寧德時代并購華為數字能源告吹了！最開心的竟然是他？！

引言

去年底，市場傳出寧德時代擬收購或參股華為旗下核心增長板塊數字能源業(yè)務的消息。最初版本是寧德時代將牽頭整體接盤華為數字能源。華為對這家2024年營收近690億元、全球逆變器出貨量穩(wěn)居前二的業(yè)務主體，整體估值要價高達4000億元。后因雙方預期價差過大，談判快速轉向折中方案：寧德時代擬參股20%，僅聚焦光伏、儲能等與電芯主業(yè)高度協同的板塊，可接受估值上限為2000億元。

今年2月，據說華為數字能源內部正式叫停一切出售、參股相關洽談，同步申請注冊多個 “華為能源” 商標，明確該業(yè)務自持的長期戰(zhàn)略。種種跡象顯示，這場轟動行業(yè)的并購傳聞似已告吹。不過，一切尚無終論，4000億的開價、注冊商標，或許都是雙方的談判策略而已。

寧德與華為真要談崩了，最開心的是誰呢？有人認為是陽光電源——畢竟這樁并購或將對大儲、逆變器行業(yè)的公平競爭構成潛在影響，進而威脅到頭部企業(yè)陽光電源。但在趕碳號看來，真正長舒一口氣的，或許是思格新能源了。因為這件事真要成了，以寧德時代的行事風格，思格的IPO大概率就泡湯了。非但如此，思格新能源在知識產權、海外渠道等方面或許都會“麻煩”不斷，這家公司還有沒有未來都不好說。

思格新能源位于上海的總部大樓；趕碳號攝

01賣給寧德，殃及思格？

據趕碳號多方了解，思格新能源目前靠戶儲大單品打市場的模式，與華為數字能源的知識產權、海外市場營銷渠道等多方面存在重合與直接的利益沖突風險。倘若不是當時華為數字能源正尋求對外轉讓，趕碳號判斷，就連華為都會對其發(fā)起維權。而寧德時代此次并購萬一成功，以其在知識產權領域一貫強硬的維權風格，斷不會繼續(xù)容忍思格繼續(xù)薅華為數字能源的羊毛。

所以，這場數千億級的并購傳聞的起落，不僅影響著全球光儲行業(yè)的格局與走向，更是直接決定著這家成立僅三年多、靠 “華為基因” 狂飆的戶儲黑馬的生存空間。

寧德時代與華為數字能源這場始于2025年下半年的并購傳聞，從一開始就牽動著整個新能源行業(yè)的神經。如果不是有人以華為數字能源離職員工身份在小紅書上率先爆料，業(yè)界對此恐怕還一無所知。

當時，市場接連傳出消息：華為擬對外轉讓數字能源業(yè)務控股權，寧德時代是最核心的潛在收購方，華為報價一度傳聞為4000億。。作為全球數字能源與光儲賽道的絕對龍頭，華為數字能源手握超2000件光伏逆變器領域核心專利，營銷網絡覆蓋全球170多個國家和地區(qū)，2024年全球組串式逆變器出貨量持續(xù)穩(wěn)居第一，其戶儲業(yè)務在歐洲、澳洲等高端市場擁有難以撼動的品牌壁壘與渠道優(yōu)勢。

對于這場并購，市場的目光大多聚焦于華為與寧德時代的行業(yè)博弈，卻忽視了因為這場交易而瑟瑟發(fā)抖的一個利益相關方——思格新能源。

要知道，思格新能源從誕生之日起，就與華為數字能源深度綁定。這家2022年 5月才成立的公司，從核心團隊、產品架構、技術路徑，到海外渠道、品牌標簽、客戶群體，幾乎全盤復刻華為數字能源。

客觀說，思格新能源有狼性，很能打，頭頂華為前高管創(chuàng)業(yè)的光環(huán)，三年多時間從0起步，2024年營收突破13.3億元，2025 年前4個月就實現營收12.1億元，登頂澳洲戶儲市場份額第一，成為行業(yè)最受矚目的黑馬。

