2026年FOF配置思路浮現(xiàn)，從強(qiáng)調(diào)收益到強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的范式轉(zhuǎn)換

文丨李甜甜 編輯丨張桔

2025年，F(xiàn)OF行業(yè)打響了“翻身仗”，它不僅在業(yè)績(jī)上跑贏了傳統(tǒng)的“固收+”產(chǎn)品，更在策略上完成了從“簡(jiǎn)單分散”到“精準(zhǔn)配置”的進(jìn)化。在低利率和資產(chǎn)荒的背景下，F(xiàn)OF憑借其跨越股債、商品、全球市場(chǎng)的多維配置能力，已然確立了作為居民資產(chǎn)配置核心工具的地位。

進(jìn)入2026年，投資者不應(yīng)再用老眼光看待FOF。選擇FOF不再是簡(jiǎn)單的“求穩(wěn)”，而是要在牛市中通過(guò)“權(quán)益FOF”博取貝塔收益，在震蕩市中通過(guò)“多元配置FOF”平滑波動(dòng)。通過(guò)構(gòu)建“啞鈴型”的FOF組合，投資者將更有底氣穿越市場(chǎng)的周期，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值。

2025牛市狂歡

權(quán)益FOF的業(yè)績(jī)“大年”

2025牛市行情的延續(xù)，公募權(quán)益FOF業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。截至12月22日，全市場(chǎng)763只權(quán)益類FOF的年內(nèi)平均漲幅11.99%，業(yè)績(jī)中位數(shù)10.23%。收益率超過(guò)30%的FOF共29只，僅21只FOF收益為負(fù)。其中，表現(xiàn)最好的基金是國(guó)泰優(yōu)選領(lǐng)航一年持有期混合FOF（013279），今年以來(lái)收益61.52%。

近年來(lái)，F(xiàn)OF基金發(fā)行規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。截至12月18日，今年FOF發(fā)行份額已達(dá)803.54億份，僅次于2021年的1083.62億份。FOF受到市場(chǎng)追捧的一個(gè)重要原因是，其相對(duì)于普通權(quán)益類基金“難選”——業(yè)績(jī)方差過(guò)大，投資者容易“踩雷”，F(xiàn)OF基金之間業(yè)績(jī)差異小，投資者比較容易獲得市場(chǎng)平均收益。

截至12月22日，全市場(chǎng)權(quán)益類基金成立以來(lái)的年化收益率均值為9.23%，而業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)差高達(dá)50.12%；權(quán)益類FOF成立以來(lái)的年化收益均值4.36%，業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)差僅5.41%。從今年以來(lái)的業(yè)績(jī)高差也能窺見(jiàn)端倪，年內(nèi)權(quán)益類基金最高收益231.72%（022364），最低-22.79%（025018）；FOF最高收益61.52%（013279），最低-3.29%（025054）。

FOF的“天花板”雖不及最頂尖的主動(dòng)權(quán)益基金，但其“地板”卻顯著抬升，最高與最低收益的極差大幅收窄，讓投資者真正體驗(yàn)到了“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”。

內(nèi)、外部FOF均有表現(xiàn)

FOF轉(zhuǎn)向多資產(chǎn)配置

進(jìn)一步從具體產(chǎn)品看，易方達(dá)國(guó)泰成為最大贏家。今年以來(lái)業(yè)績(jī)前10的權(quán)益類FOF基金，有7只為易方達(dá)旗下基金，國(guó)泰基金則以質(zhì)量取勝，2只FOF占據(jù)排行榜前三。雖然兩家公司的基金均名列前茅，但是投資風(fēng)格卻大相徑庭。

具體說(shuō)來(lái)，國(guó)泰的2只FOF重倉(cāng)稀土、有色、創(chuàng)新藥，在工具選擇上偏好ETF。而易方達(dá)FOF集中度相對(duì)更低，是典型的內(nèi)部FOF，大量持有自家的主題基金。

