盤后大跌7%，亞馬遜遇上“雙重絞殺”

來源：東哥解讀電商
作者：金珊

亞馬遜正在經(jīng)歷低谷期。

7月31日美股盤后，亞馬遜公布了2025年Q2的財(cái)報(bào)。2025年Q2亞馬遜總營收1677億美元，同比增長13%；凈利潤182億美元，同比增長35%。

總體來看，營收和利潤超過預(yù)期。但是和微軟META的強(qiáng)勁增長相比，亞馬遜遜色了。核心的AWS云營收增速放緩，利潤率還下滑了。所以市場產(chǎn)生了恐慌，股價(jià)大跌。

亞馬遜美股報(bào)收218.6美元，同比大跌6.6%。

電力問題鎖喉AWS云業(yè)務(wù)，關(guān)稅之劍高懸電商上空。亞馬遜面臨雙重絞殺。如何理性看待亞馬遜2025Q2的業(yè)績？

業(yè)績一覽

2025Q2總營收達(dá)1677億美元，同比增長13%（不計(jì)匯率影響為12%），凈利潤182億美元，同比增幅34.7%，營業(yè)利潤192億美元，同比增長30.66%。

分業(yè)務(wù)看，北美市場營收1001億美元，同比增長11%，營業(yè)利潤75億美元，同比增長48%；國際市場營收368億美元，同比增長16%，營業(yè)利潤15億美元，同比增長449%；

AWS云計(jì)算營收309億美元，同比增長17.5%，營業(yè)利潤102億美元，同比增長8.9%。

按照營收類型看，產(chǎn)品收入682億美元，同比增長10.8%；服務(wù)收入995億美元，同比增長15.1%。

營業(yè)成本808億美元，同比增長9.5%；履約費(fèi)用260億美元，同比增長10.2%；研發(fā)費(fèi)用272億美元，同比增長21.8%；營銷費(fèi)用114億美元，同比增長8.6%；管理費(fèi)用30億美元，同比下滑2.5%。

首席執(zhí)行官安迪·賈西（Andy Jassy）在電話會上罕見地公開承認(rèn)，AWS在生成式AI領(lǐng)域面臨“需求超過供應(yīng)”的局面，并直言“最大的制約因素是電力”，確認(rèn)了公司在AI軍備競賽中遭遇了嚴(yán)重的物理限制。

零售防御戰(zhàn)：庫存紅利后，服務(wù)難破局

原本覺得亞馬遜Q2會因?yàn)殛P(guān)稅，零售方面的業(yè)績不會很好。但事實(shí)上，亞馬遜業(yè)績反而更好了。

在線商店業(yè)務(wù)615億美元，同比增長11%，重新回歸兩位數(shù)。第三方賣家服務(wù)收入56億美元，同比增長7%。廣告收入157億美元，同比增長23%，增速飛快。

原因是在關(guān)稅戰(zhàn)前期和豁免期，亞馬遜商家提前采購了大量的商品囤貨。所以Q2零售的價(jià)格沒有大范圍上漲，對應(yīng)的是用戶的需求也沒有出現(xiàn)很大波動。

特朗普下半年會怎么“發(fā)瘋”是無法預(yù)知的。如果庫存消耗完了，零售業(yè)務(wù)還會受到?jīng)_擊。針對價(jià)格最終會轉(zhuǎn)移到哪里，亞馬遜也沒做出明確回應(yīng)，最終應(yīng)該還是用戶買單。

所以現(xiàn)在看亞馬遜在零售方面的戰(zhàn)略，都偏向防御，通過提升服務(wù)來維持流量粘性，來減少下半年可能面臨風(fēng)險(xiǎn)。

但是這些帶來的效果，可能會治標(biāo)不治本。畢竟關(guān)稅增加導(dǎo)致購買力下滑，不是服務(wù)能解決的。

服務(wù)上，首先是亞馬遜配送變得更快了，擴(kuò)大送貨上門覆蓋面。可以減少用戶的囤貨思維，增加高頻訂單。

亞馬遜著重發(fā)展了“直達(dá)通道”，包裹會從履約中心直接送到家里，不再經(jīng)過額外的中轉(zhuǎn)站,平均運(yùn)輸距離減少12%，這些訂單份額同比增長超40%。

在打包上會把更多商品裝到一個箱子里面，統(tǒng)一配送，減少一個訂單最終的包裹數(shù)量。亞馬遜配送速度創(chuàng)下了更快的記錄。

在美國，Prime會員當(dāng)日或次日送達(dá)的商品數(shù)量比去年同期增加了30%。以前需要自提的商品，現(xiàn)在會送到家門口。年底當(dāng)日達(dá)和次日 達(dá)會覆蓋超過4000個較小城市、城鎮(zhèn)和鄉(xiāng)村社區(qū)的數(shù)千萬美國客戶。和國內(nèi)一樣，會增加購物頻率。

第二項(xiàng)策略是通過生鮮增加中產(chǎn)用戶的粘性。

亞馬遜進(jìn)行了生鮮試點(diǎn)，用戶購買當(dāng)日達(dá)的商品時，亞馬遜會在購買點(diǎn)為他們提供生鮮產(chǎn)品。這項(xiàng)服務(wù)里面有75%用戶是首次使用的，后續(xù)有20%在首月內(nèi)多次復(fù)購。

全食超市圖片來源：Fortune.com

根據(jù)安永2024年的報(bào)告，全球的中產(chǎn)用戶現(xiàn)在更加關(guān)心食材的新鮮度、是否綠色健康。這可能是疫情后更加注重自己的身體。