然而，一旦寧德時代完成對華為數字能源的收購，就會意味著兩件事：

其一，華為數字能源的全部知識產權、專利組合將歸寧德時代掌控，思格賴以生存的技術路徑與產品架構，或將直接面臨最嚴厲的專利狙擊；

其二，寧德時代在新能源產業(yè)鏈的強勢地位，絕不會容忍思格這種 “踩著華為腳印搶市場” 的玩家存在，無論是渠道圍剿還是供應鏈管控，都能輕易掐斷思格的增長命脈。

不說別的，以寧德時代全力狙擊中創(chuàng)新航、海辰儲能的凌厲風格，會容忍思格新能源成功IPO嗎？

相關知情人士向趕碳號透露，此前華為之所以對思格的“復刻式創(chuàng)業(yè)”保持沉默，重要原因之一正是數字能源業(yè)務正處于對外轉讓的關鍵窗口期。華為數字能源畢竟已經考慮在出售了，沒有心思繼續(xù)追究此事——許映童從某種意義上還是公司的功臣，另外也不想節(jié)外生枝，因競業(yè)訴訟、專利糾紛等影響到標的資產的估值，給到交易對手壓價的借口，更不想因為團隊穩(wěn)定性爭議干擾到整個交易進程。所以，這位人士判斷，華為只不過是暫時按下了對思格的追責。

然而，2026年初，靴子終于落地：據說華為內部已明確叫停數字能源業(yè)務出售計劃，同步申請注冊 “華為能源” 相關商標，將數字能源業(yè)務重新提升至集團核心戰(zhàn)略板塊。這場轟動行業(yè)的千億并購，最終或以告吹收場。

最開心的，估計莫過于思格新能源了。只不過，這塊石頭真的落地了嗎？華為此舉究竟是不是一種談判策略，不到終局，現在都還不好說。只要價錢到位，一切應該都有的談。

02思格四年狂飆，全靠薅華為的羊毛？

外界一直有個疑問：為什么成立不到四年的思格新能源，能在壁壘深厚、巨頭林立的戶儲賽道跑出火箭般的增速？

很簡單，這家創(chuàng)業(yè)公司從根子上，就是靠著華為數字能源的家底起的家。趕碳號此前曾多次報道過，思格的成長史，就是一部對華為數字能源的全維度復刻史，從團隊、產品、渠道到專利，幾乎做到了抄作業(yè)式的精準復制。

1. 核心團隊：主要來自華為數字能源班底

思格新能源的靈魂人物，是創(chuàng)始人、董事長許映童。這位在華為任職近23年的老將，2011年出任華為智能光伏業(yè)務總裁，親手帶領華為光伏逆變器業(yè)務在 2015年登頂全球出貨量第一，并連續(xù)多年保持領先；2020年轉任華為昇騰計算業(yè)務總裁，2022年3月從華為離職，僅2個月后就創(chuàng)辦了思格新能源。

僅憑許映童一人，不足以撐起思格的狂飆。真正關鍵的是，他幾乎拉走了華為智能光伏業(yè)務的核心骨干班底。招股書信息顯示，思格執(zhí)行董事兼總裁張先淼、監(jiān)事會主席劉秦維、解決方案銷售總經理張嘉偉、營銷總經理喬凌子、監(jiān)事楊順霞等核心高管，均來自華為數字能源，覆蓋了技術研發(fā)、銷售、品牌、財務等全業(yè)務鏈條。

這些人不僅帶著華為積累了十余年的行業(yè)經驗、技術認知，更帶著華為深耕多年的渠道資源、客戶人脈。這也是為什么思格成立僅半年、還沒有任何商業(yè)化產品，就能拿到高瓴創(chuàng)投、華登國際等明星機構超5億元的融資——資本投的從來不是一家初創(chuàng)公司，而是華為智能光伏原班人馬的 “復刻版神話”。

但站在寧德時代這個并購項目的估值角度看，一個精銳盡失的華為數字能源，是不是在報價可以打點折呢？畢竟，市場上還從此多了一個強有力的競爭對手。

2. 產品與技術：照著華為成熟體系抄近道

思格新能源的傳奇，完全建立在一款產品之上——SigenStor五合一光儲充一體機。招股書數據顯示，這款產品2023年營收占比高達96.4%，2024年前三季度仍占90.5%，是思格絕對的營收支柱。

