北京
文/CFN 金捷
2026年5月18日，2026北京上市公司高質量發展大會暨投融資并購對接會在京召開。中國工商銀行行長劉珺在會上系統闡述了當下國內外并購實踐的三大并行路徑，引起業界高度關注。
“當前，科創與產業創新加速融合，推動工業經濟向數字經濟范式躍遷，為企業并購重組帶來了千載難逢的發展機遇。”劉珺在演講中開門見山。他敏銳地指出，當下傳統資產依舊炙手可熱，新型資產加速涌現，軟硬資產相互交織，共同構建出錯落層疊的龐大切面。劉珺將當前國內外并購實踐的多元化演進，精煉地歸納為“投資于物”“投資于生態”與“投資于人”三大并行不悖的核心發展路徑。
“投資于物”：從“拼規模”到“拼價值”
第一大路徑是“投資于物”——通過市場份額的合縱實現“1+1>2”的協同效應。劉珺在講話中指出，中央企業正從以往的規模擴張轉向價值創造，不斷推動資源投入國家安全和國民經濟命脈的關鍵領域。這不僅是把企業“做大”，更是要“做優做強”，提升產業鏈供應鏈的韌性，最終掌握全球市場話語權。這一路徑深刻反映了我國產業從粗放式增長向高質量發展轉型的內在驅動力。
“投資于生態”：橫向拓用戶、縱向筑壁壘
第二大路徑是“投資于生態”——以并購構建生態閉環，橫向拓展用戶場景，縱向布局技術節點。劉珺觀察到，企業正從側重“上量”轉向“擴面”，通過并購打通產業上下游，構造相互賦能的集合體，拓寬護城河。這意味著一流企業不僅要保持自身的產品優勢，更要通過并購整合上下游資源，打造難以被復制和超越的產業集群生態。企業已不再滿足于市場份額的線性增長，而是追求在技術、場景和用戶之間建立多維度的正向循環系統。
“投資于人”：算法之上，人才才是稀缺資源
第三大路徑是“投資于人”——人工智能時代稀缺的不只是算法和算力，更是能駕馭技術、定義場景、推動落地的頂尖人才。在企業價值重估的邏輯下，核心團隊、技術骨干等“人”的因素正成為資本并購的新標的。劉珺強調，對金融服務的專業性、綜合性和前瞻性提出了更高要求，銀行必須提升對“人”和“技術”的定價能力。
估值體系重構：技術盡調與財務盡調同等重要
為了順應并購新趨勢，劉珺提出了商業銀行參與并購市場的三大發力方向。
一是要重構估值盡調體系。劉珺明確指出，AI時代，估值不再只看收入倍數，更要看人才深度和模型性能，技術盡調的重要性絲毫不亞于財務盡調。銀行必須在傳統財務分析之外，引入核心團隊、關鍵人才、技術架構、數據能力等“浮動因素”，并精準區分融資估值與真實成交價值，避免被高估值輪次牽著鼻子走，為并購市場提供理性的價值坐標。
二是要構建“T型”乃至“π型”的投資理念。劉珺表示，傳統并購將投資區分為產業投資、財務投資和戰略投資，但如今界限已打破。以系統觀念進行跨行業整合的矩陣式并購將成為常態，銀行必須縱向深挖產業，橫向把握大局，將并購投資真正轉化為價值投資。
三是要引入多元“聰明資金”與“耐心資本”。劉珺強調，商業銀行一方面要堅定不移推動資本市場高水平開放，吸引境內外機構投資者和專業投資者；另一方面要持續吸引保險基金、養老基金、主權財富基金及大型資產管理公司等長期資本，為并購合作生態提供多元支撐。
工行的行動與展望
站在工行上市20周年的新起點上，劉珺表示工商銀行愿扎根北京、服務全國、鏈接全球，以更專業的并購金融方案、更有耐心的長期資本支持和更開放的合作生態，陪伴廣大上市公司穿越周期，共享高質量發展的價值。
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