

從業務板塊來看，寧德時代來自于動力電池系統板塊的營收為3165.06億元，占據總營收的74.7%；來自于儲能電池系統的營收為624.4億元，占據總營收的14.74%。除此之外，電池材料與回收、電池礦產資源、其他業務三者的營收占比之和超過了20%。

與此同時，若按照地域來看，寧德時代來自于中國境內的營收占比為69.4%，來自于境外的營收占比為30.6%。

在凈利潤方面，寧德時代的表現更為亮眼。

年報數據顯示，2025年，寧德時代歸屬于上市公司股東的凈利潤722.01億元，同比增長42.28%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤645.08億元，同比增長43.37%。

對比可見，寧德時代在2025年的凈利潤增速，遠遠超過了它在2025年營收增速——這也反映出，在外界競爭環境異常激烈的情況下，寧德時代依舊能夠在碳酸鋰等原材料價格回落及產能規模效應下的盈利能力進一步增強。

財報顯示，寧德時代2025年動力電池系統的毛利率是23.84%，儲能電池系統的毛利率為26.71%，對比來看，儲能電池系統的毛利率明顯要更高一些。同時，電池材料及回收業務的毛利率為27.27%，同比增加了16.76個百分點。

而從地域的角度來看，寧德時代境內業務的毛利率為24%，而境外業務的毛利率為31.44%。

除了營收和凈利潤表現亮眼之外，寧德時代財報中也有不少亮點。

比如，2025年，寧德時代全年經營活動產生的現金流量凈額達1332億元，同比增長幅度達37.35%，期末貨幣資金及交易性金融資產合計達3925億元。

而在研發投入方面，寧德時代在2025年投入221.46億元用于研發，相比于2024年的186.07億元提升了20%，研發投入占據總收入的5.23%，占比也達到新高度——而在過去十年，寧德時代累計研發投入超900億元。

另外值得一提的是，寧德時代在發布年報的同時還宣布現金分紅，其利潤分配預案為每10股派發現金分紅69.57元（含稅）。由此，寧德時代已連續三年以歸母凈利潤的50%實施現金分紅，今年分紅完成后累計分紅將接近千億元。

動力之外，儲能仍有較大空間

對于寧德時代來說，其在2025年實現增長的關鍵引擎是什么？

答案依舊非常簡單：動力電池和儲能電池。

從動力電池的角度來看，2025年，無論是在中國新能源汽車市場，還是在全球范圍內，受益于新能源在售車型數量增加、智能化加速、充換電基礎設施持續完善等因素，新能源車的銷量增長，有力地帶動了動力電池需求持續增長——而寧德時代正是受惠于此。

比如，根據SNE Research數據，2025年全球新能源車銷量增長21.5%；同時，2025年中國新能源車銷量為1387.5萬輛，滲透率首次超越50%。

在這一背景下，寧德時代在2025年實現動力電池銷量541GWh，同比增長41.85%。根據SNE Research統計，寧德時代2025年全球動力電池使用量市占率達到了39.2%，同比提升1.2個百分點，連續9年市占率位居全球第一。

與此同時，在國內市場，根據中國汽車動力電池產業創新聯盟統計，2025年寧德時代國內動力電池裝機量市占率43.42%——值得一提的是，雖然無損于寧德時代的老大地位，但這個占比數字相比于2024年確實出現了1.67個百分比下降。

從動力電池業務的進度來看，寧德時代在2025年多線布局，其中的一個重要舉措，就是通過一系列的方式來持續加強C端用戶對于寧德時代汽車動力電池業務的感知度和信任度。不僅如此，在保持已有產品出貨，寧德時代又相繼推出了二代神行超充電池、神行Pro電池、 驍遙雙核電池、鈉新乘用車動力電池等新產品。

其中，關于鈉電池產品，寧德時代在財報電話會議中表示，今年計劃在鈉芯電池上與客戶進行更多的交流和推廣，一些客戶也已經使用寧德時代的納新電池。

再來看儲能業務。

2025年，寧德時代儲能電池銷量達121 GWh，同比增長29.13%——根據寧德時代所引用的SNE Research統計數據，2025年寧德時代儲能電池市占率達30.4%，出貨量連續5年位居全球第一，系統集成業務全球共計交付超70個項目，出貨規模同比增長超160%。

