Cathie Wood：研究應(yīng)基于技術(shù)而非行業(yè)，比特幣看多至150萬美元

近日，ARK Invest首席執(zhí)行官、“木頭姐”Cathie Wood在All-In Summit上分享了她對(duì)未來技術(shù)投資趨勢(shì)的觀點(diǎn)。 Cathie Wood認(rèn)為，未來的研究不應(yīng)再按行業(yè)劃分，而是按技術(shù)，因?yàn)榧夹g(shù)正在滲透每個(gè)領(lǐng)域，模糊行業(yè)界限。

五大技術(shù)將對(duì)未來的生產(chǎn)力發(fā)展產(chǎn)生巨大影響——機(jī)器人、能源存儲(chǔ)、人工智能、區(qū)塊鏈和基因測(cè)序。美國(guó)稅收政策的寬松將加速這一進(jìn)程，Cathie Wood預(yù)計(jì)，“實(shí)際GDP增速將從過去125年的3%提升到7%以上，甚至可能更高”。

在具體技術(shù)路線上，Cathie Wood 認(rèn)為，“ AI在醫(yī)療領(lǐng)域的影響最深遠(yuǎn)，基因測(cè)序技術(shù)與AI融合以及如基因編輯等技術(shù)，是市場(chǎng)中定價(jià)最不充分的部分”。

在訪談環(huán)節(jié)，Cathie Wood特別分享了她對(duì)于比特幣和特斯拉的目標(biāo)價(jià)和背后的邏輯，她將比特幣的目標(biāo)價(jià)看多至150萬美元、特斯拉的目標(biāo)股價(jià)看多至2600元——“我們對(duì)人形機(jī)器人部分預(yù)期很少，但Elon正抓住機(jī)器人、能源存儲(chǔ)和AI的融合，這也是Robotaxi和人形機(jī)器人領(lǐng)域的核心。”

不過，在上周五，受美國(guó)關(guān)稅政策預(yù)期變化影響，加密貨幣市場(chǎng)經(jīng)歷了史上最大規(guī)模的強(qiáng)制平倉(cāng)。路透信息顯示，期權(quán)市場(chǎng)投資者正為比特幣和以太坊的更多波動(dòng)及進(jìn)一步下跌做好準(zhǔn)備，積極布局可在再次暴跌時(shí)提供保護(hù)的交易。市場(chǎng)參與者表示，上周五加密板塊杠桿倉(cāng)位的強(qiáng)平金額超過190億美元，恐慌拋售和流動(dòng)性不足引發(fā)劇烈波動(dòng)。

比特幣在10月10日至11日期間最低跌至104782.88美元，較周五高點(diǎn)122574.46美元跌超14%。全球最大加密貨幣曾在10月6日創(chuàng)下126,000美元以上的歷史新高。以太坊作為第二大數(shù)字貨幣，周五跌幅達(dá)12.2%，最低至3,436.29美元。

Cathie Wood此次演講在9月上旬，但ARK此前投資的波動(dòng)和回撤也曾一度引發(fā)市場(chǎng)的質(zhì)疑。在演講中，Cathie Wood表示稱：“我們的投資組合波動(dòng)大，與基準(zhǔn)不同，熊市時(shí)投資者更趨向基準(zhǔn)（收益），我們則相反。我們專注于自己擅長(zhǎng)的事，顧問也不期待我們加現(xiàn)金或做其他調(diào)整。牛市時(shí)我們會(huì)分散投資，因?yàn)镮PO機(jī)會(huì)增加，信息更豐富。”

據(jù)13f.info數(shù)據(jù)，ARK（ARK Investment Management LLC）截至第二季度按市值計(jì)算前十大持倉(cāng)，包括特斯拉、Coinbase等10家公司（下圖）、無英偉達(dá)，而其英偉達(dá)（NVDA.US）持倉(cāng)比例約為1.2%。ARK第二季度新建倉(cāng)最多的標(biāo)的包括Circle(CRCL.US)、Rocket Lab（RKLB）和DoorDash（DASH.US）等公司。

ARK持倉(cāng)份額前10（來源：13f.info）

以下為「明亮公司」編譯的演講及對(duì)話內(nèi)容（有刪節(jié)）：

研究應(yīng)按技術(shù)劃分而非行業(yè)，未來五大技術(shù)推動(dòng)生產(chǎn)力爆發(fā)

大家好，這是我的首秀，我要談?wù)勎磥砦宓绞晔澜鐚⑷绾无D(zhuǎn)型，GDP增速將多快，通脹為何會(huì)很低。我們來看一份創(chuàng)新時(shí)間線，這份資料由我們首席未來學(xué)家Brett Winton和學(xué)者們共同整理。

