相比起繳納3%的個稅，年輕人更關心個人養(yǎng)老金遇冷的真相

2025年6月24日，國家人力資源和社會保障部稱，按照《關于在全國范圍實施個人養(yǎng)老金個人所得稅優(yōu)惠政策的公告》政策規(guī)定，個人養(yǎng)老金領取時，按照領取額的3%繳納個人所得稅，不區(qū)分本金和投資收益。

有網(wǎng)友驚呼：

為什么養(yǎng)老錢的本金也收稅？

一碼歸一碼，個人養(yǎng)老金納稅符合情理，而且也不會影響基礎養(yǎng)老金。

我國的養(yǎng)老金體系，由三個支柱組成：

第一支柱為基本養(yǎng)老保險，由政府主導； 第二支柱為職業(yè)養(yǎng)老金，由企業(yè)年金、職業(yè)年金構成，企業(yè)和個人共同繳費積累； 第三支柱為個人養(yǎng)老金，由個人繳費并實行完全積累。

（圖片來源于信達證券的相關研報）

一直以來，基本養(yǎng)老金領取時直接免稅，直接依據(jù)是《中華人民共和國個人所得稅法》：

按照國家統(tǒng)一規(guī)定發(fā)給干部、職工的安家費、退職費、基本養(yǎng)老金或者退休費、離休費、離休生活補助費免征個人所得稅。

相對而言，中國的個人養(yǎng)老金屬于稅延型養(yǎng)老金，在繳納時從稅基中扣除，在領取時才征稅。這部分資金的課稅依據(jù)是：

個人養(yǎng)老金本質(zhì)上仍然是個人收入，只不過是以強制儲蓄的形式用于養(yǎng)老而已。

綜上，“個人養(yǎng)老金征稅”引發(fā)的苦惱與恐慌大可不必，因為基本養(yǎng)老金一直都免稅，而個人養(yǎng)老金一直以最低稅率征收個稅。

事實上，我們更應該關注個人養(yǎng)老金的保值增值問題，而不是領取時的稅負問題。

但在分析這個問題之前，我們必須弄明白一個問題，為什么在基礎養(yǎng)老金的基礎上，我國推行“三大支柱”的養(yǎng)老金體系建設？

?刻不容緩的第一支柱

2024年1月1日，中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文在領取“2023年度影響力人物”獎項時，對《中國新聞周刊》的記者說：

今年是我研究社會保障問題的第30年，（領這個獎）我頗有些疑慮，我一再追問自己，自己的研究領域比較窄，僅限于社會保障這么一小塊兒，是不是有點不夠格？

鄭主任顯然是過于謙虛了，你的研究領域雖然比較窄，但你研究出來的結論…水很深吶。

例如早在2019年4月，他主編的《中國養(yǎng)老金精算報告》就指出：

如果不計算財政補貼和累計結余，養(yǎng)老金在 2014 年已經(jīng)出現(xiàn)了收支缺口，在2019年共有16個省份出現(xiàn)養(yǎng)老金當期 收不抵支 。 如果不考慮財政補貼，養(yǎng)老金結余將在27年達到峰值（約6.99萬億元），隨后迅速下降，約在2035年 耗盡結余 。

所以社科院的同志們就很焦慮，以至于在博鰲亞洲論壇2021年年會期間，鄭主任再次向記者表示：

即將公布的第七次人口普查數(shù)據(jù)和2020年人口出生率，對判斷未來人口結構變化趨勢很有意義，如果不延退，養(yǎng)老金首次出現(xiàn)赤字的年份是2028年，此后用基金余額來填補赤字，基金余額減少到0的時間將是2035年。 如果不延遲退休，到2050年養(yǎng)老金將是一個天文數(shù)字——2050年那一年支出養(yǎng)老金是35萬億，占GDP大約是9%。

注意了，以上提及的養(yǎng)老金，默認是基礎養(yǎng)老金，也就是由“城鎮(zhèn)職工+城鄉(xiāng)居民”兩個板塊的基本養(yǎng)老保險構成、由政府主導的養(yǎng)老金“第一支柱”。

基礎養(yǎng)老金體系的核心規(guī)則是現(xiàn)收現(xiàn)付，也就是用當前年輕人繳納的養(yǎng)老金，供養(yǎng)/發(fā)放當前退休人員的養(yǎng)老金費用。

可見，現(xiàn)收現(xiàn)付的養(yǎng)老保險制度在“存在人口紅利”時很管用。

基礎養(yǎng)老金作為我國社保部門籌建的第一支柱，源于1986年推行的城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險試點，到1991年被確定為“建立一個全國統(tǒng)一的養(yǎng)老保險制度”。

