上海
財聯社5月22日訊（編輯 李響）4月末全國債券市場托管數據公開披露，買賣數據得以揭曉。財聯社統計，中債登與上清所合計債券托管規模達181.98萬億元，環比凈增6048.19億元，但較3月增量有所回落。利率債成為當月增量核心支柱，在資金面持續寬松的環境下，商業銀行成為絕對增持主力，保險機構整體減持652億元。
機構人士表示，4月超長端利率債韌性較強、短端同業存單遭集體減持，是機構久期策略重構的現實映射，在流動性持續寬松環境下，機構抱團特征更為明顯，機構主動拉長久期鎖定票息的邏輯或持續強化。
從托管總量來看，4月中債登與上清所合計債券托管規模達181.98萬億元，環比凈增6048.19億元，較3月增量明顯回落。其中上清所托管量49.91萬億元，月凈增3027.89億元，環比增加1837.48億元；中債登托管量132.07萬億元，月凈增3020.30億元，較上月環比大幅減少6090.71億元，兩大托管機構合計增量較3月（10301.42億）大幅收縮超4000億。
從券種結構上看，利率債成為當月增量核心。全市場利率債托管量凈增6082.27億元，其中國債、地方政府債貢獻主要增量；信用債小幅凈增3872億元，而同業存單托管量環比大幅縮減4296.94億元，成為主要減量品種。分結構看，上清所信用債為增量主力，中債登則由國債領跑，信用債出現小幅縮水，市場資金向高確定性利率債聚集趨勢明顯。
從機構持倉格局來看，機構行為極致分化，其中商業銀行成為絕對增持主力。4月商業銀行債券托管量月凈增9506.14億元，全面加倉利率債、信用債與同業存單，而保險機構開啟減持模式，減持各類債券合計652億元，僅小幅增持地方債331億元；證券、廣義基金等非銀機構小幅增持，但力度遠不及銀行配置盤。
有券商人士對財聯社表示，4月資金面持續寬松，大行凈融出保持高位，使得全月“錢多”行情持續。在月初搶券行情下，4月保險全面減持更多是年初開門紅下的階段性止盈，其超長期地方債、國債的剛性配置需求并未消退，而商業銀行順勢承接，延續了銀行配置托底市場的新格局。
此外，流動性寬松下，地方債發行力度雖有所減弱但市場認籌熱度較高，托管量環比出現續增，主要因商業銀行增持所致。
據華福固收首席李一爽統計，4月地方債發行規模為8100億元，僅為計劃的79%，凈融資規模為3600億元，其中新增專項債發行放緩，實際發行規模僅為計劃發行的54%。不過商業銀行增持6595億元，為主要增持主體，而政策性銀行大幅減持6083億元。
杠桿維度方面，據光大固收團隊統計，4月債市整體杠桿率降至106.03%，環比下降0.50個百分點。分機構來看，券商杠桿率下行最為明顯，環比大幅回落3.38個百分點，商業銀行、非銀機構杠桿率亦同步走低，質押式回購余額季節性收縮，市場整體交易杠桿趨于謹慎。
國聯民生首席徐亮表示，從機構債券投資行為演變可以看出，當前市場已從交易盤主導市場定價向商業銀行、保險機構等配置盤作為債市“壓艙石”的轉變，機構行為趨于理性分化。
“從期限策略來看，過往機構扎堆1-3年短端品種做波段交易，如今基金短端配置逐步退讓，保險持續加碼20-30年超長債，銀行則在中長端進行對沖配置，整體的交易中樞從短端交易轉向超長端配置”，徐亮表示，4月超長端利率債韌性較強、短端同業存單遭集體減持，正是機構久期策略重構的現實映射，低利率環境下機構主動拉長久期鎖定票息的邏輯持續強化。
對于后市展望，浙商固收首席覃漢表示，在流動性持續寬松環境下，機構配置需求構成利率上限，10年國債收益率或在1.7%-1.9%的區間內呈窄幅震蕩狀態，波段行情相對占優。在此背景下，票息策略打底、交易應對構成債市投資的核心。
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