2025年末，又一機器人殺回A股

機器人賽道，2025年末又有大動作。

作者 |筆鋒

來源 |投資家（ID：touzijias）

機器人賽道，2025年末又有大動作。

回顧過去一年，春晚的“秧BOT”翩然起舞，讓億萬觀眾屏息凝視；半程馬拉松上，“天工Ultra”如同選手般沖過終點線，證明了機器耐力的可能；年末，宇樹機器人“韋伯斯特”空翻加舞蹈的組合動作，更是讓人分不清誰在表演。這些令人瞠目結舌的瞬間，不僅讓公眾重新認識機器人，也讓資本市場嗅到了賽道的火熱氣息。

2025年末，IPO市場以“一日九鑼”收官，滬深港三地同步迎來硬科技、新消費等多元賽道企業集結，紅杉、高瓴等百余家頭部機構扎堆護航，勾勒出年末資本盛宴的熱鬧圖景。其中，機器人賽道的資本化進程尤為迅猛，2025年全行業新增融資額同比翻倍，多家頭部企業扎堆沖刺IPO，成為資本爭搶的核心風口。

當機器人從“看得見”變成“被下注”，誰能率先成為可投資樣本，開始變得關鍵。在此行業浪潮下，協作機器人龍頭越疆科技順勢加碼資本化布局，2025年收官之際，公司于港股上市滿一周年節點公告啟動A股IPO，并于次日完成深圳證監局輔導備案，由國泰海通擔任輔導機構。

一

在機器人賽道群雄逐鹿的今天，有一個名字不得不提。

還記得十年前那場震動全球硬件圈的眾籌奇跡嗎？一臺來自中國團隊、名為Dobot的桌面機械臂，悄然登陸美國Kickstarter網站，誰也沒想到它會在一個月內狂攬超過1000臺訂單和雪片般的5000多封咨詢郵件，最終籌得62萬美元，在科技愛好者社區中一夜爆紅。

這場意外的走紅，為背后那個蝸居在深圳出租屋里的年輕團隊，贏得了至關重要的“第一桶金”，也把他們推上了難以回頭的創業軌道。而這一切傳奇的起點，要回溯到山東大學機械工程學院，一個名叫劉培超的“85后”學霸。

他的故事，從山東大學的校園里就埋下了伏筆。大學期間，劉培超就癡迷于伺服電機、線路板和控制系統，還在大三輔修了管理學雙學位。課后，他又拉著同學組隊參加各類競賽，拿下數個大獎。這種技術與商業的跨界視野，讓他既懂硬核科技，又懂市場邏輯，也為日后創業埋下了伏筆。

2014年，彼時剛剛從山大本碩連讀畢業的劉培超，放棄了中科院的“鐵飯碗”，帶著四位同為校友的伙伴南下深圳。白天，他們像普通打工人一樣謀生，夜晚則擠在不足40平方米的出租房里，化身“機械狂魔”，將全部精力傾注在機械臂的研發上，常常從深夜熬到凌晨。那個在Kickstarter上引爆市場的桌面機械臂，正是從這間陋室中誕生的“初代夢想”。

2015年7月，公司正式成立，取名“越疆”，寓意突破邊界。然而，市場的開門紅并未帶來坦途，團隊很快撞上了行業冰冷的現實。核心的“卡脖子”技術牢牢掌握在他人手中。是繞道而行，還是正面攻堅？劉培超和團隊選擇了后者。這場艱苦的豪賭，最終贏得了勝利。

憑借自研的硬核技術，越疆完成了從桌面玩具到工業脊梁的蛻變，產品線持續擴張，深入汽車、3C、新能源等核心領域，為富士康、比亞迪、豐田等巨頭提供服務。他們不僅攻克了難關，更實現了機器人核心部件90%以上的國產化，手握1300余項知識產權，硬生生在巨頭林立的賽道中撕開了一道口子。

到了2023年，這家從出租屋走出來的公司，以13.0%的全球市場份額，成為協作機器人領域出貨量的全球第二、中國第一。而這份技術底氣，也支撐起了其大膽的資本路徑：上市前，越疆就已累計完成約7億元的9輪融資。2023年沖刺科創板未果后，便迅速轉道港股，于2024年12月23日成功上市。

但故事的高潮在于，就在港股上市剛滿一周年之際的2025年末，越疆突然宣布啟動回歸A股的計劃，市場聞風而動。從眾籌網紅到行業巨頭，從香港鑼聲到回A征程，這場從40平出租屋出發的追夢之旅，還在繼續。

二

越疆在資本市場上的急切轉身，是整個機器人賽道狂熱的縮影。

2025年以來，機器人行業在一級市場吸納了巨額資金。僅僅在2025年前三季度，國內機器人行業在一級市場就瘋狂吸納了超過500億元的融資，這個數字是去年同期的2.5倍。熱錢如同洪水般涌入，催生了一個前所未有的景象：有近30家機器人產業鏈公司在2025年排隊遞表港交所，都渴望站上二級市場的舞臺。

