脊背發涼：AI泡沫正在醞釀一場大崩盤

人工智能泡沫正在醞釀一場史上從未有過的大崩盤。這話不是我說的，是Harris Kupperman說的。

Harris Kupperman是Praetorian Capital基金的創始人，投資戰績逆天，2019到2022年，他的基金回報超650%，2022年，還精準避開了美股科技股的暴跌。

他跟AI圈的很多大佬都有聯系，能看到我們看不到的真相。這篇文章，我想用幾分鐘，帶你聽完Kupperman講的那個——讓人后背發涼的AI鬼故事。

一、算一筆AI的賬

今年10月，kupper在一檔播客節目中算了一筆賬。

未來3到5年，AI數據中心要燒掉上萬億美元（美國國防部年度預算也才一萬億），而全行業的年收入還不到200億。這就像拿1萬塊去做生意，一年賺150塊。

這生意，給你你敢做嗎？

AI最大的問題就是不賺錢。Kupper甚至打趣，“照這個趨勢發展下去，到2030年全球一半的電力都要供AI芯片用，但主要用途是幫AI生成貓咪表情包、寫段子、發Instagram。是的，AI現在還沒有找到清晰的盈利方式。而且消費者對幾種AI，CHATGPT，CLAUDE，GEMINI沒啥忠誠度，哪個便宜用哪個，AI公司降價拼命卷，最終賺那點錢，還不夠交電費的。

kupper問了一個扎心的問題，OPENAI的CEO山姆奧特曼，天天吹噓AI多偉大，可自己卻一直忙著投資其他公司。如果他真那么看好OpenAl，為什么不把錢投給自己，而是去賭那些可能失敗的初創企業？Kupper說，認識一個人，不要看他說什么，而要看他做些什么。

二、AI泡泡怎么吹

所以問題來了：AI公司靠什么活？

答案兩個字——融資。

這個游戲是這樣玩的：英偉達投資OpenAI，OpenAI向甲骨文采購云服務，甲骨文再向英偉達采購更多芯片……錢在幾個公司流轉一圈，賬面收入翻倍，實際上只是左手倒右手，就像兩個人互相轉了一萬，誰都沒多一分錢，但賬面上顯示營收翻倍。

為什么要玩這個游戲？就是為了吸引更多融資嘛。

OpenAI說：“看，我們營收增加了！”英偉達說：“GPU訂單爆炸性增長！”甲骨文說：“云服務需求創歷史新高！”投資人看到“形勢大好”，繼續砸錢。

這就像擊鼓傳花，鼓點不停，游戲不止。但如果沒有新錢進來，啪，一下子，全崩。

三、大公司的恐懼

更可怕的是，這些巨頭其實心里都明白，這里面有泡沫。但他們停不下來。

因為這是生死問題。他們不是覺得AI能賺錢，而是怕自己不投AI就會死。

比如谷歌，它以前和百度一樣，都是靠競價搜索賺錢。誰給的錢多，誰的廣告就在搜索欄的最上方，可是當AI搜索出現后，這個賺錢模式失效了，他只能拼命砸錢搞AI搜索。

扎克伯格的Meta，就是Facebook和Instagram這些，被TikTok打得抬不起頭，元宇宙砸了幾百億美元也沒回本，AI是唯一看起來還有希望的方向。但其實他也心虛，“還不如擲骰子。”

“不燒錢，意味著你會死。而燒錢，只是死得晚一點。”你怎么選？

四、被裹挾的散戶

更可怕的是，普通人也被裹挾其中。Kupper說：“我爸退休金的8%都買了英偉達，他根本不知道英偉達是干什么的”。很多人看不到里面的風險。

他舉了個例子，比如微軟和金融機構合建一個100億美元的數據中心，微軟象征性地投入10億，簽一份15年的租賃合同，華爾街把剩下的租金拆分打包成“優先債”和“次級債”，一層一層賣給退休基金和散戶。

美國老百姓一看——“跟微軟簽約啊，大公司，有什么可怕的？”于是紛紛跟投。

問題是AI技術迭代太快了。一年后新芯片發熱量暴增，需要地下液冷系統，原來的數據中心不再適配。微軟可能直接違約走人，也不過損失10億，還不如換個地方建新的。那些基金和散戶，官司打五年，能拿回一半本金都算運氣好。

這不就是2008年的次貸危機重演嗎？垃圾資產換個殼，評級為AAA級資產，最終讓老百姓接盤。

“AI泡沫不僅在公司賬面上，也在散戶杠桿里。”一旦市場下跌10%，這些帶杠桿的投資會觸發保證金追繳，投資人會被強制賣出股票平倉，引發連鎖崩盤。一旦英偉達崩，整個市場都會被踩踏。

“被動資金”也是風險。英偉達能漲到5萬億美元，很大程度是指數基金自動買入的結果。就跟咱們買ETF時一樣的，每當散戶往標普ETF里投1美元，系統大約會自動買約0.08美元的英偉達股票。被動資金流入推動了上漲，但流出時會加速暴跌。

五、皇帝的新衣

AI影響金融，金融影響經濟。AI、泡沫、債務、股市等一旦崩盤，經濟會立刻衰退；特朗普政府政府為了避免社會動蕩，只能開大印鈔機的馬力，多多印錢，延緩這個泡沫，錢一多，通貨膨脹就不可避免……

Kuppy說，很多AI圈內大佬都私下都跟他私下表達了擔憂，但他們不敢公開說。

“不能告訴董事會，他們會認為我沒遠見”、“不能告訴員工，他們會辭職去別的公司”

“不能告訴投資人，我會失業”，這就是皇帝的新衣——所有人都知道真相，但沒人戳破。

六、好技術不等于好生意

等等，有沒有想過，萬一通用AI成了呢？

Kupperman沒有否認AI的潛力，AI公司確實在做可能改變人類文明的事情。如果哪家企業真的實現通用人工智能，很有可能成為時代巨頭。

但他說了一句很扎心的話：“AI是一種技術，不是一門好生意。”這場泡沫中的多數玩家不配拿到未來。如今的AI熱潮就像一場淘金熱——真正賺大錢的不是淘金者，而是英偉達、臺積電、亞馬遜云服務這些賣鏟子的人。但問題是——如果淘金者都破產了，誰來買鏟子？

還記得20多年前的思科嗎，作為一家賣路由器的“鏟子”公司，當年市值一度沖擊6000億美元。泡沫破裂后跌了90%，至今沒回到高點。

七、歷史在重演

Kuppy感慨：“我以為這種泡沫要100年才重演，結果25年就又來了。”

美國當年建鐵路，大家都說這是未來。資本瘋狂投入，鋪軌、造車、修站……結果貨運量根本不夠！最后幾乎所有鐵路公司都破產。鐵路確實改變了世界，但投錢的股東，一個都沒賺到錢。

AI也是如此。它可能改變世界，但正如巴菲特那句老話：“世界變了，但投資人的賬戶沒變。”

當然，Kuppy也給出了策略，當全世界都在押AI時，Kuppy說：“我做多黃金，做多波動性，我寧愿持有實物資產，也不信華爾街的故事。”

巴菲特最近也在頻繁拋售科技金融股票，他以實際行動給出了行之有效的投資策略，等待市場崩盤后的機會。真正的好機會，總是在恐慌時期出現。但想抓住它，前提是你得提前準備好大量流動資金。