按照社科院報告的統(tǒng)計，中國擁有世界上規(guī)模最大的社會保障體系。

截至2021年年底，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險的覆蓋人數(shù)超過了4.8億人，累計結余6.4萬億人民幣。城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險覆蓋人數(shù)達到了5.5億人，累計結余1.14萬億人民幣。

（此處省略311字）

可惜，由于不可描述的生育政策，以及人口老齡化進展很快，2022年中國人口已經(jīng)開始負增長，第一支柱面臨著財務可持續(xù)性的巨大壓力。而在此過程中，養(yǎng)老金的分配與流向問題，也引發(fā)諸多爭議。

在學術研究里，衡量基礎養(yǎng)老金體系運營健康的指標中，有一項名為養(yǎng)老金替代率，是指勞動者退休時的養(yǎng)老金領取水平與退休前工資收入水平之間的比率。

根據(jù)世行的報告，中國的養(yǎng)老金替代率一直在下降，至2020年，中國的養(yǎng)老金替代率是45%，遠遠低于55%的國際警戒線水平。

（以下省略276字）。

?先天不足的第二支柱

按照有關部門的構思，當?shù)谝恢е袎汉?，除了以延遲退休的方式緩解基本養(yǎng)老金制度的財務壓力，還需要改變對基本養(yǎng)老金的過度依賴，鼓勵“多條腿走路”。

例如鄭主任就說過：

綜觀全球，絕大多數(shù)國家都是現(xiàn)收現(xiàn)付，你就甭指望養(yǎng)老保險第一支柱攢錢。

壓力來到了被寄以厚望的第二支柱，也就是由“企業(yè)年金、職業(yè)年金”組成的職業(yè)養(yǎng)老金體系。

企業(yè)養(yǎng)老金（第二支柱）在上世紀90年代的國企改制中開始摸索，最先的設想是，員工每月從其工資中拿出一定比例的資金存入養(yǎng)老金賬戶，而企業(yè)一般也按一定的比例往這一賬戶存入相應資金。

1991年頒布的《國務院關于企業(yè)職工養(yǎng)老保險制度改革的決定》首次提出“國家提倡、鼓勵企業(yè)實行補充養(yǎng)老保險”，2000年國務院頒布《關于完善城鎮(zhèn)社會保障體系試點方案》，將企業(yè)補充養(yǎng)老保險正式更名為“企業(yè)年金”，并提出：

有條件的企業(yè)可為職工建立企業(yè)年金，并實行市場化運營和管理。

可見，養(yǎng)老金第二支柱的本質(zhì)是企業(yè)與個人共同積累，緩解個人負擔，它體現(xiàn)了企業(yè)的社會責任。

值得注意的是，世紀之交時，對中國社會與經(jīng)濟影響最大的事件是加入世貿(mào)組織，有關部門與學者聯(lián)手制定的養(yǎng)老金第二支柱，大幅度地參考了美國的401K（企業(yè)養(yǎng)老金計劃）。例如我校勞動經(jīng)濟學的教授就很自豪地說：

我國的職業(yè)養(yǎng)老金體系正在步入正軌，將來是要對標美國401K的！

多少年過去了，老教授早已退休，但預料中的第二支柱卻并未發(fā)揮預想中的作用。

這其中原因復雜，但最直接的原因是相關法律法規(guī)中的描述性術語：

有條件的企業(yè)可以為職工建立企業(yè)年金。

這意味著，企業(yè)年金是一個集體協(xié)商機制，且要求企業(yè)具有相應的經(jīng)濟負擔能力。

但由于歷史的包袱、發(fā)展的陣痛、以及摸石頭過河時走過的彎路、付出的代價…在覆蓋率最高的時期，全國2億職工中，第二支柱也僅覆蓋了7000多萬人。

企業(yè)年金進展有限，歸根到底是為員工繳納社保已經(jīng)給企業(yè)帶來了很多壓力，而設立企業(yè)年金計劃雖然可以享受稅收優(yōu)惠政策，但是額度很低，對企業(yè)的激勵效果非常有限。

企業(yè)年金還存在著區(qū)域間結構不平衡的問題，以2021年企業(yè)年金結余規(guī)模地區(qū)分布為例，結余多的都是發(fā)達地區(qū)和城市。

更麻煩的是，在前所未有的經(jīng)濟下行周期中，事情正在發(fā)生變化。

例如鄭主任在2024年1月接受采訪時提到：

企業(yè)年金面臨的主要挑戰(zhàn)，首先就是企業(yè)經(jīng)營狀況壓力增大，目前只有3100萬人參與企業(yè)年金，短時期內(nèi)覆蓋面難以擴大。

