清越科技涉嫌財(cái)務(wù)造假，中介機(jī)構(gòu)火速啟動(dòng)先行賠付

繼紫晶存儲(chǔ)、廣道數(shù)字之后，A股又一先行賠付案例進(jìn)入實(shí)質(zhì)推進(jìn)階段。

5月8日，科創(chuàng)板光電企業(yè)ST清越（原清越科技，688496）發(fā)布多條公告披露，因涉嫌定期報(bào)告等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)虛假記載，上市公司收到證監(jiān)會(huì)《行政處罰事先告知書》，公司實(shí)控人高裕弟將與中介機(jī)構(gòu)共同出資設(shè)立先行賠付專項(xiàng)基金，先行賠付適格投資者的投資損失。

再現(xiàn)中介機(jī)構(gòu)先行賠付案例

證監(jiān)會(huì)認(rèn)定，清越科技2021年、2022年和2023年半年報(bào)虛報(bào)利潤(rùn)，涉嫌欺詐發(fā)行、定期報(bào)告信息披露違法違規(guī)等。證監(jiān)會(huì)擬對(duì)上市公司罰款17288萬(wàn)元，對(duì)4名責(zé)任人員合計(jì)罰款3300萬(wàn)元并采取4至8年證券市場(chǎng)禁入措施。清越科技涉嫌觸及重大違法強(qiáng)制退市情形，上交所將依法啟動(dòng)退市程序。雖保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介結(jié)構(gòu)責(zé)任未明，但清越科技IPO保薦人及主承銷商廣發(fā)證券、審計(jì)機(jī)構(gòu)立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）與實(shí)控人高裕弟三方已火速于同期宣布，擬共同出資設(shè)立先行賠付專項(xiàng)基金，用于先行賠付適格投資者的投資損失。

長(zhǎng)期以來(lái)，在證券虛假陳述、欺詐發(fā)行等案件中，普通投資者維權(quán)成本高、周期長(zhǎng)、成功率低的現(xiàn)象較為突出。傳統(tǒng)訴訟路徑往往需經(jīng)歷立案、舉證、審理、執(zhí)行等多個(gè)環(huán)節(jié)，耗時(shí)通常1-3年甚至更長(zhǎng)；中小投資者因缺乏專業(yè)法律知識(shí)、證據(jù)收集能力弱，且單個(gè)索賠金額有限，常常面臨“起訴難、舉證難、執(zhí)行難”的“三難”局面，導(dǎo)致大量受損投資者選擇放棄維權(quán)。據(jù)過(guò)往案例統(tǒng)計(jì)，部分證券欺詐案件中，投資者實(shí)際獲賠比例不足30%，部分案件甚至拖延數(shù)年仍未有實(shí)質(zhì)進(jìn)展，既放大了投資者損失，也削弱了市場(chǎng)信心。

此次先行賠付，則延續(xù)了2019年《證券法》修訂以來(lái)“快速救濟(jì)+足額賠償”的成熟路徑。投資者無(wú)需等待漫長(zhǎng)的訴訟程序，即可通過(guò)專項(xiàng)基金獲得便捷賠付，而中介機(jī)構(gòu)也可以在完成賠付后，依據(jù)《證券法》第九十三條依法向發(fā)行人、控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高及其他連帶責(zé)任人追償，實(shí)現(xiàn)責(zé)任合理分擔(dān)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)出清。

據(jù)公開信息，截至目前A股市場(chǎng)已落地萬(wàn)福生科（2013年）、海聯(lián)訊（2014年）、欣泰電氣（2017年）、紫晶存儲(chǔ)（2023年）、廣道數(shù)字（2025-2026年）五單先行賠付案例。其中紫晶存儲(chǔ)案由中信建投證券聯(lián)合致同、容誠(chéng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所及恒益律師事務(wù)所共同出資設(shè)立專項(xiàng)基金，累計(jì)賠付10.86億元，覆蓋1.6萬(wàn)余名受損投資者，97%適格投資者獲賠，98.9%損失得到彌補(bǔ)，賠付效率遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)訴訟。廣道數(shù)字案中，五礦證券出資的專項(xiàng)基金同樣展現(xiàn)高效：2025年12月30日設(shè)立，2026年2月底已完成95.94%適格投資者賠付，支付金額占應(yīng)賠付總額的99.58%。

