北京
出品｜公司研究室
文｜王哲平
5月14日，成都國星宇航科技股份有限公司再次向港交所主板提交了上市申請書，沖刺港交所“商業航天第一股”。
國星宇航成立于2018年，是一家具有“造衛星到管衛星再到用衛星”完整業務鏈條的商業航天公司。
國星宇航創始人、董事長陸川是正高級工程師，國家高層次人才特殊支持計劃的入選者。
2020年，洪泰基金和星河集團曾領投該公司的A+輪；2021年，恒健投資領投該公司3.55億元B輪；2023年8月，該公司又完成了5億元C輪融資，由洪泰基金領投。2026年4月，國星宇航完成35.5億元融資，投后估值約為115.54億元。
根據弗若斯特沙利文的資料，以2025年收入計，公司在管理衛星行業全價值鏈的所有中國民營公司中排名第二。
國星宇航的業務主要分為兩部分，一是衛星及相關服務，即研制及銷售定制化衛星，同時提供相關的衛星運控管理，也就是商業航天的上游和中游。
2018年，國星宇航發射了中國第一顆AI應用衛星，并于2024年成功研制并發射了中國第一顆AI大模型智算衛星。截至2026年5月4日，國星宇航自主開發了6個AI有效載荷、4 顆AI應用衛星和18顆AI智算衛星，同時成功完成了14次太空任務。
國星宇航另一部分業務是星基解決方案，即利用衛星遙感數據及通過AI算法來提供定制應用方案，如實際城市的高精度3D數字建模等，主要應用于文旅、游戲和城市治理等領域，也就是商業航天產業鏈的下游。
新招股書最大亮點在于業務結構的轉變。數據顯示，公司“衛星及相關服務”收入從2023年的322萬元暴增至2025年的2.57億元，占比從0.6%躍升至36.5%。這一增長主要得益于2025年5月全球首個由12顆AI智算衛星組成的星座成功發射并交付。
同期，公司營收從2023年的5.08億元穩步增長至2025年的7.03億元，表明國星宇航已成功從一家“用衛星”的數據服務商，進化為“造衛星+賣衛星”的硬科技平臺。
2023年到2025年，國星宇航期內虧損分別為1.39億元、1.77億、2.56億元；經調整凈虧損分別為9069萬元、6905萬、1.57億元。
作為商業航天企業，客戶集中度較高仍屬行業特性。2025年，公司前五大客戶貢獻了78.0%的收入。此外，期末公司應收賬款高達6.3億元，其中賬齡超過2年的部分達2.84億元，導致公司2025年計提了近0.95億元的減值損失。這反映出客戶（尤其是國企）內部審批流程漫長對現金流的壓制。
目前，國星宇航正處于商業化爬坡的關鍵階段。其后續能否在控制成本的同時，進一步擴大星座部署規模并縮短回款周期，從而真正兌現“商業航天第一股”的盈利預期，更值得投資者關注。
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