被巴菲特反對的卡夫亨氏分拆，進行到這一步了

原創 | 涌流商業 作者 | 李偉

巴菲特的不認可，沒有影響卡夫亨氏公司分拆的決心和進展。

12月29日，第三季度業績會上，公司首席執行官卡洛斯·艾布拉姆斯-里維拉(Carlos Abrams-Rivera) 等管理層更新了進展。

他說：“明年對我們來說將是至關重要的一年，我們將為分拆做準備。我們致力于長期投資，并正在采取切實行動，確保兩家公司在分拆后都能取得成功。”

第一筆剝離將于2026年第一季度完成，主角是意大利的嬰幼兒及特色食品業務。

兩個月前（9月2日），這家食品巨頭宣布將拆分為兩家上市公司，一家專注于北美食品雜貨業務，一家專注于全球的醬料調味品業務。拆分目的是讓公司在多年銷售低迷后重拾增長，這一過程預計需要3億美元成本費用。

消息公布后，沃倫·巴菲特對媒體表達了不認可態度。伯克希爾·哈撒韋是卡夫亨氏的最大股東，持股27.5%。此次拆分決定由董事會做出，巴菲特作為股東因無法投票感到不滿。

伯克希爾·哈撒韋和3G資本在2013年以280億美元的價格將亨氏私有化，2015年以630億美元收購了卡夫。卡夫亨氏組建后，在全球擁有4.6萬名員工。

2025年9月宣布分拆消息時，卡夫亨氏的市值僅約為308億美元；近期進一步下滑至292億美元。

巴菲特當時表示：“合并當然不是一個絕妙的主意，但我認為拆分也無法解決問題。”“它不會創造價值，而且涉及大量費用，你知道的，它對番茄醬的味道沒有任何作用。”

2019年時，巴菲特就曾表達后悔，“我在購買卡夫時犯了一個錯誤，支付太多了。”當時股價跌至合并時價格的一半。

2025年8月初，伯克希爾·哈撒韋對其持有的卡夫亨氏股份進行了37.6億美元的減記。而2023年底之前，3G資本已出售了全部持股，也不在董事會中有席位。

巴菲特的觀點是，拆分計劃成本高昂且具有破壞性，股東應該獲得投票權；他們在告訴了卡夫亨氏的代表，伯克希爾·哈撒韋不贊成。

而卡夫亨氏董事會執行主席Miguel Patricio認為，公司經營著56個產品類別，“在做決策時，我們必須明確優先事項。通過將公司一分為二，我們將能夠關注到投資組合中未得到重視的部分。”公司預計拆分將在2026年下半年完成。

公司一Global Taste Elevation Co.味覺提升和耐儲存食品，2024年凈銷售額約為154億美元，調整后息稅折舊攤銷前利潤Adjusted EBITDA約為40億美元。這一業務線正尋找CEO。

標志性品牌包括3個價值數十億美元的品牌——亨氏Heinz、Philadelphia和卡夫芝士通心粉Kraft Mac&Cheese。

公司二North American Grocery Co.北美食品產品組合，2024年凈銷售額約為104億美元，調整后息稅折舊攤銷前利潤Adjusted EBITDA約為23億美元；同樣擁有3個價值數十億美元的品牌，主要在北美運營，將由現任CEO掌舵。

拆分的設想之一，是預計兩家公司將擁有充足的可支配現金流，用于投資有機增長、回饋股東、以及考慮戰略性交易。

10月29日，首席財務官Andre Maciel給出了一組數據：

“鑒于計劃中的分拆、以及我們致力于幫助兩家公司取得成功的承諾，我們將專注于持續投資，同時確保凈杠桿率保持在3倍左右。為了維持這一目標，我們將積極考慮在分拆完成前利用超額現金償還債務。2025年，我們計劃的投資額比年初設定的預期高出約1.6億美元。”

“我們在保持穩健資產負債表的同時，向股東返還了資本，并將凈杠桿率從2019年的4.4倍大幅降低至約3倍。我們已通過分紅和股票回購向股東返還了近18億美元的資本。” （股息近14億美元，股票回購計劃約4億美元。)

向股東示好的同時，管理層也傳達了經營壓力。

CEO艾布拉姆斯-里維拉表示，“消費者消極情緒持續時間比我們最初預期的要長。”

“我們認為這些壓力將持續到第四季度之后，消費者復蘇之路將會更加漫長……我們選擇了優先考慮長期可持續增長的發展道路，并繼續通過品牌增長體系進行有針對性的品牌投資，從而更好地為2026年做好準備。”

目前，公司預計全年有機凈銷售額將下降3%-3.5%，比此前預計的下降1.5%-3.5%更嚴峻。原因是新興市場增長放緩、印尼市場持續下滑，份額最大的美國市場零售業面臨壓力。第三季度，公司毛利潤下跌16.9%至11億美元，制造成本的通脹壓力超過了公司提高效率的舉措。

公司第三季度經營的一大亮點，是新興市場里亨氏品牌的表現，同比增長14%，亨氏單一品牌在新興市場創造了超過10億美元的銷售額；公司將產品線從番茄醬擴展到蛋黃醬、意面醬料等快速增長的品類。

第三季度公司收入為62.4億美元，同比下降2.3%，凈利潤6.15億美元；營業利潤率16.4%。