火箭、衛(wèi)星開啟IPO輔導(dǎo)潮，商業(yè)航天排隊(duì)上市

8月13日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露，中科宇航技術(shù)股份有限公司（中科宇航）首次公開發(fā)行股票（IPO）并上市輔導(dǎo)備案報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告），輔導(dǎo)狀態(tài)為“輔導(dǎo)備案”。

輔導(dǎo)協(xié)議簽署時(shí)間為2025年8月8日，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為國(guó)泰海通證券股份有限公司（國(guó)泰海通），律師和會(huì)計(jì)師師事務(wù)所為上海市錦天城律師事務(wù)所、天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所。后續(xù)將按輔導(dǎo)前期、中期、后期開展相關(guān)工作。

圖源/中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站

這個(gè)夏天，資本市場(chǎng)上三聲啟動(dòng)“哨”接連響起，商業(yè)航天上市大幕拉起。

京粵皖，三地爭(zhēng)雄“商業(yè)航天第一股”

天眼查及報(bào)告顯示，中科宇航成立日期為2018年12月19日，注冊(cè)資本36000萬(wàn)元，法定代表人楊毅強(qiáng)，公司注冊(cè)地址為廣州市南沙區(qū)翠櫻街1號(hào)1702室。控股股東為北京鵬毅君聯(lián)空間技術(shù)中心（有限合伙），持股比例為27.7476%。

中科宇航的上市輔導(dǎo)派出機(jī)構(gòu)為廣東證監(jiān)局。

在此前的半個(gè)月內(nèi)，北京證監(jiān)局，江蘇證監(jiān)局也各自辦理了商業(yè)航天企業(yè)的上市輔導(dǎo)備案。

• 7月29日，藍(lán)箭航天在北京證監(jiān)局輔導(dǎo)備案；
• 8月1日，屹信航天在江蘇證監(jiān)局輔導(dǎo)備案；
• 8月13日，中科宇航在廣東證監(jiān)局輔導(dǎo)備案。

圖源/各企業(yè)官網(wǎng)、新聞

三家企業(yè)同時(shí)按下IPO啟動(dòng)鍵，這在過(guò)去五年中國(guó)商業(yè)航天史上尚屬首次。某種意義上說(shuō)，這也是三地爭(zhēng)奪商業(yè)航天第一股的競(jìng)爭(zhēng)。

2025商業(yè)航天“拐點(diǎn)年”

6月18日，證監(jiān)會(huì)重新打開科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的閘門，明確把商業(yè)航天納入“可尚未盈利”的綠色通道，也促成了一批率先起跑的公司。

• 藍(lán)箭航天。國(guó)內(nèi)唯一具備液體火箭全鏈條研發(fā)能力的企業(yè)，已擁有成熟液體火箭朱雀二號(hào)，開始商業(yè)化運(yùn)營(yíng)；其研發(fā)的可重復(fù)使用火箭朱雀三號(hào)，計(jì)劃2025年首飛（首飛回收）。
• 屹信航天。衛(wèi)星通信載荷的隱形冠軍。通過(guò)新算法、新工藝實(shí)現(xiàn)載荷小型化，單顆衛(wèi)星載荷重量控制在50公斤內(nèi)，功耗降低40%；2024年已為26顆在軌衛(wèi)星配套物聯(lián)網(wǎng)載荷。
• 中科宇航。商業(yè)航天“國(guó)家隊(duì)”的混改樣本。已擁有成熟固體火箭力箭一號(hào)，開始商業(yè)化運(yùn)營(yíng)；液體火箭力箭二號(hào)計(jì)劃2025年首飛（不回收）。

胡潤(rùn)研究院2025年發(fā)布的《全球獨(dú)角獸榜》顯示，中科宇航以110億元人民幣估值上榜，成為廣州南沙區(qū)代表性商業(yè)航天企業(yè)；藍(lán)箭航天以200億元人民幣估值上榜，是國(guó)內(nèi)商業(yè)航天領(lǐng)域估值最高的企業(yè)之一。

