“醬油老二”并購目標(biāo)浮出水面？是涪陵榨菜沒“娶到”的味滋美

“醬油老二”中炬高新技術(shù)實業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司（下稱“中炬高新”）喊了一年多的并購，終于在新年之前有了眉目。

圖源：中炬高新

2月11日，中炬高新與四川味滋美食品股份有限公司（下稱“味滋美”）舉行戰(zhàn)略投資合作簽約儀式，中炬高新董事長黎汝雄、總經(jīng)理余向陽，味滋美公司董事長陳偉等雙方高管悉數(shù)到場，足見此次合作的重要性。據(jù)界面新聞，中炬高新擬收購味滋美55%股權(quán)。

在簽約儀式上，中炬高新方面表示“將通過本次并購合作，以味滋美平臺為基礎(chǔ)，加快在復(fù)合調(diào)味品賽道的發(fā)展。”

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并購迎來新進(jìn)展

中炬高新的并購意圖，自2024年喊出“未來三年將再造一個新廚邦”就已經(jīng)開始了。彼時，中炬高新希望通過“內(nèi)涵+外延”雙輪驅(qū)動，即通過內(nèi)部變革和外部并購來實現(xiàn)“再造一個新廚邦”的目標(biāo)。

2025年時，中炬高新還曾高調(diào)表示“2025年內(nèi)至少有一起并購。”不過，隨著2025年的結(jié)束，中炬高新并未兌現(xiàn)。

公司解釋稱，公司管理團(tuán)隊正在審慎平衡公司現(xiàn)金狀況與并購機(jī)會，并持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略并購計劃。目前，公司有幾個項目正在推進(jìn)中，在目前市場環(huán)境下，雙方暫未就交易價格達(dá)成一致。公司仍在積極推進(jìn)中，以突破內(nèi)生增長瓶頸，優(yōu)化業(yè)務(wù)組合。公司高度重視并購后的持續(xù)經(jīng)營能力，并堅決避免因盲目擴(kuò)張導(dǎo)致業(yè)績下滑的風(fēng)險。因此，雖然公司有并購的計劃和意向，還需要根據(jù)市場情況和并購機(jī)會的實際進(jìn)展來決定。

直到今年1月8日，中炬高新還在投資者互動平臺回答投資者提問時稱，公司管理團(tuán)隊正在審慎平衡公司現(xiàn)金狀況與并購機(jī)會，并持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略并購計劃。目前，公司有幾個項目在推進(jìn)中，在目前市場環(huán)境下，雙方暫未就交易價格達(dá)成一致。公司仍在積極推進(jìn)中，以突破內(nèi)生增長瓶頸，優(yōu)化業(yè)務(wù)組合。公司高度重視并購后的持續(xù)經(jīng)營能力，并堅決避免因盲目擴(kuò)張導(dǎo)致業(yè)績下滑的風(fēng)險。因此，雖然公司有并購的計劃和意向，還需要根據(jù)市場情況和并購機(jī)會的實際進(jìn)展來決定。

如今，隨著中炬高新和味滋美的戰(zhàn)略簽約，中炬高新的并購才有了實質(zhì)性的進(jìn)展。不過，目前中炬高新官方并未就雙方的并購合作的具體內(nèi)容進(jìn)一步公開表態(tài)。

02

“改嫁”的味滋美

此次和中炬高新達(dá)成戰(zhàn)略合作的味滋美，在2025年險些被涪陵榨菜“拿下”，彼時，味滋美的名字還叫“四川味滋美食品科技有限公司”。

2025年4月26日，涪陵榨菜披露發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)預(yù)案：上市公司擬向陳偉、漆桂彬、范鵬杰、杜弘坤、尼海峰發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買其合計持有的味滋美51%股權(quán)。

但到了2025年10月25日，涪陵榨菜宣布終止發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)事項，理由是“外部環(huán)境較本次交易籌劃初期發(fā)生了一定變化，公司與本次交易的交易對方就部分核心商業(yè)條款未達(dá)成一致意見”。

如今看來，所謂的部分核心商業(yè)條款未達(dá)成一致背后，是味滋美有了“更好的選擇”。或許是股權(quán)，亦或是錢……

但對于味滋美而言，能夠被兩家頭部上市公司相中，那肯定還是有“資本”的。

公開資料顯示，四川味滋美主要從事川味復(fù)合調(diào)味料、預(yù)制菜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為火鍋調(diào)料、中式菜品調(diào)料、肉制品等。過多年發(fā)展，已形成較為完善的“餐飲門店經(jīng)營+B端復(fù)合底料+餐飲預(yù)制菜+C端復(fù)合底料”產(chǎn)業(yè)布局，具備B端成熟渠道持續(xù)做大及C端增量市場跨界發(fā)展的良好條件，產(chǎn)業(yè)布局完善。

涪陵榨菜當(dāng)時表示，若上述交易完成后，四川味滋美將成為上市公司的控股子公司，在保留原上市公司業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，上市公司將拓展業(yè)務(wù)版圖，進(jìn)一步提升公司的綜合競爭力，增強(qiáng)市場影響力，為上市公司的長期穩(wěn)定發(fā)展注入新動力。

