人民幣升值不斷提升資本吸引力，國際化之路正在發生質的飛躍

文/人民幣雜志 大河 版權圖片/微攝

2026年5月26日，中國外匯交易中心公布的數據顯示，人民幣對美元中間價報6.8288，較前一交易日上調30個基點，刷新2023年2月15日以來的最高紀錄。就在前一日，在岸人民幣對美元收報6.7837，離岸人民幣盤中觸及6.78關口，雙雙創下逾三年新高。從年初至今，離岸人民幣已累計升值2.68%。

這并非一次孤立的技術性波動。德意志銀行大中華區首席經濟學家在分析中指出，人民幣國際化經歷了早期的迅速發展之后，近年來步入穩步發展蓄力期，而自去年下半年起，世界貨幣競爭格局與中國經濟基本面正發生深刻變化，人民幣國際化進程已呈現出明顯的加速態勢。

資本的用腳投票：從“被動承接”到“主動配置”

人民幣升值的市場驅動力，并非來自政策主動推動，而是市場預期逆轉后資本主動選擇的結果。瑞銀證券首席中國經濟學家宋宇明確表示，過去幾年市場普遍預期人民幣貶值，資本存在“能換則換”的傾向；而隨著中國經濟預期改善、貿易順差擴大以及資本市場回暖，外匯市場預期已出現明顯逆轉。

這種逆轉正在轉化為真金白銀的資本流入。數據顯示，截至2026年一季度末，QFII持股市值較去年末大幅增長，中東資本豪擲218億元重倉A股，押注中國高端制造。2026年4月，外資凈流入A股超過2000億元人民幣，中國資產在匯率走強、政策預期改善與估值修復的多重驅動下，重新吸引海外資金大規模回補。

高盛最新研究報告進一步印證了這一趨勢，指出跨境人民幣使用正變得更加由投資驅動，跨境人民幣交易總額已從2017年的9萬億元人民幣大幅攀升至2024年的64萬億元。當貿易順差持續釋放升值勢能，當海外資本從“猶豫觀望”變為“跑步入場”，人民幣已從被動承接的計價單位，變為全球資產配置中不可或缺的“安全資產”。

質的飛躍：三大維度折射國際化縱深

人民幣國際化之路正在發生根本性躍遷，這一判斷有三個堅實支撐。

貿易結算根基日益穩固。高盛報告統計，人民幣國際化成效最顯著的領域是對華貿易結算，貨物貿易人民幣結算占比從2019年的13%提升至2025年的30%。德意志銀行分析進一步指出，經常項目收付中的人民幣占比已由2021年的18%大幅躍升至2025年的30%，這一結構性變化意味著人民幣已從“貿易補充貨幣”升級為“跨境首選貨幣”。

儲備功能持續擴容。2025年，人民幣在全球官方外匯儲備中占比約2%，這一比例在過去五年中穩步提升，反映出各國央行對人民幣資產信用的持續認可。德意志銀行分析認為，隨著人民幣持續走強、中國制造業底盤堅實，人民幣資產對投資者的吸引力有望持續提升。

離岸市場基礎設施加速完善。香港作為全球最大離岸人民幣樞紐，截至2026年2月底，人民幣存款余額約達1.2萬億元，擁有全球最大離岸人民幣資金池。點心債市場在2026年迎來爆發式增長，截至5月13日累計發行5740.8億元，同比增長39.31%；凈融資額1798.25億元，同比飆升83.36%。與此同時，CIPS系統在2026年4月初單日處理交易額突破1.22萬億元，創歷史新高，交易筆數近4.2萬筆。更重要的是，CIPS正在吸引越來越多國家和機構加入——2026年3月，CIPS處理約2140億美元結算，俄羅斯與伊朗在推動“去美元化”方面加速，CIPS以人民幣計的跨境清算規模較2021年增長約3倍。這套由貿易網絡、支付基建與金融產品共同構成的離岸人民幣生態，正從“流動性蓄水池”升級為全球資本配置的戰略性通道。

