炸了！估值飆到38000億的字節，藏著張一鳴的終極野心

作者：子成

字節跳動又漲“價”了。

2月底，一筆老股轉讓交易，把它的估值推高到了5500億美元，約合3.8萬億人民幣。

什么概念？

這個數字，已經超過了阿里巴巴的市值，正在逼近騰訊的王座。

要知道，去年11月它的估值還是4800億，短短四個月，又漲了700億。

投資機構用真金白銀投票，給出了一個清晰的答案：在當下的中國互聯網，字節跳動是那個最能賺錢、也最有未來的公司。

01

一臺停不下來的“印鈔機”

近日，知情人士透露，投資機構General Atlantic正計劃出售其持有的字節跳動部分股權，相關售股流程預計將于3月完成。此次交易中字節跳動估值高達5500億美元（約合3.8萬億元人民幣）。

圖源：東方財經

這5500億的估值，不是空口說出來的，是實打實的業績堆出來的。

公開信息顯示，字節跳動2024年全年營收約1.13萬億元人民幣，折算成美元在1600億附近，凈利潤約330億美元，凈利率大約在21%左右——已經是全球范圍內極少數同時兼具高收入、高利潤率的大型互聯網公司之一。

到了2025年，這條收入曲線仍在往上拱。

根據路透社報道，?字節跳動2025年第一季度和第二季度的營收分別超過430億美元和480億美元??，已超越Meta成為?全球收入最高的社交媒體公司?。

圖源：X

更嚇人的是利潤，根據最新報道，字節跳動2025年利潤表現突出，?年度利潤有望達到約480億美元?，前三季度凈利潤已實現400億美元。????

簡單換算一下，這意味著它每天凈賺1億多美元。

當其他巨頭還在為增長發愁時，字節跳動的煩惱可能是：錢太多了，該怎么花？

與此同時，在字節估值狂飆的過程中，資本們一個個卻在搶破頭進場。

今日資本的創始人徐新，人稱“風投女王”，當年曾與張一鳴深聊過投資。但當聽到今日頭條估值要70億美元時，她震驚了，覺得太貴，最終選擇放棄。

后來的故事，我們都知道了。抖音橫空出世，字節一飛沖天。徐新后來公開承認：“其實是我沒有看懂?！薄板e過抖音，是我心中一大憾事?！?/p>

認知，真的決定了財富的邊界。不過好在，故事還有下半場。

2025年底，當字節的早期投資機構中銀集團出售老股時，徐新執掌的今日資本，以高出競爭對手50%的價格——3億美元，果斷出手，搶到了珍貴的份額。

圖源：小紅書

這一次，對應估值是4800億美元。從70億到4800億，她錯過了最初的海灘，但終于在巨輪駛向深藍前，奮力一躍，跳了上去。

徐新的“糾錯”，是所有聰明資本的縮影。他們看懂了，字節已不再是一家“APP公司”或“廣告公司”，而是一個覆蓋用戶全場景生活、擁有自我進化能力的超級生態系統。

在當下，投資中國互聯網，不投資字節，幾乎等于錯過時代。

02

三大王牌，撐起萬億估值

字節這臺“印鈔機”的核心引擎，是那個我們每個人每天都會打開的APP——抖音。

最新數據顯示，抖音（含極速版）的月活用戶已經突破10億。在中國，每10個人里就有7個每月至少刷一次抖音。

你的注意力，你的時間，你看的每一條廣告，下的每一單，都在為這臺機器添柴加火。

圖源：QuestMobile

流量本身不值錢，但字節把流量變成了一個近乎完美的“商業永動機”：

早上，你用今日頭條看新聞；中午，刷抖音解悶；晚上，在抖音直播間“剁手”；睡前，可能還在紅果看看免費短劇。你的資訊、娛樂、購物需求，被它一個接一個地滿足，然后一個接一個地變現。