圖源：涪陵榨菜公告（截圖）

根據(jù)涪陵榨菜公告顯示，味滋美2023年和2024年的營收分別為2.84億元和2.65億元；凈利潤分別為4071.33萬元和3962.45萬元。從業(yè)績方面來看，味滋美同期營收已經(jīng)比肩家上市公司佳隆股份，凈利潤甚至比佳隆股份和安記食品還略高一些。

中炬高新則表示，味滋美公司深耕川味復(fù)合調(diào)味品領(lǐng)域多年，憑借在火鍋底料定制、風(fēng)味研發(fā)、廚務(wù)服務(wù)等領(lǐng)域的豐富經(jīng)驗和專業(yè)能力，成為川味復(fù)合調(diào)味品領(lǐng)域的標(biāo)桿力量。尤其在餐飲客戶服務(wù)方面，構(gòu)建了完善、成熟的定制化生產(chǎn)和客戶服務(wù)體系，積累了廣泛的餐飲客戶資源，形成了獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，這將有效彌補(bǔ)廚邦品牌在餐飲場所的能力短板與缺口，實現(xiàn)雙方資源的精準(zhǔn)互補(bǔ)。

所以，無論是涪陵榨菜還是中炬高新，味滋美在復(fù)調(diào)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢，都是這兩家上市公司所欠缺的。而相比同樣位于川渝地區(qū)的涪陵榨菜，味滋美投奔想“再造一個新廚邦”的中炬高新，更像是一場雙向奔赴。

03

加碼復(fù)調(diào)賽道

對于中炬高新而言，不管是否能夠“再造一個新廚邦”，進(jìn)軍復(fù)合調(diào)味品產(chǎn)業(yè)，都是其必須要走的路。

從品類上來說，中炬高新旗下調(diào)味品主業(yè)主要是以醬油、雞精雞粉、食用油和其他品類為主，但整體上屬于“樣樣會，都不精”的尷尬局面。醬油距離海天味業(yè)有著巨大的差距，雞精雞粉又面臨太太樂、家樂及眾多本土品牌的圍追堵截，食用油本身就是百億巨頭的“游戲”，中炬高新存在感并不高。

相比之下，復(fù)合調(diào)味品的發(fā)展前景則更加明朗。

圖源：天味食品招股書（截圖）

據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，按收入計，2024年中國調(diào)味品行業(yè)市場規(guī)模為4981億元，預(yù)計到2029年將擴(kuò)大至6788億元，2024年至2029年的復(fù)合增長率為6.4%。

其中，單一調(diào)味品（醬油、食醋等）的市場規(guī)模雖然大于復(fù)合調(diào)味品，但其2020年至2024年的復(fù)合年增長率僅有1.4%。預(yù)計到2029年將擴(kuò)大至4759億元，自2024年至2029年的復(fù)合年增長率為5.1%。

而復(fù)合調(diào)味品市場規(guī)模增長速度更快。2024年，按收入計，中國復(fù)合調(diào)味品市場規(guī)模達(dá)到1265億元，但預(yù)計到2029年將達(dá)到2029億元，自2024年至2029年的復(fù)合年增長率為9.9%。

目前，在激烈的市場競爭中，中炬高新的業(yè)績表現(xiàn)并不理想，所以必須要通過注入新的業(yè)務(wù)板塊來找到新的業(yè)績增長點(diǎn)。

2026年是中炬高新“再造一個新廚邦”的收官之年，按照原有計劃，“到2026年，美味鮮公司營業(yè)收入目標(biāo)100億元，營業(yè)利潤目標(biāo)15億元。”所以，2026年也是中炬高新全力沖刺的一年。

圖源：中炬高新

通過戰(zhàn)略投資味滋美，不僅可能在品類上快速實現(xiàn)對復(fù)合調(diào)味料的布局，并且在產(chǎn)能和渠道布建層面也將進(jìn)一步加速拓展。

從區(qū)域上來說，中炬高新的主要優(yōu)勢區(qū)域在南部區(qū)域，拿下味滋美，無疑對其中西部地區(qū)的滲透帶來增益，尤其是在餐飲渠道。而中炬高新的主要產(chǎn)業(yè)布局集中在華南，通過味滋美，也將實現(xiàn)在西南地區(qū)的產(chǎn)業(yè)布局，進(jìn)一步提升其供應(yīng)鏈優(yōu)勢和市場反應(yīng)速度。

而味滋美也能夠通過中炬高新的渠道優(yōu)勢，進(jìn)一步加快在C端消費(fèi)市場的影響力。目前，中炬高新的曲線開發(fā)率接近90%，如果雙方渠道徹底打通，對于中炬高新和美味鮮而言，都將迎來雙贏的結(jié)果。

不過，目前復(fù)合調(diào)味品領(lǐng)域的市場競爭也日趨激烈，中炬高新并購味滋美能否實現(xiàn)“1+1＞2”的效果，還有待時間的驗證。

理論和實踐還是存在明顯的差異，尤其是在用人制度、新老團(tuán)隊的磨合，亦是一個漫長的過程。尤其是對于全新的管理團(tuán)隊而言，中炬高新自身也還處在磨合階段。

目前，中炬高新和味滋美之間的合作尚未完全落地，至于未來味滋美能夠給中炬高新帶來怎樣的改變，我們一起拭目以待。

THE END

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