在這個背景下，越疆的動作就顯得容易理解了，那就是它必須更快。越疆在港股上市后的2025年內，就緊鑼密鼓地完成了兩次大規模股權融資，先是在7月募資10.22億港元，緊接著11月又以配售方式拿下7.71億港元。短短一年內在資本市場的頻繁動作，背后是對資金的迫切需求，也折射出整個賽道對資本加持的渴求。

而這種對資金的渴求程度，又揭示了行業在技術競賽中“燒錢”的殘酷本質。

大家搶的不僅是市場份額，更是未來生存的“糧草”。因此，當越疆在上市剛滿一周年這個微妙時點就宣布“回A”，邏輯就非常清晰了。港股只是它的第一座加油站，而面向更廣闊、流動性更強、估值也往往更慷慨的A股市場，才是它眼中必須全速駛向的“主油箱”。

這步棋的背后，是試圖在行業決出最終勝負之前，為自己構建一個擁有雙融資渠道的堅固堡壘，從而在持續的研發投入和市場擴張中保持火力優勢。從這個角度看，越疆的急切不是冒進，而是一種在狂熱賽道上被競爭節奏所裹挾的生存策略。

資本與市場的雙重推動下，賽道內的競爭已然白熱化。與越疆并稱“協作機器人三杰”的節卡股份科創板IPO之路雖告終止，遨博智能也在尋求通過東杰智能收購實現間接上市，同行們對資本通道的爭搶，與越疆從科創板輔導到港股上市再到沖刺A股的急切路徑形成呼應，畢竟在技術迭代加速的賽道中，誰能更快拿到資本彈藥，誰就能在核心技術研發與市場擴張中搶占先機。

更重要的是，越疆的主要市場和客戶都在國內。A股上市后，公司不僅能更貼近客戶基礎，提升品牌影響力，還能借助A股市場的資本平臺，進一步整合產業鏈資源。畢竟，現在機器人行業的競爭，早已不只是產品和技術的競爭，更是資本和生態的競爭。

三

IPO從來不是終點，而是開始。

雖然越疆的創業故事足夠勵志，賽道也足夠火熱，卻也暗藏隱憂。

就在宣布“回A”計劃前幾天，該公司剛剛經歷了一場資本市場的壓力測試。2025年12月23日，作為上市一周年的節點，越疆科技有高達1.93億股的限售股份迎來解禁，這直接導致了其股價在當日盤中一度暴跌近15%，創下近一年新低。市場用激烈的拋售反應，表達了另一種擔憂。

當然，這種擔憂并非空穴來風。盡管公司2025年上半年營收實現了27.1%的同比增長，達到1.53億元，且凈虧損同比收窄了31.8%，但4087萬元的凈虧損額依然表明，公司仍處于“增收不增利”的爬坡階段。

換言之，其業務尚未形成健康的自我“造血”能力，而今年內公司已在7月和11月通過兩次配售密集募資約17.93億港元，這種對外部輸血的持續依賴與解禁壓力疊加，加劇了投資者對其未來現金流穩定性的謹慎情緒。

當前越疆的營收主力，依然是傳統的六軸協作機器人。上半年收入9365萬元，同比激增46.7%，扛起了總營收61.2%的大旗。商業場景應用也以165.5%的增速展現了新潛力。但另一方面，這恰恰暴露了過度依賴單一產品的風險。機器人，尤其是人形機器人，是技術、資本和時間的“吞金獸”。更具未來感的人形機器人業務，何時能貢獻可觀的收入和利潤，仍是未知。

更值得警惕的是，為了支撐全球銷售渠道的擴張和營銷，公司上半年的銷售費用增速31.5%已超過了營收增速。這種“燒錢換市場”的模式，若無法盡快帶來相匹配的利潤和更均衡的全球回報，將不斷侵蝕其本就脆弱的盈利前景。

因此，越疆科技此次急切的“回A”之旅，可以看作是一場與時間賽跑的突圍戰。其目標不僅是尋求A股可能帶來的更高估值與流動性，更深層的意圖或許在于，趕在行業競爭白熱化和自身增長瓶頸完全顯現之前，構筑一個更強大、更穩定的資本平臺。

然而，這條回歸之路絕非坦途。A股上市輔導雖已啟動，但后續監管層和A股投資者，勢必會以其嚴格的標尺對公司的持續經營能力、技術先進性和盈利前景將進行嚴格審視。對于A股市場而言，當下投資者對科技賽道不再滿足于單純的增長故事，而更強調可持續盈利和現金流，這意味著越疆需要在未來幾個季度展示更明確的盈利路徑。

過去的2025年，資本市場給了機器人賽道一個“熱情擁抱”，讓多個相關板塊IPO接連爆發，但真正能在未來的3–5年中實現穩健增長并兌現市場預期的企業，未必會是名單最早敲鐘的那一批。

當85后學霸再次站在新的上市起點，他面對的已不僅僅是技術挑戰，而是如何讓中國機器人真正走向世界的更大命題。如何在資本的熱望、擴張的焦慮與實現可持續盈利的冷酷現實之間，找到那個至關重要的平衡點。