一夜之間，放水的玩笑這次開大了

周日晚在知識(shí)星球看到一個(gè)提問。

看完這個(gè)問題，我的第一反應(yīng)，是提問者為什么會(huì)有國(guó)內(nèi)要放水刺激的想法，是不是又被一個(gè)販賣焦慮的自媒體，給影響了。

盡管邏輯非常反智，但也是篩選韭菜盤的一種方法。事實(shí)上，在各種自媒體的販賣焦慮的影響下，社會(huì)已經(jīng)變成了一個(gè)巨大的韭菜盤。

所謂的大放水?dāng)⑹拢矣∠笾性诨ヂ?lián)網(wǎng)輿論中，已經(jīng)說了好幾年了，引誘了無數(shù)小白在樓市下行期接盤房產(chǎn)，造成了虧損累累。

特別是在輸入性通脹的當(dāng)下，在 未來大概率是傾向于流動(dòng)性邊際收縮的情況下，看到這么一個(gè)提問， 還有點(diǎn)恍惚。

由于這件事對(duì)于樓市和股市較為重要，且當(dāng)下是一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間拐點(diǎn)，我們還是展開來說一下。

一般來說，我們說放水，一般指的是市場(chǎng)貨幣總量增加。而我們又知道，貨幣由債務(wù)產(chǎn)生，要增加多少貨幣，就必須要增加多少債務(wù)。

所以，放水的關(guān)鍵問題在于：誰來背債？

背債有三大部門，分別是政府部門，企業(yè)部門和居民部門。

1 如果是政府部門，則每年的負(fù)債總額，是有上限的，這個(gè)上限叫赤字率，每年在12月底的某會(huì)議吹風(fēng)，然后在次年3月的兩會(huì)確定。一旦數(shù)字確定，負(fù)債總額就確定了。

2 如果是企業(yè)和居民部門，那么無法強(qiáng)制他們?nèi)ケ硞?，只能通過降準(zhǔn)和降息，來刺激他們?nèi)ケ硞?/p>

降準(zhǔn)，就是提升貨幣乘數(shù)，提升銀行可授予的債務(wù)上限，這個(gè)上限被居民和企業(yè)使用；

降息，就是降低資金成本，讓企業(yè)和居民更傾向于背債，從而創(chuàng)造出和債務(wù)等額的貨幣。

所以，我們從這兩個(gè)方面看：

第一，赤字率方面

赤字率由于今年已經(jīng)確定，所以不可能會(huì)增加印鈔額度（債務(wù)額度）；

第二，降準(zhǔn)降息方面

在最新的央行 一季度報(bào)告中，已刪除了“降準(zhǔn)降息”的表述。

前后對(duì)比，2025年四季度的報(bào)告表述：

靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具

2026年一季度表述：

靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具

所以，從這一點(diǎn)看，降準(zhǔn)降息的可能性很低。

既然“降準(zhǔn)降息”的表述被刪除，赤字率也已經(jīng)確定，為何又有所謂的“大放水?dāng)⑹隆钡暮Y選韭菜盤的聲音發(fā)出來呢？大概率還是為了其自身的利益站位。

有些人在下行期接盤虧錢，真的是一點(diǎn)都不冤。

既然已經(jīng)說到樓市，我們還是可以結(jié)合當(dāng)下背景，展開說一下，順帶也說下股市。

樓市我們可以看宏觀基本面和微觀市場(chǎng)反饋兩個(gè)方面來確定趨勢(shì)，前者決定長(zhǎng)期，而后者決定短期。

宏觀基本面，當(dāng)下我們主要受輸入性通脹的影響，這個(gè)我在兩周前曾在知識(shí)星球有發(fā)文：

主要三點(diǎn)：

第一是我們刪除了“降準(zhǔn)降息”表述。

第二是全球通脹壓力增大，全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，從降息傾向變?yōu)橛^望傾向，也就是全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的降息暫時(shí)止步，流動(dòng)性從寬松轉(zhuǎn)向中性，邊際收縮。