你能看到創(chuàng)新對(duì)生產(chǎn)力的影響。歷史上有兩大創(chuàng)新時(shí)代，第一次是十九世紀(jì)末到二十世紀(jì)初，電話、電力、內(nèi)燃機(jī)推動(dòng)了GDP大幅增長(zhǎng)。在此之前的四百年，實(shí)際GDP年均增速僅0.6%，非常緩慢。之后進(jìn)入了125年年均3%的增長(zhǎng)期，提升了五倍。

如今我們首次見到五大創(chuàng)新平臺(tái)同時(shí)發(fā)展，而不是三大平臺(tái)，這涉及15種不同技術(shù)。這對(duì)研究和分析世界非常重要，未來不再按行業(yè)劃分，而是按技術(shù)，因?yàn)榧夹g(shù)正在滲透每個(gè)領(lǐng)域，模糊行業(yè)界限。這五個(gè)平臺(tái)是：機(jī)器人、能源存儲(chǔ)、人工智能、區(qū)塊鏈和基因測(cè)序。我們認(rèn)為未來五到十年生產(chǎn)力提升將非常強(qiáng)勁。

我認(rèn)為特朗普總統(tǒng)的稅收政策將進(jìn)一步加速這一進(jìn)程，實(shí)際GDP增速將從過去125年的3%提升到7%以上，甚至可能更高。雖然增幅不及歷史上的五倍，但依然是兩倍以上，請(qǐng)做好準(zhǔn)備。我們還認(rèn)為通脹會(huì)顯著低于預(yù)期，甚至可能出現(xiàn)零通脹或負(fù)通脹。

隨著關(guān)稅退出，技術(shù)爆炸時(shí)代來臨，推動(dòng)這一爆炸的不僅是五大平臺(tái)，更是它們之間的融合。例如自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，機(jī)器人、能源存儲(chǔ)和人工智能三者融合，每項(xiàng)技術(shù)都在自身S曲線上進(jìn)入爆發(fā)期。特斯拉在奧斯汀和舊金山的自動(dòng)駕駛出租車已經(jīng)上線，Waymo也已布局。

一個(gè)S曲線推動(dòng)另一個(gè)S曲線，這就是增長(zhǎng)爆發(fā)的原因。

另一個(gè)例子是醫(yī)療領(lǐng)域。雖然自動(dòng)駕駛短期內(nèi)可能是最大收入來源，但我們認(rèn)為AI在醫(yī)療領(lǐng)域的影響最深遠(yuǎn)，基因測(cè)序技術(shù)與AI融合，以及如基因編輯等技術(shù)，是市場(chǎng)中定價(jià)最不充分的部分。因此，未來研究部門應(yīng)按技術(shù)而非行業(yè)設(shè)立。

最后一頁展示了我們對(duì)股市估值的預(yù)期。藍(lán)綠色部分是Mag Six（原Mag Seven，特斯拉被剔除后變?yōu)榱遥?019到2024年市值翻了三倍，而底部紫色的真正顛覆性創(chuàng)新僅上漲30%，因?yàn)橥顿Y者趨于保守，只投資最大最富有的公司。

那段時(shí)間創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)投資都很艱難。未來五年，Mag Six中有些公司會(huì)繼續(xù)表現(xiàn)，但也有面臨挑戰(zhàn)，比如蘋果在AI領(lǐng)域的阻力。我們認(rèn)為真正的顛覆性創(chuàng)新將迎來高光時(shí)刻。過去四年如同橡皮筋被拉緊，特朗普當(dāng)選后突然釋放，創(chuàng)新開始爆發(fā)，股市也從高度集中的策略擴(kuò)展到更廣泛的創(chuàng)新領(lǐng)域。

風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資周期正在延長(zhǎng)。稅改尤其是企業(yè)稅減免、結(jié)構(gòu)折舊、設(shè)備和研發(fā)費(fèi)用一次性扣除等，都是巨大的投資激勵(lì)。我們預(yù)計(jì)真正顛覆性創(chuàng)新未來五年年復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)50%，考慮近期漲幅，或許是40-45%，這僅指公開市場(chǎng)，私募市場(chǎng)更值得期待。

比特幣漲到150萬美元、特斯拉目標(biāo)價(jià)2600美元的邏輯

主播Jason: 你預(yù)測(cè)比特幣五年后將漲到每枚380萬美元，是黃金——現(xiàn)在歷史最高點(diǎn)——市值的五倍。請(qǐng)講講這個(gè)數(shù)學(xué)邏輯。