從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)看，無(wú)論是易方達(dá)為代表的內(nèi)部FOF，還是國(guó)泰為代表的外部FOF，都在年內(nèi)有不俗的表現(xiàn)。盡管有觀點(diǎn)認(rèn)為，內(nèi)部FOF的投資范圍受限，難以跨平臺(tái)捕捉全市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)基金標(biāo)的，從而影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)。但易方達(dá)作為頭部基金公司，產(chǎn)品線豐富，旗下的各類ETF、主題基金總體上可以滿足基金經(jīng)理的配置需求。相比之下，國(guó)泰基金的2只外部FOF，雖然在產(chǎn)品選擇上對(duì)自家基金沒(méi)有偏好，但將風(fēng)險(xiǎn)暴露在少數(shù)幾個(gè)品種上，多少有點(diǎn)押注單一賽道的意味。

根據(jù)2025年中報(bào)，國(guó)泰優(yōu)選領(lǐng)航一年持有期混合FOF（013279）持有的各類稀土ETF合計(jì)占比高達(dá)46.28%，國(guó)泰行業(yè)輪動(dòng)FOF（501220）該數(shù)據(jù)為56.79%。由此可見(jiàn)，只要基金公司的自有基金種類足夠豐富且具備特色，產(chǎn)品究竟是內(nèi)部還是外部FOF并非重點(diǎn)。

以上兩家基金公司FOF的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)也反映了當(dāng)下基金市場(chǎng)的一個(gè)新特征——ETF的崛起。這種現(xiàn)象背后，是一個(gè)深刻的行業(yè)趨勢(shì)：FOF基金經(jīng)理的配置邏輯正在由傳統(tǒng)的“自下而上選人”向“自上而下選資產(chǎn)/選賽道”轉(zhuǎn)變。近年來(lái)，ETF規(guī)模快速擴(kuò)張至5.8萬(wàn)億元，大類資產(chǎn)配置開(kāi)始進(jìn)入投資人視野，市場(chǎng)開(kāi)始由追求alpha轉(zhuǎn)向smart beta，這使得各類行業(yè)、風(fēng)格ETF頻繁出現(xiàn)在FOF基金的重倉(cāng)中。從而也解釋了為何部分FOF在今年表現(xiàn)得并不“均衡”，而是敢于在牛市中通過(guò)極致的配置去捕捉超額收益。

FOF投資理念

從強(qiáng)調(diào)收益到強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的范式轉(zhuǎn)換

當(dāng)前，傳統(tǒng)的“固收+”產(chǎn)品正面臨收益難以覆蓋風(fēng)險(xiǎn)的局面，而FOF（基金中的基金）正憑借其獨(dú)特的多資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)勢(shì)崛起并逐漸取代其地位，有望成為承接銀行理財(cái)資金入市的新方向。

截至2025年12月18日，FOF基金年內(nèi)新發(fā)份額創(chuàng)下近四年新高，甚至超過(guò)了過(guò)去三年新發(fā)份額的總和，規(guī)模的躍升直接印證了資金的用腳投票。而支持這一增長(zhǎng)的因素是超過(guò)96%的FOF產(chǎn)品在今年實(shí)現(xiàn)了正收益，且平均收益率達(dá)到11.89%。

更為關(guān)鍵的是，和“固收+”類似，F(xiàn)OF攻守兼?zhèn)涞膬?yōu)勢(shì)非常明顯。今年以來(lái)“固收+”里風(fēng)險(xiǎn)最高的偏債混合基金平均收益5.83%，要顯著低于權(quán)益FOF平均的11.99%。但在“固收+”投資者更為關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益這一項(xiàng)中，F(xiàn)OF卻并未顯現(xiàn)明顯劣勢(shì)。表2是分層收益對(duì)應(yīng)的FOF基金平均風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益，和偏債混合基金相當(dāng)。

我們認(rèn)為，多資產(chǎn)配置能力是FOF取代傳統(tǒng)產(chǎn)品的關(guān)鍵邏輯。2024年9月至2025年6月，偏債混合型FOF指數(shù)的年化波動(dòng)率僅為3.49%，顯著低于偏債混合基金。傳統(tǒng)的“固收+”多依賴股債搭配，而FOF將觸角延伸至全球與全品類資產(chǎn)。

