姚軍紅帶隊闖美股，大搜車備案落地前路仍崎嶇

大搜車終于拿到了納斯達克上市的關鍵備案批文。

2026 年 4 月 24 日，中國證監會國際合作司正式向大搜車控股有限公司（DSC Holdings Ltd.）下發《境外發行上市備案通知書》（國合函〔2026〕888 號），批復同意其發行不超過 1.91 億股普通股，登陸納斯達克資本市場。

（圖源：中國證券監督管理委員會）

這份來之不易的境外上市 “通行證”，附帶明確約束條件。

看似臨門一腳順利闖關，但監管層同步提出整改約束、設置 12 個月上市時限。

這也給此次赴美上市定下了明確基調：不是寬松放行，而是帶條件通關、限時闖關。

過往多年，大搜車在二手車產業深耕布局，歷經行業周期起伏、商業模式反復打磨，如今走到境外上市關鍵節點。

一邊是納斯達克的融資窗口已經打開，一邊是多部門整改要求、上市時限壓力擺在眼前。

接下來，大搜車能否在規定周期內完成整改落地、理順業務與合規架構，順利敲鐘登陸美股，成為市場關注的最大看點。

01

IPO前路坎坷

大搜車2012年12月成立于杭州，創始人是神州租車創始成員及執行副總裁姚軍紅。

大搜車最初的業務模式，是在北京世紀金源開設2萬平方米二手車寄售門店，對標美國CarMax零售連鎖。

姚軍紅很快意識到這套模式難以落地，零售連鎖模式在中國當時的環境下時機未到。

2015年8月，姚軍紅果斷關停線下店，轉向了當時鮮有人走的B端路線。

不做“去掉中間商”的C2C交易平臺，而是為車商提供SaaS系統、交易撮合、金融服務。

這條路一度被頂級資本瘋狂押注。2016年至2018年，大搜車在不到兩年時間內密集完成四輪關鍵融資：

2016年11月螞蟻金服領投1億美元C輪；

2017年4月華平投資領投1.8億美元D輪；

2017年11月阿里巴巴領投3.35億美元E輪；

2018年9月春華資本和晨興資本領投5.78億美元F輪。

2017年還被PitchBook納入“全球新晉獨角獸”名單。

此后，故事戛然而止，最近一輪融資停留在2018年，再無新的融資披露。

除此之外，彈個車留下的業務“舊傷”也不容忽視。“彈個車”曾是大搜車最引以為傲的增長引擎。

2016年推出時，它首創“1成首付，先租后買”的融資租賃模式，大幅降低購車門檻，一度讓大搜車躋身全球獨角獸榜單。

創始人姚軍紅曾解釋，這是改良自歐美市場流行的Lease模式，創造了“1+3”方案，首年租賃，滿1年后可全款或3年分期。

這一模式在低線城市爆發式增長。截至2019年底，彈個車社區店已超5500家，覆蓋全國70%以上區縣。

然而，正是這個昔日的明星產品，如今成為大搜車上市路上最大的歷史包袱。

早在2020年7月，據證券日報報道，大搜車集團旗下汽車融資租賃平臺“彈個車”遭遇大量用戶維權。

（圖源：彈個車官微）

面對輿情集中爆發與維權聲勢高漲，彈個車于2020年7月8日發布官方聲明：自身業務是融資+融物相結合的金融分期購車模式，第一年車輛所有權歸公司。

同時，彈個車表示，個別客戶所述對于購買重大消費品順手勾選同意選項、放棄自身知情權的行為，我們無法認同。

但這份官方聲明發布后，相關輿情與用戶維權并未隨之降溫，市場及消費者仍對其業務模式界定、合同告知流程等問題持續存疑，相關投訴與糾紛仍在不斷增加。

在黑貓投訴平臺上，截至2026年5月11日，彈個車累計投訴量已達3453件。

例如：有消費者投訴，2019在彈個車（杭州大搜車融資租賃有限公司）以租代購車輛，后因逾期車輛2022年已被公司拖走并處置，合同早已終止。幾年后，公司在我不知情、未告知、無任何合法依據的情況下，通過支付寶代扣惡意扣款4000余元。車已被收走，合同早已解除，無權再收費，屬于非法扣費、不當得利。

除此之外，天眼查數據顯示，浙江大搜車融資租賃有限公司法律訴訟相關風險高企，司法案件、裁判文書、立案信息均達999+條，另有關聯開庭公告128條、法院公告55條。

（圖源：天眼查）

更致命的是2025年底落地的監管新規。

2025年12月的《金融租賃公司融資租賃業務管理辦法》明確規定，核心風控環節不得外包，而螞蟻金服在大搜車的風控中起著非常重要的作用。

這無疑戳痛大搜車痛處。

還有一個被市場忽略的細節。

2026年3月23日，浙江省地方金融管理局批復同意浙江大搜車融資租賃有限公司變更經營范圍，調整為“融資租賃業務；租賃業務”等更為標準化的范圍。

這表面上是一次常規的經營范圍調整，但放在IPO前夕的時間節點來看，這更像是一次“監管縫合”。

02

四面楚歌

在二手車流通行業競爭全面加劇、各路玩家紛紛入局的背景下，大搜車正遭遇對手的層層擠壓，原有競爭根基持續被削弱。

懂車帝依托字節跳動“抖音+懂車帝”全域流量生態，構建“內容種草→線上獲客→線下成交”全鏈路閉環。

區別于大搜車“賦能車商、間接獲客”的B端路徑，懂車帝以自身超級流量池為核心獲客入口，通過短視頻、直播與算法推薦，將高意向購車用戶直接精準推送至線下加盟店。

2025年以來，線下門店網絡加速擴張，數字化能力全面升級。AI智能定價模型實現車況與價格精準匹配；全國購、跨區域互賣模式打破地域壁壘，鄭州超級大店最多可容納近1000臺。