從整個儲能行業的發展來看，2025年全球儲能電池出貨量550GWh，同比增長79%；2025年我國新型儲能新增裝機規模達189.5GWh，同比增長73%。從這個角度來看，寧德時代在儲能業務上依舊有較大的發展空間。

在財報中，寧德時代表示，公司不僅僅專注于儲能電芯業務，也將憑借在電芯技術方面的深厚積累，以及向下游產品如電箱、電柜及回流到交流側的能力，以及設置電網的能力，為行業提供最優解決方案。

而在合作策略上，寧德時代還將保持合作開放的態度。

值得一提的是，在財報中，寧德時代還專門談到了當前環境下電池行業的競爭格局問題。

寧德時代表示，從市場增速來看，無論是動力、乘用、商用還是儲能領域，市場整體增長勢頭強勁；由于寧德時代部分產能受限于設備，無法按時交付所有訂單，因此部分訂單不得不溢出到其他二三線廠商那里。

對此，寧德時代還強調，自家取勝的關鍵并非產能，而是技術和產品質量。

下一個增長引擎，會是什么？

對于寧德時代來說，動力電池和儲能電池是兩個顯而易見的業務發展引擎，其中動力電池是寧德時代的根基，而儲能電池則是另一個業務增長的支撐點。

不過，在寧德時代的自我定義中，它更愿意給自己加上一個「零碳新能源科技公司」的標簽。這意味著，寧德時代不僅僅滿足于電池生產、銷售相關業務，而是在此基礎上，還要「通過電動化和智能化實現市場應用的集成創新」。

那么，在電池之外，寧德時代還有哪些潛在的增長點？

從目前的情況來看，寧德時代圍繞著電池業務體系推出的「電池材料與回收」相關業務，已經開始貢獻營收。但從2025年的情況來看，這部分的利潤空間雖然比較大，但是其營收貢獻還比較小，還需要更多的耐心來培育。

而從更加廣泛的增量業務空間來看，寧德時代已經瞄準了新興的電動化落地場景——不僅僅是在在路上，還在天上和和海上。

比如，在低空經濟領域，寧德時代旗下的成員企業峰飛航空成功開發了全球首架獲頒適航三證的噸級以上eVTOL航空器，成功推出了全球首個零碳水上起降平臺，其中公司為之開發的載物版動力電池通過中國民航局制造符合性審查，同時也取得AS9100D航空質量體系認證。

在水上交通領域，寧德時代已發布全球首個可實現船舶兆瓦級充電、分鐘級換電補能及云端多源數據高精度融合的「船-岸-云」零碳航運一體化解決方案，持續推進港航物貿、船舶修造等行業上下游伙伴的戰略合作，目前公司配套電動船舶累計安全運營近900艘。

另外，寧德時代也瞄準了電動摩托車、電動兩輪、電動工具、數據中心等領域客戶需求，推出了相關產品。

不過，從外界觀察的角度來看，寧德時代最令外界關心的新興業務，其實是換電。

在財報中，寧德時代表示，截至2025年年末，在攜手產業各方加速構建巧克力換電生態的前提下，公司已經巧克力換電建站超1000座，分布于全國45座城市，并且在重慶市實現盈利——公司已與多家車企達成換電戰略合作，上述車企已發布20款以上換電車型。

與此同時，在商用車領域，寧德時代騏驥換電業務建站超300座，分布于全國26個省份。

寧德時代還補充稱，截至2025年末，寧德時代巧克力換電及騏驥換電為用戶提供的換電服務合計超115萬次，累計換電量約8000萬度。

很明顯，從目前的視角來看，盡管2025年寧德時代已經在換電業務上大力布局并取得里程碑，但換電業務的投入重，匯報周期長，合作體系也比較復雜，它依舊是一個處于前期階段的生態型業務，依舊需要大力投入。

當然，作為一家手握近4000億現金的行業巨擘，寧德時代要想在現有的龐大業務體系中尋找新的增量和新的增長引擎，并非是一件急于求成的事情，這需要時間。但無論如何，要想保持并加強自身的優勢，寧德時代還是要繼續在技術創新和客戶導向的維度上不斷加碼，不斷更新自己。

畢竟，行業競爭無比殘酷——即使是寧德時代這樣的龍頭，也如逆水行舟，不進則退。