三重驅動力：產業紅利、政策協同與全球需求共振

人民幣國際化之所以能實現質的飛躍，背后是三股力量的疊加共振。

第一重，產業競爭力的結構性升級。德意志銀行分析指出，人民幣新一輪長期升值趨勢的底層邏輯，已從“價格紅利”切換為“產業紅利”。中國頂尖高校的招生與就業數據清晰表明，人力資本正呈現向信息科學、工程、物理等“硬科技”領域的長期性、結構性傾斜，構筑了中國制造業競爭力的深層“護城河”。這種智力資本的持續注入，賦予了中國出口產品更強的不可替代性與國際定價權。

第二重，政策端持續釋放開放紅利。2026年政府工作報告明確提出“擴大人民幣跨境使用”。香港特區政府已宣布從提升金融基建、提高離岸人民幣流動性、豐富人民幣產品及開拓新興市場四大方向，全力推進人民幣國際化相關工作。

第三重，全球資產配置需求的深層覺醒。中東地緣局勢波動以來，主要貨幣匯率大幅波動，利率迅速攀升。相比之下，人民幣匯率波動遠小于其他貨幣，境內人民幣利率始終保持“定力”，企業人民幣融資運轉良好。德意志銀行分析稱，正是由于人民幣在動蕩環境中提供了“確定性”，今年3月以來，人民幣跨境支付規模進一步擴大，熊貓債、點心債等面向國外主體的融資市場發行量也進一步攀升。

值得指出的是，近一年中資企業在香港市場發行可轉債規模已超過600億美元，零息可轉債尤為熱銷。藥明康德完成67.8億元零息可轉債，美的集團發行172億港元零息可轉債。這種“發行人低成本、投資者高彈性”的雙向吸引力，使可轉債在全球市場普遍熱銷，人民幣資產的吸引力呈現系統性提升。

金融評論：人民幣國際化的“破立之間”

中國金融網董事長何世紅分析指出，人民幣國際化正在經歷從“貿易驅動”向“制度驅動”的根本性切換。此前十余年，人民幣國際化的主要驅動力是中國在全球貿易中的份額優勢——人民幣是貿易雙方主動計算匯率成本之后的“結構性套利選擇”。但當這一選擇在貿易伙伴中積累出足夠的網絡效應后，人民幣便開始在跨境投融資和儲備配置中扮演越來越不可替代的角色。

何世紅認為，當前人民幣國際化有三個里程碑式的突破。第一個突破是全球資本在美元資產不確定性加劇的背景下，開始系統性評估人民幣資產的“避險溢價”。中東資本以218億元重倉A股并非孤例，而是“去美元化”大趨勢下全球資本再平衡的一個切面。第二個突破是離岸人民幣市場的基礎設施已完成從“交易通道”到“價值錨地”的升級——1.2萬億香港人民幣存款構成了離岸流動性底線，CIPS單日突破萬億標志著人民幣跨境支付已具備與美元體系并行運轉的能力。第三個突破是人民幣從“被動承受匯率波動”轉向“主動參與全球資產定價”。點心債市場的爆發、零息可轉債的熱銷，本質上都是境外主體在對人民幣資產定價邏輯投“信任票”。

何世紅也指出，人民幣國際化仍面臨結構性挑戰。全球支付體系中3%至4%的份額與中國14.4%的貿易出口份額之間仍存在巨大缺口；全球官方外匯儲備中約2%的占比與中國GDP占全球16.6%的地位遠不匹配。這些差距既是短板，也是未來增長空間的邊界。人民幣國際化沒有終點線，“破立之間”的每一步，都在考驗著制度設計者的戰略定力和執行精度。但可以確定的是，當產業紅利、政策協同與全球需求三重力量同向發力時，人民幣的“國際化窗口”已經打開，而抓住這個窗口的主動權，正牢牢握在中國自己手中。