大漲8倍，又跌掉75%，聞泰科技的沉浮

文：董指導

題圖由豆包AI生成

本期要點

#半導體#手機ODM#聞泰科技#商業沉浮錄

商業沉浮錄03期

2020年市值達到最頂峰的2000億左右，現在卻只剩不到1/4。凈利潤在輝煌時豪賺26億元，如今卻爆虧30-40億元。甚至公司創始人兼董事長，也被迫辭職。

這就是聞泰科技過去5年的變化。

背后發生了什么呢？今天就來聊下聞泰科技的起伏。

01 開局

聞泰科技成立于2006年，可以說開局就是王者。

公司起家業務是手機主板設計。創始人張學政畢業后先后在意法半導體、中興通訊工作，也是科班工程師。所以，張學政辭職創業的第一年，就憑借產品質量，獲得了多家一線國產品牌手機廠商的訂單。

隨后不到一年時間，就基本成為了行業第一。這不僅是行業神話，也是創業標桿。

2008年，手機主板設計行業開始萎縮，沒想到聞泰科技又順利完成了轉型，成為了一家研發、制造、交付為一體的手機ODM制造商。

張學政很舍得花錢做投資，率先配備了自動化生產線，可以大規模、高效率完成訂單，于是又大殺四方，兩年時間就把收入從7億元擴張到了20億元。

最高潮的部分是聞泰和小米的合作。2013年，聞泰負責生產紅米手機，以799的價格橫掃市場，輕松就賣了一億多部。

2015年，國產品牌智能手機賣了4.3億部，而其中由聞泰生產的手機達到了近6000萬部，占比接近15%，國產一線品牌基本都是客戶。聞泰也成為全球最大的智能手機ODM制造商。

創業王者、順利轉型，全球第一，這些定語已經很牛了。但還缺少一個，那就是“上市企業”。

于是，2015年，聞泰科技通過先買股權、再置換資產的方式，最終在2017年實現了100%借殼中茵股份，登陸資本市場。

此時此刻，似乎也已經到了人生巔峰。但聞泰科技還是有隱憂的。那就是，公司DOM的產品大部分位于中低端，這就導致公司毛利率、利潤率都不高。一頓操作猛如虎，一看利潤2.5%。

于是，轉型、第二曲線，就不停的縈繞在張學政的腦海里。

02 并購

2017年底，聞泰科技成立了合肥人工智能研究院，布局還是比較早的。而重磅轉型，則始于2018年，聞泰聯合兩個資本方，以110億元收購了安世半導體的部分股權，約為34%。

安世半導體的前身是恩智浦標準件業務部門，產品主要是分立器件，包括功率半導體、電容、電阻、二極管之類，用于通信、汽車等領域。2016 年中國財團以 27.5億美元（約 181 億人民幣）買了過來，并更名為安世半導體。

分立器件的增長其實并不算快，過去二十多年基本保持4-6%的復合增速。其中，功率半導體因為新能源汽車的發展，會增速更顯著。

2018-2019年，聞泰科技經過了一系列資本運作后，最終上市公司以98%的比例，控股安世半導體。此時安世半導體的估值為298億元，比2016年財團收購時增值65%。

市場當時對安世半導體還是很看好的，覺得安世半導體有品牌、有技術，聞泰有豐富的ODM經驗和銷售渠道，希望可以實現1+1>2的效果，迎來快速增長。

于是，隨著收購的確定性越來越高，資本市場也用真金白銀來表示看好。從2019年初開始，到2020年2月末，14個月時間，聞泰科技的股價就大漲了8倍。

這個過程就非常A股。十年的機會，一年干完。一年的機會，一周干完。雖然2019年，聞泰科技的業績還是超出了市場預期，但已經被過度透支。必須更強的業績，才能維持預期。

而說到業績，就需要花開兩枝了。

先說下安世半導體。聞泰科技在半導體方面投資還是比較大手筆的，收購了曼徹斯特、德國漢堡的晶圓廠，控股股東也在上海臨港新建了晶圓廠。安世半導體的業績，可以說是穩步增長。但由于下游汽車行業整體競爭越來越激烈，所以安世的增長也出現了放緩。

