5年前他拉上國資花10億買了1家上市公司，剛剛被立案調(diào)查了…

圖源：寶馨科技官網(wǎng)

2月8日，除夕近在眼前，年味漸濃，但江蘇“80后”企業(yè)家馬偉恐怕無心過節(jié)。就在幾天前，寶馨科技發(fā)布公告稱，因公司及實際控制人馬偉涉嫌信息披露違法違規(guī)，已收到中國證監(jiān)會的《立案告知書》。同一日，公司發(fā)布了2025年度業(yè)績預告，表示盡管虧損額有所收窄，但可能面臨的退市風險。從5年前與國資一同出資拿下上市公司，再豪擲“百億”押注光伏，到5年后深陷監(jiān)管泥潭，馬偉掌舵下的寶馨科技，如何一步步走向今天的危局？

證監(jiān)會立案，寶馨科技走到懸崖邊

根據(jù)寶馨科技在2026年1月31日發(fā)布的公告，中國證監(jiān)會已正式?jīng)Q定對公司及其實際控制人馬偉進行立案調(diào)查，理由是涉嫌信息披露違法違規(guī)。公司方面迅速表態(tài)將積極配合調(diào)查，表示馬偉目前在公司已不擔任任何職務(wù)，各項生產(chǎn)經(jīng)營活動“有序開展”，但監(jiān)管機構(gòu)的介入，無疑為這家本已步履維艱的上市公司再添重壓。

就在同日，寶馨科技還披露了2025年度業(yè)績預告。數(shù)據(jù)顯示，預計歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損6000萬元至1億元。相較于2024年高達7.67億元的巨額虧損，這一數(shù)字看似實現(xiàn)了超過90%的大幅減虧。然而，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤預計仍為-1.4億元至-9000萬元。

公司在業(yè)績變動說明中坦承，減虧主要得益于剝離虧損企業(yè)以及光伏資產(chǎn)減值減少，同時第四季度共享經(jīng)濟集成設(shè)備新業(yè)務(wù)帶來了一定營收增長。但值得注意的是，寶馨科技在公告中也直言不諱地提示了風險：新業(yè)務(wù)模式尚未經(jīng)過市場充分驗證，光伏資產(chǎn)未來收益也存在不確定性。更令人警惕的是，公司明確指出，若經(jīng)審計的扣非后營收低于3億元或凈資產(chǎn)為負，公司股票將面臨退市風險警示（*ST）。

這種風險并非憑空出現(xiàn)。寶馨科技近年來業(yè)績持續(xù)低迷，在2023年和2024年分別凈虧損1.93億元和7.67億元。截至2025年三季度，公司財務(wù)狀況已十分堪憂，營業(yè)收入同比下降33.80%至1.50億元，歸母凈利潤為-5445.58萬元。公司的資金鏈緊張問題尤為突出，貨幣資金同比縮水近六成，而對外擔保總額卻高達凈資產(chǎn)的112%，遠超安全警戒線，潛藏著巨大的財務(wù)風險。

從當初攜手國資高調(diào)入主，到如今遭立案調(diào)查深陷泥潭，馬偉與寶馨科技的這段“資本征途”，不禁令人唏噓。

鈑金起家，十年轉(zhuǎn)型未果

寶馨科技于2001年10月，由臺灣商人葉云宙和他的妻子CHANG YU-HUI在蘇州創(chuàng)立，最初專注于精密鈑金結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2010年，公司成功在深交所中小板掛牌上市，成為一家公眾公司。然而，上市后的寶馨科技經(jīng)營業(yè)績一直平平。

在隨后的幾年里，寶馨科技通過一系列并購和合作，逐步擴大了經(jīng)營范圍。2013年9月，公司通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，以4.23億元的價格收購了友智科技100%股權(quán)，友智科技的實際控制人陳東、汪敏夫婦也因此成為寶馨科技的第二大股東。2015年，寶馨科技的控股權(quán)正式由創(chuàng)始人葉氏夫婦變更為陳東、汪敏夫婦。

陳東入主后，公司嘗試在精密數(shù)控鈑金制造和智能裝備制造等業(yè)務(wù)上尋求突破，但經(jīng)營狀況并未得到根本性好轉(zhuǎn)。從2014年至2017年，公司凈利潤波動劇烈，并在2016年出現(xiàn)1.79億元的虧損。2018年至2020年，凈利潤雖有短暫回升，但2020年又再次巨虧3.89億元。

