持續深化資本市場投融資綜合改革 為本輪慢牛長牛行情保駕護航

楊德龍：持續深化資本市場投融資綜合改革 為本輪慢牛長牛行情保駕護航

關于資本市場方面，近年出臺了比較多的支持性政策，特別是新“國九條”出臺后，資本市場深化改革取得了顯著的成效，資本市場也走出了一輪慢牛長牛行情，從2024年9月24日一攬子重磅政策出臺至今，大盤已從2600多點漲至4100點左右，漲幅超過50%，扭轉了此前連續下行的走勢，進入上行周期。

新“國九條”重點強調，要從源頭提高上市公司質量，嚴格把控IPO關口，讓真正符合經濟轉型方向的優質公司登陸資本市場；對于已上市企業，則加強監管，嚴厲打擊上市公司各類違法違規行為，切實維護中小投資者的利益。同時，鼓勵上市公司通過股票回購注銷、現金分紅等方式回饋投資者。

過去兩年，不少上市公司提高了分紅比例，部分企業甚至實現一年兩次分紅，分紅率明顯提升。這是上市公司用真金白銀回饋投資者，不僅增強了投資者對市場的信心，也體現出上市公司的社會責任感，改變了以往重融資、輕投資的特點，逐步向投融資平衡的方向改革。唯有讓廣大投資者能通過資本市場獲得收益，這樣才能形成良性循環。所以這次政府工作報告提出來的一系列的舉措，有利于進一步深化改革，來切實保護投資者利益，維護市場的“三公”原則，對于這輪慢牛長期行情將會起到很大的支持作用。

未來兩年，我國將大力推行退市新規，對于已經不符合上市條件、觸及退市標準的公司要及時退出資本市場。盡管目前退市率與美股相比仍有差距，但相較于以往，近年來退市企業數量已明顯增多。通過注冊制來支持更多科技企業上市，同時依托退市新規實現市場出清，讓一些不符合條件的公司及時退出市場，從而形成優勝劣汰、大浪淘沙的環境，提高整體上市公司的質量，因為上市公司的質量關系到投資者的投資回報，只有整體上市公司質量提升了，投資者才能夠從長期獲得好的回報。

政府工作報告提出，要深化股權投資領域相關改革。過去數年，眾多科技創新企業面臨融資難、融資貴的問題，尤其是PE/VC行業退出機制不暢，導致資本對科技創新企業的投資意愿不足。通過發展二級市場，資本市場走強之后、IPO逐步放開，一些科技創新企業就有條件通過IPO登陸資本市場，也為PE/VC提供了順暢的退出渠道和獲利的渠道。讓他們有更多的動力去投資一些未上市的科技創新企業，這樣就能夠打破各級循環進入到良性循環，支持更多代表經濟轉型方向的科技企業登陸資本市場。

2026年是“十五五”規劃的開局之年，政府工作報告審議通過了“十五五”規劃綱要，其中重點提到的科技創新方向，比如人形機器人、人工智能、芯片半導體、算力算法、商業航天、量子技術等領域，均是順應我國經濟轉型的方向，也是政策大力支持的方向。未來，在科技創新方面需要形成一二級市場聯動，培育出更多獨角獸企業、巨無霸企業，讓我國經濟逐步走出第二條增長曲線，通過積極擁抱人工智能等新技術，釋放更多生產力。

通過改革讓市場既有融資功能，又有投資功能，這樣就會逐步地激發市場的活力，吸引更多的場外資金入場。當前我國居民儲蓄突破165萬億，僅今年到期的定期存款就高達50萬億。而存款利率不斷下降。前幾年定期存款利率仍然有3%以上，現在已經降到1.2%左右。所以到期的存款需要尋找收益率更高的產品，而資本市場的走強剛好成為吸引居民儲蓄轉移的一個蓄水池。特別是在當前樓市投資機會不多，成交量低迷的情況之下，居民儲蓄大轉移的方向有希望從樓市逐步轉向股市。

當然，有一部分風險偏好較低的投資者可能還會選擇銀行存款、銀行理財等低風險產品，也有一部分資金也會配置于債券等固定收益類產品，但其中必然有一部分資金會通過買股票或者買基金等方式進入資本市場，成為資本市場的增量資金。資本市場能否真正成為居民儲蓄的蓄水池，很大程度上要看這輪市場行情能不能提高投資者的獲得感，讓投資者可以通過投資股票或者基金分享經濟轉型的成果，分享經濟增長的成果。

投資者獲得投資回報后，市場的賺錢效應將會吸引更多場外資金入場，同時居民財產性收入的提升，也會對提振消費起到立竿見影的效果。政府工作報告中提出，2026年將加大以舊換新的力度，提振消費、拉動投資，從而全面提振內需，穩住經濟增速。這輪資本市場走出慢牛長牛行情，恰好為擴大消費提供了有效路徑：投資者財產性收入增加，將直接提升居民的消費能力與消費信心，進而推動消費增速回升。當前消費增速低迷是制約經濟增長的重要因素之一，通過支持資本市場走出一輪慢牛長牛行情，逐步產生財富效應，來對沖房價下跌帶來的居民財富損失，從而有望推動我國消費增速上一個臺階。

政府工作報告提出，今年物價增長的目標為2%，這就需要通過大力提振消費、拉動投資增長，來推動物價溫和上漲，形成良性循環。這一系列舉措均與資本市場有密切的關系，經濟基本面更堅實了，這輪慢牛長牛行情也擁有了更多的經濟基礎，疊加“十五五”規劃，對科技創新行業的重點支持，2026年我國資本市場有望延續這輪慢牛長牛走勢。

科技和資源領域有望成為兩大投資方向，新能源、消費、白馬股等板塊也有望迎來輪動機會。在2026年，資本市場的投資機會依舊豐富，但投資難度較去年可能有所加大，尤其是部分科技股已積累較大漲幅，選股難度增加。大家要回歸基本面研究，從基本面角度，選擇好行業、好公司、好基金來抓住這輪行情的機會。

政府投資基金要帶頭做耐心資本，推動更多初創企業加快成長為科技領軍企業。這一提法也為市場注入信心，當前我國經濟處于轉型關鍵期，大量科技創新企業仍面臨融資難、融資貴的問題，而政府投資基金作為耐心資本，推動更多初創企業加快成長為科技領軍的企業，要給這些初創企業更多的資金支持，培育出下一個獨角獸企業，甚至巨無霸企業。而通過支持科技創新企業登陸資本市場，成為公眾公司，也有利于這些科技創新企業成長為行業龍頭。

針對關鍵核心技術領域的科技型企業，常態化實施上市融資、并購重組綠色通道機制，也是為科技創新企業提供更多上市機會，助力其做大做強。優先覆蓋的主要是代表科技創新方向的高新技術企業，特別是“十五五”規劃中明確提到的芯片半導體、人工智能、人形機器人、生物醫藥、量子技術、可控核聚變、商業航天等賽道，這些行業中有核心技術的初創企業將會優先覆蓋。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）