截至2025年底，懂車帝覆蓋二手車車源規模超30萬臺，線上成交占比持續提升，合作門店交易量同比顯著增長。

除流量平臺強勢入局外，傳統二手車頭部平臺也持續完善服務壁壘，加劇行業內卷。

瓜子已從早期C2C撮合模式轉向平臺化運營，平臺車源主要由入駐合作車商提供。

同時，瓜子平臺搭建標準化售后服務體系，推行30天全面保修、1年或2萬公里核心部件質保、重大事故車終身包退等服務規則，以此夯實二手車交易信任基礎。

與此同時，優信、淘車車作為重資產玩家，從信任端進一步分割市場份額。

優信集團首創“線下倉儲大賣場+線上全國購”商業模式，以線下實體網絡構建二手車交易信任體系。

優信采用全鏈路自營模式，全國布局大型倉儲式大賣場，自主完成收車、整備、銷售全流程，并為每臺車出具315項專業檢測報告。

淘車車則構建全國最大自營線下網絡，以直營銷售中心破解二手車交易信任難題。

截至2025年末，淘車車運營62家線下銷售中心、9294個指定展示位，全年GMV達155億元，按交易總額計位居中國二手車交易平臺首位。

（圖源：淘車車公告）

這類重資產模式雖然拉高運營成本，但“看得見、摸得著”的實體展廳直擊二手車交易最大的信任痛點。

行業內部玩家競相加碼之外，互聯網跨界巨頭也持續入局滲透。

阿里依托天貓汽車生態，與多家車企開設官方旗艦店，推出車型甄選、線上下定、試駕預約及購車補貼等服務，全面滲透新車與二手車零售場景 。

京東則深化與車企、動力電池企業的戰略合作，通過C2M聯合定制、獨家線上發售、上門試駕等模式，構建“線上引流—線下履約”的完整消費鏈路，依托平臺流量與運營能力深度切入汽車零售市場。

整體來看：

懂車帝、瓜子等同業平臺錯位搶客；

優信、淘車車以重資產模式構筑信任壁壘；

阿里、京東等互聯網巨頭跨界入局分流場景。

多方勢力從流量、車商、用戶、交易場景多維度形成合圍，二手車流通賽道整體競爭日趨白熱化。

03

SaaS的故事能撐起多大想象空間？

大搜車對資本市場講的核心故事是“汽車流通產業互聯網平臺”。

公司通過“數字化解決方案”和“交易服務”兩層服務，構建了成熟的汽車流通產業互聯網協同生態，為二手車商、4S店、新車二網及汽車主機廠提供數字化運營與交易服務。

旗下“大風車”SaaS系統是行業主流的二手車商經營管理工具：

聚焦二手車商日常門店管理、庫存維護、客戶經營及業務數據分析等核心剛需，為線下車商提供一站式數字化經營底座。

但問題在于，這套SaaS系統掙的究竟是軟件服務的錢，還是金融業務的錢？

事實上，大風車SaaS基礎版長期免費，其真正作用不是賣軟件，而是獲取車商的交易數據和金融需求，為更高利潤的放貸業務引流。

金融板塊從C端彈個車，到B端車商庫存融資、助貸服務，金融業務一度貢獻公司大部分收入。

許英豪還指出，金融業務是大搜車的“增長利器”，但也暗藏風險。

第一，資產質量波動，二手車價格下行周期中，車輛殘值縮水可能導致庫存融資抵押品價值不足，疊加中小車商抗風險能力弱，逾期率存在上升壓力。

第二，合規成本高企，助貸業務受信貸監管政策影響，需強化風控模型與資質合規，可能導致業務擴張速度放緩。

第三，集中度風險，服務對象以中小車商為主，客戶結構抗周期能力弱，行業下行時風險易集中爆發。

更現實的壓力來自行業環境。

中國汽車流通協會數據顯示，2025年有81.9%的汽車經銷商有不同程度的價格倒掛，51.5%的汽車經銷商價格倒掛幅度在15%以上。

（圖源：2025年全國汽車經銷商生存狀況調查報告）

另外，經銷商普遍反映資金壓力大，經營成本高，庫存壓力大、客流下滑等問題。

SaaS本身能不能賺錢？

目前中小車商對付費工具的接受度，取決于其能否帶來可量化增量成交。

在二手車行業毛利收窄、平臺競爭分流的背景下，SaaS能否證明“用了就能多賣車”，是付費轉化的前提。

這一點尚未被公開數據驗證。

車商都活不下去了，誰還有預算為SaaS工具付費？

大搜車需要向市場證明，自己“不是一個加了SaaS外衣的中間商”，而是一個真正能通過數據沉淀提高交易效率、創造增量價值的平臺。

拿到赴美上市備案通知書，大搜車走完了合規層面的關鍵一步。

備案通知書也寫得很清楚：這“不表明中國證監會對該企業證券的投資價值或者投資者的收益作出實質性判斷”。

彈個車歷史輿情與合規遺留問題仍未消解，還要面臨懂車帝、瓜子等同業分流用戶與車商資源，優信、淘車車以重資產模式筑牢信任壁壘，阿里、京東等互聯網巨頭跨界入局形成多方合圍。

大搜車能否在12個月內完成發行并講出一個令人信服的估值故事？

這仍有待市場持續觀察。