實控人變更后，寶馨科技的業(yè)績?nèi)匀徊灰娖鹕８鶕?jù)2020年年報數(shù)據(jù)，因經(jīng)營虧損和計提商譽減值，公司全年營業(yè)收入為4.96億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損3.89億元。

江蘇“煤老板”攜國資入局

“百億押注”光伏

正是在寶馨科技經(jīng)營困境加劇之際，新的掌舵者——馬偉，于2020年底入局。馬偉，出生于1983年7月，本科學歷，2004年開始創(chuàng)業(yè)，曾因經(jīng)營煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)而被外界冠以“江蘇煤老板”的稱號。2014年，馬偉開始業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，進軍新材料領(lǐng)域，投資設(shè)立了多家相關(guān)企業(yè)。

2020年12月，陳東夫婦以1.94億為價向江蘇捷登轉(zhuǎn)讓5%股權(quán)，并將18.24%股權(quán)的表決權(quán)委托給江蘇捷登行使，江蘇捷登因此成為控股股東，馬偉也正式成為寶馨科技新的實際控制人。

圖源：寶馨科技公告

值得注意的是，江蘇捷登由馬偉控制企業(yè)與靖江港口集團成立，計劃投資10億，后者由靖江經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會及靖江市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室共同控制。

對于靖江國資而言，此次聯(lián)手并非單純的財務(wù)投資，更是一次典型的“資本招商”嘗試。引入上市公司平臺，往往承載著地方政府招商引資、推動產(chǎn)業(yè)升級的深層考量。通過“民營機制+國資實力”的混合所有制模式，地方國資期望借助上市公司的資本運作能力與融資平臺優(yōu)勢，將優(yōu)質(zhì)的新能源產(chǎn)業(yè)資源引入當?shù)兀瑥亩せ顓^(qū)域經(jīng)濟活力。這種“以投帶引”的模式，也是近年來地方國資積極參與資本市場運作的主要驅(qū)動力。

入主寶馨科技后馬偉明確提出了“新能源產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)商”的戰(zhàn)略定位，開始將寶馨科技的主營業(yè)務(wù)逐步向新能源行業(yè)轉(zhuǎn)換。

2022年，面對主業(yè)增長乏力，馬偉果斷地將目光投向當時火熱的光伏制造行業(yè)，且直接選擇了技術(shù)難度高、投資巨大的HJT（異質(zhì)結(jié)）技術(shù)路線。在短短半年內(nèi)，寶馨科技接連宣布了多項巨額投資計劃，累計總投資額接近90億元。

圖源：寶馨科技官網(wǎng)

• 2022年5月27日，公司宣布擬在安徽蚌埠市懷遠縣投資16.8億元建設(shè)2GW光伏電池及2GW組件項目。
• 2022年8月，連云港500MW光伏組件項目動工。
• 2022年11月15日，公司擬在內(nèi)蒙古鄂托克經(jīng)濟區(qū)投資18.6億元建設(shè)2GW薄片切片、2GW異質(zhì)結(jié)電池、2GW異質(zhì)結(jié)組件項目，并包括不低于80萬噸的高純石英礦開采權(quán)。
• 2023年1月19日，公司再次與安徽蚌埠市懷遠縣簽署6GW異質(zhì)結(jié)電池及6GW組件項目，總投資約55億元。

這場對光伏產(chǎn)業(yè)的巨額投入在初期似乎得到了資本市場的青睞。沾上熱門光伏概念后，公司股價一度在兩個月內(nèi)飆升數(shù)倍，并創(chuàng)下17次登上龍虎榜的紀錄，成為市場一度追捧的焦點。

寶馨科技還與多位行業(yè)內(nèi)專家學者合作，并聯(lián)手安徽國資成立合資公司西安寶馨光能，開展鈣鈦礦-異質(zhì)結(jié)疊層電池技術(shù)的研發(fā)。然而，當時公司賬上貨幣資金最多時僅約3.65億元，遠遠無法支撐如此龐大的投資計劃。為此，公司在2023年3月發(fā)布了30億元的定增募資計劃，試圖為這場布局籌集資金。

項目擱淺 訴訟纏身 子公司破產(chǎn)

然而，市場的發(fā)展明顯未能符合馬偉的預期。2022年至2024年間，光伏制造端經(jīng)歷了產(chǎn)能過剩與價格戰(zhàn)的洗禮，電池、組件價格大幅下滑，行業(yè)進入淘汰賽。寶馨科技的光伏雄心因資金短缺而步履維艱，項目推進速度相對緩慢。