2023年，半導體業務收入152億元，同比下降4.85%，凈利潤為24億元，同比下降35.29%。不過這不算大事。

對業績帶來關鍵致命一擊的，還是公司發家的手機端ODM業務。一方面，下游手機整體銷售疲軟；但更重要的是，公司自己踩了雷。有一點，不信邪、就偏中邪的意思。為什么這么說呢？接下來看一下。

2020年9月，市場流傳 蘋果將歐菲光從其供應商名單中剔除；這個被辟謠的傳言，在2021年3月得到證實。而在此一個多月前，歐菲光則和聞泰科技展開了談判。

歐菲光的廠房得找到下家，不然就砸手里了。而聞泰呢，ODM業務大部分是中低端手機，正好也想拓展蘋果業務。雙方一拍即合。聞泰科技把歐菲光旗下向蘋果提供攝像頭產品的資產，都買了過來。作價24億元。

聞泰想著靠自己創業、轉型積累的優秀能力，化腐朽為神奇，還不是手拿把掐。起初發展確實如愿，聞泰進入了蘋果供應商名單，但沒想到，被窩還沒暖熱，一盆冷水澆了下來。

2023年11月，聞泰公告顯示，公司也被蘋果剔除供應鏈了。

買來的資產，只能計提虧損。而且也許由于業務擴張帶來的精力不夠，公司的ODM業務，居然從第一名掉落了，不僅掉到了第三名，而且份額還在下降。

03 止血

公司之前期待通過幾次收購，打造一個平臺，所以也把ODM業務改名為產品集成業務，但沒想到，幾個業務反而互相連累。2023年，集成業務凈虧損4.5億元；2024年半年就虧損了8.5億元。

ODM相關業務眼瞅著成為一個止不住的血包，但聞泰還是希望再堅持下的。聞泰官方公眾號有篇文章，叫《堅持長期主義丨產品集成業務“做難而正確的事”》，稱會“保持定力，堅定半導體+產品集成的雙輪驅動戰略不動搖。

但是，屋漏偏逢連夜雨。2024年12月，聞泰也被美國列入了“實體清單”，考慮到公司半導體和產品集成都有不少海外客戶，這個沖擊還是不小的。公司也計提了商譽減值，導致2024年虧損30-40億元。

山雨欲來風滿樓，再扛下去，可能麻煩更大。于是，迫于無奈，聞泰開始瘦身，計劃把ODM業務打包賣給立訊精密。

立訊精密作為蘋果最忠實的合作伙伴，先后接了不少蘋果供應鏈里的資產。所以，也是藝高人膽大。

四年前，聞泰意氣風發成為歐菲光的白衣騎士；沒想到四年后，自己卻也需要白衣騎士的拯救。

回顧聞泰科技的沉浮來看，公司完美的開局，卻得到現在的結果，確實令人唏噓。

如果說公司做錯了什么的話，除了資本運作中的一些不規范之外，在經營方面，與其說人為因素，更準確地說應該是遭遇了橫禍。被蘋果剔除供應鏈名單、被美國列入實體清單，都是重創。

這也充分說明了一個道理，如果在產業鏈中不是核心地位，如果在低毛利行業又沒有核心技術，那遭遇壓力基本也是早晚的事兒了。

這次瘦身之后，怎么看呢？

公司2024年半導體業務凈利潤估計在24億左右，如果沒有清單事件影響，回到30億利潤還是容易實現的。但清單事件之后，仍需要有一個季度來觀察了。

這時候，我突然想，如果聞泰沒有收購半導體資產，就沿著ODM業務繼續擴大規模，是否市值會比現在大呢？

可惜，歷史不能假設。不過，正如歌詞所說，殺不死你的將會讓你更強大。對于聞泰而言，是要拿點勇氣和實力闖過這一關了。

---全文完，歡迎交流

理工/金融 復合背景，

百億私募/頭部自媒體 雙重經歷

懂商業更懂科技，前瞻發現新機遇