2025年以來(lái)，F(xiàn)OF產(chǎn)品在名稱和策略中頻繁強(qiáng)調(diào)“多元”，通過(guò)配置QDII、REITs、黃金及商品等低相關(guān)性資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的二次分散。例如，債券ETF為底倉(cāng)提供了穩(wěn)健票息，而黃金、海外科技ETF等則貢獻(xiàn)了進(jìn)攻彈性。這種“不把雞蛋放在一個(gè)籃子里”的策略，有效平滑了凈值波動(dòng)。

2026年FOF配置三原則

2026年FOF配置的第一個(gè)原則：回避“極端”配置的昨日“明星”。極端配置的基金往往在某個(gè)時(shí)間段內(nèi)業(yè)績(jī)亮眼，但拉長(zhǎng)時(shí)間看表現(xiàn)平平。前述的國(guó)泰優(yōu)選領(lǐng)航一年持有期混合FOF（013279）成立于2022年1月5日，自成立以來(lái)的年化收益率4.84%，僅略高于全體權(quán)益類FOF4.38%的平均年化收益。2026年市場(chǎng)的前景應(yīng)該比2025年更為復(fù)雜，已經(jīng)持有“賽道”FOF的投資人可適當(dāng)減持甚至回避該類基金，以保全收益。

2026年的第二個(gè)投資原則：?jiǎn)♀彶呗耘c均衡配置并重。隨著點(diǎn)位的不斷攀升，2025年四季度以來(lái)市場(chǎng)震蕩明顯加劇，在牛市前期告一段落的基礎(chǔ)上，投資者在適度降低2026年的收益預(yù)期的同時(shí)，要增加組合的防守性。

例如，在持有進(jìn)攻性強(qiáng)的權(quán)益FOF同時(shí)，增加偏債類FOF的配置。東方紅頤和穩(wěn)健養(yǎng)老兩年FOF（009174），成立于2020年6月，今年以來(lái)收益3.42%，但其長(zhǎng)期夏普比高達(dá)1.75，熊市中表現(xiàn)出色，防守性極佳。類似的還有廣發(fā)悅享一年持有混合FOF（014665），持倉(cāng)債基為主，今年以來(lái)收益也有7.76%，表現(xiàn)亮眼。

而中泰天擇穩(wěn)健6個(gè)月持有混合FOF（017590）則在配置上更加均衡，在2025年中報(bào)披露的持倉(cāng)中，債基、黃金、電力、港股紅利和QDII均有配置。在保持了品種分散的同時(shí)，該基金年內(nèi)收益15.03%，2023年3月成立至今長(zhǎng)期年化6.18%，夏普比高達(dá)1.52，同類業(yè)績(jī)排名長(zhǎng)期位居前列。

2026年的第三個(gè)投資原則：尋找長(zhǎng)期主義的FOF選手。前海開(kāi)源裕源FOF（005809）成立于2018年5月，該基金成立以來(lái)年化收益高達(dá)11.75%，且每年在同類基金排名中都名列前茅，處于前1/4梯隊(duì)。從歷史業(yè)績(jī)來(lái)看，該基金在每輪牛市都有不俗的表現(xiàn)，是一只進(jìn)攻性非常強(qiáng)的FOF。它的缺點(diǎn)則是回撤大，該基金最大回撤在28%左右，這樣的基金更適合在回撤后擇時(shí)買(mǎi)入，適合在2026年作為進(jìn)攻型品種配置。國(guó)泰民享穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期混合發(fā)起式FOF（014898），2023年1月成立，長(zhǎng)期年化6.63%，今年以來(lái)收益16.73%。該基金在主要持有債基的同時(shí)配置16.43%的股票保持進(jìn)攻性，歷史最大回撤僅1.20%。　

（本文已刊發(fā)于12月27日出版的《證券市場(chǎng)周刊》。作者系愛(ài)方財(cái)富基金分析師。文中基金僅為舉例分析，不作買(mǎi)賣(mài)推薦。）