原計劃于2023年年內(nèi)投產(chǎn)的懷遠縣一期2GW異質(zhì)結(jié)電池及組件項目，在2024年10月21日的投資者互動平臺上得到的回復仍是“公司將根據(jù)市場情況，有序推進”，這意味著截至2024年下半年該項目或仍未投產(chǎn)。根據(jù)公開資料，寶馨科技彼時或僅有連云港500MW組件項目投產(chǎn)。

光伏板塊的營收更是迎來大幅跳水，從2023年的7873萬元銳減至2024年的1192萬元。2024年年報中，新能源（光伏組件）的產(chǎn)量、銷量和庫存一欄全為空白，顯示出光伏業(yè)務(wù)的停滯。

未能兌現(xiàn)的承諾使得合作方的不滿情緒升級，選擇訴諸法律途徑。2025年4月27日，安徽大禹實業(yè)集團有限公司和鄂托克旗誠園綠能投資有限責任公司兩家有國資背景的企業(yè)起訴寶馨科技，要求償還股權(quán)投資款和違約金，合計涉案金額約4.7億元。

2025年7月4日，寶馨科技發(fā)布公告稱，安徽省蚌埠市中級人民法院一審判決公司需向安徽大禹實業(yè)集團返還3億元出資款及財務(wù)成本、律師費等合計3.32億元。

也是在同一天，2025年7月4日，公司全資子公司連云港寶馨光電科技有限公司因無法清償?shù)狡趥鶆?wù)，被法院裁定受理破產(chǎn)清算。截至2025年5月31日，連云港寶馨的凈資產(chǎn)為-1892萬元。此次破產(chǎn)清算不僅將影響公司合并報表范圍，還可能因825萬元的金融負債擔保，使寶馨科技面臨履行擔保義務(wù)的風險。

跨界芯片再失利

試水機器人業(yè)務(wù)

眼看跨界光伏自救未果，馬偉又將目光投向了集成電路領(lǐng)域，試圖尋找新的轉(zhuǎn)機。2025年1月，寶馨科技聯(lián)合浦江國資等共同出資設(shè)立浙江影速集成電路公司，并計劃收購江蘇影速集成電路裝備股份有限公司40%股權(quán)，試圖切入高端微電子裝備領(lǐng)域。然而，這一交易最終因各方資金實繳問題產(chǎn)生分歧，于2025年6月被交易對手方單方面終止。

圖源：江蘇影速官網(wǎng)

伴隨業(yè)績困境而來的，是劇烈的人事震蕩。2024年，寶馨科技在一年內(nèi)“三換董事長”，年初的董事長為王思淇，5月由賀德勇接任，10月又變更為實際控制人馬偉的姐姐馬琳。此外，包括副董事長、總裁、副總裁、財務(wù)總監(jiān)在內(nèi)的多位高管也在同期集中離任。

在芯片收購終止及管理層變動的背景下，公司將視線投向了機器人領(lǐng)域。2025年9月，寶馨科技與南京銀城康養(yǎng)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，并簽訂了一份金額達6600萬元的合同，約定供應(yīng)390臺智能養(yǎng)老機器人；同年11月，公司又宣布與智身科技等擬出資4000萬在成都設(shè)立合資公司。在主業(yè)承壓的當下，寶馨科技正試圖通過布局機器人等新賽道來尋找破局的可能。

從2020年入主時的意氣風發(fā)，到2026年初的立案調(diào)查，馬偉用五年時間主導了寶馨科技一系列的資本運作與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。從傳統(tǒng)制造業(yè)向新能源跨越，再到嘗試集成電路與智能機器人，頻繁的賽道切換體現(xiàn)了公司尋求產(chǎn)業(yè)升級的迫切意圖。如今，在監(jiān)管的利劍高懸、巨額虧損的重壓以及退市風險的警示下，馬偉和寶馨科技已經(jīng)站上了關(guān)鍵的十字路口。

自2024年證監(jiān)會發(fā)布“并購六條”以來，資本市場并購重組暖風頻吹。江蘇多地迅速響應(yīng)，如無錫市政府辦公室印發(fā)《無錫市推動并購重組高質(zhì)量發(fā)展行動方案（2025-2027年》（“并購10條”），蘇州市也推出了《蘇州市推進并購重組促進高質(zhì)量發(fā)展行動方案（2025—2027年）》全力支持企業(yè)通過并購重組做大做強。

在政策紅利釋放的當下，我們復盤寶馨科技的案例，絕非為了落井下石，而是希望在并購重組浪潮再起之時，企業(yè)家能夠更加冷靜深入地思考。

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