剛剛，美聯(lián)儲新掌門發(fā)聲

來源：中國證券報-中證網(wǎng)

當?shù)貢r間5月22日，凱文·沃什（Kevin Warsh）在白宮宣誓就任美聯(lián)儲第17任主席。這位56歲的前美聯(lián)儲理事，以54票對45票的優(yōu)勢獲得參議院確認，接替任期屆滿的鮑威爾。

據(jù)央視新聞報道，美國總統(tǒng)特朗普當天在白宮為沃什舉行就職儀式。特朗普表示，希望沃什成為一名“完全獨立”的美聯(lián)儲主席。據(jù)悉，此次儀式并未按照慣例在美聯(lián)儲總部舉行，而是改在白宮舉行。

宣誓儀式進行期間，美股三大指數(shù)走高。

圖片來源：

央視新聞

沃什在宣誓儀式上釋放了更多改革信號。他表示，將推動建立一個改革導向的美聯(lián)儲，擺脫僵化的政策框架與模型，美聯(lián)儲需要以清晰、獨立且堅定的方式履行職責。

沃什還稱，美國可能迎來空前的繁榮，更低的通脹、更強勁的增長、更高的實際收入是有可能同時實現(xiàn)的。

“儀式結(jié)束后，真正的工作，才剛剛開始。”他說。

在上一段美聯(lián)儲任期中，沃什以立場偏“鷹”著稱。2006年，年僅35歲的他成為美聯(lián)儲歷史上最年輕的理事之一，與時任主席伯南克一同應對2008年金融危機。他在2011年公開反對第二輪量化寬松，認為過度寬松的政策將埋下長期通脹隱患，隨后辭去理事職務。

從2025年夏天開始的漫長遴選，到2026年1月被正式提名，再到參議院聽證會上的唇槍舌劍，沃什的上任之路充滿爭議。

過去一年，沃什多次在不同場合闡述過自己的政策理念。這位曾經(jīng)的鷹派官員，將帶著怎樣的政策理念走進美聯(lián)儲？市場對他又有哪些期待？

談美聯(lián)儲：應回歸傳統(tǒng)職責

2025年7月，沃什在胡佛研究所的一場訪談中引用米爾頓·弗里德曼觀點稱“Inflation is a choice（通脹是一種選擇）”。在他看來，過去幾年美國的高通脹，更多源于美聯(lián)儲自身的決策，而非疫情、供應鏈沖擊或地緣政治等外部因素。

沃什批評，美聯(lián)儲近年來不斷擴張職責邊界，反而削弱了其對物價和就業(yè)兩大核心目標的專注度。他直言，美聯(lián)儲的行事風格，更像一個全能型政府機構，而非職能聚焦的央行。

沃什的一大核心主張，是讓美聯(lián)儲重新回歸傳統(tǒng)職責，也就是穩(wěn)定物價、增加就業(yè)。

沃什對當前美聯(lián)儲政策框架的另一項核心批評，是過度依賴數(shù)據(jù)。他曾表示，美聯(lián)儲近年來過于依賴月度就業(yè)、通脹等短周期數(shù)據(jù)，也并不認同美聯(lián)儲近年頻繁使用的前瞻性指引工具。在他看來，提前向市場透露未來路徑，不僅會制造更多噪音，也會削弱政策靈活性。

談通脹：調(diào)整通脹衡量指標

在今年4月的參議院確認聽證會上，沃什提出要調(diào)整通脹衡量指標。相比傳統(tǒng)核心PCE，他更傾向于使用“截尾均值PCE（trimmed mean PCE）”作為觀察通脹走勢的指標。

核心PCE會固定剔除食品和能源價格，截尾均值PCE則會根據(jù)每月價格波動情況，動態(tài)剔除漲跌最極端的部分品類，僅保留中間區(qū)間進行加權平均，因此被部分經(jīng)濟學家視作為更能反映潛在通脹趨勢的指標。