所以，還是得繼續(xù)想辦法。

?一言難盡的第三支柱

眾所周知，中國社科院有一個好，那就是很講原則、站位甚高。

所以，鄭主任那些年講過的關于社?！袄莵砹恕钡墓适?，不是要危言聳聽，而是一個提前的吹風，吹的三支柱養(yǎng)老保險體系建設的風。

總而言之，鄭主任認為，在第一、第二支柱慢節(jié)奏、低消耗、緩增長的特殊時期，我們不能依賴慣性走老路，不能急于求成走近路，不能按部就班走慢路，不能封閉思想走窄路。

鄭主任認為，廣大人民群眾必須提高站位，深刻認識到：

養(yǎng)老不能靠政府，個人繳費、自行積累的第三支柱，看起來就是一片藍海。個人養(yǎng)老的廣闊天地，大有作為！

不久以后（2022年11月），《個人養(yǎng)老金實施辦法》在北京、上海、廣州、成都等城市先行試點，參加人可選擇一家銀行開立或指定惟一的個人養(yǎng)老金資金賬戶，每年繳納個人養(yǎng)老金額度上限為1.2萬元，可自主決定該項資金的投資品種、金額等。

這就是我國養(yǎng)老金體系中的第三支柱，即基于個人賬戶制的“個人養(yǎng)老金”，它的特點是：

1，基于自愿

：自愿繳納，費用完全由個人承擔。

2，每年限額

：每年繳納的最高限額是12000元。

3，強制鎖定

：只有在退休、出國或者喪失勞動能力后才能取出。

4，投資屬性

：賬戶中的錢長時間鎖定，只能通過投資獲得收益。

5，稅收優(yōu)惠

：每年繳納的部分享受免稅政策但是最終提取時需要單獨繳納3%的稅。

簡而言之，個人養(yǎng)老金并不是社保發(fā)放的退休金（基本養(yǎng)老金），而是個人自愿繳納、上有封頂?shù)牟糠?，你可以選擇在指定的銀行開通，自主選擇購買相關金融產(chǎn)品，實現(xiàn)保值增值。

（圖片源于信達證券研報）

那么問題來了：

既然個人養(yǎng)老金的本質(zhì)是“自己存錢自己花”，人們?yōu)槭裁捶堑媚贸鲞@筆錢來被鎖定呢？

這是因為，為了鼓勵群眾購買個人養(yǎng)老金，有關部門給出了雙重稅收優(yōu)惠。

一方面，個人在繳納個人養(yǎng)老金時，這部分金額（每年1.2萬元）可以抵扣個人所得稅。這既是為了鼓勵個人養(yǎng)老儲蓄，也為是為鼓勵投資（因為進入個人養(yǎng)老金賬戶的資金，在很長期間內(nèi)不能取出，通常用來購買國債、基金等產(chǎn)品）。

另一方面，個人養(yǎng)老金賬戶的資金在取出時，只需繳納最低一檔的所得稅（3%）。說白了，個人養(yǎng)老金本質(zhì)上仍然是個人收入，只不過是以強制儲蓄的形式用于特定的養(yǎng)老目的，征收最低的個人所得稅，是合理且雙贏的。

而我們知道，中國的個人所得稅稅率實行超額累進制，而且累進幅度驚人。

（個人所得稅預扣率表（居民個人工資、薪金所得預扣預繳適用））

因此，個人養(yǎng)老金制度的本質(zhì)，是以長期的（從存入到取出之間的年份）流通性，換取每年的個人所得稅優(yōu)惠。

由上表可以看出，如果你月薪三千，往個人養(yǎng)老金充錢是不理性的，因為不管交不交個人養(yǎng)老金，你的最終個稅額度都是3%。

但事情并沒有那么簡單。

在中國，個人所得稅的免征額是5000/月，而對于繳納的三險一金有專項扣除（算下來大約1萬元左右），且對于繼續(xù)教育、大病醫(yī)療、住房貸款或租房、贍養(yǎng)老人、3歲以下嬰兒照護、子女教育等6項有專項附加扣除（算下來約為5.4萬元）…

以上各項加總，一個常見的中年打工人，全年免稅額度最高可達：

12.4萬元。

所以，我們得出一個樸素的結論：

如果你的稅前個人收入在16萬元以下，就沒有必要考慮個人養(yǎng)老金。

當然，以上結論僅適合天選打工人，不包括自由職業(yè)人士（個人勞務報酬占大頭），也不適合高凈值人士（特許權使用費、資本利得等方式為主）。

另外值得注意的是，個人與退休年齡相距越大，退稅福利的意義越小。例如，如果你年方30，離退休還有幾十年，你享受到的退稅福利，很可能跑不贏貨幣貶值的速度。

正因為個人所得稅在覆蓋面、稅率優(yōu)惠人群等方面存在過多限制，從推出之日起，它就沒有火起來。

按照鄭主任在2023年底公布的數(shù)據(jù)：

第三支柱個人養(yǎng)老金制度施行近一年，4000多萬人開立了個人養(yǎng)老金賬戶，但只有大約四分之一存了錢，其中只有一半多進行了投資，買了金融產(chǎn)品，繳存金額少、投資收益低是目前面臨的主要挑戰(zhàn)。

