股價暴跌近6%，英偉達怎么了？

英偉達掉入了“自證陷阱”。

周三盤后，英偉達公布超預期財報，FY26Q4財報顯示，營收681.3億美元，同比大漲73%，高于市場預期的656億美元；其中數據中心營收623億美元，同比大漲75%，高于市場預期的604億美元；凈利潤從去年同期的 221 億美元增至 430 億美元。

FY27Q1的指引同樣驚人：營收780億美元，超市場預期的728億美元；毛利率維持在74.5%-75.5%。

但是，市場不買單。

周四，英偉達股價一度下跌5.7%，創去年11月25日以來最大盤中跌幅，最終收跌5.49%，報184.89美元。

從去年8月開始，英偉達陷入了一種“魔咒”：盡管每季公布的財報都超預期，但股價均下跌。從去年11月到現在，英偉達已橫盤四個月。

英偉達就像一個被“女友”懷疑的“渣男”，不論財報如何優秀，老黃怎么喊話，對方眼里總是充滿懷疑。你表現越好，“女友”認為你越虛偽。英偉達掉入了“自證陷阱”。糟糕的是，市場普遍認為“女人的第六感非常可靠”。

原因是什么？

有人說，英偉達不再給人驚喜，“超預期”也是意料之中。

有人說，AI熱點轉向上游材料和下游應用市場，相關股票獲利空間大于英偉達。

有人說，英偉達收入過于集中，前六大客戶貢獻了其數據業務收入的一半。

更可靠的說法是，市場對英偉達未來收入的持續性表示懷疑。

但真正的問題是：錢少/成本高。

這兩個問題是同一個問題。去年，美國科技巨頭資本開支超5000億美元，今年增加到6500億美元。持續大規模的投資，導致產業鏈中上游供應短缺、價格飛漲。全球AI數據中心大規模建設導致存儲芯片、儲存電池和相關材料供應緊張。

2025年，內存漲了10倍，白銀漲了1.7倍，鈷上漲了1.7倍，硫磺上漲了1.2倍，黃金漲了65%，鋰上漲了40%，銅漲了34%。

你看，哪里都缺產能，哪里都要投資，而中上游產品和材料的產能擴張具有周期，跟不上英偉達的節奏。

我之前說過，如果大模型如此耗電、如此消耗算力、如此消耗資源，不經濟的AI不可能帶來一場技術革命。高成本高支出正在制約英偉達和這場AI革命，但這是必經之路、正常現象。

AI革命是一場經濟系統革命。英偉達跑太快了，需要等等其他人。接下來，把問題交給時間來解決。市場需要更多耐心，等待美聯儲降息提供更多流動性，等待儲存、電池、礦場等增加投資、擴張產能。

當這輪投資周期進入尾聲，產能釋放，價格大跌，供給創造需求，市場需求擴張，投資風險爆發，AI時代到來！