北京
10月23日，中國證監會官網披露，星河動力航天科技股份有限公司（以下簡稱“星河動力”）完成IPO輔導備案。
至此，國內已有過火箭入軌記錄的商業火箭公司中，除東方空間外，均已完成IPO輔導備案。
01、上市潮的背后”
目前我國共有8家商業航天企業進行IPO輔導備案（5家火箭、1家衛星、2家配套）。
- 商業火箭領域：星際榮耀、愛思達航天、藍箭航天、中科宇航、天兵科技、星河動力。
- 商業衛星領域：屹信航天、微納星空。
此輪商業航天企業密集啟動IPO輔導，除了自身發展需要，也離不開背后資本的推動。經歷了多輪“燒錢”后，一些早期投資人需要通過上市實現退出。
對于企業而言，上市融資無疑是緩解資金壓力、加速技術迭代和市場擴張的重要途徑。
然而，正如6月份，中國證監會主席吳清的發言，上市是起點不是終點，融資是工具不是目的。
商業航天企業一旦登陸資本市場，將面臨更加嚴格的財務披露、業績考核和公眾監督。如果企業上市后無法實現持續盈利，或技術、市場進展不及預期，其股價將面臨巨大壓力，甚至可能引發退市風險。
屆時，不僅投資者將蒙受損失，整個行業的信心也將受到打擊。
02、誰能率先上市？
哪些火箭/衛星公司可能率先“上岸”，是行業津津樂道的話題。
誰該第一批上市，不再只是“誰先燒得起錢”的比拼，而是一場“技術+商業+治理”的全維度壓力測試。
結合監管風向與產業規律，至少以下四個閉環才配得上“優先推薦”資格。
1、技術閉環：至少有一款“創新”的成熟火箭
至少有一款國家認可的、重大技術創新或突破的火箭，但必須完成過“整箭入軌+客戶衛星分離”的完整任務。（考慮到科創板的“創新”屬性，可重復使用火箭優先于一次性火箭）
3、商業閉環：手握“發射服務協議”訂單
合同優先國家衛星互聯網工程、國有衛星公司、商業衛星公司或海外（主權）客戶，且明確任務、時間、軌道、違約金比例等，避免企業用“白名單”“意向協議”充數。
3、產業鏈閉環：總裝廠+發射工位+測控體系齊全
- 自建或長期鎖定使用的總裝廠房，具備火箭和發動機批產能力；若采用委外總裝，須證明關鍵工藝（貯箱焊接、發動機裝配等）自控。
- 擁有專屬發動機試車臺、發射工位或長期租賃合同（含應急備份），避免“等國家隊窗口”造成排產不確定性。
4、治理閉環：合規安全+信息披露
- 根據我國航天局“安全健康發展”的要求，企業應無重大安全事故和處罰記錄。
- 設立獨立安全與合規機制，信息披露機制，火箭殘骸及太空垃圾處理機制，提前排除上市后潛在行政處罰。
03、利好政策與監管紅線
今年6月，中國證監會在科創板設置科創成長層，并且重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市，更加精準服務技術有較大突破、商業前景廣闊、持續研發投入大的優質科技企業。
并明確提出，面向優質科技企業試點IPO預先審閱機制，加快上市進程；支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業適用第五套標準。
盡管有政策利好，但企業在上市過程中還應關注監管紅線，尤其最容易被否的四大“雷區”。
- 訂單注水。意向協議、“白名單”等常被用來充數“在手訂單”，因此一般審計要求違約金條款+預付款到賬雙重證明。
- 產業卡脖子。核心技術、產品、設施嚴重依賴于外部，無自主創新能力。
- 外資穿透。企業有外資背景；交易所可要求穿透核查并出具技術盡調報告。
- 安全/環保事件。重大安全事故以及社會輿情事件等。
科創板第五套不是“虧損免死金牌”，而是“硬核技術+真實市場”的試金石。
對交易所來說，把“四閉環”細化為否決性條款，任何一項不達標即不受理；用硬門檻擋住PPT火箭，讓真硬核快速通關。
對發行人來說：不要幻想靠“故事”沖關，先把箭打上天、把合同落地上、把國產化做扎實、把治理說明白，再談市值與估值。
還是那句話，誰率先撞線并不重要，重要的是中國商業航天將擁抱資本新變化。
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參考及引用：
http://www.csrc.gov.cn/；
證監會官網、上交所、各企業官網及網絡公開信息。
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