?個人養(yǎng)老金如何吸引年輕人？

明白了個人養(yǎng)老金的邏輯，地球人都明白了，如果只有稅收激勵這一個措施，個人養(yǎng)老金不可能成為“三大支柱”中的具有分量的一極。

專家們說，個人養(yǎng)老金未來在稅收激勵方面，仍有改革完善空間，例如可以進一步打通養(yǎng)老金第二支柱、第三支柱。

我很難想象三個支柱被打通后的樣子（這是美國401K賬戶的基本操作，但與我國國情不符）。但我覺得，解決個人養(yǎng)老金激勵不足的痛點，有著上中下三策。

上策是徹底地讓利于民，即將目前的EET模式（繳納、投資時免稅，領取時交稅）改為EET模式（在所有三個環(huán)節(jié)都免稅）。

中策是與不確定聯(lián)動，緩解民眾焦慮，例如讓個人養(yǎng)老金制度的稅收優(yōu)惠限額跟隨CPI等指標動態(tài)調(diào)整，讓人民群眾真正地感受到政策的溫度。

當然。熟悉中國歷史的人都知道，說好的“上中下三策”，上策和中策的施展，往往都要付出真金白銀的代價，因而只存在道義與理想上的意義，真正具有可行性的，反而是下策。

所以我提出的下策是：

有關部門通過政策端發(fā)力，激發(fā)特色產(chǎn)品的創(chuàng)新能力，讓個人養(yǎng)老金賬戶上的錢，找到風險收益相匹配、具有合理回報空間的投資機會。

在這方面，有關部門任重道遠。

說個黑色幽默。

去年年初的時候，我在北京銀行開通了一個賬戶，立刻就有網(wǎng)點人員給我推薦個人養(yǎng)老金計劃，并給出了一些優(yōu)惠與…贈品。

我微笑著問客戶人員，“通過個人養(yǎng)老金賬戶購買貴行的金融產(chǎn)品，去年的平均收益率是多少??？”

客戶人員回我一個尷尬的微笑，我們相對無語。

年輕的同志們一定要明白一點，在試點期間，你存入個人養(yǎng)老金賬戶的錢，在退休之前是不能取出來的，只能用于購買銀行理財產(chǎn)品、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等金融產(chǎn)品，投資渠道非常有限，回報率相當感人。

（“養(yǎng)老金融50人論壇”公布的一項問卷調(diào)查，個人養(yǎng)老金被主要用于配置銀行存款類產(chǎn)品）

2024年12月，人社部等多部委聯(lián)合發(fā)布《關于全面實施個人養(yǎng)老金制度的通知》，把購買的金融產(chǎn)品的范圍擴大至國債、特定養(yǎng)老儲蓄、指數(shù)基金等產(chǎn)品。

這在一定程度上擴大了投資范圍，但做得還不是很夠。

假如在2021年允許個人養(yǎng)老金購買國債，這絕對是一個利好，投資回報率也較為可觀。但現(xiàn)在都2025年了，國債利率又能有多少？

又例如允許個人養(yǎng)老金購買A股指數(shù)基金，理論上，它是跟蹤資本市場內(nèi)特定股票指數(shù)的基金，避免了個股的風險，降低了投資者的專業(yè)門檻，讓投資者有機會共享A股的發(fā)展紅利。

然鵝，2025年6月25日，上證指數(shù)報收3455.97點，和20年前差距不大。如果考慮到10年前（2025年6月12日）的5178點…購買指數(shù)基金的人，多半得哭暈在廁所。

說好的共享資本市場發(fā)展的紅利呢？

今天我就把話擱這兒了：個人養(yǎng)老金賬號上的錢，如果可以用來投資港交所股指，那么它具備“共享資本市場發(fā)展紅利”的想象空間；如果可以通過某種方式，間接投資全球其他股市的股指（例如東京、孟買、新加坡、倫敦、紐約、納斯達克），感興趣的年輕人將如過江之鯽。

遺憾的是，這些年來，我們的“有關部門”一直在忙著幫我們算養(yǎng)老金的賬，算著怎么從負債型向資產(chǎn)型養(yǎng)老金體系轉變，算著如何從人口紅利型向資本紅利型體系轉變，算著如何夯實應對人口老齡化的社會財富儲備…

他們唯獨沒有想過，作為一項投資，應該首先考慮的問題是：

保值和增值。

尼采說：

知識深奧者致力于明晰，故作深奧者致力于晦澀，因為他們總是試圖說服大眾：聽不懂的東西最深奧。

但無論如何，我就喜歡他們老謀深算卻又算不明白的樣子。

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25 Jun 2025

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