亞馬遜此前收購了全食超市，一個做高端有機(jī)食品的連鎖品牌，在北美有187家線下門店。有全食的信譽(yù)背書，高頻的生鮮購買需求也可以帶來穩(wěn)定流量，亞馬遜能更好地穩(wěn)定住中產(chǎn)。

特別是今年耐克又重新加入亞馬遜了。之前因?yàn)閬嗰R遜上耐克假貨很多，所以耐克退出了。現(xiàn)在耐克總銷售額下滑，中國市場暴跌，急需新渠道。品牌的加入對亞馬遜電商來說是利好。

關(guān)于關(guān)稅問題，亞馬遜此刻有一點(diǎn)聽天由命，“聽特朗普由命”的狀態(tài)。高管直言，不知道庫存賣完了之后，接下來會發(fā)生什么，價(jià)格會傳導(dǎo)到誰身上。

零售業(yè)務(wù)明明表現(xiàn)很好，但是未來憂心忡忡，所以也沒能挽回亞馬遜的股價(jià)。股價(jià)大跌的罪魁禍?zhǔn)走€是AWS這塊明星業(yè)務(wù)。

AWS電力危機(jī)：增長失速與利潤率塌陷

AWS業(yè)務(wù)的問題是營收增長太慢了，經(jīng)營利潤率還大輻下滑。

數(shù)據(jù)上，AWS云業(yè)務(wù)Q2的營收同比增長17.5%，只比市場預(yù)期的17%多了一點(diǎn)點(diǎn)。增速的增加非常有限。AWS業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤率從Q1創(chuàng)記錄的39.5%下滑到32.9%。

至少說明在Q2，為了維持一個常規(guī)的增速，亞馬遜付出更多。在競爭上有點(diǎn)力不從心。這導(dǎo)致很多投資者認(rèn)為，亞馬遜行業(yè)老大的地位會不會出現(xiàn)動搖？

在競爭激烈、高速發(fā)展AI賽道上，市場更看最終結(jié)果，對“慢工出細(xì)活”的節(jié)奏根本不買賬。

在電話會議上，投資人直接發(fā)問，說華爾街金融圈目前有說法表示AWS現(xiàn)在落后了，份額在流向競爭對手。因?yàn)橥诔鲐?cái)報(bào)的微軟和谷歌，營收上，前者增長26%，后者增長32%，全都跑得飛快。

亞馬遜給出的解釋是現(xiàn)在電力問題是最大的制約因素，供應(yīng)滿足不了需求。未來幾個季度內(nèi)也無法完全解決，但是會陸續(xù)改善。

亞馬遜在愛爾蘭的投資項(xiàng)目因電力供應(yīng)不足擱置，原計(jì)劃建設(shè)的數(shù)據(jù)中心機(jī)架生產(chǎn)工廠也被迫取消。

后續(xù)亞馬遜把重心放在了對現(xiàn)在開發(fā)的新模型的宣傳上，包括自研AI芯片Trainium2，宣稱其“性價(jià)比比市面上其他GPU供應(yīng)商高出30%到40%。

高管也在為AWS“挽尊”，“你在其他玩家那里會看到非常不同的安全結(jié)果。”，疑似在說其他玩家穩(wěn)定性和安全性不如AWS。

屋漏偏逢連夜雨，這次趕上了年度薪酬周期的時點(diǎn)，導(dǎo)致的季節(jié)性股權(quán)激勵費(fèi)用增加。這個因素對利潤率下滑付一半的責(zé)任。好在不會持續(xù)影響后續(xù)業(yè)績。

但是亞馬遜此前的買買買，現(xiàn)在也沒有轉(zhuǎn)換成實(shí)質(zhì)營收，拖累了2025Q2的利潤。在發(fā)展生成式AI的時候在芯片、數(shù)據(jù)中心和電力方面投入了更多的資本，所以導(dǎo)致了折舊費(fèi)用大幅上升。這些付另一半責(zé)任。

究竟是穩(wěn)扎穩(wěn)打后續(xù)會更占優(yōu)勢，還是先把規(guī)模提上去再說？AWS能否守住行業(yè)第一的地位有待時間驗(yàn)證。

但是下個季度，AWS或許必須拿出一個能看得過去的成績，才能穩(wěn)住市場。

截至6月30日，積壓訂單規(guī)模是1950億美元，同比增長了約25%。電力問題緩解后，這些訂單才能轉(zhuǎn)換為增量。云市場第二名的規(guī)模大概是AWS的65%。

接下來AWS的壓力不會小。

寫在結(jié)尾

亞馬遜雖然總體業(yè)績超預(yù)期了。但是關(guān)鍵性的兩大塊業(yè)務(wù)還是很讓人擔(dān)心的。零售上被關(guān)稅掣肘，庫存耗盡之后有漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。要看下半年特朗普會提出什么樣的關(guān)稅政策，才能判斷零售能不能度過難關(guān)。AWS業(yè)務(wù)現(xiàn)在算是一個低谷期，亞馬遜需要證明自己能持續(xù)跑贏微軟和谷歌，守好王座。

所以亞馬遜短期內(nèi)股價(jià)大跌了。

參考資料：

1.亞馬遜2025Q2財(cái)報(bào)資料

2.華爾街見聞：亞馬遜電話會：AWS遇AI電力瓶頸！自研芯片成突圍關(guān)鍵，性價(jià)比領(lǐng)先30%-40%