跑不動的享道出行，還怎么講Robotaxi故事？

文/杜小尋

編輯/子夜

在港交所的上市申請名單中，出現了一家網約車企業。

近日，享道出行正式向港交所遞交了上市申請，正式沖刺IPO。

圖源享道出行招股書

從招股書中的情況來看，享道出行本次上市募集資金的重要部分擬用于自動駕駛技術的研發及Robotaxi服務的商業化推廣。按照享道出行的計劃計劃：到2027年實現“享道Robotaxi”在國內多個城市的規模化商業運營。

同時，其資本朋友圈中也不乏實力強勁的“靠山”。

享道出行最大的股東是上汽總公司，還有阿里、Momenta、寧德時代等知名企業通過旗下公司間接持有享道出行的少量股份。

部分股東與汽車行業和無人駕駛行業相關，或許未來會為享道出行的Robotaxi業務提供幫助。

不過盡管有大股東坐鎮、新故事加持，享道出行此番沖擊上市引來的質疑還是比認可更多。

主營業務是網約車服務的享道，并不是網約車平臺中市場占有率靠前的選手，其所在行業也面臨發展見頂、趨于飽和的困境。

又由于網約車服務這項占比超過70%的收入出現下滑，享道出行也沒有在招股書中交出一份好看的業績報告。其2025年上半年的收入出現下滑，公司整體處于連年虧損的狀態。

低迷的業績導致看似好聽的Robotaxi故事，在享道的身上也顯得沒有太多吸引力，無人駕駛技術研發成本高昂，這對于業績不佳的享道而言或許是另一種負擔。

而享道面臨的挑戰還不只在未來，當前，與其公司發展息息相關的合規體系、管理架構以及用戶體驗，都在面臨嚴峻挑戰。

在著手募集更多資金之前，享道出行或許要先想辦法調整好狀態。

核心業務乏力，享道出行難扭虧

享道出行的這份招股書中，最令人擔憂的就是業績情況。

盡管2022年至2024年，公司的總收入從47.29億元增長至63.95億元，復合年增長率為16.3%。但2025年上半年，享道出行的總收入出現下滑，收入為30.13億元，同比下滑2.8%。

享道出行綜合損益表概要，圖源享道出行招股書

這暴露出享道出行核心業務增長乏力的事實。

其占比最高的業務為網約車服務業務，到2024年該項業務的收入占比已經達到了78%，但該業務收入由2024年上半年的24.28億元減少至2025年上半年的22.98億元，同比下滑了5.4%。

享道出行在招股書中解釋稱，核心業務下滑的主要原因為完單量的減少。“為應對不斷變化的市場環境與競爭態勢，我們作出若干業務調整，以提升自動化水平及提高運營效率，導致完單量減少，同時維持該等服務的毛利率。”

對于一家網約車平臺而言，訂單量幾乎是決定其收入的核心因素。而當前的網約車市場環境也確如招股書所說：不斷變化、競爭激烈。

從行業數據來看，行業整體的網約車訂單量在同比下滑。

自2025年4月工信部恢復網約車行業數據發布以來，行業訂單總量已連續6個月同比下滑。其中，今年9月全國網約車監管信息交互系統共接收訂單信息7.58億單，同比下降23.4%，較上年同期的9.89億單減少了2.31億單。

而享道出行的市占率并不高，也尚未躋身頭部，行業整體訂單數的下滑對其造成的影響只會多不會少。

2025年上半年，享道出行的個人網約車服務訂單量出現了下滑。從2024年上半年的1.08億下降至1.04億單；GTV（總交易額）也從26.99億元下降至26.28億元。

享道出行訂單量、GTV等數據情況，圖源享道出行招股書

大環境因素之外，享道出行本身也存在訂單量依賴聚合平臺的問題。

招股書顯示，2022年至2025年上半年，享道出行來自聚合平臺的訂單占比始終超過90%，且在持續攀升。從2022年的91.84%升至2025年上半年的98.08%，2025年上半年，享道出行1.04億單的個人網約車總訂單中，聚合平臺就貢獻了1.02億單。