第三就是輸入性通脹對(duì)我們的影響。

對(duì)于第三點(diǎn)，我也在本周一在星球發(fā)過一份研報(bào)來詳述這個(gè)事情。

簡(jiǎn)單說，宏觀看，歷史上總共有四次輸入性通脹，前三次轉(zhuǎn)為了全面通脹，最后一次變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性沖擊。

那么，本次會(huì)是什么結(jié)果？從當(dāng)下環(huán)境和過去四次的對(duì)比來看，我個(gè)人判斷和最后一次類似，也就是結(jié)構(gòu)性沖擊。

但無論這個(gè)判斷本身正確與否，但至少整個(gè)資本市場(chǎng)有一個(gè)共識(shí)是公認(rèn)的，那就是輸入性通脹背景下，貨幣的進(jìn)一步寬松非常難。

知道了這個(gè)，我們就知道所謂“大放水”是無稽之談。

然后我們說微觀。微觀層面，京滬樓市本周都出現(xiàn)了掛牌價(jià)的一階導(dǎo)和二階導(dǎo)的共同向下，比如，以下是我從某最新研報(bào)摘抄的一份摘要。

掛牌價(jià)方面，上海掛牌價(jià)周環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)（-0.02%），十周連漲后小幅回落；北京掛牌價(jià)周環(huán)比-0.16%，跌幅走闊0.01pct；

也就是說，上海獨(dú)立行情的可能性，概率已經(jīng)很低，因?yàn)閽炫苾r(jià)在經(jīng)歷了10周的微弱上漲后，本周首次轉(zhuǎn)負(fù)，而北京則是掛牌價(jià)跌幅擴(kuò)大。

微觀層面，最強(qiáng)勢(shì)的京滬，無論是掛牌價(jià)一階導(dǎo)還是二階導(dǎo)，都出現(xiàn)了向下的信號(hào)。并且宏觀層面，貨幣很難進(jìn)一步寬松去支撐樓市，那么，在當(dāng)前情況下，房?jī)r(jià)的趨勢(shì)就很確定了。

如果你是樓市的買家，自住可以隨意，但如果很看重價(jià)格漲跌，你知道你該怎么做。

并且，從資本市場(chǎng)，股市的房地產(chǎn)ETF的走勢(shì)看，從5月12日前后，已結(jié)束小陽春以來的漲勢(shì)，開始了持續(xù)下行的走勢(shì)。

如果把股市里的房地產(chǎn)板塊看做是先行指標(biāo)，那么資本市場(chǎng)也已經(jīng)表明了態(tài)度。

最后，既然說到了股市，我們簡(jiǎn)單聊一下。

從起源于2024年的本輪牛市大周期看，現(xiàn)在已經(jīng)到了這輪牛市的后期。牛市的最終見頂應(yīng)該已經(jīng)不遠(yuǎn)。

有很多人在公眾號(hào)后臺(tái)問說本輪牛市周期逃頂，能不能說一聲。

答案是，在公開場(chǎng)合，不敢說。

如果是熊市期的抄底，我們是可以說的，因?yàn)槌椎膶?duì)手盤只是踏空，但沒有虧損損失。

而如果是牛市的逃頂，逃頂?shù)膶?duì)手盤就是虧損，那么勢(shì)必有很多人會(huì)成為代價(jià)，從而這股憤怒可能會(huì)尋找宣泄口。

要知道，任何一個(gè)交易日，買盤金額和賣盤金額必定恒等，有多少人股市高位逃頂，就有多少人股市高位接盤。

所以我簡(jiǎn)單說兩點(diǎn)：

第一，老登股的萎靡是有原因的。

一方面是新出的消費(fèi)數(shù)據(jù)以及居民的行為數(shù)據(jù)確實(shí)很一般；這個(gè)是基本面。

另一方面是基金經(jīng)理如果大幅跑輸基準(zhǔn)（比如滬深300），是有降薪壓力的，而大家知道老登股本輪大牛市確實(shí)已經(jīng)跑輸了大盤很多，所以資金面上，基金經(jīng)理為了不降薪，就必須去追科技。

