四川
每經評論員|杜恒峰
編輯|金冥羽 杜宇 杜波 校對|段煉
5月17日，長鑫科技更新科創板IPO招股書。更新后的財務數據顯示，公司2026年一季度營收508億元，同比大增719.13%，凈利潤高達330.12億元，日均盈利近3.6億元；同時公司預計上半年歸母凈利潤可達500億元至570億元，盈利能力直接超越A股盈利標桿貴州茅臺。
長鑫科技盈利狂飆，是一個精準踩中AI基建風口的故事。
當前全球大模型訓練、推理需求指數級爆發，單臺AI服務器內存需求量是傳統服務器的8—10倍，DRAM（動態隨機存取內存）供需格局徹底反轉，產品價格自2025年下半年起持續大漲。作為國內唯一實現DRAM大規模量產的企業，長鑫科技充分享受了行業漲價紅利，疊加產能釋放、產品結構持續優化，實現從巨額虧損到單季暴利的跨越式轉變。可以說，AI算力的時代浪潮，為長鑫科技的商業變現按下了加速鍵，成為其短期業績爆發的直接推手。
但風口只是催化劑，長鑫科技的成功，也是長期資本、耐心資本堅守十年終獲回報的故事。
2016年長鑫科技在合肥成立，深耕內存賽道近10年，這條賽道前期重資產投入、回報周期漫長，社會資本普遍望而卻步。以合肥國資、國家大基金為代表的長期資本，無懼行業的周期性波動，在長達10年的時間堅持投資，那時候還沒有科創板，也沒有注冊制，更沒有虧損企業上市的通道，極為考驗投資人的眼光和定力。如今長鑫科技上市在即，市場估值直指萬億元，這些耐心資本終迎來豐厚回報，印證了在硬科技領域，唯有長期主義才能穿越行業周期、收獲產業紅利。
這里耐心資本的長期主義，重點體現在國有資本提升容錯空間，包容被投資企業長期虧損。
芯片產業本就是資本密集、技術密集型賽道，DRAM更是半導體領域周期波動偏強、前期投入極高的細分領域，且并非行業最賺錢的環節。長鑫科技成立以來，持續面臨巨額研發投入、產能建設支出、資產減值損失，多年深陷大額虧損，僅2022年到2024年這三年歸母凈虧損就超過318億元。和很多國有風險資本厭惡風險、要求企業經營者對賭回購不同，長鑫科技背后的國有資本跳出了傳統的投資盈利考核邏輯，給予企業充足的虧損容忍度，也為其提供了寶貴的試錯空間。
更重要的是，這里耐心資本的長期主義，有混合所有制的市場機制保障，能夠有效發揮其優勢。
盡管國有資本是重要基石，但長鑫科技股權高度分散，第一大股東持股比例也只有21.67%，無實際控制人，是典型的國有資本、民營資本深度融合的混合所有制股權結構。合肥國資系、國家大基金等國資主體，與以兆易創新及其董事長朱一明（同時也是長鑫科技董事長）為代表的民營資本深度合作，民營資本在技術研發、企業治理、市場化運營中發揮關鍵作用，國有資本提供資金支持和信用支撐。多元股權相互制衡、優勢互補，企業按照市場規律經營決策、接受市場考驗，如此才能具備獨立的生存能力。
最后，耐心資本的長期主義背后，則是以硬核技術打破海外壟斷的創新能力。
長期以來，全球DRAM市場被三星、SK海力士、美光三家巨頭壟斷，合計占據超90%的市場份額，中國存儲芯片幾乎完全依賴進口，是數字經濟領域的關鍵短板。長鑫科技從零起步，攻克DRAM核心工藝、專利壁壘、產能良率等多重難題，實現全產業鏈自主可控，其產品已經進入了小米、OPPO、vivo、傳音、聯想等廠商供應鏈。據第三方機構測算，按2025年第四季度DRAM銷售額統計，長鑫科技的全球市場份額已增至7.67%，居中國第一、全球第四，成功打破三家巨頭壟斷市場的格局。
僅今年上半年的業績，長鑫科技就能一次性抹平公司多年累計366.5億元的虧損，還將實現大額盈利。剝開“風口說”的表象，長鑫科技取得驚人業績的背后，并非簡單的運氣加持，而是不同故事版本疊加的結果。如何抓住下一個長鑫科技？對于地方投資基金在內的所有投資者，顯然不能憑運氣，而是需要對照不同故事，檢驗自己能否駕馭。
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