黃金“警報”拉響？菲俄兩國拋售黃金引發市場恐慌，或終結央行購金牛市

近期菲律賓、俄羅斯央行先后啟動黃金儲備減持操作，短期擾動國際黃金市場情緒，截至11月24日，紐約金、倫敦金現價格分別下跌0.78%、0.52%，國內黃金T+D、滬金同步小幅回調。不過市場普遍認為，兩國減持屬個案性戰術調整，并未改變黃金長期配置邏輯，黃金“時代終結”說法缺乏支撐。

據公開信息顯示，俄羅斯央行于11月20日正式啟動實物黃金出售，此舉核心目的為彌補國家預算資金缺口，消息已獲央行官方證實，但具體減持規模、交易渠道及市場范圍等關鍵細節尚未披露。作為全球第五大黃金儲備國與第二大黃金生產國，俄羅斯當前黃金儲備量超2300噸，其減持動作成為繼菲律賓之后，近期全球黃金市場又一重要減持信號。此前10月下旬，菲律賓央行已明確釋放減持意向，計劃將黃金在外匯儲備中的占比從當前15.4%調降至8%-12%，預計最大減持規模約62噸，主要用于優化儲備資產結構。

從市場影響來看，短期供給增加已對金價形成一定壓制。今年以來國際黃金價格累計漲幅超50%，當前正處于下行修正與寬幅震蕩階段，俄央行減持帶來的增量供給進一步加劇短期賣盤壓力，推動金價小幅走低。但機構分析指出，當前金價回調屬合理行情修正，疊加2026年全球主要央行降息預期明確——美聯儲預計上半年降息兩次至3.25%，歐洲央行降息幅度或超市場預期，寬松政策環境將為金價后續上行提供支撐，短期減持難以引發金價大幅下挫。

市場預期層面，俄羅斯的減持行為考驗投資者信心，若市場判定其為持續大規模減持，可能引發跟風拋售加劇波動；但結合其減持的財政補充屬性，多數觀點傾向認為這是短期一次性操作，長期沖擊有限。供需平衡方面，俄羅斯減持雖直接增加全球黃金供給，但黃金市場供需受多重因素制衡，當前全球央行持續推進儲備資產多元化，2025年黃金在全球央行儲備資產中的占比已升至25%，連續四年增長，疊加全球經濟韌性增長下的工業及首飾需求支撐，增量供給有望被市場逐步消化，難以改變整體供需格局。

綜合來看，菲俄兩國減持本質是基于自身財政或儲備管理需求的個案操作，并非全球央行黃金配置戰略轉向。當前結構性通脹、地緣政治復雜等支撐黃金價值的核心因素仍存，疊加2026年貨幣政策寬松預期，黃金長期配置價值仍獲基本面支撐，短期市場波動更多是情緒性擾動而非趨勢性轉折。