銀行IPO窗口幾乎關(guān)閉，桂林銀行多重短板拖慢上市節(jié)奏

A股銀行IPO已經(jīng)空窗四年多了，上一家成功上市的還是2022年的蘭州銀行。行業(yè)IPO窗口近乎關(guān)閉，作為廣西資產(chǎn)規(guī)模最大的城商行，桂林銀行試圖沖刺上市，眼下每一步都走得很難。

輔導(dǎo)延期快一年，老問題還沒清

桂林銀行的上市輔導(dǎo)，已經(jīng)延期了將近一年。2023年8月，它正式進入上市輔導(dǎo)期，最初計劃在2025年6月完成輔導(dǎo)驗收，可直到2026年5月，輔導(dǎo)工作依然沒有收尾的跡象。

輔導(dǎo)機構(gòu)中信證券在最新披露的輔導(dǎo)報告里，明確點出了幾個長期存在的老問題：部分自有房產(chǎn)缺少土地權(quán)屬證書，還有一些租賃房產(chǎn)沒有按規(guī)定完成備案。這類資產(chǎn)權(quán)屬問題，在IPO審核中屬于必須徹底清零的硬傷，一點都不能含糊。

除此之外，銀行還存在不少未決訴訟，涉及信用卡息費爭議、業(yè)務(wù)違規(guī)糾紛等多個方面。這些問題不是突然出現(xiàn)的，而是拖了好幾年的沉疴。雖然輔導(dǎo)期內(nèi)一直在推進整改，但進度很慢，整改推進緩慢，與同期進入輔導(dǎo)的其他城商行相比明顯滯后。

十年來首次雙降，四季度突然虧了4個億

比起合規(guī)層面的問題，業(yè)績表現(xiàn)更讓人揪心。2025年，桂林銀行的總資產(chǎn)勉強突破6000億，達到6015億，成為廣西第一家邁過這一門檻的城商行。但光鮮的規(guī)模背后，是營收和凈利潤的雙雙下滑——這是近十年來的頭一回。具體來看，營業(yè)收入118.89億元，小幅下降1.36%；凈利潤17.02億元，大幅下跌26.63%。利潤降幅遠遠超過營收降幅，這背后，是銀行盈利質(zhì)量出現(xiàn)了嚴重問題。

再看季度拆分數(shù)據(jù)，2025年前三季度，桂林銀行累計凈利潤還有21.01億元，可到了第四季度，單季直接虧損3.99億元，同比跌幅超過960%。四季度的這次巨虧，和一筆年底的非常規(guī)操作直接相關(guān)：2025年12月30日，桂林銀行把自己持有的深圳寶安桂銀村鎮(zhèn)銀行59.66%股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓，不再將其納入合并報表。銀行方面對外解釋，這是響應(yīng)監(jiān)管“減量提質(zhì)”的要求，但偏偏趕在年底最后兩天突擊出表，難免透著盈利壓力之下的被動之舉。

非利息收入幾乎沒了

即便不算這筆資產(chǎn)處置帶來的影響，桂林銀行主營業(yè)務(wù)的隱憂也十分突出。最明顯的就是收入結(jié)構(gòu)嚴重偏科，凈利息收入占比超過九成，非利息收入僅為9.42億元，同比暴跌44%以上。其中，手續(xù)費及傭金凈收入更是慘不忍睹，只有1607萬元，降幅高達87.4%，相當于中間業(yè)務(wù)近乎全面萎縮。財富管理、理財?shù)缺緫?yīng)成為盈利增長點的板塊，毫無競爭力可言。

就連看似增長的利息收入，根基也不扎實。2025年，凈利息收入增長5.65%，靠的不是資產(chǎn)端的發(fā)力，而是刻意壓降負債成本——利息支出下降了15.63%，但資產(chǎn)端的利息收入其實是下滑的，生息資產(chǎn)收益率一直在走低。信貸結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)明顯失衡，公司貸款增長14.31%，個人貸款卻下降了5.88%，銀行越來越依賴對公業(yè)務(wù)，議價能力不斷變?nèi)酰谛袠I(yè)息差持續(xù)下行的背景下，抗風(fēng)險能力也隨之下降。

股東質(zhì)押凍結(jié)，接盤俠不好找

股權(quán)層面的問題，同樣讓桂林銀行的上市之路雪上加霜。IPO審核最看重股權(quán)清晰、股東穩(wěn)定，但桂林銀行在這方面的問題不少。2025年，原第二大股東桂林市財政局的持股比例從8.26%降至5.28%，退居第三大股東；與此同時，桂林市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團新進前十股東名單。國資股東內(nèi)部的一進一退，隱約透露出地方政府支持力度的微妙變化。

除此之外，具有央企背景的股東正在陸續(xù)退出。南方電網(wǎng)旗下的廣西鑫盟投資、中廣核資本，都在掛牌轉(zhuǎn)讓手中的桂林銀行股權(quán)，其中中廣核資本持有的6.02%股份，至今還沒找到接盤方。更麻煩的是前十大股東的資質(zhì)問題，根據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，前十大股東中，有一半存在股權(quán)出質(zhì)、凍結(jié)，或者被列為被執(zhí)行人的情況。第一大股東桂林市交通投資控股集團，質(zhì)押了超過2.2億股；第六大股東浙江華成控股集團有股權(quán)質(zhì)押；第七和第九大股東，則被列為被執(zhí)行人。

雖然股東自身的財務(wù)困境，并不直接等同于銀行的經(jīng)營風(fēng)險，但股權(quán)大面積質(zhì)押、凍結(jié)，很容易引發(fā)市場對股權(quán)穩(wěn)定性的擔(dān)憂，這在IPO審核中，必然會成為監(jiān)管重點關(guān)注的核心問題，也成為桂林銀行上市的又一阻礙。

折騰15年，短期內(nèi)難有轉(zhuǎn)機

整體來看，桂林銀行這一輪上市，剛好趕上了行業(yè)最差的時機。行業(yè)冰封，監(jiān)管越來越嚴，銀行板塊估值也持續(xù)低迷，不少排隊上市的銀行，已經(jīng)主動撤回了申請。而在廣西本地，和北部灣銀行等同行相比，桂林銀行的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、資本充足率，都處于下風(fēng)，屬于典型的“大而不強”。2025年，桂林銀行的ROE只有5.22%，差不多是北部灣銀行的一半。不良貸款率長期在高位徘徊，撥備覆蓋率也低于行業(yè)平均水平。

回顧過往，桂林銀行的上市之路，已經(jīng)折騰了超過15年。2011年，它第一次提出上市目標；2015年，嘗試登陸新三板失敗；2019年，正式啟動A股上市計劃，中間先后進行了六輪增資擴股補充資本，直到2023年，才正式進入上市輔導(dǎo)期。如今，輔導(dǎo)延期、業(yè)績滑坡、股權(quán)不穩(wěn)、合規(guī)老問題遲遲未解決，再加上行業(yè)IPO窗口基本關(guān)閉，桂林銀行的上市，短期內(nèi)恐怕很難看到轉(zhuǎn)機。

對桂林銀行來說，最核心的問題，還是過去過度依賴規(guī)模擴張，如今這條老路已經(jīng)走不通了。但盈利質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量、公司治理這些長期積累的短板，不可能在一兩天內(nèi)補齊。資本市場的耐心本就有限，監(jiān)管的標準還在不斷提高，如果不能盡快還清合規(guī)舊賬、穩(wěn)住業(yè)績和股權(quán)結(jié)構(gòu)，桂林銀行的IPO，可能不只是遙遙無期，而是會被長期擱置。