最新披露的美國3月核心PCE為3.2%，據(jù)達拉斯聯(lián)儲測算，美國截尾均值PCE約為2.3%，兩者相差0.9個百分點。

部分市場人士認為，這相當于“為降息移動球門”，通過引入更溫和的通脹指標，為未來政策轉(zhuǎn)向預留空間。

談降息：AI與縮表為降息帶來空間

沃什對降息的判斷與AI關聯(lián)緊密。

2025年11月，沃什撰文稱，AI可能成為“一代人以來最大的生產(chǎn)率提升浪潮”，并最終形成重要的反通脹力量。

他認為，AI帶來的生產(chǎn)率提升，將顯著提升美國經(jīng)濟潛在增速，并壓低長期通脹水平。這意味著，美聯(lián)儲未來可能無需維持高利率，也能夠?qū)崿F(xiàn)價格穩(wěn)定。

基于這一判斷，沃什近年對降息的態(tài)度明顯趨于開放。他認為，傳統(tǒng)通脹模型已部分失效，工資并非核心通脹來源，真正決定長期通脹的，是財政支出與貨幣供給。若AI持續(xù)釋放生產(chǎn)率紅利，美聯(lián)儲將擁有更大的降息空間。

與此同時，沃什也持續(xù)批評美聯(lián)儲龐大的資產(chǎn)負債表。他認為，美聯(lián)儲6.6萬億美元的資產(chǎn)負債表，是“為應對已經(jīng)過去的危機而保留下來的非常規(guī)工具”，應當進一步縮減。

在不少華爾街機構看來，沃什未來最可能采取的策略是以縮表換降息，也就是通過更積極的量化緊縮，為政策利率下調(diào)騰出空間。

談獨立性：政府官員公開評論不影響獨立性

沃什在4月的聽證會上還重點談及美聯(lián)儲獨立性問題。他表示，貨幣政策獨立性至關重要，但同時認為，總統(tǒng)和政府官員公開評論利率，并不必然構成對美聯(lián)儲獨立性的干預。

這一表態(tài)，與鮑威爾的觀點不盡相同。過去幾年，鮑威爾多次表示，美聯(lián)儲需要與政治保持距離。而沃什則更傾向于認為，美聯(lián)儲應保持政策獨立，但不應完全隔絕與白宮、財政部之間的溝通協(xié)調(diào)。

沃什在聽證會后的書面答復中進一步表示，美聯(lián)儲官員在國際金融等非貨幣事務上無權享有同等的特殊尊重，愿意在這些領域與國會和白宮合作。他還多次提及，建立新的美聯(lián)儲與財政部的協(xié)議來管理資產(chǎn)負債表，但尚未披露具體細節(jié)。

市場有何期待？

一個頗具戲劇性的細節(jié)是，鮑威爾并未徹底離開美聯(lián)儲。多數(shù)前任主席在卸任后都會離開美聯(lián)儲，而鮑威爾選擇作為理事繼續(xù)留任，理事任期將持續(xù)至2028年。

而且在最近一次會議中，有4名官員反對利率決定，市場稱這是1992年以來最嚴重的分歧。

這意味著，沃什將在一個分歧明顯的委員會中，與前任主席同坐FOMC（聯(lián)邦公開市場委員會）會議桌。

6月的FOMC會議，將是沃什作為美聯(lián)儲主席的首秀。目前，芝商所的美聯(lián)儲觀察工具顯示，市場幾乎一致預期6月利率決議不變。因此，相比利率決定本身，投資者更關注的是，沃什將如何設定會議基調(diào)、如何引導委員會討論、是否在會后聲明中釋放新信號。

市場對于沃什另一討論，是他對AI提高生產(chǎn)率為降息帶來空間的這一觀點。

支持者認為，AI可能推動美國進入新一輪生產(chǎn)率擴張。但反對者則認為，AI短期內(nèi)反而可能推升通脹。而距離AI真正成為反通脹力量，可能仍需要數(shù)年時間。與此同時，中東局勢帶來的能源價格沖擊，也在持續(xù)加劇通脹壓力。

此外，沃什對美聯(lián)儲6.6萬億美元資產(chǎn)負債表的討論一以貫之。市場預期，他將推動比鮑威爾時代更積極的量化緊縮，這可能重塑債券市場的供需格局。

市場還高度關注沃什是否會推動放松銀行監(jiān)管。多位分析人士預計，相比利率政策，沃什更可能在銀行資本監(jiān)管、準備金要求等領域推動更大力度改革。