未來盈虧雖然無法預(yù)測(cè)，但至少先把眼下的跑輸幅度控制住。

而他們只要在調(diào)薪周期內(nèi)把跑輸?shù)姆瓤刂圃谝欢ǚ秶?，那么降薪壓力就能緩解?/p>

所以基金經(jīng)理是有賣出老登，追漲科技的壓力的。

我認(rèn)為這種行為，已經(jīng)部分反映在盤面上。

所以，如果基本面，資金面，以及機(jī)構(gòu)拋盤等各種不利因素在未來都反應(yīng)殆盡，則下跌后的股價(jià)會(huì)相對(duì)安全，未來的防御屬性存在。

但如果業(yè)績(jī)起不來，大家也不用對(duì)其報(bào)太大的期待，只是從防御角度考慮的價(jià)值存在。

第二，科技股的漲勢(shì)也是有原因的。

創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板在本輪大牛市的漲幅已超過150%。這個(gè)一部分確實(shí)來自于科技股的業(yè)績(jī)爆表，比如一季報(bào)科創(chuàng)板的利潤(rùn)增速確實(shí)爆了。

從一季報(bào)的利潤(rùn)來評(píng)估，科創(chuàng)板的估值不高，但這里存在的一個(gè)問題是，這種利潤(rùn)增速是否是可維持的，如果科創(chuàng)板的利潤(rùn)增速未來難以維持，可能就會(huì)引發(fā)潛在的戴維斯雙殺，引發(fā)投資客的利潤(rùn)兌現(xiàn)壓力。

這個(gè)是當(dāng)下科技牛的一個(gè)隱憂。

當(dāng)然，技術(shù)面上看趨勢(shì)在繼續(xù)，瘋狂的時(shí)候也就是利潤(rùn)最豐厚的時(shí)候。只是未來對(duì)于股市見頂，還是要留個(gè)心眼。

昨天我在星球回答提問時(shí)，對(duì)股市的未來見頂時(shí)間劃定了一個(gè)范圍，但也還需結(jié)合未來業(yè)績(jī)和估值的瘋狂程度來邊走邊看，大家可以謹(jǐn)慎參考。

就先簡(jiǎn)單說這兩點(diǎn)吧。

最后總結(jié)下我在本篇文章中的個(gè)人觀點(diǎn)。

1 因?yàn)檩斎胄酝浀脑?，全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體由貨幣寬松趨向改為中性，全球邊際流動(dòng)性不會(huì)進(jìn)一步寬松。

2 對(duì)于國(guó)內(nèi)，央行一季度報(bào)告中“降準(zhǔn)降息”字樣被刪除，結(jié)合輸入性通脹的背景，進(jìn)一步貨幣寬松的可能性不大。

3 京滬樓市掛牌價(jià)一階導(dǎo)和二階導(dǎo)均不樂觀，疊加宏觀上沒有貨幣進(jìn)一步寬松預(yù)期，建議買房者短期內(nèi)可先觀望。

4 本輪牛市已進(jìn)入后半場(chǎng)，科技和老登未來如果進(jìn)一步分化后，老登會(huì)顯示出防守價(jià)值，但若基本面看不到改善，也別抱太高期待。

5 科技的舞蹈在繼續(xù)，沖高期是利潤(rùn)肥美的時(shí)候，享受利潤(rùn)泡沫時(shí)，也需隨時(shí)關(guān)注市場(chǎng)兌現(xiàn)壓力。 對(duì)于科技未來的漲幅極限在哪里，我后面再結(jié)合歷史牛市的強(qiáng)勢(shì)品種，再做一些估算吧，星球的同學(xué)可定期關(guān)注發(fā)文。

本輪牛市進(jìn)行到此，相信大家都積累了豐厚的利潤(rùn)，當(dāng)下是考慮如何制定減倉計(jì)劃，如何兌現(xiàn)利潤(rùn)的時(shí)候，而不是建倉買入的時(shí)候。

全文完。既然已經(jīng)看到這里，請(qǐng)隨手點(diǎn)個(gè)贊和“在看”吧。

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