業(yè)績大爆發(fā)！聯(lián)想狂攬5900億元，股價大漲20%創(chuàng)新高

記者丨孔海麗

編輯丨倪雨晴 張明艷

業(yè)績創(chuàng)歷史新高，聯(lián)想集團(tuán)漲停。

5月22日，聯(lián)想集團(tuán)發(fā)布2025/26財(cái)年第四季度及全年業(yè)績后，資本市場迅速作出反應(yīng)。港股開盤后，聯(lián)想集團(tuán)盤中觸及漲停，當(dāng)天股價創(chuàng)下歷史新高，收于15.75港元，總市值為1954億港元。

聯(lián)想集團(tuán)股價走勢

市場關(guān)注的核心，并不只是營收和利潤創(chuàng)下新高，更是聯(lián)想的增長結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。

過去很長時間里，聯(lián)想被視為一家典型的PC公司，其業(yè)績波動與全球消費(fèi)電子周期高度綁定。但從最新財(cái)報來看，AI相關(guān)業(yè)務(wù)已經(jīng)開始成為聯(lián)想新的增長支點(diǎn)。

尤其是在AI基礎(chǔ)設(shè)施、AI終端和企業(yè)服務(wù)三個方向同時起量后，聯(lián)想的收入來源從單一硬件銷售，轉(zhuǎn)向更復(fù)雜的AI產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。

財(cái)報顯示，截至2026年3月31日，聯(lián)想集團(tuán)全年?duì)I收5899億元，同比增長20.3%；調(diào)整后凈利潤145億元，同比增長42.1%。第四財(cái)季營收1495億元，同比增長27.1%，創(chuàng)近20個季度最高增速。

更受市場關(guān)注的是AI相關(guān)收入。第四財(cái)季，聯(lián)想AI相關(guān)收入同比增長84%，占集團(tuán)總營收比例達(dá)到38%；全年AI相關(guān)收入同比增長105%。

對聯(lián)想而言，這意味著AI不再只是概念層面的戰(zhàn)略投入，已經(jīng)明顯成為能夠直接拉動財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的扎實(shí)業(yè)務(wù)。

另據(jù)聯(lián)想集團(tuán)官方公眾號，楊元慶認(rèn)為，公司通過堅(jiān)定執(zhí)行混合式人工智能戰(zhàn)略，已經(jīng)率先站上新一輪人工智能推理與普及普惠的潮頭，在全方位業(yè)務(wù)強(qiáng)勁勢頭的帶動下，公司對未來兩年內(nèi)躍升為千億美元規(guī)模企業(yè)的目標(biāo)充滿信心。

AI基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)入兌現(xiàn)期，ISG扭虧

本輪財(cái)報中，最大的變化來自ISG，也就是基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)。

過去幾年，ISG長期承擔(dān)著聯(lián)想轉(zhuǎn)型投入的壓力。服務(wù)器、存儲等基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)利潤率較低，加上全球服務(wù)器行業(yè)競爭激烈，聯(lián)想一度面臨“規(guī)模增長但盈利承壓”的問題。

但這一財(cái)年，ISG開始出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)。

財(cái)報顯示，ISG全年?duì)I收達(dá)到1362億元，同比增長32%，并首次實(shí)現(xiàn)全年盈利；第四財(cái)季營收390億元，同比增長37%，運(yùn)營利潤和利潤率均創(chuàng)歷史新高。

這背后最大的驅(qū)動力，是全球AI基礎(chǔ)設(shè)施需求快速上升。

過去兩年，大模型訓(xùn)練帶動GPU服務(wù)器需求暴漲，但從今年開始，行業(yè)重心正在逐漸轉(zhuǎn)向推理側(cè)。企業(yè)真正開始部署AI應(yīng)用后，對服務(wù)器、液冷、存儲、邊緣計(jì)算等基礎(chǔ)設(shè)施的需求開始全面增加。

IDC數(shù)據(jù)顯示，2025年全球服務(wù)器市場收入同比增長80.4%，達(dá)到4440億美元。

聯(lián)想集團(tuán)董事長兼CEO楊元慶在業(yè)績會上提到，目前全球AI基礎(chǔ)設(shè)施大約70%至80%用于訓(xùn)練，但未來可能會反轉(zhuǎn)，“70%用于推理，30%用于訓(xùn)練”。

這一判斷，本質(zhì)上反映的是AI產(chǎn)業(yè)正在從“模型競賽”轉(zhuǎn)向“落地競賽”。

訓(xùn)練階段主要由少數(shù)大型科技公司主導(dǎo)，但推理階段會出現(xiàn)大量行業(yè)客戶、中小企業(yè)和區(qū)域市場需求。這意味著，市場不再只需要超大規(guī)模GPU集群，還需要更靈活、更本地化、更強(qiáng)調(diào)交付能力的基礎(chǔ)設(shè)施方案。

聯(lián)想正是在這一階段尋找機(jī)會。

楊元慶在業(yè)績會上多次提到“Neocloud”客戶，也就是新興AI云服務(wù)商。他表示，聯(lián)想的客戶正在快速從傳統(tǒng)超大規(guī)模云廠商，擴(kuò)展到第二層級的新型云服務(wù)客戶。

相比純ODM廠商，聯(lián)想強(qiáng)調(diào)自身“ODM+”模式，即既具備制造能力，也具備企業(yè)級交付和服務(wù)能力。楊元慶稱，聯(lián)想的優(yōu)勢在于“全球資源、本地交付”的供應(yīng)鏈體系，以及定制化能力。

