廣西
最近有朋友深夜發來賬戶截圖：重倉的白酒基金虧了快一半，而他一直在堅持補倉。我回了一句：“你打開中證白酒指數年線看看。”沉默很久，他回了四個字：慘絕人寰。
是的。從2021年到現在，中證白酒已連虧六年。高位下來跌了66%，每年跌得不多，0%-20%，不急不躁，小刀割肉，主打一個折磨人。更扎心的是，2020年它一年暴漲124%，此后整整六年，全在給那一年的狂歡還債。
一、一場經典的“雙殺”劇本
第一階段：殺估值。市盈率從2020年的70倍殺到2021年的40倍，再殺到2022年的30倍、2023年的20倍。泡沫被一層層剝光。按理說殺到20倍歷史低區，總該消停了吧？不。
第二階段：殺業績。2025年，21家白酒上市公司營收合計3601.4億，同比下滑18.85%；凈利潤1272.54億，下滑24.4%。PE-BANDS上，連代表基本面底線的BANDS都開始拐頭向下。
二、個股層面更是炸裂
貴州茅臺：飛天批價從21年3600元跌至不足1700元，腰斬不止；出廠價1169，提價空間被極限壓縮；營收凈利罕見進入個位數負增長。
五糧液：全年營收405.3億，同比暴降54.55%，凈利潤89.5億，同比下滑72%。更雷的是，對2025年前三季度財報重述，營收從原本公告的609.5億直接調減到306.4億，憑空消失303億，市場徹底看清了過去壓貨堆出來的偽增長。
洋河股份：單季營收同比降29%，歸母凈利直接虧損3.69億，頭部酒企中第一家單季虧損。標桿產品夢之藍M9官方指導價1999元，618電商促銷一度下探到800元以下，四折開甩。
好公司≠好價格，更不等于好指數。 白酒給了所有“擁抱優質資產”的投資者一記重錘：高景氣共識里，把周期資產當成永續資產，下跌趨勢中不斷左側加倉，最后全成半山腰股東。
三、白酒還能不能買？認清現實
現在的中證白酒，PE 20倍，股息率4.4%，歷史上接近100%分位，說明市場已經把它從成長股重新定價為收息股。想現在上車，就別指望重回高成長，你賺的是三種錢：
1、估值波動的錢——和帝亞吉歐、保樂力加等全球巨頭相比，PE不占優，唯一多出來的，可能是A股瘋癲時給的估值看漲期權，靠天吃飯。
2、分紅的錢——4.4%的股息率的確誘人，前提是業績別再大幅滑坡，分紅能穩住。3、消費復蘇的錢——白酒本質是中國“商業活動”指數，商務宴請、婚宴、飯局活躍度決定一切。內需起來，白酒才有春天。現狀如何，大家心里有數。
白酒這輪超級熊市，和恒科、恒藥、傳媒、房地產一樣，給投資東大資產的朋友上了血淚一課：跌得不急，每次都以為到底，每次抄底都是下跌中繼。在A股做行業指數困境反轉，不能只看估值便宜。
業績可繼續殺，時間成本昂貴，務必等前瞻數據止跌、預期不再下修、動能趨勢重新站上，再謀而后動。別因為一個行業曾經輝煌，就默認它一定王者歸來。各位股友怎么看白酒？你覺得批價何時穩住？歡迎評論區聊聊。
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