手握200多億訂單，汽車輕量化零部件市占率超60%的隱形冠軍

近日，友升股份發布《友升股份：上海友升鋁業股份有限公司關于收到客戶項目定點通知的公告》。公告顯示，公司獲得了全生命周期總銷售金額預計23億的項目定點。

資料來源：公司公告

友升股份是一家近期登陸主板的鋁合金汽車零部件供應商，其產品主要應用于新能源汽車輕量化領域。在新能源汽車產業的發展進程中，輕量化已成為車企提升續航與安全性能的關鍵路徑之一，而鋁合金憑借其在減重效果與綜合性能方面的良好平衡，成為輕量化零部件的常用材料。友升股份正是抓住了這一趨勢，在2020至2024年的四年間，實現了營收從8.11億元到39.5億元的跨越式增長。

值得關注的是，根據公司IPO問詢反饋意見披露，截至2024年末，其累計獲得的定點未量產項目在手訂單總金額約200億元。以2024年39.5億元的營收為基準，對比該訂單規模以及23億元的項目定點，可見隨著項目逐步量產，公司業績有望持續釋放，收入增長具備較強可持續性。

友升股份的上市，為研究新能源汽車輕量化材料行業提供了一個頗具代表性的觀察樣本。通過系統審視其業務布局與發展軌跡，有助于我們深入理解汽車輕量化行業的整體圖景與演進邏輯。

以下為友升股份的具體情況——

一、業務情況

公司是一家鋁合金汽車零部件生產商，主要產品是門檻梁、電池托盤、保險桿和副車架等。其他產品還包括減震、儀表板骨架、模具、輪圈、型材等，不過收入占比相對較小。

收入構成如下：

資料來源：公司招股書

一輛汽車由上萬個零部件組成，常見的分類是將汽車零部件分為動力系統、傳動系統、轉向系統、制動系統、行駛系統、車身結構件和汽車電子七大類。公司做的門檻梁、電池托盤、保險杠系列、副車架等屬于車身結構件。

公司產品主要應用于新能源汽車領域，2024年新能源汽車配套收入占主營業務收入比重為92.65%，燃油車業務占比較小。

公司客戶涵蓋了眾多主流整車廠，包括特斯拉、廣汽集團、蔚來汽車、北汽新能源、吉利集團、長安汽車、賽力斯、理想汽車、小鵬汽車、小米汽車等。此外，公司還通過與海斯坦普、寧德時代、富奧股份、華域汽車等知名一級汽車供應商的合作，間接為整車廠提供產品。

二、業績情況

2020-2024年期間，公司營業收入逐年增長，從8.11億元增長至39.5億元，期間年復合增長率為48.56%，增長較快。

資料來源：妙想Choice

同期，扣非歸母凈利潤從0.53億元提升至4.01億元，擴大了7.6倍，期間年復合增長率更快，為65.85%。

資料來源：妙想Choice

不難看出，公司近幾年實現了高速發展，業績增長態勢非常良好。此外，從毛利率和凈利率來看，公司的毛利率比較穩定，而凈利率則不斷上移，反映出規模效應帶來盈利能力在持續提高。

資料來源：妙想Choice

根據公司招股書中的業績預測，2025年1-9月預計業績繼續向上增長，利潤增速仍將維持在35%左右，延續快速成長態勢。

資料來源：公司招股書

公司業績增長亮眼的原因是多方面的，可以概括為以下幾個維度：

（1）公司抓住了新能源汽車爆發的機遇，新能源收入占比持續提升，2020年公司新能源收入占比僅有36.94%，到2024年已經提升至92.65%；

（2）從產品來看，雖然各項產品收入均有增加，但對公司收入增長貢獻最大產品主要為“電池托盤系列”和“門檻梁系列”，現已成為公司最核心的兩部分產品；

（3）公司與特斯拉、蔚來、廣汽等老客戶的合作關系不斷加深，其對公司的采購量增加。同時，公司在2021-2022年間新拓展了海斯坦普、寧德時代、小米汽車、小鵬汽車和賽力斯等重要大客戶，進一步促進了收入的增長。此外，公司在2022年下半年進入了中創新航的供應鏈，并陸續取得比亞迪、沃爾沃等新的項目定點。整體而言，公司對下游主要整車廠客戶的覆蓋度在持續提升；

（4）從配套車型來看，公司覆蓋了主要爆款車型，如特斯拉系列、埃安系列、小鵬MONA、問界M5/7/9、小米SU7等，上述車型的銷量走高推動了公司業績持續提升。

資料來源：公司招股書

從業績來看，下游品牌廠可能存在此消彼長的競爭關系，但公司這類上游有核心優勢的供應商，因參與眾多車型項目，在持續開拓新車型過程中總能命中爆款車型，所以業績穩健性反而比整車廠更優。

三、主要關注點

1、新能源汽車時代，“鋁材”從“加分項”變為“必選項”

在全球汽車產業向電動化轉型的確定性趨勢下，車輛材料的選擇邏輯發生了根本性變化。其中，鋁材的應用定位從過去在高端燃油車上的“加分項”，逐步轉變為新能源汽車設計與制造中的“必選項”。

注：以上為不同輕量化材料性能對比情況

在燃油車時代，材料選擇主要在成本與性能間權衡。鋼材憑借低成本和成熟工藝占據主導地位，而鋁材因價格較高，多用于豪華或高性能車型，通常作為提升品牌溢價的配置。然而，由于電動車搭載的重型電池組，大幅增加了整車質量，嚴重擠壓續航空間，為了保證續航質量，整車廠不得不進行輕量化設計。

