陸峰博士接受中經(jīng)記者采訪談AI芯片公司上市

原文標題：昆侖芯啟動上市輔導，2025年出貨量比肩寒武紀

中經(jīng)記者 李靜 北京報道

繼年初向港交所以保密形式遞交招股書后，百度旗下的AI芯片“獨角獸”昆侖芯，在資本化道路上又邁出了關(guān)鍵一步。

證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，昆侖芯（北京）科技股份有限公司于2026年5月7日正式啟動科創(chuàng)板上市輔導，中國國際金融擔任輔導機構(gòu)。

《中國經(jīng)營報》記者從知情人士處獲悉，昆侖芯仍在正常推動港股上市進程。

北京前沿未來科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院院長陸峰博士對記者直言：“昆侖芯同步推進‘A+H’上市是當前最優(yōu)的資本戰(zhàn)略組合，港股是連接國際資本的出海通道，科創(chuàng)板是實現(xiàn)價值最大化的主場陣地。”

另外值得關(guān)注的是，IDC報告顯示，2025年國內(nèi)芯片企業(yè)出貨量排名中，昆侖芯與寒武紀并列第三，均為11.6萬塊。

“A+H”資本棋局

如今，科技企業(yè)選擇“A+H”兩地上市已經(jīng)不是新鮮事。

2026年1月1日，昆侖芯以保密形式向港交所遞表；5月7日，正式啟動科創(chuàng)板上市輔導。

據(jù)悉，昆侖芯仍在正常推動港股上市進程，“A+H”兩地上市格局基本落定。

事實上，科技企業(yè)在港股上市前后同步推進A股輔導備案，已成為行業(yè)普遍做法。此前，智譜AI、壁仞科技等公司亦有類似安排。

業(yè)內(nèi)分析人士指出，科技企業(yè)在推進港股上市的同時，提前布局A股輔導備案，既可保留未來境內(nèi)融資的靈活性，也體現(xiàn)了對國內(nèi)資本市場的長期信心。

從資本定位看，港股與科創(chuàng)板承擔截然不同的功能。陸峰分析指出，港股側(cè)重國際化融資與品牌背書，便于對接全球資本、支撐海外技術(shù)合作與業(yè)務拓展；科創(chuàng)板則聚焦高估值與硬科技定價權(quán)，境內(nèi)市場對自主可控邏輯認可度更高，能為高強度研發(fā)提供充沛資金，也讓百度的投資價值被單獨顯影。“兩地上市既保證融資確定性，又兼顧估值與市場形象，形成進可攻、退可守的排布。”

能否復制寒武紀溢價

據(jù)IDC報告披露，2025年中國市場的AI加速卡出貨量約為400萬塊，英偉達以55%市場份額排名第一，國內(nèi)芯片企業(yè)總出貨量約165萬塊，市場份額共計約41%。

國產(chǎn)AI加速卡出貨量中，華為以約81.2萬塊的出貨量領(lǐng)跑，占到國產(chǎn)出貨量的49%；阿里巴巴平頭哥以26.5萬塊的出貨量排名第二，占比達到16%；昆侖芯與寒武紀并列第三，均為11.6萬塊，占比達到7%。

此外，海光信息、沐曦和天數(shù)智芯分別占國產(chǎn)廠商出貨量的約5%、4%和3%。

其中，寒武紀更是近兩年股市的“黑馬”，上演著市值神話。寒武紀2020年上市初期市值為257億元，這兩年在國產(chǎn)芯片崛起的浪潮下，股價一度沖高至1966元、市值突破8000億元，甚至多次超越貴州茅臺上演“AI芯片股王”的市值神話。

出貨量與寒武紀相當?shù)睦鲂荆芊駨椭坪浼o的千億估值？

談芯首席分析師王樹一對記者表示：“即便財務指標接近，昆侖芯恐怕難以接近寒武紀的估值。寒武紀享受的溢價，核心在于其多年來是A股唯一純正AI芯片概念股，大量科創(chuàng)、芯片、AI、算力ETF被動配置，單ETF持倉就支撐其未盈利時市值破千億。如今A股已有多家AI芯片公司，昆侖芯上市已無稀缺性優(yōu)勢，估值很難比肩。”

