從虧15億到賺10億，Soul變身AI社交再次沖擊IPO

封面圖片由AI生成

11 月 27 日，國內知名社交平臺 Soul 的母公司 Soulgate Inc. 向港交所主板提交上市申請，騰訊作為不參與日常管理與運營的戰略投資者持股 49.9%，中信證券為此次 IPO 的獨家保薦人。作為一家坐擁 2000 萬+ MAU 的老牌社交公司，Soul 的上市之路可謂艱辛，2021 年 3 月，Soul 就曾遞交美股 IPO 申請，但遭遇失敗，后續又在 2022 年 6 月、2023 年 4 月兩次沖擊港股 IPO，亦均以失敗告終。

而從之前的招股書看，Soul 上市的一大阻力是虧損，2020-2022 的 3 年間，Soul 經調整凈虧損總額達到了 15 億元。但本次招股書，Soul 卻拿出了相當有說服力的業績，扭虧為盈。

2022-2024 年，Soul 的收入分別為 16.67 億元、18.46 億元、22.11 億元，年復合增長率超 15%，而這一次收入的增長驅動了利潤的提升，同期，Soul 的經調整凈利潤分別為，-2189 萬元、3.61 億元、3.37 億元，而 2025 年前 8 個月經調整凈利潤則為 2.86 億元，全年盈利有望再創新高，2023-2025（不足三年） 的情況下，凈利潤總和接近 10 億元。

Soul 招股書，概要部分

已經連續穩定盈利的 Soul，再一次向 IPO 發起沖擊，從招股書中的概要部分來看，AI 可能真的成為了 Soul 扭虧轉盈的“變量”。

收入增長驅動力來自縱向挖掘用戶付費，整體盤子并未變大

從分項收入看，Soul 的主要收入有兩項，占比 90% 左右的情緒價值服務（主要是用戶內購+訂閱收入），以及占比 10% 左右的廣告業務。

而兩項核心收入當中，情緒價值服務收入從 2022 年的 15.2 億元，增長到 2024 年的 19.7 億元；廣告收入由 1.4 億元，增長到 2.3 億元，增幅也有 64%，而由于情緒價值服務收入的占比超 9 成，它也成為 Soul 業績增長的最大推動力。

從細分來看，其中虛擬物品的收入遠高于會員訂閱，其中 Avatar 主要是指用戶使用編輯器定制自身角色形象，以及角色購買衣服等道具產生的收入；虛擬禮物及道具是指用戶之間互送的禮物產生的收入；推薦特權及 AI 相關收入則指優先推薦特權及使用 AI Booster 等工具產生的收入，其中，推薦特權在海外的很多產品中主要歸在訂閱里，而在國內市場，Soul 將其作為單項內購進行商業化，但前者，也就是用戶之間贈送的虛擬禮物的收入依然是最大頭。

而 Soul 會員訂閱名為“超級星人”，權益主要包括身份徽章、高級裝扮、查看主頁訪客、隱身訪問其他用戶主頁等等。

而從用戶端數據看，Soul 的收入增長更多來自于“縱向深挖用戶的付費能力，而非用戶及付費用戶數量增長”。從招股書給出的數據看，Soul 近兩年的 MAU 并沒有超過 2022 年 2940 萬的巔峰水平，但 DAU 在 2025 年 1-8 月這個時間段出現了大幅上漲，導致用戶粘性（DAU/MAU）從 2022 年的大約 1/3 上漲到接近 40%。

受益于活躍度上升，雖然付費用戶數量變化不大，但人均付費水平明顯上漲。每名付費用戶的月均收入從 2022年的 75.3 元，增長到了 2025 年 8 月的 104.4 元，不到 3 年的時間內增長了 38.6%。

把 AI 陪伴與僚機裝進社交平臺，撬動用戶參與、留存、付費增長

在此前我們的觀察中，Soul 融入 AI 其實就是在原有的功能外加入一些 AI 虛擬角色陪用戶聊天，雖獲得了部分用戶的喜愛，但也引來了一些爭議。而招股書中，我們則可以看到，AI 已經深度嵌入“推薦”“1v1 聊天”等 App 的核心功能中了。

從加一個 AI 功能，變成了 AI 改造整體產品。

根據招股書，在這背后則是定位在“情緒價值大模型”的 Soul X。Soul X 推出于 2023 年，定位是“原生情緒價值大模型”，它能夠處理并整合文本、圖像、音頻及視頻等多類型數據，同時具備長期記憶、上下文、環境感知等能力，而由于該模型是通過豐富的社交互動數據訓練而成的，其特色就是能理解用戶情感需求。

而從招股書中給出的信息，基于 Soul X 大模型的能力，AI 的主要發力點是“自我探索與推薦系統”，以及“AI Booster 功能”。

前者主要其實就是用 AI 模型和算法提升匹配效率和精準度，是現在所有交友平臺都在做的事情，招股書里寫到的“以用戶是否得到情緒價值作為核心優化目標”，鑒于未做詳細解釋，我們也就不展開了。

1v1 聊天場景 （ 上 ）、發布狀態場景 （ 下 ） 的 AI Booster 功能｜Soul 招股書

AI 層面的另一大亮點則是AI Booster 功能，它有點像我們之前觀察過的 Rizz、Love 鍵盤等“AI 僚機”或“戀愛輸入法”產品。在 1v1 聊天和發布狀態兩個 Soul 的核心場景中，用戶可以通過 AI Booster 選擇不同風格的回復內容或者文案，一鍵發布，并獲得主題推薦及互動量預測等數據，其核心目標也是提升用戶的匹配和建立關系的效率。截止2025 年 8 月，使用該功能的日均活躍用戶達到 460 萬，約占總 DAU 的約 40%。

Soul 的多項用戶參與度、用戶留存數據也因此得到提升 ( 如上表 )，最終推動了 ARPU 的增長。

也如第一部分所述，2025 年 8 月，Soul 的 MAU 為 2800 萬，仍低于 2022 年的 2940 萬，雖然憑借高參與度和留存，2025 年 8 月的 DAU 達到近年新高，但是 soul 需要面對的問題變成了用戶盤子持平甚至在下跌。

此前，Soul 曾經有過一些出海的嘗試，但并不算成功，而本期招股書中也沒有特別提及出海業務及出海戰略。

AI 社交，在我們近 2 年的觀察中，是一個有大量廠商嘗試，但是很難跑出成績、還不能算是被驗證了的細分賽道，但“社交+AI”，卻幫 Soul 拿出了一份漂亮的成績單。

只是，Soul 面臨了和 Tinder 一樣的困境，用戶盤子增長停滯，收入更多來自于挖掘付費用戶的能力，付費率為 6.5%，雖然相比 Tinder 12% 左右的付費滲透率 （按 Q3 財報的 925 萬付費用戶，以及約 7500 萬 MAU 計算，僅供參考），還有提升空間，但考慮到國內與海外的付費能力差異，其“天花板”仍一定程度限制了 Soul 未來增長的想象空間。

數據來自SimilarWeb、點點數據、Semrush、廣大大等三方平臺，可能與真實數據中存在一定誤差，僅供參考。