根據中國第一汽車集團有限公司材料與輕量化研究院的研究分析，對于市場上某純電動四驅車型，車輛如果降重10%，電耗則降低了1.1kWh/100km，動力性顯著提升。因此，鋁材所帶來的輕量化優勢，對于抵消電池重量、直接提升續航里程具有顯著效益，鋁材用量提升也逐漸成為下游整車廠的行業共識。

然而，需求僅是前提，鋁材大規模應用的核心制約在于成本，而制造工藝的突破正是實現降本、從而破局的關鍵。特斯拉推動的一體化壓鑄技術成為重要轉折，通過超大型壓鑄機將數十個沖壓件、上百個焊點集成一次成型，顯著簡化生產流程、降低設備與人工成本，大幅提升了生產效率。這種生產工藝的革新，逐漸改變鋁材成本昂貴的傳統認知，使其在全生命周期成本核算中展現出競爭力。

從市場滲透情況看，鋁材的應用正從核心部件輕量化向結構件輕量化擴展，鋁制保險杠、門檻梁、副車架等關鍵結構件的滲透率近年來正持續提升。但整體來看，現階段滲透率仍然較低，未來的發展空間還十分廣闊。

以下為鋁制保險杠、門檻梁、副車架滲透率數據：

資料來源：公司公告

2、2025年，純電車占比徹底甩開混動車，輕量化應用趨勢會愈加強化

根據乘聯會數據，2025年2月開始，純電車型銷量占比就顯著提升，純電蓋過混動目前看已是大勢所趨?；靹榆囕v多年來成功培育了消費者對新能源車的認知與接受度，讓消費者體驗到更舒適、更靜謐、更經濟、更智能的駕駛體驗，為純電市場的全面爆發鋪平了道路。

隨著理想、比亞迪等混動車型頭部企業加大對純電的布局，預計未來純電車型的銷量占比還會進一步提升，屆時會推動更大體量的輕量化應用需求。

資料來源：乘聯會

3、公司橫跨眾多頭部客戶，深度綁定爆款車型，平臺化模式發展韌性更強

公司的核心競爭力顯著體現在其對主流車企與爆款車型的高廣度與高深度覆蓋上?？蛻艟仃囈讶婺依ㄌ厮估⑿∶住柦?、理想、蔚來、小鵬、極氪、廣汽埃安、紅旗等國內一線新能源品牌。并深度綁定其爆款車型。

以下為公司主要產品在整車廠相關車型供應占比情況：

資料來源：公司招股書

具體到車型，當前市場上最具代表性的熱銷車型，如特斯拉Model3/Y、小米SU7、問界M系列、理想L系列、蔚來ES/EC/ET系列、小鵬G6/MONA、極氪001/009等，公司均是其主要供應商，且在多數車型的供應體系中份額較高。這種“橫跨主流車企、深度綁定爆款車型”的客戶格局，構成了公司強大的業務護城河。

多元化的客戶與產品布局，為公司帶來了顯著的抗風險能力與增長確定性。對單一整車廠而言，其不同車型的銷量會隨市場競爭而波動。然而對于公司，由于已深度嵌入眾多主流品牌的供應鏈，其業績驅動不再依賴于某一家客戶或某一款車型的成功，而是與整個新能源汽車行業的繁榮深度綁定。這種業務模式有效平滑了因個別車型銷量起伏帶來的波動，使公司能更充分地受益于新能源汽車市場整體的持續擴張紅利。

4、公司積極布局海外生產基地，全球化發展按下加速鍵

自2022年以來，公司境外收入規模快速擴張，特別是2024年，公司境外收入躍升至2.47億的新臺階，同比2023年大幅增長247.16%，境外收入占比已經提升至2024年的6.92%，大有加速發展之勢。

資料來源：公司招股書

為更好地服務客戶的海外生產基地并拓展國際市場，公司于2023年加速推進全球化布局：一方面在美洲加快墨西哥生產基地建設，另一方面在歐洲于保加利亞設立澤升歐洲，以此兩大支點率先開啟全球化發展進程。截至2024年末，墨西哥一期生產基地已正式投產，預計隨著公司海外生產基地陸續投建，疊加海外客戶服務的本土化優勢，公司海外收入將進一步釋放。

5、產能利用飽滿，募資繼續加大產能布局

資料來源：公司招股書

本次IPO募投項目擬投接近20億元用于擴產，將主要用于在云南及揚州建設熱加工與冷加工生產基地。項目一方面依托云南當地的原材料供應優勢，有效降低材料成本；另一方面圍繞電池產業聚集地江蘇，就近服務中創新航、寧德時代等頭部客戶，實現產業鏈協同配套。

資料來源：公司招股書

四、總結

新能源汽車輕量化行業無疑是高景氣賽道，發展前景清晰明朗。友升股份作為行業代表性企業，以自身高速成長深刻印證了行業潛力——憑借綁定頭部車企、深度配套爆款車型的精準布局，其精準承接行業紅利，四年間凈利潤規模擴大7.6倍，實現從中小玩家到行業重要參與者的飛速跨越。

從行業驅動邏輯看，增長動力仍在持續積蓄——乘聯會數據顯示，當前純電車型銷量占比進一步甩開混動車型，隨著下游純電滲透率持續提升，車輛對輕量化材料的需求將進一步擴容；同時，以友升為代表的中國輕量化企業加速出海，在全球汽車供應鏈中逐步建立成本與技術優勢，持續拓寬市場邊界。

由此來看，新能源汽車輕量化行業絕非短期風口，仍是具備長期空間的賽道，未來天高海闊。中國輕量化零部件企業也有望憑借現有積累，將自身競爭優勢進一步延伸至全球市場，獲得更廣闊的發展空間。