而這款被思格稱為 “重新定義行業(yè)” 的標桿產品，從設計理念、技術路徑、核心賣點，到功率段設置、配套產品體系，都與華為數字能源的戶儲產品高度雷同。

從產品架構來看，SigenStor采用模塊化可堆疊設計，將光伏逆變器、儲能變流器、儲能電池、能源管理系統等五合一集成，這與華為戶儲產品的集成化思路完全一致——畢竟，華為數字能源的思路，某種角度上也是許映童以前的思路；

從產品核心賣點來看，二者均主打組件級優(yōu)化、智能運維、快速安裝，甚至連配套的智能監(jiān)控云平臺，在功能界面、宣傳口徑上都極為相似；

從產品節(jié)奏來看，SigenStor2023年3月拿紅點設計獎，6月正式發(fā)布，2024 年就開啟大規(guī)模出貨，完全跳過了戶儲行業(yè)常規(guī)的“2年研發(fā)+1年工程驗證+1 年市場試運營” 的全周期流程。

行業(yè)內都清楚，戶儲產品面向家庭場景，安全與可靠性是生命線，8-15年的使用壽命要求，決定了產品必須經過長期的環(huán)境測試、可靠性驗證。而思格能在短短幾個月內完成從發(fā)布到大規(guī)模出貨，核心原因只有一個：照著華為已經經過市場驗證的成熟產品體系，抄了近道。

這種抄近道，也直接體現在思格新能源的專利儲備上。截至2025年4月，思格累計僅提交420項專利申請，獲得授權的僅125 項，其中核心發(fā)明專利寥寥無幾；而華為在光伏逆變器領域的專利超2000 件，全球有效授權專利超15萬件，二者完全不在一個數量級。

更值得警惕的是，思格核心專利的發(fā)明人，與華為相關專利的發(fā)明人出現重名，均為前華為員工，其中潛藏的知識產權侵權風險，早已是行業(yè)公開的秘密。

3. 海外渠道：踩著華為的腳印搶市場

思格能在短短三年多時間里打開歐洲、澳洲市場，靠的也不是從零開始的渠道建設，而是華為數字能源深耕多年的渠道家底。

公司招股書數據顯示，思格的收入幾乎全部來自海外，2023年至2025年期間中國內地收入占比均低于10%，其中歐洲市場營收占比一度超65%，澳洲市場是其第二大核心市場。而這兩大市場，恰恰是華為數字能源在海外的傳統優(yōu)勢區(qū)域。

更耐人尋味的是思格的客戶結構與華為高度雷同。思格的核心分銷商并非來自德國、意大利等歐洲戶儲主流大市場，而是集中在奧地利、比利時、瑞典等華為的傳統強勢小眾市場。其中，2025年前4個月，思格第二大客戶來自奧地利，短短4個月就貢獻了1.2 億元的銷售收入。而華為在歐洲的第一大客戶，正是奧地利企業(yè)SKE Engineering GmbH，這家企業(yè)從奧地利向歐洲16 個國家供應華為智能太陽能產品，是歐洲市場最核心的光儲分銷商之一。

一個人口不足千萬的奧地利市場，就能誕生一個為思格貢獻上億營收的核心客戶，背后的渠道承接邏輯不言而喻。更能說明問題的是，思格給普通客戶的信貸期限多為30天，而給這家奧地利經銷商的信貸期限放寬至30-90天，遠超常規(guī)標準。

在澳洲市場，思格的渠道擴張同樣踩著華為的腳印。華為早已是澳洲逆變器市場的頭部玩家，擁有完善的安裝商與分銷商體系，而思格靠著華為舊部的渠道資源，配合激進的激勵政策，短短半年內就從固德威等老牌企業(yè)手中搶下市場，2025年5月登頂澳洲戶儲市場份額第一，市占率達到31.4%，是第二名的兩倍以上。