從行業(yè)角度看，這也是AI基礎(chǔ)設(shè)施市場的新變化。過去服務(wù)器行業(yè)更多比拼硬件規(guī)模，而當(dāng)前越來越強(qiáng)調(diào)交付效率、液冷能力、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性以及系統(tǒng)集成能力。

AI PC之外，聯(lián)想要做“AI入口”

另一條更受普通消費(fèi)者關(guān)注的主線，是AI終端。

聯(lián)想的傳統(tǒng)優(yōu)勢仍然來自PC。財(cái)報顯示，IDG業(yè)務(wù)全年?duì)I收4185億元，同比增長17%。其中，PC業(yè)務(wù)收入同比增長26%，創(chuàng)五年來最高增速。

不過，僅僅依靠PC市場復(fù)蘇，很難解釋聯(lián)想當(dāng)前的高增長。

全球PC市場雖然已經(jīng)走出此前低谷，但整體仍屬于低速增長行業(yè)。IDC數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度全球PC出貨量同比增長2.5%，增速已明顯放緩。

聯(lián)想真正希望押注的，是AI終端帶來的新一輪設(shè)備升級。

財(cái)報顯示，AI PC收入已經(jīng)占聯(lián)想整體PC收入一半以上。 楊元慶則預(yù)計(jì)，新財(cái)年AI PC銷量占比將超過50%。

但聯(lián)想對于AI終端的理解，并不局限于“帶AI功能的電腦”。

楊元慶在業(yè)績會上反復(fù)提到“一體多端”戰(zhàn)略。他提出，未來“每個人有且只有一個AI智能體，但它可以貫穿你的電腦、手機(jī)、平板、眼鏡以及家里面的服務(wù)器”。

這實(shí)際上是聯(lián)想對于下一代終端形態(tài)的判斷。

過去幾十年，PC和手機(jī)本質(zhì)上都是“人操作設(shè)備”；而在AI智能體普及后，終端可能變成“AI調(diào)用設(shè)備”。終端數(shù)量、交互方式以及算力分布都會變化。

聯(lián)想近期發(fā)布的“天禧AI 4.0”和AI主機(jī)，也是在圍繞這一邏輯布局。

聯(lián)想集團(tuán)執(zhí)行副總裁兼中國區(qū)總裁劉軍在業(yè)績會上提到，天禧AI已經(jīng)從“副駕駛”模式走向“主駕駛”模式，不再只是響應(yīng)指令，而是具備任務(wù)執(zhí)行能力。

值得注意的是，聯(lián)想沒有完全押注云端大模型，而是強(qiáng)調(diào)“端邊云協(xié)同”。

劉軍提出，希望未來“80%的Token消耗產(chǎn)出于設(shè)備本地，只有20%到云端”。

這背后有兩個現(xiàn)實(shí)問題。

一方面，當(dāng)前大模型調(diào)用成本仍然偏高，企業(yè)和用戶都在尋找更低成本方案；另一方面，隱私和數(shù)據(jù)安全問題，也讓越來越多企業(yè)傾向于本地化AI部署。

從產(chǎn)業(yè)趨勢看，AI終端未來未必會復(fù)制智能手機(jī)時代“單一爆款硬件”的邏輯，更可能形成端側(cè)、邊緣和云協(xié)同的新生態(tài)。聯(lián)想正在嘗試提前占位。

從“PC公司”走向AI平臺公司

如果從更長周期看，聯(lián)想這份財(cái)報真正值得關(guān)注的是，這家中國巨頭正在試圖重構(gòu)自身在AI產(chǎn)業(yè)鏈中的位置。

過去，聯(lián)想更多是全球PC市場的規(guī)模型玩家，核心競爭力來自供應(yīng)鏈、渠道和制造能力；但AI時代，單純依靠硬件銷售很難維持高增長和高利潤。

因此可以看到，聯(lián)想正在同步推進(jìn)三個方向。

一是通過AI服務(wù)器、液冷、存儲等業(yè)務(wù)切入AI基礎(chǔ)設(shè)施；

二是通過AI PC、AI手機(jī)和智能體布局AI入口；

三是通過SSG業(yè)務(wù)強(qiáng)化解決方案和服務(wù)能力。

財(cái)報顯示，SSG已經(jīng)連續(xù)20個季度實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，運(yùn)營利潤率達(dá)到22.4%。 這部分業(yè)務(wù)雖然規(guī)模不如PC，但利潤率更高，也意味著聯(lián)想正在提升軟件和服務(wù)收入占比。

當(dāng)然，聯(lián)想當(dāng)前仍處于轉(zhuǎn)型過程之中。

AI產(chǎn)業(yè)整體還處于早期階段，無論AI PC還是AI智能體，市場需求都尚未完全成熟。基礎(chǔ)設(shè)施市場雖然景氣，但競爭也在快速加劇。包括戴爾、惠普、超微電腦以及ODM廠商，都在爭奪AI服務(wù)器市場。

此外，AI業(yè)務(wù)當(dāng)前增長很快，但未來能否形成持續(xù)穩(wěn)定利潤，仍需要觀察。

不過，從這份財(cái)報來看，聯(lián)想至少已經(jīng)證明，AI不僅能夠講故事，也開始能夠貢獻(xiàn)收入、利潤和現(xiàn)金流。這比單純的概念更重要。

（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

SFC

出品丨21財(cái)經(jīng)客戶端21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

微信統(tǒng)籌丨黎雨桐 編輯丨張嘉鈺

21君薦讀