國資債主入主，邁科落幕

2025年12月18日，廈門信達股份有限公司公告——

公司已通過公開競爭方式中選為西安邁科金屬國際集團有限公司等26家公司實質合并重整案中貿易資產平臺——陜西絲路易聯供應鏈有限公司75%股權的重整投資人。

曾為“陜西最大民企”的西安邁科，其主要實體資產，進入國資債主囊中。

廈門信達

廈門市國資委旗下，有3家重要的供應鏈管理企業：廈門國貿、廈門象嶼和廈門信達。

其中，廈門國貿（廈門國貿集團股份有限公司）與廈門信達具有共同母體——控股股東為廈門國貿控股集團有限公司。

廈門信達向國貿控股采購商品、接受勞務，或與國貿期貨（同屬國貿控股控制）開展衍生品交易，但均遵循市場化定價原則，不構成業務依賴。廈門國貿與廈門信達，也具有業務協同與業務互補關系。

廈門國貿

為多元化綜合服務商，金融與健康科技并重。

主營業務：供應鏈管理（占比超80%）、金融服務（證券、信托、租賃）、健康科技（醫療、養老）。

廈門信達

聚焦大宗商品供應鏈與數智科技，正在加速業務聚焦與轉型。

主營業務：商業貿易（占比98.26%），含有色金屬、黑色金屬貿易；信息科技（物聯網、LED）；汽車經銷（已剝離）。

據萬得數據，廈門信達2020~2024年商業貿易板塊累計營業收入達3876.97億元，符合邁科重整公告要求的“2020~2024年貿易營業收入累計不低于3000億元”門檻。公司連續多年在年報及半年報中披露“AEO高級認證”資質，也滿足重整公告中“擁有國際貿易領域的國家認證”要求。廈門信達貿易業務長期聚焦于有色金屬（銅、鋁、鎳）及黑色大宗商品（鋼材、鐵礦），與邁科核心資產高度協同，具備扎實的產業基礎。

債主入主

廈門信達以重整投資人身份拿下邁科資產，首先基于債務原因。

作為昔日合作伙伴及債權人，邁科資金鏈斷裂對于廈門信達產生了直接沖擊。自2022年邁科出險后，廈門信達多次計提大額資產減值——

截至2024年底，公開數據顯示，廈門信達對邁科的應收款項壞賬準備及長期股權投資減值已超過3.6億元。2025年上半年，因邁科進入重整，廈門信達預計還需補提約6100萬元的減值損失（即合計損失已接近4.3億元）。

不僅如此，廈門信達還曾發起仲裁，向邁科等方索賠金額超過10億元。

邁科與廈門信達業務及債務關聯度高，但顯然，通過傳統司法途徑追回全部欠款已不現實。因此，通過重整邁科，最大限度地拿回歷史損失，是廈門信達的現實選擇。

邁科有兩大核心資產：上市公司邁科期貨（02336.HK）及大宗商品的物流資產。

廈門信達精準地鎖定了后者。

于是，通過西安邁科金屬國際集團有限公司等26家公司實質合并重整，廈門信達介入相關資產，該資產包在阿里資產拍賣為程序之一。

進入拍賣的大宗商品物流資產包（陜西絲路易聯供應鏈有限公司），其底層資產包括：邁科（上海）物流有限公司100%股權（含上海期貨交易所指定交割倉庫）、中西部商品交易中心有限公司持有的部分寫字樓、深圳邁科金屬有限公司持有的房產與辦公設備等，均為實體倉儲、物流與貿易節點等開展大宗貿易的稀缺實體物流資產。

廈門信達為此付出的代價近3億元——

廈門信達與西安高科物流發展有限公司共同出資設立合資公司“廈門信達諾產業投資有限公司”（暫定名），注冊資本3億元人民幣，其中廈門信達出資2.85億元，持股95%；西安高科出資1500萬元，持股5%。

以廈門信達公告對貿易平臺底層資產（中西部公司、上海邁科、邁科物流、深圳邁科部分）約14.57億元的賬面估價看，廈門信達以債主身份拿下邁科實體資產，差不多接近平手盤。以債務追索角度來說，已經是較好的結果。

邁科期貨尷尬

雖然出發點帶有“被迫收購”的味道，但客觀上，拿下邁科實體物流資產，有助于廈門信達的業務拓展，即廈門信達由此變得更強。

• 首先，將歷史債權轉化為戰略資產，有效彌補了公司的損失。

• 其次，獲取優質實體物流資產，如邁科(上海)物流有限公司等，對于廈門信達布局中國核心城市具有現實意義。

• 再有，邁科西部市場的本土優勢，也有利于廈門信達借勢開拓中西部區域，完善全國供應鏈布局。

• 廈門信達的內向型補強，也與廈門國貿外向型擴張的方向形成互補。

問題在于，當廈門信達接手邁科實體資產，而繞開了邁科期貨，其結果是讓邁科期貨的處境變得極為特殊和尷尬。此時的邁科期貨，并不像一個獨善其身的獨立性資產，反而像被拋棄般懸在重整進程之外，前途未卜。

邁科期貨作為持牌金融機構，其股權處置涉及更復雜的監管審批。此前，它能與邁科集團的貿易業務形成“產業+金融”協同。如今母公司崩塌，新入主的廈門信達體系自身擁有成熟期貨業務，幾乎不可能再將邁科期貨作為核心風險對沖平臺。

作為破產集團旗下被切割后遺留的上市資產，邁科期貨的市場前景很難被看好。而根據邁科期貨財報——2023年巨虧2.8億元，2024年雖微盈，但營收持續萎縮至0.82億元，公司目前營收規模小且處于壓力中。在失去股東輸血和業務導流后，僅靠自身能力在競爭激烈的香港期貨市場獨立生存，挑戰巨大。

推測邁科期貨的結局，大致有以下幾種：

1.被第三方收購

若具備資質的期貨公司（如五礦期貨、中糧期貨）愿接手控股權，可實現平穩過渡，但需證監會審批。

2.被動退市

若控股股東清盤、持續虧損、客戶流失加劇，港交所可能啟動退市程序。

3.重組轉型

需引入新資本、剝離歷史債務、重建風控體系，目前無公開意向方。

4.持續空轉

僅保留牌照，無實質業務，成為“殼公司”，最終被監管強制注銷。

4種情況中，重組轉型與被第三方收購是相對較好結果，但具有難度；持續空轉與被動退市是較差結果，但概率不低。不過，即便邁科期貨最終“持續空轉”，其作為一張香港上市的金融牌照，在特定買家眼中仍有一定的“殼價值”。

雖然邁科的重組仍遺留有邁科期貨等部分，但是，隨著邁科的核心實體資產被廈門信達“切走”，邁科的故事已基本落幕。

值班編委：李紅梅

編輯：韓澗明

審讀：戴士潮