也就是說，享道出行的自有平臺實力不足，訂單量已經是微乎其微。

過度依賴聚合平臺還導致享道出行的傭金成本較高。

在2022年-2025年上半年的銷售開支中，聚合平臺收取的傭金分別為2.73億元、3.27億元、4.42億元和2.33億元，占全部銷售開支的52%、58.9%、71.8%和75.3%。

一路走高的傭金也讓享道出行的銷售開支持續增長。2022年-2025年上半年，享道出行的銷售開支分別為5.26億元、5.55億元、6.15億元、3.09億元，其中今年上半年同比增速為16.31%。

收入出現下滑、成本持續走高的享道出行，尚未扭虧。

2022年至2025年上半年，享道出行分別錄得凈虧損7.81億元、6.04億元、4.07億元、1.15億元，三年半的時間累計虧損高達19.07億元。

雖然其虧損幅度呈現縮窄的情況，但值得關注的是，2025年7月，享道出行進行了一次大幅減資，注冊資本由41.06億元削減至3.5億元，下滑幅度高達91.48%。有市場聲音認為，被減少的注冊資本用于彌補享道的累計虧損。

核心業務發展緩慢、增長堪憂，享道出行想要真正扭虧，還面臨很大挑戰。

Robotaxi故事，

對享道來說或許并不性感

主營業務表現不佳的享道出行，還是希望通過新業務獲得新的增長機遇。

其選擇的賽道是Robotaxi。

享道出行在招股書中，將Robotaxi定位為未來撬動出行行業變革的戰略核心。其表示，“我們意在憑藉對網約車用戶需求以及Robotaxi商業化運營需求的深刻理解，主導定制中國首款L4級Robotaxi車型，為用戶提供安全、高效的全新出行體驗。”

網約車賽道成長性見頂，但Robotaxi卻是資本市場的“香餑餑”。

此前，小馬智行與文遠知行在美國完成上市后，又紛紛赴港進行二次上市；無人駕駛產業鏈中的不少企業，如黑芝麻智能、地平線、Momenta等，也吸引了不少資本的目光。

投資人都喜歡加碼天花板更高的行業，也會根據企業現有的資源評估其開辟新賽道的可行性。

而從享道出行掌握的資源來看，其確有布局Robotaxi的潛力。

享道出行所在的網約車賽道，是距離Robotaxi行業最近的領域之一，再加上其作為網約車平臺，手中掌握著一定的用戶與司機數據，這給后續智能產品的開發提供了一定的數據支持。

圖源享道出行官網

享道出行布局Robotaxi的另一大優勢在于其背后的股東。

其中，上汽是享道出行最強有力的支撐，其直接或間接持有享道出行75.37%的股份；阿里旗下的天津高行持股6.47%；Momenta旗下的蘇州初速度持股5.29%；寧德時代旗下的問鼎投資持股1.86%。

股東團隊涵蓋了整車廠、互聯網及大模型開發公司、智能駕駛芯片供應商、新能源電池供應商，這些大股東可能會在未來，為享道出行布局Robotaxi提供幫助。

但是，在虧損的情況下進軍Robotaxi，并不是一個很性感的故事。

布局Robotaxi需要投入大量的資金做研發，而享道出行已經在縮減研發開支。

招股書顯示，享道出行在2022年-2025年上半年內的研發開支分別為1.71億元、1.7億元、8543.6萬元、4458.3萬元。研發開支遠遠低于其支付給聚合平臺的傭金。

盡管此前，享道出行就曾在Robotaxi方面有所布局，但與行業中的頭部企業相比還有一定差距。

據招股書介紹，享道出行于2021年12月率先在上海開啟Robotaxi試運行；于2024年6月成為全國僅有的9家進入智能網聯汽車（L3/L4級）準入和上路通行試點的聯合體之一；今年7月，享道出行獲得上海首批無駕駛人示范運營牌照。