Cathie Wood: 我要糾正一下，我們官方牛市預(yù)期是150萬美元/枚。380萬是用現(xiàn)代投資組合理論推算的，如果按最優(yōu)配置比例把比特幣納入投資組合，最大化夏普比率，就能達(dá)到380萬。那時(shí)的配置比例高達(dá)19%，非常高。

主播Jason: 你很激進(jìn)。如果親戚問你該買多少比特幣，你會(huì)怎么建議？

Cathie Wood: 我一直建議我的孩子們定投，每月買一些，具體比例看個(gè)人舒適度。

主播Chamath: Cathie，你的ETF讓很多普通人能參與未來創(chuàng)新，但很多人很難積累財(cái)富。美國(guó)經(jīng)濟(jì)到底發(fā)生了什么？普通投資者有哪些責(zé)任？如果他們要冒險(xiǎn)投資，責(zé)任是什么，別在賭場(chǎng)哭泣。

Cathie Wood：創(chuàng)新有很多投資渠道，我們的產(chǎn)品和傳統(tǒng)基準(zhǔn)完全不同，是很好的分散投資工具，尤其是創(chuàng)新領(lǐng)域。我們還有風(fēng)險(xiǎn)投資基金。很多散戶常問，為什么不能投資私募市場(chǎng)？他們覺得自己比機(jī)構(gòu)更懂技術(shù)。我們也在推動(dòng)這一理念，現(xiàn)政府也開始關(guān)注，因?yàn)檫@關(guān)乎美國(guó)公平。你每天用ChatGPT，卻買不到OpenAI股票，但可以買彩票或賭球，這不合理，我認(rèn)為未來會(huì)改變。

主播Jason: 我一直建議，不如設(shè)個(gè)投資資格考試。美國(guó)只有5-6%的人是合格投資者，QP更少。為什么不能像考駕照一樣設(shè)考試？只要懂分散投資、懂公私資產(chǎn)、能看懂財(cái)報(bào)，就能投資，這不就解決問題了嗎？

Cathie Wood: 我過去也說過，現(xiàn)在投資門檻就像說你沒錢就不能開車，不如考個(gè)試。

主播Jason: 美國(guó)財(cái)富極度分化，50-60%的人有股票，沒股票的人更傾向于向社會(huì)索取，覺得自己被排除在外。我們能接觸創(chuàng)業(yè)者，投公私募，體驗(yàn)創(chuàng)新，但普通人卻很難，這很不公平。

主播Chamath: 現(xiàn)在市場(chǎng)信號(hào)有紅有綠，你會(huì)主動(dòng)調(diào)整還是只看五年后？怎么管理風(fēng)險(xiǎn)？

Cathie Wood: 我們的投資組合波動(dòng)大，與基準(zhǔn)不同，熊市時(shí)投資者更趨向基準(zhǔn)，我們則相反。我們專注于自己擅長(zhǎng)的事，顧問也不期待我們加現(xiàn)金或做其他調(diào)整。熊市時(shí)我們會(huì)集中持有最有信心的公司，有一套評(píng)分系統(tǒng)，包括管理層、執(zhí)行力、護(hù)城河、產(chǎn)品服務(wù)、估值和投資邏輯。牛市時(shí)我們會(huì)分散投資，因?yàn)镮PO機(jī)會(huì)增加，信息更豐富。

主播Chamath: 怎么看Elon的萬億薪酬？

Cathie Wood: 很有趣，我們每年都會(huì)給特斯拉做模型，五年后目標(biāo)價(jià)。每次看他的薪酬方案都和我們的模型很接近。如果他能實(shí)現(xiàn)人形機(jī)器人，我們的模型還低估了，目標(biāo)價(jià)2600美元，目前約330美元（注：截至10月13日收盤，特斯拉股價(jià)435.9美元）。我們對(duì)人形機(jī)器人部分預(yù)期很少，但Elon正抓住機(jī)器人、能源存儲(chǔ)和AI的融合，這也是Robotaxi和人形機(jī)器人領(lǐng)域的核心。

主播Chamath: 你在模型里會(huì)考慮高管薪酬嗎？比如和扎克伯克、貝佐斯等不同風(fēng)格相比，這種激勵(lì)是否是2025年取得成果的必要條件？

Cathie Wood: 非常重要。我希望更多CEO采用類似激勵(lì)。Elon只有達(dá)到目標(biāo)才有報(bào)酬，這對(duì)他很有激勵(lì)作用，也讓他以第一性原理推動(dòng)創(chuàng)新，一切以物理和里程碑為基礎(chǔ)，他非常自律，目標(biāo)沒達(dá)成時(shí)會(huì)親自下場(chǎng)。

作者：MD

出品：明亮公司