03思格召回事件，砸了華為的鍋

外界一直認為，華為對思格的復刻式創(chuàng)業(yè)，始終持默許、容忍的態(tài)度。但趕碳號在與華為數字能源幾位內部員工的接觸中了解和感受到，事實并非如此。公司內部對于思格新能源的行事風格，私下相當不滿，尤其是澳洲產品召回事件爆發(fā)后，這種不滿達到了頂峰。

2025年11月19日，澳大利亞競爭與消費者委員會（ACCC）官網發(fā)布強制召回公告，思格新能源旗下SigenStor EC 單相 8/10/12kW 能源控制器，因交流插頭存在過熱、損壞甚至引發(fā)火災的風險，被正式要求召回。

這次召回，創(chuàng)下了澳洲戶儲市場的一個尷尬紀錄——產品從2025年3月正式上市銷售，到被監(jiān)管部門強制召回，僅有8個月時間，其中大規(guī)模裝機更是只有短短幾個月，是澳洲戶儲市場從上市到召回速度最快的產品。

ACCC公告明確指出，此次召回并非安裝商個案，而是產品的結構性問題。思格為了追求 “15 分鐘快速安裝” 的核心賣點，采用了對施工精度要求極高的快速連接交流插頭設計，需套接鐵芯、專業(yè)壓接，一旦壓接不到位、松緊不均，就會導致接觸電阻升高，進而引發(fā)發(fā)熱、起火。而這種設計，本身就與澳洲本地硬線施工、狹窄空間作業(yè)的普遍場景存在先天不匹配，容錯率遠低于行業(yè)通用的螺栓固定端子方案。

更讓行業(yè)詬病的是，首起過熱事件發(fā)生在2025年11月3 日，但思格在長達半個多月的時間里，既未向用戶公開風險，也未啟動主動召回，直至ACCC介入后才被動應對。最終只能通過推送固件強制降低產品滿載輸出、免費更換整機、額外贈送兩年質保的方式，來平息此次事件。

在華為數字能源內部員工看來，這次召回事件，就是典型的思格不光吃華為的飯，還要砸華為的鍋的行為。

主要原因有三：

其一，思格從誕生之日起，就在蹭華為流量。思格默許之下，媒體也愿意給公司貼上 “華為前高管創(chuàng)業(yè)”、“華為系” 的標簽，海外渠道商、終端用戶很多都將思格視為華為平替產品。思格的產品出了嚴重的安全質量問題，海外市場首先質疑的，就是華為系戶儲產品的可靠性，實際上間接影響到了華為數字能源在海外深耕十多年攢下的品牌聲譽，相當于思格賺了渠道紅利，卻讓華為承擔了品牌反噬的代價。

其二，此次事件爆發(fā)時，華為數字能源正處于對外轉讓的關鍵窗口期。思格的瘋狂挖角、渠道分流、狂飆式擴張，本就已經讓市場對華為數字能源的團隊穩(wěn)定性、渠道壁壘、市場競爭力產生了質疑。而此次產品質量事件，更是讓海外市場對中國戶儲產品的可靠性產生顧慮。這一事件會不會影響到華為數字能源的標的資產估值都不好說。相關市場人士表示，正是思格的無序擴張，對華為數字能源正常業(yè)務開展造成了不利沖擊，也間接干擾了資產轉讓進程。

其三，思格靠著從華為帶走的團隊、技術路徑、渠道資源快速起量，卻在品控、可靠性上降低標準，不僅砸了華為系的招牌，更是讓整個中國戶儲企業(yè)在海外的形象受損。ACCC的召回公告發(fā)布后，澳洲本地多家媒體已將矛頭指向 中國戶儲企業(yè)這個整體。而華為作為中國戶儲出海的龍頭企業(yè)，首當其沖會受到一些負面影響。

而思格的這場質量危機，也并非偶然。招股書數據顯示，思格研發(fā)人員的年薪大多在10-30萬元之間，而銷售人員的年薪卻高達30-80萬元，銷售費用率遠超陽光電源、固德威等行業(yè)頭部企業(yè)，研發(fā)投入卻始終跟不上擴張節(jié)奏。其50% 以上的行業(yè)罕見高毛利，并沒有沉淀到產品安全與可靠性體系建設上，而是全部砸向了市場擴張與渠道返利，最終才在最基礎的元器件上翻了車。