此外，公開信息顯示，屹信航天估值超80億人民幣，三家輔導(dǎo)企業(yè)的總估值超過(guò)390億。

• 資本共識(shí)：2025是商業(yè)航天“拐點(diǎn)年”。

根據(jù)興業(yè)證券測(cè)算，國(guó)內(nèi)兩大低軌星座將在未來(lái)三年帶來(lái)年均180億元的發(fā)射與配套需求，而現(xiàn)有民營(yíng)火箭+衛(wèi)星載荷有效供給不足60億元。供需缺口決定了第一波登陸資本市場(chǎng)的公司，將享受稀缺性溢價(jià)。

不過(guò)，風(fēng)險(xiǎn)同樣存在：

• 創(chuàng)新技術(shù)：技術(shù)能否實(shí)現(xiàn)突破（如可重復(fù)使用火箭、衛(wèi)星核心技術(shù)），是匹配科創(chuàng)板要求的關(guān)鍵點(diǎn)之一。
• 產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)：高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，衛(wèi)星火箭的成功或失利均將影響后續(xù)節(jié)奏。
• 盈利節(jié)奏：未來(lái)持續(xù)的收入和盈利能力也是重要一環(huán)，而商業(yè)航天“收入放量、利潤(rùn)滯后”的階段特點(diǎn)，考驗(yàn)市場(chǎng)耐心。

科創(chuàng)板的“黃金窗口期”

在“1+6”新政下，科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)不僅更方便，而是直接為尚未盈利的硬核科技企業(yè)開辟了“專屬快車道”。具體變化體現(xiàn)在“三降一提”：

• 1. 降門檻——“盈利”不再是硬約束

新規(guī)明確把商業(yè)航天、人工智能、低空經(jīng)濟(jì)等前沿領(lǐng)域納入第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，只要滿足“市場(chǎng)空間大、技術(shù)階段性成果、持續(xù)高研發(fā)”即可，不再考核營(yíng)收或凈利潤(rùn)。

• 2. 降時(shí)間——預(yù)先審閱機(jī)制

企業(yè)可在正式遞交招股書前，把核心技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)交給交易所“非公開預(yù)審”，提前鎖定審核口徑，平均節(jié)省2–3個(gè)月的反饋周期。

• 3. 降博弈——引入“資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者”背書

監(jiān)管層把頭部PE/VC、產(chǎn)業(yè)基金等“聰明錢”的入股比例、鎖定期作為加分項(xiàng)，實(shí)質(zhì)上讓“市場(chǎng)投票”替代了部分行政判斷，減少窗口指導(dǎo)的不確定性。

• 4. 提效率——再融資同步松綁

在審期間允許面向老股東增資擴(kuò)股，“邊審邊融”解決研發(fā)燒錢痛點(diǎn)；上市后小額快速再融資授權(quán)額度從3億元提至5億元，并取消間隔期限制。

綜合來(lái)看，第五套標(biāo)準(zhǔn)已從“可以上”升級(jí)為“快速上、持續(xù)融”。

對(duì)尚未盈利、但技術(shù)創(chuàng)新明確、資本消耗巨大的商業(yè)航天企業(yè)而言，2025年無(wú)疑是登陸科創(chuàng)板的“黃金窗口期”。

當(dāng)衛(wèi)星、火箭不再只是大國(guó)重器，而成為可以被PE/VC拆解的財(cái)務(wù)模型，屬于中國(guó)商業(yè)航天的黃金時(shí)代才真正開始。

十年前，SpaceX用一場(chǎng)成功的火箭回收把商業(yè)航天從PPT變成現(xiàn)金流；今天，中國(guó)以科創(chuàng)板助力商業(yè)航天獨(dú)角獸。

藍(lán)箭、屹信、中科宇航誰(shuí)將率先撞線并不重要，重要的是資本市場(chǎng)的變化，開始愿意為“太空基建”的長(zhǎng)期主義買單。

參考及引用：

http://www.csrc.gov.cn/；

https://xueqiu.com/8201036409/345385450?_ugc_source=ugcbaiducard&md5__1038=2840ce7d37-iKR0%3D0h0S5iffXsXwFSfuYsicuD0T8ahIwnb8YKiRbaa%2FPj_i5BuBOt3%2FAhal26suPuvRzuf0SB0WuvzuHuzr0uH054ub30XtuDUXpcBsziXKIUa3us3h3iqursiTuTr0unMLxeujO0X7fuueK0X_Y5K6gS%3D_bXiZXyiUxjislSKUnyVfcuuwcXu6fau；

https://mp.weixin.qq.com/s/wXhLLzOxs8WiWb6kyF5krA；

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