截至2025年5月，享道出行Robotaxi業務自2021年啟動運營以來，已完成33萬余次訂單，開放點位數超48000個，累計行駛超250萬公里。

圖源享道出行官網

如果用蘿卜快跑作對比，截至2025年10月31日，蘿卜快跑的Robotaxi業務每周的訂單量就已經超過了25萬單。

按照享道出行招股書中援引的弗若斯特沙利文報告所說，享道出行是國內首個車企背景的L4級Robotaxi運營平臺，在Robotaxi商業化和規模化探索上處于行業領先水平。

但整體上看，享道出行是否達到了真正意義上的“行業領先水平”，或許還有待商榷。

面臨合規、用戶體驗、管理的三大考驗

主營業務增長困難、自身平臺訂單量低、業績情況無法支撐新業務的發展……這一系列問題，歸根結底在于享道在平臺和公司內部都存在管理挑戰。

在各地紛紛出臺網約車新規，核查、清退不合規網約車平臺的當下，享道出行也面臨合規挑戰。

天眼查數據顯示，享道出行共計獲得了149條行政處罰，累計罰金為384.3萬元，其中超過八成的處罰事由都涉及駕駛員無證上崗或車輛無運營證。

另據山東財經頭條報道稱，在2023年8月的執法檢查中，執法人員曾在上海浦東機場T2航站樓一次性查獲14輛享道出行平臺的無證網約車，創下該平臺單次查處違規車輛數量的記錄。

圖源享道出行官網

合規問題頻發意味著享道出行作為運力平臺，對司機的管理與審核不夠嚴格。

網約車平臺是鏈接司機與乘客的生意，兩方都是用戶，一方的使用體驗不佳，就會導致另一方的體驗大打折扣。

而享道在司乘兩端用戶的體驗上也備受質疑。黑貓投訴平臺顯示，享道出行累計投訴量已達4300多條。司機端投訴其導航不準、判責不公、抽傭不透明；乘客端則反映其糾紛處理效率低、客服響應不及時等等。

在社交平臺中搜索享道出行，出現的很多帖子充滿差評，不少用戶還向網友詢問如何投訴享道出行，還有用戶甚至提出建議：如果用其他平臺打車不要勾選享道。

這些，都意味著享道依賴第三方平臺的同時，需要繼續在管理上補課。

事實上，享道出行的內部組織管理狀況，也備受外界關注，招股書中披露的薪酬情況就引起了關注。

在享道出行的招股書中，并沒有披露歷年員工數量的對比，僅披露了截至2025年6月30日，享道出行共有667名全職員工。

但享道出行歷年的員工的工資等福利開支都在呈下滑趨勢。2022年至2024年，享道出行的工資、薪金及花紅分別為3.14億元、2.96億元、2.14億元，從2024年上半年到今年上半年，這個數字也在下滑，從1.11億元下滑至9738萬元。

這意味著享道出行可能裁撤了部分員工，或是進行了降薪措施。

不過，享道出行CEO倪立誠的工資卻增長了。

數據顯示，2024年上半年，倪立誠的工資及薪金為42.5萬元，薪酬總計為89.3萬元；而2025年上半年，倪立誠的工資及薪金為42.6萬元，薪酬總計為96.9萬元，主要是在酌情花紅（獎金）方面增長較多。

享道出行CEO倪立誠，圖源享道出行官網

如今的享道出行身上，最大的矛盾在于：一個尚未證明自身盈利能力、核心業務出現萎縮的企業，如何能支撐起一個需要巨額投入且回報周期漫長的Robotaxi野心。

或許在說服資本市場之前，享道需要的是修復基本盤，向外界證明，自己首先是一家能快速奔跑、能盈利的出行公司。

否則，再性感的未來故事，也經不起推敲。

（本文頭圖來源于享道出行官網。）