04戶儲內卷急先鋒：為上市狂奔，卻把行業(yè)卷進死胡同

思格新能源的三年多的狂飆，不僅改寫了海外戶儲市場的競爭格局，更把中國戶儲行業(yè)的內卷，推向了新的極致。它是戶儲行業(yè)內卷的最大受益者，更是這場內卷的頭號急先鋒。

2024年以來，全球戶儲行業(yè)已從俄烏沖突催生的藍海增量市場，全面進入紅海存量競爭階段。歐洲作為全球第一大市場，居民終端電價較2023年持續(xù)回落，德國、意大利批發(fā)電價同比降幅達15%-20%，疊加德國、意大利核心補貼政策大幅退坡，歐洲戶儲新增裝機從2023年同比71%的高增長，轉為2024年同比下滑17%，市場增長陷入停滯狀態(tài)。2025年歐盟戶用儲能新增裝機9.8GWh，同比 2024 年下滑6%，這是歐洲戶儲市場連續(xù)第二年出現同比萎縮，徹底終結了2021-2023 年能源危機時期的爆發(fā)式增長趨勢。

存量市場里，中國戶儲企業(yè)的競爭，從產品力內卷，變成了渠道與價格的貼身肉搏。而思格，直接把這場內卷拉到了 “無底線” 的新高度。

在渠道端，思格開創(chuàng)了行業(yè)罕見的 “高激勵換市場” 模式。

在澳洲市場，思格推出了為期4個月的安裝商激勵計劃，安裝量最高達到 8MWh的安裝商，可獲得80萬積分，用于兌換iPhone、高端家電等高價值禮品；而深耕澳洲市場多年的固德威，同期的激勵政策僅為每個電池模塊獎勵50 澳元。

這種不計成本的渠道激勵，直接破壞了行業(yè)游戲規(guī)則。原本戶儲行業(yè)的渠道競爭，靠的是產品力、品牌口碑、售后服務與長期合作，而思格直接用 “真金白銀” 的高額返利，撬開了渠道大門。安裝商為了拿到高額激勵，瘋狂趕工安裝，不僅忽視了產品安裝的專業(yè)要求，為此次召回事件埋下了隱患，更讓整個行業(yè)的渠道成本水漲船高，利潤空間被持續(xù)壓縮。

在價格端，思格一邊降價沖量，一邊用反常的高毛利講故事。2023年至2025 年前4個月，SigenStor的平均售價從3.17元/Wh降至2.54元/Wh，降價幅度超 20%，但毛利率卻從32.2%逆勢飆升至51.2%，遠超陽光電源、固德威、古瑞瓦特等同行20%-35%的常規(guī)毛利率水平。

這種反常的高毛利，并非來自思格的成本控制能力與技術優(yōu)勢，而是來自對研發(fā)、品控、供應鏈管控的成本壓縮。行業(yè)內一款成熟的戶儲產品，研發(fā)與可靠性驗證投入占比通常不低于15%，而思格把這部分成本省下來，全部砸向了渠道返利與營銷推廣，用短期的市場份額，給資本市場講出了一個高增長、高毛利的完美故事。

在增長端，思格更是把為資本量身打造增長神話做到了極致。成立僅2年多就向港交所遞交IPO申請，創(chuàng)下了儲能行業(yè)最快沖刺IPO的紀錄；為了滿足上市對賭要求，為了讓背后VC/PE機構順利退出，思格完全不顧行業(yè)規(guī)律，沖規(guī)模、沖營收，哪怕犧牲產品質量、透支未來增長，也在所不惜。

招股書數據顯示，2022年至2024年前三季度，思格累計凈虧損超5億元，經營活動現金流累計凈流出6.06 億元，投資活動現金流累計凈流出超12億元，2024年9月末賬面現金及現金等價物僅2.94億元，而南通生產基地的資本支出就高達5億元。這種 “燒錢換規(guī)模、規(guī)模換估值、估值換上市退出” 的模式，一旦IPO進程遇阻，整個資金鏈可能就會出問題。

