33家保險(xiǎn)資管公司凈利“高光”，經(jīng)營分化！投資能力孰強(qiáng)孰弱？

投資強(qiáng)則盈利強(qiáng)。保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)是險(xiǎn)企重要的資管平臺(tái)，也是透視險(xiǎn)企投資能力的一扇窗口。

Wind數(shù)據(jù)顯示，已有33家保險(xiǎn)資管公司披露2025年財(cái)報(bào)。33家保險(xiǎn)資管公司2025年合計(jì)營收459.98億元；合計(jì)凈利潤206.23億元。和2024年數(shù)據(jù)相比，2025年中英益利資管未披露經(jīng)營數(shù)據(jù)。剔除中英益利資管數(shù)據(jù)，2024年，其余33家保險(xiǎn)資管公司2024年合計(jì)營業(yè)收入為406.4億元，合計(jì)凈利潤為179.11億元。

也就是說，從行業(yè)整體來看，2025年全年，保險(xiǎn)資管公司的營收同比增長13.18%，凈利潤同比增長15.14%。

其實(shí)，外資也紛紛看好中國資本市場的投資機(jī)遇。2025年12月31日，友邦保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司和荷全保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司同時(shí)獲上海金融監(jiān)管局批復(fù)開業(yè)。今年，在險(xiǎn)資配置需求和投研能力持續(xù)深化的雙重驅(qū)動(dòng)下，保險(xiǎn)資管行業(yè)有望在分化中進(jìn)一步邁向高質(zhì)量發(fā)展。

“馬太效應(yīng)”明顯

保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)2025年業(yè)績表現(xiàn)總體亮眼，頭部機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢強(qiáng)化。

從營業(yè)收入來看，2025年?duì)I業(yè)收入在50億元以上的保險(xiǎn)資管公司有3家，分別為中國人壽資產(chǎn)管理有限公司、泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司，營收分別為82.5億元、79.26億元、50.07億元，合計(jì)為211.83億元，占33家保險(xiǎn)資管公司總營收的46%。

國壽資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、平安資管“三巨頭”2025年的營收、凈利潤均保持雙位數(shù)增長，具體來看，國壽資產(chǎn)營收82.5億元，同比增幅超23%；凈利潤49.16億元，同比增長27.5%。泰康資產(chǎn)營收79.26億元，同比增幅超26%；凈利潤40.24億元，同比大增41.5%。平安資管營收50.07億元，同比增幅超23%；凈利潤30.55億元，同比增幅為24.6%。

2025年，33家保險(xiǎn)資管公司營收在10億元至50億元之間的公司共有8家，分別為國壽投資保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司、太平洋資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、太平資產(chǎn)管理有限公司、華泰資產(chǎn)管理有限公司、中國人保資產(chǎn)管理有限公司、陽光資產(chǎn)管理股份有限公司、新華資產(chǎn)管理股份有限公司、中再資產(chǎn)管理股份有限公司。

從凈利潤來看，2025年凈利潤在10億元以上的保險(xiǎn)資管公司有4家，分別為國壽資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、平安資管、國壽投資，凈利潤分別為48.2億元、40.15億元、30.14億元、10.05億元，合計(jì)為128.54億元，占33家保險(xiǎn)資管公司總凈利潤的62.33%。

而2025年財(cái)報(bào)未披露的中英益利資管，在2024年的業(yè)務(wù)表現(xiàn)并不盡如人意。而目前多家股東也面臨問題纏身。

從保險(xiǎn)資管公司的凈利潤來看，行業(yè)“馬太效應(yīng)”明顯。在4家頭部保險(xiǎn)資管公司的凈利潤占行業(yè)六成以上的同時(shí)，還有11家保險(xiǎn)資管公司2025年的凈利潤低于1億元。

3家新晉“萬億級”

從資金管理規(guī)模來看，此前，有8家保險(xiǎn)資管公司管理規(guī)模多年穩(wěn)定在萬億元以上，包括國壽資產(chǎn)、平安資管、泰康資產(chǎn)、新華資產(chǎn)、人保資產(chǎn)、太平資產(chǎn)、太保資產(chǎn)和長江養(yǎng)老。

2025年，3家保險(xiǎn)資管公司新晉“萬億級”資產(chǎn)管理規(guī)模，分別為華夏久盈、華泰資產(chǎn)、大家資產(chǎn)。

華夏久盈是瑞眾人壽旗下資產(chǎn)管理子公司，2025年年報(bào)是該公司2020年以來披露的首份年報(bào)，其管理資產(chǎn)總規(guī)模超1.3萬億元。