從芯片架構(gòu)與路線來看，陸峰指出，昆侖芯采取“CPU+NPU+DPU”異構(gòu)架構(gòu)，強調(diào)“場景定義芯片”，由內(nèi)部業(yè)務需求驅(qū)動迭代。寒武紀則采用自研MLUarch架構(gòu)，專注于特定架構(gòu)上的極致能效比，從終端IP切入后拓展至云邊端。同時在軟件生態(tài)方面，昆侖芯深度集成百度AI生態(tài)，硬件架構(gòu)接近GPU使用方式，易用性較高。寒武紀則構(gòu)建全棧NeuWare軟件平臺，兼容PyTorch等主流框架，強調(diào)“降低開發(fā)門檻”。

“從市場定位的角度來看，昆侖芯起步于支撐搜索等內(nèi)部場景，正向金融、能源、電信等行業(yè)拓展。寒武紀則定位為獨立芯片廠商，產(chǎn)品已獲互聯(lián)網(wǎng)大廠規(guī)模化采購，商業(yè)化路徑更直接。”陸峰說道。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，百度持有昆侖芯57.67%股份，仍為控股股東。百度在年初的公告中就指出，分拆昆侖芯獨立上市，可以更全面地反映昆侖芯的價值，并且可使其業(yè)務吸引專注于通用AI計算芯片和相關(guān)軟硬件系統(tǒng)業(yè)務的投資者群體；另外可以提升昆侖芯在其客戶、供應商和潛在戰(zhàn)略合作伙伴中的形象，并提高其協(xié)商凈額爭取更多業(yè)務的地位。

王樹一提醒道：“昆侖芯的風險，在于獨立上市后如何平衡與前母公司百度的關(guān)系。想要獨立發(fā)展，就可能要降低對百度的依賴，百度也可能會減少采購比例，這需要很好的平衡。”

Omdia研究總監(jiān)何暉也持類似觀點：“昆侖芯過去被認為與百度綁定較深，雖然它已剝離多年，但仍需要持續(xù)說服市場接受它作為獨立的第三方供應商。”

AI芯片加速國產(chǎn)化

雖然IDC報告顯示，2025年中國市場的AI加速卡出貨量英偉達以55%市場份額排名第一，但國產(chǎn)芯片出貨量已經(jīng)在大幅攀升。

“以DeepSeek -V4適配華為昇騰為標志，本土AI芯片公司在替代英偉達上邁過了一個關(guān)鍵節(jié)點，即在主流大模型訓練上已經(jīng)可以在成本與算力效率上與英偉達有一戰(zhàn)。”剛剛參加移動2026云大會的王樹一對記者指出，今年有非常多的本土芯片公司參展，移動也表示全國產(chǎn)算力底座適配已經(jīng)完成。

“若國內(nèi)模型廠商跟進適配，有望在三五年內(nèi)在市占率上對英偉達國內(nèi)市場實現(xiàn)反超。”王樹一說道。

陸峰則判斷：“國內(nèi)芯片行業(yè)將在未來兩三年后逐步走向‘分化的集中’。當前窗口已從政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向性能驅(qū)動，如果英偉達B200等新一代GPU大規(guī)模入華，若國產(chǎn)芯片未在推理性價比上建立代差優(yōu)勢，窗口將快速關(guān)閉。”

最近一兩年，有一批A I芯片、半導體公司已經(jīng)上市或者正在排隊上市。

對于這波AI芯片上市潮，何暉認為，AI目前處于初期大基建階段，整體需求依然旺盛，從地緣政治和市場需求看，各方都希望國內(nèi)產(chǎn)品盡快切入AI賽道。國家對AI芯片公司上市也偏鼓勵，頭部企業(yè)上市時機較好，但上市后的經(jīng)營與生態(tài)綁定，才是決定長期表現(xiàn)的關(guān)鍵。

陸峰則指出，上市潮意味著行業(yè)競爭在從“概念比拼”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)品落地”。頭部公司通過IPO獲得彈藥，在推理這一主戰(zhàn)場圍繞“芯片+系統(tǒng)+軟件”的綜合效能展開廝殺，而生態(tài)短板企業(yè)將加速掉隊。

對于AI芯片未來的市場格局發(fā)展，業(yè)內(nèi)人士認為或?qū)⒊尸F(xiàn)“一超多強+細分冠軍”的局面。

何暉表示：“半導體產(chǎn)業(yè)往往少數(shù)巨頭占據(jù)大部分份額，但AI空間很大，不同層級需要不同芯片，會允許多樣化存在，大部分份額歸少數(shù)巨頭，同時也允許一些分化。”

（編輯：張靖超 審核：李正豪 校對：燕郁霞）