醫美巨頭業績大分化，誰在掉隊？

中國醫美行業告別野蠻生長階段，邁入合規化、精細化、創新驅動的新發展周期。

作者| 陳金艷

編輯| 王美琪

近日，醫美行業三大巨頭——華熙生物、昊海生科、錦波生物發布了2025年業績快報。這三份成績單不僅勾勒出各自不同的經營軌跡，也折射出中國醫美行業在政策收緊、供給過剩與技術迭代加速背景下的結構性變局。

作為“玻尿酸巨頭”，2025年華熙生物實現營收42.17億元，同比下滑21.49%；但歸母凈利潤卻飆升67.03%，達到2.91億元。

圖源/華熙生物業績快報

注：業績快報數據尚未經會計師事務所審計，最終結果以2025年報為準

“增利不增收”的背后，是一場主動的戰略收縮。華熙生物在公告中解釋稱，其圍繞皮膚科學與營養科學兩大業務方向，對C端品牌體系、產品結構及渠道模式進行了系統性優化，壓縮了部分低效品牌和以銷售額為單一指標的投放活動，導致短期內收入規模承壓。

通俗地說，2025年華熙生物砍掉了一些不賺錢“虛胖”的業務。2025年7月，旗下兒童護膚品牌潤熙禾完成股權變更后，天貓、京東等平臺官方旗艦店已無法檢索；2025年9月，華熙生物旗下專注抗衰＋修護功效的護膚品牌“潤熙泉”傳出閉店信息；同年11月，主打“量膚定制”理念的“德瑪潤”線上店鋪已關閉。三大品牌的調整，正是其聚焦主業、精簡品牌矩陣的具體落地。

這場“主動瘦身”也使華熙生物的盈利能力得到顯著改善。2025年，其管理費用、銷售費用同比分別下降超10%和30%。華熙生物通過整合職能重疊部門、優化組織層級、調整庫存結構等舉措，將資源聚焦于核心品牌與重點品類，實現了從“規模擴張”向“質量增長”的轉型。盡管營收規模暫時縮水，卻換來了現金流的改善與盈利能力的修復，為華熙生物的長期發展筑牢根基。

與華熙生物形成鮮明對比，錦波生物2025年業績呈現典型的“增收不增利”特征：全年營收為15.95億元，同比增長10.57%；但歸母凈利潤為6.51億元，同比下滑11.08%，增長步伐遭遇阻滯。

圖源/錦波生物業績快報

注：業績快報數據尚未經會計師事務所審計，最終結果以2025年報為準

錦波生物的利潤承壓，首先源于稅務政策的突發調整。根據國家稅務總局《關于生物制品適用增值稅政策執行口徑》的要求，其所生產的相關醫療器械產品不再被認定為適用增值稅簡易辦法征收率計算的生物制品，自2025年1月1日起增值稅率由3%調整為13%，影響報告期內相關醫療器械產品的扣稅后銷售收入，導致醫療器械產品收入增幅放緩。同時，其功能性護膚品業務發展較快，收入占比持續提升，但該板塊毛利率低于醫療器械產品，導致收入結構調整、綜合毛利率下降。

其次，品牌與新品推廣投入加大。報告期內，錦波生物不僅加碼功能性護膚品的市場投放，還推出了全球首款注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠。該產品具有特定的164.88°三螺旋蜂巢結構、無交聯劑毒性，屬于原始創新技術。為此，錦波生物投入了大量資源進行推廣。

此外，研發投入持續增加侵蝕利潤。2025年前三季度，其研發費用達7126.16萬元，同比大增64.31%。隨著技術不斷突破，系列創新產品的投入也在加大，短期內勢必會侵蝕利潤。

面對增長壓力，錦波生物正從資本與市場雙維度尋求突破。2025年6月，其通過定向增發和股權轉讓，引入戰略投資者養生堂（鐘睒睒實控），交易總額達34.03億元。同時，錦波生物加快布局海外市場，2025年至今先后在越南、泰國、菲律賓、馬來西亞東南亞四國取得醫美注射類醫療器械注冊證。2025年半年報顯示，其境外收入為298萬元，同比增長31.96%。規模雖小，但其全球化野心已浮出水面。

2025年，昊海生科迎來近五年首次營收同比下滑，凈利潤更是大幅縮水。公告顯示，2025年，昊海生科實現營收24.73億元，同比下降8.33%；歸母凈利潤為2.51億元，同比下降40.3%。

圖源/昊海生科業績快報

注：業績快報數據尚未經會計師事務所審計，最終結果以2025年報為準

其業績下滑的核心壓力來自眼科業務，特別是人工晶狀體產品面臨的巨大市場壓力。昊海生科在業績快報中表示，一方面，2025年國內白內障手術總量較2024年有所下降，市場整體需求回落；另一方面，市場競品數量增加，尤其是國產晶體憑借顯著的成本和價格優勢，對進口品牌產品形成更大的挑戰，子公司深圳新產業眼科新技術有限公司所經營的美國進口Lenstec產品銷售單價與銷量在2025年度均呈持續下行態勢，2025年度營業利潤不達預期。

據了解，眼科、醫美、骨科、防粘連及止血是昊海生科的四大核心業務板塊。2023年，其醫美業務首次超越長期作為第一大收入來源的眼科業務，其中玻尿酸產品收入同比暴增95.54%，成為公司新的增長引擎。但這份亮眼表現未能持續，2024年玻尿酸產品營收增速驟降至23.23%。

當傳統支柱眼科業務持續萎縮，新引擎醫美業務又受行業整體增速放緩、競爭加劇影響而增長乏力，昊海生科最終陷入了營收、凈利雙降的窘境。

華熙生物、錦波生物、昊海生科的業績分化，并非偶然，而是中國醫美行業發展階段更迭的必然結果——行業正式告別“證件紅利”“爆品紅利”的野蠻生長階段，邁入合規化、精細化、創新驅動的新發展周期。

首先，供給端的爆發式增長打破了行業的稀缺性，“賣方市場”向“買方市場”極速切換。據不完全統計，2025年共有52張三類醫療器械醫美產品獲批，其中玻尿酸25張、膠原蛋白7張、童顏針5張、少女針2張。隨著醫美上游產品供給大幅增加，過去“誰有證就能賣高價”的時代一去不返，產品的創新能力成為企業真正的護城河。

其次，監管環境全面收緊，合規成為企業的生存底線。2026年2月，國家統計局在CPI基期輪換中，將“醫療美容服務”正式納入統計籃子，醫美消費躋身國家宏觀經濟監測體系，行業規范化程度進一步提升；2026年1月實施的《中華人民共和國增值稅法實施條例》，將營利性美容醫療機構排除在“醫療服務”免稅范圍之外，明確醫美屬于“商業服務”，需依法繳納6%的增值稅，徹底封死了過去利用信息不對稱和監管灰色地帶牟利的空間。

此外，宏觀經濟環境的不確定性，讓消費者的消費行為更趨理性。他們不再盲目為“高價概念”買單，而是追求極致的性價比和確定性的效果。這一變化直接傳導至下游醫美機構，倒逼其壓縮成本，而成本壓力又進一步向上游生產商轉移，行業整體進入降本增效、提質升級的新階段。

透過三家“醫美巨頭”的業績快報，我們可以看到過去依靠“一張證、一個爆品”打天下的舊劇本已被徹底撕碎。未來，唯有堅守技術創新、深耕合規經營、實現精細化管理的企業，才能在行業洗牌中站穩腳跟，贏得長期發展的主動權。