華泰資產(chǎn)起源于華泰財(cái)險(xiǎn)投資部，于2005年1月正式成立。今年1月18日，華泰保險(xiǎn)集團(tuán)稱，2025年華泰資產(chǎn)管理規(guī)模、管理費(fèi)收入、利潤總額均創(chuàng)歷史新高，資產(chǎn)管理規(guī)模突破1萬億大關(guān)。其中，證券投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，養(yǎng)老金、年金業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，與國際頭部私募機(jī)構(gòu)GA合作成立合資公司。

大家資產(chǎn)是大家保險(xiǎn)集團(tuán)旗下專業(yè)資產(chǎn)管理公司。公司于2011年5月批準(zhǔn)正式設(shè)立，注冊資本6億元。截至2025年12月31日，公司受托資產(chǎn)管理規(guī)模為10297億元。

新晉“萬億級”的3家資管公司2025年業(yè)績表現(xiàn)不一。具體來看，2025年，華夏久盈的營收為4.96億元，同比下降11.7%；凈利潤為0.95億元，同比下降17.4%。華泰資產(chǎn)營業(yè)收入為19.66億元，同比增長7.2%；凈利潤為8.55億元，同比增長3.3%。大家資產(chǎn)的營收為5.49億元，同比增長4%；凈利潤為2.18億元，同比增長16.5%。

投資能力分化

作為資管機(jī)構(gòu)，其凈資產(chǎn)收益率（ROE）能夠更好地反映其投資能力。

根據(jù)東方證券梳理，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)2025年平均ROE達(dá)到18.5%，國壽資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、平安資管“三巨頭”2025年的ROE分別為21.5%、37.7%、28.6%。

從ROE來看，作為中小保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的民生通惠（民生人壽出資設(shè)立）ROE較高，2025年為64.2%。其他ROE較高的保險(xiǎn)資管公司還有陽光資產(chǎn)，2025年的ROE為49.7%。長江養(yǎng)老、建信保險(xiǎn)資管、華泰資產(chǎn)、中信保誠資管等多家公司ROE在20%以上。

“保險(xiǎn)資管公司營收和凈利潤主要反映資管平臺(tái)自身管理費(fèi)收入、經(jīng)營效率及自有資金收益，與保險(xiǎn)資金投資收益率區(qū)別較大，但管理規(guī)模、ROE等指標(biāo)能夠反映集團(tuán)投資規(guī)模、投資平臺(tái)經(jīng)營能力和對保險(xiǎn)集團(tuán)利潤貢獻(xiàn)的邊際變化。”東方證券研報(bào)指出。

Wind梳理的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)顯示，2025年保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的年化回報(bào)中位數(shù)為3.26%，算術(shù)平均為7.48%。截至2025年12月31日，業(yè)績表現(xiàn)排前十的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品分別為工銀安盛周期成長1號、光大永明資產(chǎn)專精特新權(quán)益類、陽光資產(chǎn)－創(chuàng)新成長、陽光資產(chǎn)－行業(yè)靈活配置、工銀安盛周期成長2號、泰康資產(chǎn)－周期精選、光大永明聚寶1號、中再資產(chǎn)科技興邦、太平洋成長精選股票型、陽光資產(chǎn)－價(jià)值優(yōu)選。從年化回報(bào)來看，工銀安盛周期成長1號2025年化回報(bào)高達(dá)115.37%，獲年度收益冠軍。

與此同時(shí)，也有一些保險(xiǎn)資管公司的產(chǎn)品在2025年取得并不出色的業(yè)績表現(xiàn)，Wind數(shù)據(jù)顯示，泰康資產(chǎn)-悅泰增強(qiáng)2號2025年年化回報(bào)為-57.36%，民生通惠天惠1號和華安財(cái)保資管安源固收2025年的年化回報(bào)分別為-31.39%、-23.19%。

總體而言，2025年保險(xiǎn)資管行業(yè)整體業(yè)績表現(xiàn)亮眼，但結(jié)構(gòu)分化顯著：頭部少數(shù)公司貢獻(xiàn)了絕大部分營收與利潤，行業(yè)集中度持續(xù)提升；保險(xiǎn)資管公司之間的投資能力差距較大，并非規(guī)模越大收益表現(xiàn)越優(yōu)，部分中小機(jī)構(gòu)反而展現(xiàn)出更強(qiáng)的超額收益獲取能力。總體而言，行業(yè)在保持高增長的同時(shí)，正進(jìn)入“規(guī)模與能力并重”的深度調(diào)整期。對于保險(xiǎn)資管公司來說，如何在分化中引導(dǎo)差異化發(fā)展、避免同質(zhì)化內(nèi)卷，將是下一階段的重要課題。