而思格的內卷式狂飆，也給整個行業(yè)帶來不良后果。它讓戶儲行業(yè)的競爭，從技術研發(fā)、產品創(chuàng)新的正向競爭，變成了渠道返利、價格戰(zhàn)的惡性內卷；它用短期的規(guī)模增長，透支了中國戶儲企業(yè)在海外的品牌信譽；它為資本打造的速成神話，讓越來越多的企業(yè)放棄長期主義，走上了 “重營銷、輕研發(fā)、快擴張” 的捷徑，最終讓整個行業(yè)陷入越卷越虧、越虧越卷的死胡同。

05并購告吹，不代表思格安全落地

寧德時代并購華為數字能源即使告吹，看似讓思格躲過了一場滅頂之災，但懸在這家公司頭頂的利劍，并不會從此消失。恰恰相反，華為叫停數字能源業(yè)務出售，意味著思格最大的那把傘消失了，真正的考驗才剛剛開始。

首先，來自華為的知識產權狙擊風險，已經從潛在可能，變成了隨時可能落地的現實。

此前華為之所以對思格保持沉默，核心是不想影響數字能源業(yè)務的出售進程。如今華為明確將數字能源業(yè)務收回，作為集團核心戰(zhàn)略板塊發(fā)力，思格已經從 老部下的創(chuàng)業(yè)公司，變成了與華為正面競爭的對手。

華為在知識產權領域的維權力度，行業(yè)有目共睹。一旦華為針對思格發(fā)起專利訴訟，思格僅125 項授權專利的儲備量，根本無法形成交叉授權的防御體系，其核心產品可能面臨全球禁售的風險，賴以生存的技術根基將瞬間瓦解。更不用說，思格核心團隊與華為之間，還潛藏著競業(yè)禁止、商業(yè)秘密等多重法律風險，任何一項爆發(fā)，都足以讓這家公司陷入絕境。

其次，思格自身的增長神話，已經難以為繼。

一方面，公司90%以上的營收依賴單一產品SigenStor，沒有形成產品矩陣對沖風險，此次澳洲召回事件已經讓這款產品的品牌形象嚴重受損，后續(xù)在歐洲、澳洲市場的銷售必然受到沖擊；另一方面，公司超90%的營收來自歐洲、澳洲兩大市場，而歐洲市場增速放緩、庫存高企，澳洲市場因召回事件面臨渠道信任危機，兩大核心市場同時出現增長瓶頸，公司沒有新的業(yè)績增長點，高增長能否持續(xù)存疑。

更嚴峻的是IPO進程遇阻帶來的資金鏈壓力。思格首次向港交所遞交的招股書因 6個月內未通過聆訊正式失效，盡管公司隨后重新遞表，但證監(jiān)會國際司此前發(fā)出的股權代持、競業(yè)禁止風險、技術獨立性、業(yè)績增長真實性四大核心問詢，至今仍未完全打消市場疑慮。而招股書明確披露，若公司不能順利完成 IPO，股東的股份回購權利將自動恢復，這對于現金流持續(xù)大額凈流出的思格來說，無疑是致命一擊。

說到底，戶儲行業(yè)從來沒有捷徑可走。這個面向家庭場景、關乎生命財產安全的行業(yè)，核心競爭力永遠是技術、品控、品牌與長期主義，而不是狂飆式的擴張、復刻式的創(chuàng)業(yè)、內卷式的營銷。

思格新能源靠著薅華為的羊毛，用三年多的時間跑出了行業(yè)最快的增長速度，成為了資本追捧的戶儲黑馬。但靠抄作業(yè)得來的神話，終究經不起市場的考驗；靠透支行業(yè)未來換來的增長，終究會付出應有的代價。

寧德時代并購華為數字能源告吹，從來不是思格的終點，也不是它的安全區(qū)。當華為沒有了資產出售的顧慮，當行業(yè)內卷進入深水區(qū)，當資本的潮水退去，這家靠華為基因狂飆的戶儲黑馬，終將直面自己種下的所有隱患。