中銀證券全球首席經濟學家管濤：低利率環境下，高分紅股票具有相當吸引力

每經記者：張祎 每經編輯：董興生

“中國整個大的基本面不錯，上市公司的盈利能否給投資者提供比較理想的回報，是吸引投資者的重要因素。”

5月18日至19日，由清華大學主辦、清華大學五道口金融學院承辦的“2026清華五道口全球金融論壇”在成都舉行。論壇舉辦首日，中銀證券全球首席經濟學家管濤接受了《每日經濟新聞》等媒體記者的采訪，就貨幣政策走向、匯率風險、外資流向等熱點問題發表了自己的看法。

中銀證券全球首席經濟學家管濤 圖片來源：每經記者 張祎 攝

談到中國資產對外資的吸引力，管濤強調，新“國九條”實施之后，監管部門更加注重提高上市公司質量，鼓勵分紅和回購，讓投資者不再僅靠股價炒作賺取資本利得。“現在持有一些高分紅率的股票同樣能實現回報，在當前低利率環境下，這種分紅具有相當的吸引力。”

談人民幣國際化：資本項目開放是關鍵

管濤指出，這些年跨境人民幣收付一直保持正增長，人民幣在境內跨境收付比例已超過美元，成為第一大收付貨幣。按照官方的全口徑統計，人民幣國際支付已排在第三位，僅次于美元和歐元，真實支付份額應在7%以上。

但他同時強調，人民幣國際化面臨的核心瓶頸在于資本項目尚未完全開放。人民幣很長一段時間實行非國際化政策，資本項目未完全開放，原來屬于外圍貨幣。“但過去20年人民幣國際地位穩步提升，（人民幣）是前三大跨境貿易融資貨幣、前三大國際支付貨幣、第五大外匯交易貨幣、第七大外匯儲備貨幣、第一大境內跨境收付貨幣，應該屬于次中心貨幣。”

管濤認為，最大的問題在于資本項目沒有完全可兌換。他援引“十五五”規劃中“積極擴大自主開放”的表述指出，其中一項是推進人民幣國際化，另一項是提升資本項目開放水平。

對于制約人民幣國際化的因素中制度障礙與市場障礙哪個更大，管濤表示，“市場的因素可能更多一些”。他指出，制度障礙方面，資本項目未完全開放導致持有人民幣資產面臨政策和流動性風險，風險溢價較高；市場障礙則體現在制度型開放中的“邊境后開放”，國內規則、規制、管理、標準與國際接軌尚有差距。

談中國資產吸引力：上市公司分紅形成吸引力

據中國上市公司協會發布的境內股票市場上市公司2025年經營業績報告，截至4月30日（不含公告延遲披露公司），我國境內股票市場共5516家上市公司去年合計實現營收73.01萬億元，同比增長1.2％；整體實現凈利潤5.40萬億元，同比增長2.6％，超七成上市公司實現盈利。

與此同時，新“國九條”實施以來，上市公司分紅規模持續刷新歷史紀錄。上述報告顯示，全市場3711家公司公布了2025年現金分紅方案，合計分紅2.43萬億元，較上年增加805億元，平均股利支付率達37.7%。

基本面穩中有進，分紅回報持續提升，這也為市場討論“中國資產是否被低估”提供了現實注腳。管濤指出，近期市場上有一種說法，投資者雖對美元信用缺乏信心，卻對美國企業抱有信心，因為后者有持續盈利能力，購買其股票能獲得回報。“而中國整個大的基本面不錯，上市公司的盈利能否給投資者提供比較理想的回報，才是吸引外資的關鍵因素。”

他進一步指出，新“國九條”實施之后，監管部門更加注重提高上市公司質量，鼓勵分紅和回購，讓投資者不再僅靠股價炒作賺取資本利得。“現在持有一些高分紅率的股票同樣能實現回報，在當前低利率環境下，這種分紅具有相當的吸引力。”

談匯率升值：企業應加強套保

針對上市公司一季度普遍出現匯兌損失的現象，管濤直言：“這個現象在意料之中。”

他指出，市場上長期流行的“升值是好事、貶值是壞事”的說法值得商榷。中國是貿易順差國，民間對外資產大于負債，是凈債權國，人民幣升值在宏觀上有緊縮效應。從2015年到2024年的十年間，人民幣升值年份上市公司是凈匯兌損失，貶值年份才是凈匯兌收益。

關于央行提出的“為實體經濟營造穩定的匯率環境”，管濤認為，這汲取了2020年下半年的教訓。當時，人民幣匯率7個月漲近10%，企業將其與國際運費飆升、大宗商品漲價并稱為出口“三座大山”。從監管層面看，一方面要堅持匯率由市場決定，另一方面要引導預期、防止雙向超調。

他建議，企業要樹立匯率風險中性意識，加強匯率套保，有能力的話爭取用本幣計價而不僅僅是本幣結算。“如果既有出口也有進口，可以收外匯、付外匯進行自然對沖，既不結匯也不購匯，這也是一種風險對沖手段。”