2025年，抖音電商的GMV預計將突破4萬億。這個數字，已經接近拼多多，并且還在以30%以上的速度狂飆。

支撐5500億估值的第二塊拼圖，是海外市場，尤其是TikTok。

一方面，TikTok已經是歐美年輕人日常生活的一部分，在北美、歐洲、中東等市場的用戶黏性極高。對廣告主而言，TikTok提供的是一個難以替代的增量渠道——在Meta、Google已經高度成熟的市場里，它是為數不多還能提供大幅增長空間的入口。

一組數據可以說明問題。市場消息稱，字節2024年海外收入（主要是TikTok）達到390億美元，同比增長63%，占總收入的比例首次提高到四分之一。

如果說抖音和TikTok撐起了字節的估值底盤，那多出來的那部分溢價，就是資本市場押注著它的未來——AI。

張一鳴和梁汝波顯然也明白這一點。他們把AI提到了前所未有的戰略高度，拆分了獨立的部門，直接向CEO匯報。

成果已經開始顯現：

豆包大模型，在國內日活用戶過億，把其他對手遠遠甩在身后。火山引擎的云上大模型服務，調用量占了國內市場的半壁江山。他們甚至還在悄悄地做AI芯片、服務器CPU，組建了數百人的團隊。

圖源：36氪

在資本市場的敘事里，AI是比短視頻和電商性感十倍的故事。

看看英偉達（5萬億美元市值）和OpenAI（超8000億美元估值）就知道了。

只要貼上“AI核心玩家”的標簽，估值就能坐火箭。字節的AI布局，正好給資本市場提供了最愛的“對標邏輯”：

一個成功的豆包，值500億美元；正在崛起的視頻大模型“即夢AI”，再加200億；芯片和算力布局，充滿了想象空間……

AI，成了字節跳動5500億估值里，最充滿幻想、也最具杠桿效應的那一部分。

03

為什么它一點都不急著上市？

有意思的是，估值都沖到中國第二了，但字節跳動對上市的態度，卻出奇地佛系。每隔幾個月就有上市傳聞，然后官方準時辟謠。

來源：微博

為什么不上市？因為它不需要。

上市最主要的目的——融資，但字節根本不缺錢。它自己就是最強的現金流制造機，手握超過500億美元現金，比很多上市公司的市值還高。

與此同時，字節近幾年幾乎把常規IPO的一部分功能都“拆散”了：

面向股東，在2022年就啟動過一次規模最高30億美元的股東回購，價格不少于177美元/股，對應公司估值不超過3000億美元；

面向員工，幾乎每年都進行一次期權回購，最近一輪（2025年秋季）給出的回購價為200.41美元/股，對應估值超過3300億美元。

換句話說，字節通過持續的內部和二級市場回購，既給了早期機構和員工階段性退出、變現的渠道，又在沒有IPO的情況下完成了“估值重估”和股權結構的再平衡。

融資和股份流動性這兩件事，字節已經通過“私有化”的方式部分解決了。

更關鍵的是，對于字節來說，不上市，反而有巨大的優勢：

決策極快：不用看股東臉色，不用開漫長的董事會。在AI軍備競賽的今天，快一天可能就是生與死的差別。

沒有短期業績壓力：可以心無旁騖地燒錢搞AI、做芯片，做那些需要十年才能見效的“笨事”，這很符合張一鳴延遲滿足的理念。

避開市場波動：以它現在的體量，上市就是一場地震。如何維持5500億的高估值？如何應對每個季度的財報審判？都是巨大的挑戰。

所以，字節跳動成了全球商業世界里一個獨特的存在：一家擁有上市公司巨量盈利和影響力，卻保持著非上市公司敏捷與戰略定力的“巨獸”。

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結尾

張一鳴曾說：“我做事從不設邊界。”

從這句話里，你能讀懂字節跳動的一切。從資訊到短視頻，從電商到本地生活，再到今天的AI和芯片，它的邊界一直在拓展。

5500億美元的估值，是對它過去的獎賞。而它真正的價值，在于那個“不設邊界”的未來。

當你的生活從早到晚都被它“承包”，當它用AI重塑下一個十年的信息與生產力，當它在全球市場與硅谷巨頭直接對抗時——你會發現，估值只是一個不斷被刷新的數字。

字節的故事，遠未到終章。