半年狂賺1.2萬億！全球最大美妝代工廠贏麻了 | 財報解讀

本文為《大美界》原創

作者 | 楊楊楊

全球美妝行業經歷三年低迷，消費乏力、庫存高企的陰云下，一家代工巨頭的財報卻亮得刺眼。

本周一，科絲美詩集團發布最新財報：2025年第二季度銷售額達6236億韓元（約合人民幣32.7億元），同比增長13.1%，創下該公司歷史最高單季營收紀錄。

若加上第一季度的5886億韓元（約合人民幣30.8億元）營收，科絲美詩集團上半年總營收來到了驚人的1.2萬億韓元（約合人民幣63億元）。

當各大化妝品品牌增長疲軟時（高絲中國區銷售額甚至下滑），這個隱身在它們背后的代工帝國，卻悄然成為產業鏈上強勢的一方。

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半年狂賺1.2萬億的全球版圖

成立于1992年的科絲美詩（Cosmax）是全球知名的化妝品ODM公司，業務不僅覆蓋護膚、彩妝，也囊括香水、護發等多個化妝品品類。

憑借嚴格的質量把控和高效的生產能力，歐萊雅、聯合利華、寶潔、雅詩蘭黛、資生堂等國際大牌，以及花西子、百雀羚、毛戈平等國內知名品牌都是科絲美詩的客戶。

也就是說，科絲美詩已經形成全球版圖：韓國本土、中國、東南亞、美國是其核心的四大區域市場。

翻開財報，韓國本土市場的數據是此次營收增長最大亮點。

其一，是62%的營收占比，第二季度達到4205億韓元（約合22.13億元人民幣），相當于每天從韓國市場吸金46.7億韓元（約合2400萬元人民幣）；其二，是高達20.8%的同比增速。

強勁增長背后，是得益于K-beauty（韓式美妝）在全球掀起的熱潮。

所謂K-beauty，有幾個關鍵特點，如平眉大眼、無暇底妝、無辜臥蠶等，其動輒有近十個步驟的護膚流程，產品也有分早晚的習慣，近年在亞洲和歐美迅速風靡，并在全球市場占據了不可忽視的地位。

好風憑借力，K-beauty讓韓國美妝品牌奪得了更大市場：根據韓國產業通商資源部發布的數據，韓國化妝品2024年出口額歷史性地突破了百億美元大關，達到了驚人的102億美元，相較于前一年實現了20.6%的強勁增長。

作為代工工廠的科絲美詩亦受益于此。韓國本土中小獨立化妝品品牌在海外熱銷，將氣墊防曬、啞光唇釉等韓式美學源源不斷地輸向全球，是該公司本土市場業績快速提升的關鍵因素。

作為公司第二大市場，中國區仍是營收主力但增速放緩。

財報透露，中國區第二季度銷售額微增0.7%至1486億韓元（約7.82億人民幣），占總營收28%；上半年總收入3113億韓元（約16.13億人民幣），同比僅增2.07%。

值得注意的是，中國區市場內部表現割裂。

如上海公司憑借現有客戶轉化率提升及新客戶新品放量，銷售額勁增11%至1086億韓元（約5.72億人民幣）；而廣州公司則受新老客戶需求疲軟及高基數拖累，銷售額同比下滑17%至411億韓元（約2.16億人民幣）。

東南亞市場是科絲美詩營收的重要增長極，潛力凸顯。

一方面，該區域二季度銷售額同比飆升23.1%，達440億韓元（約2.32億人民幣）；另一方面，區域里，泰國表現尤為亮眼，銷售額暴漲124.1%至231億韓元（約1.22億人民幣），增長主要受益于大批量防曬訂單及客戶業務擴張。

美國市場卻表現墊底，亟待破局。從數據看，該地區二季度銷售額同比驟降17%至300億韓元（約1.58億人民幣）。

針對此，科絲美詩計劃押注防曬、身體護理等高增長品類尋求突破，預計下半年有望回暖。

從全局來看，財報特別提到，面對區域不平衡，公司正通過聯合銷售將觸角伸向越南、印度等鄰近市場，并加碼OBM（自主品牌開發與生產）模式，推動客戶多元化以提升盈利韌性。

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超級產能下的暗礁

作為全球最大美妝代工廠，科絲美詩構建起一道產能護城河。

財報顯示，該公司在全球5個國家（韓國、中國、美國、印尼、泰國）運營著19家工廠，年產能接近33億支。

其中，科絲美詩在中國上海、廣州兩地擁有3大工廠，年產能可以達到15.3億支，是其全球產能的一半。

這種規模效應下，科絲美詩能有更大議價能力，并將現金流的部分壓力反向轉嫁品牌方。

更隱秘的是定制平臺“3WAAU”的推出。在該平臺上，用戶只需要輸入膚質數據，AI從1260萬種組合中生成配方，1支起訂、24小時交付。

也就是說，當傳統代工還在為萬件訂單談判時，科絲美詩已用C2M（用戶直連制造）模式撕開新戰場。

不過，科絲美詩高增長神話下，卻難掩增收不增利的隱憂。

財報顯示，該公司二季度營業利潤為608億韓元（約合3.20億元人民幣），同比增長30.2%，但受非經營性損失及稅收支出影響，凈利潤同比下降38.1%，至218億韓元（約合1.15億元人民幣）。

縱觀上半年，公司整體凈利潤為324億韓元（約合1.71億元人民幣），同比減少8.2%。

事實上，科絲美詩的利潤是被低價訂單給拖累的——為了鋪量，公司主打高性價比項目，這類客戶通常注重成本控制，對代工廠的議價能力較強，使得利潤率較低，最終表現在凈利潤下滑。

這不是科絲美詩得困局，也是全行業的困局。相關數據顯示，2024年中國美妝代工廠毛利率普遍跌破15%，部分企業甚至以5%毛利搶奪訂單。

沒有利潤支撐的產能擴張，終將淪為死亡游戲。

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不止于“代工”的野心

“代工廠的終極宿命是給品牌當技術苦力，還是成為標準制定者？”一直是行業未解難題。

如果是前者，就勢必只能隱藏在品牌后賺辛苦錢；若是后者，就有可能會威脅品牌方利益，遭到行業圍剿。

為了突破瓶頸，科絲美詩已經行動。據了解，該公司的自有品牌（如?芮芽、肌初密友）已經延展至護膚、彩妝、香氛全品類，意圖通過自有品牌測試市場水位，再將成功模型反哺ODM客戶，形成閉環生態。

產品方面，科絲美詩更是加速其戰略重心向護膚領域傾斜。

財報顯示，這步棋已見成效：今年二季度，其護膚業務以3701億韓元（約19.17億人民幣）的收入，撐起公司總營收的半壁江山（59%）。

具體品類里，面膜（尤其是凝膠類）和防曬產品成為兩大增長引擎。

比如在面膜產品售賣上，上半年凝膠類面膜銷售額同比激增超3倍，其中水凝膠面膜表現更猛，呈20倍級爆發式增長。

又如在防曬產品售賣上，上半年銷售額同比大增50%。科絲美詩透露，通過推出防曬精華、防曬氣墊、防曬噴霧等多樣劑型，確保產品符合全球各大市場的法規與安全性要求，持續推動了收入增長。

由此可見，在“不止于代工”的敘事上，科絲美詩取得了初步進展。但在轉型過程中，如何與品牌方形成穩固關系，不讓它們感到威脅，考驗著商業智慧。

畢竟，生死時速的市場競賽里，從來沒有中間地帶。