業(yè)內(nèi)人士指出，先行賠付本質(zhì)上是中介機(jī)構(gòu)主動(dòng)履行“看門人”職責(zé)的體現(xiàn)，既便捷高效保護(hù)投資者合法權(quán)益，也為后續(xù)向“首惡”追償留足空間。南京大學(xué)法學(xué)院教授繆因知此前撰文強(qiáng)調(diào)，將追償權(quán)交給專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)，更有利于“追首惡、懲幫兇”，走完資本市場(chǎng)追責(zé)的“最后一公里”。

先行賠付不等同責(zé)任認(rèn)定 中介機(jī)構(gòu)仍可依法追償

值得注意的是，先行賠付本質(zhì)是投資者快速救濟(jì)機(jī)制，并非責(zé)任終局認(rèn)定。

從責(zé)任劃分來(lái)看，清越科技作為信息披露義務(wù)主體與虛假陳述實(shí)施方，應(yīng)承擔(dān)終局賠償責(zé)任，是追償核心對(duì)象。其他連帶責(zé)任人包括控股股東、實(shí)控人、發(fā)行人董監(jiān)高，以及參與IPO的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等中介。法律界人士表示，先行賠付屬于民事追償，與行政、刑事責(zé)任認(rèn)定相互獨(dú)立，賠付完成后，先行賠付出資方可依據(jù)《證券法》規(guī)定，向清越科技及其他連帶責(zé)任人全面追償。

先行賠付對(duì)于保薦機(jī)構(gòu)也是更優(yōu)的選項(xiàng)。上海財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院副教授樊健表示：“先行賠付的主要功能在于使受損投資者盡快獲得賠償，從而減小欺詐發(fā)行、虛假陳述等重大違法行為的社會(huì)危害性。同時(shí)，保薦人通過(guò)先行賠付有助于避免或減輕行政處罰，有助于維持自身聲譽(yù)和正常經(jīng)營(yíng)。”

本次先行賠付有望延續(xù)上述路徑，為投資者提供“優(yōu)先保護(hù)”。

監(jiān)管激勵(lì)約束機(jī)制持續(xù)完善

2026年以來(lái)，監(jiān)管部門多次明確鼓勵(lì)先行賠付。證監(jiān)會(huì)2026年系統(tǒng)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)推動(dòng)更多先行賠付案例落地；證監(jiān)會(huì)主席吳清在十四屆全國(guó)人大四次會(huì)議記者會(huì)上亦表示，要健全多元化爭(zhēng)議解決路徑，促進(jìn)先行賠付等民事賠償?shù)湫桶咐涞亍?/p>

配套政策方面，證監(jiān)會(huì)修訂《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》，對(duì)主動(dòng)開展先行賠付、有效減輕投資者損害的證券公司，評(píng)價(jià)扣分上限僅1分；中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)同步修訂《證券行業(yè)執(zhí)業(yè)聲譽(yù)信息管理辦法》，符合條件的先行賠付行為可免于記入執(zhí)業(yè)聲譽(yù)信息庫(kù)，體現(xiàn)“過(guò)罰相當(dāng)”與正向激勵(lì)導(dǎo)向。

本次保薦機(jī)構(gòu)等主體在上市公司收到《行政處罰事先告知書》當(dāng)日即發(fā)起設(shè)立先行賠付專項(xiàng)基金意向安排，體現(xiàn)了相關(guān)中介機(jī)構(gòu)主動(dòng)運(yùn)用先行賠付機(jī)制保護(hù)投資者利益的責(zé)任擔(dān)當(dāng)意識(shí)，也標(biāo)志著先行賠付實(shí)踐進(jìn)入日趨成熟發(fā)展階段，能更高效、妥善地彌補(bǔ)投資者的損失。

市場(chǎng)觀察人士認(rèn)為，此類機(jī)制引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)從“被動(dòng)應(yīng)對(duì)”轉(zhuǎn)向“主動(dòng)擔(dān)責(zé)”，有助于節(jié)約監(jiān)管資源、降低投資者維權(quán)成本，并推動(dòng)行業(yè)形成誠(chéng)實(shí)守信的生態(tài)。與此同時(shí)，參照近年已經(jīng)實(shí)施及正在實(shí)施的先行賠付案例，相關(guān)證券公司在賠付執(zhí)行期間及賠付完成后業(yè)務(wù)均正常開展。(文/程誠(chéng)）

免責(zé)聲明：本文觀點(diǎn)僅代表作者本人，供參考、交流，不構(gòu)成任何建議。